2026 年 1 月 13 日，美國多家媒體集中披露兩條重磅消息，中國美債持倉降至 6887 億美元，被英國超越退居第三；美國司法部對美聯(lián)儲主席鮑威爾啟動刑事調(diào)查，特朗普公開表態(tài) “美聯(lián)儲很快會換人”。

這兩件事疊加發(fā)酵，迅速引發(fā)全球金融市場震蕩。中國為何連續(xù)減持美債？特朗普為何在此時對鮑威爾動手？這場風(fēng)波背后，藏著怎樣的全球金融格局變局？

美債持倉的戰(zhàn)略再平衡

我們先從最新數(shù)據(jù)說起。美國財政部 TIC 報告顯示，截至 2025 年 10 月，中國持有美債規(guī)模降至 6887 億美元，同比下降 9.4%；英國目前持有約 8779 億美元美債，增幅顯著；日本仍是美債最大持有國，規(guī)模約 1.2 萬億美元。

這里要注意一個細(xì)節(jié)。中國并非突然拋售，而是連續(xù) 12 個月有節(jié)奏地調(diào)整，2025 年 9-10 月連續(xù)減持，10 月凈賣出 118 億美元，持倉跌破 7000 億美元，創(chuàng)下近年來新低。與此同時，中國央行數(shù)據(jù)顯示，截至 2025 年 12 月末，黃金儲備已連續(xù) 14 個月增持，達(dá) 7415 萬盎司，全年累計增持 86 萬盎司。

說白了，這不是恐慌性拋售，而是外匯儲備的戰(zhàn)略再平衡。通過 “減美債、增黃金” 的多元化配置，既分散了單一資產(chǎn)依賴風(fēng)險，又將金融安全主動權(quán)掌握在自己手中。

舉個實際例子。當(dāng)某個國家過度依賴單一資產(chǎn)時，一旦該資產(chǎn)出現(xiàn)信用風(fēng)險或估值波動，整個外匯儲備都會受到?jīng)_擊。而中國的操作恰好規(guī)避了這一隱患，在美元儲備地位持續(xù)下滑的背景下，黃金作為對沖工具的價值愈發(fā)凸顯，2025 年國際金價飆升 65%，2026 年 1 月更是突破 4600 美元 / 盎司的歷史高位。

我們接著看背景因素。自特朗普連任以來，美國對華貿(mào)易戰(zhàn)明顯升級，部分中國商品關(guān)稅已接近 50%。在這種緊張氛圍下，中國持續(xù)降低美債配置，被外界普遍視為正常的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

值得一提的是，中國的減持節(jié)奏相當(dāng)穩(wěn)健。既沒有在短期內(nèi)大規(guī)模拋售引發(fā)市場震蕩，也沒有完全退出美債市場。本研究發(fā)現(xiàn)，本輪 “去美元化” 呈現(xiàn)時間長、進度慢、多起伏的特點，并非一蹴而就，而是長期、可控的系統(tǒng)性調(diào)整。

全球美債持有結(jié)構(gòu)的歷史性變化，恰恰說明全球資金對美債的態(tài)度出現(xiàn)分化，部分國家在增持，部分國家在減持。

貨幣政策的政治化危機

話說回來，就在美債數(shù)據(jù)引發(fā)討論的同時，美聯(lián)儲內(nèi)部風(fēng)暴也被推上臺面。當(dāng)?shù)貢r間 1 月 11 日，鮑威爾確認(rèn)收到美國司法部大陪審團傳票，調(diào)查圍繞美聯(lián)儲總部翻修項目展開，該項目最初預(yù)算 19 億美元，后增至近 25 億美元，超支 32%，被指存在 “虛假陳述” 嫌疑。

特朗普隨后在采訪中回應(yīng)稱 “事先并不知情”，但緊接著補了一句 “鮑威爾在美聯(lián)儲干得并不好”。這番表態(tài)，被外界解讀為特朗普正式對鮑威爾動手。而鮑威爾在聲明中直言，調(diào)查是 “借口”，本質(zhì)是因為美聯(lián)儲 “沒有遵從總統(tǒng)意愿設(shè)定利率”。

從動機看起。過去一年，特朗普多次公開施壓美聯(lián)儲降息，財政部長貝森特也強調(diào) “降息是美國經(jīng)濟增長的關(guān)鍵”，但鮑威爾始終堅持以通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)為依據(jù)，沒有完全配合白宮節(jié)奏。如今調(diào)查背景下，特朗普團隊已放風(fēng)稱，新一任美聯(lián)儲主席人選基本敲定，很快會公布。

