美股上周劇烈震蕩，市場的裂縫越來越清楚。

上周，市場市值一度蒸發(fā)超過1.5萬億美元，逼迫交易員重新掂量幾個原本被默認的前提：美國經(jīng)濟還能不能撐起又一年兩位數(shù)的漲幅？AI承諾的效率提升，會不會反過來擠壓一批現(xiàn)有公司的生存空間？散戶的交易熱情是否把一些本該“避險”的東西炒成了高波動品種？

這次受沖擊的不止軟件股。小盤股、貴金屬礦企、數(shù)字資產(chǎn)相關公司、專業(yè)服務公司，幾乎都在同一周里露出了弱點。其中軟件板塊的波動最嚇人，以大型科技股為主的動量股，