筆者認(rèn)為，此次調(diào)查本質(zhì)上把貨幣政策工具化了。特朗普試圖通過更換美聯(lián)儲主席，迫使央行配合其 “降息刺激 + 貿(mào)易戰(zhàn)” 的政治議程，而這種操作打破了央行獨立于政治的全球共識。

若貨幣政策淪為短期政治工具，將徹底摧毀市場對美元的信任根基，目前美元在全球外匯儲備中的占比已降至略高于 40%，創(chuàng)下數(shù)十年來最低水平。

調(diào)查一出，美國市場立刻有反應(yīng)。美元指數(shù)走弱，國債收益率上行，黃金價格應(yīng)聲上漲，國內(nèi)黃金飾品價格也普遍突破 1400 元 / 克。這說明市場已經(jīng)開始擔(dān)憂美聯(lián)儲獨立性的喪失，而比誰來接任更危險的，恰恰就是這種獨立性的崩塌。

政府內(nèi)部的分裂博弈

另外還有一點值得關(guān)注。特朗普推動聯(lián)儲換帥引發(fā)了內(nèi)部分裂。財政部長貝森特雖然公開呼吁降息，但私下卻向特朗普表達(dá)不滿，直言調(diào)查可能把事情搞亂，不僅沖擊市場，也會讓美聯(lián)儲換屆更加復(fù)雜。要知道，貝森特近期還在推進解除委內(nèi)瑞拉制裁、吸引能源企業(yè)投資等事務(wù)，顯然不希望金融市場出現(xiàn)劇烈動蕩。

多名共和黨議員也公開表示，在調(diào)查未結(jié)束前，不會支持任何新的美聯(lián)儲主席提名。這就意味著，特朗普的計劃并非一帆風(fēng)順，內(nèi)部阻力不小。

基于這種情況，我們可以看出美國政策的內(nèi)在矛盾。特朗普試圖通過強硬貿(mào)易政策、掌控貨幣政策、維持債務(wù)融資三線并行，維系美國經(jīng)濟地位，但這三條線卻相互沖突、彼此削弱。

舉個實際例子。一邊要打貿(mào)易戰(zhàn)，一邊要別人買美債；一邊要降息刺激經(jīng)濟，一邊要維持美元信用。更關(guān)鍵的是，美國財政赤字持續(xù)惡化，在貨幣、財政雙寬松的背景下，美債期限溢價走高，進一步加劇美元貶值壓力。這些政策目標(biāo)本身就存在根本矛盾，很難同時實現(xiàn)。

貝森特的反對并非沒有道理。如果調(diào)查持續(xù)推進，市場不確定性將進一步上升，資金會更加謹(jǐn)慎，美債融資成本可能上漲。到頭來，受損的還是美國自己的利益。

多極金融格局的加速成型

因此，此次風(fēng)波的全球影響不容小覷。聯(lián)儲動蕩引發(fā)美元走弱、美債收益率上行、黃金價格上漲，全球資金避險情緒升溫。而中國的理性減持與多元配置，為新興市場國家提供了去美元化的參考路徑。

從全球趨勢看，美國政策的不確定性顯著降低了美元資產(chǎn)的吸引力。未來全球外匯儲備將更趨分散，非美元資產(chǎn)的重要性將持續(xù)上升，按當(dāng)前趨勢線性外推，2026 年末美元在全球外匯儲備占比可能跌至 55.7%。英國超越中國成為美債第二大持有國，本身就說明全球資金流向正在重新配置。

這里要提醒一句。多極金融體系的形成并非一朝一夕，但特朗普對鮑威爾的調(diào)查，客觀上加速了這一進程。當(dāng)美國自己破壞貨幣政策獨立性這一核心原則時，其他國家自然會尋找替代方案，日元、澳元等貨幣的估值優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，人民幣也被認(rèn)為存在低估潛力。

值得一提的是，中國始終強調(diào)金融穩(wěn)定和長期配置，不會輕易被短期政治操作牽著走。這種定力在當(dāng)前全球金融動蕩中顯得尤為重要。

接下來，鮑威爾是否提前離任、調(diào)查是否繼續(xù)推進、美債結(jié)構(gòu)是否進一步調(diào)整，都將成為影響全球金融走向的關(guān)鍵變量。從目前形勢看，這場風(fēng)波顯然還遠(yuǎn)沒有結(jié)束。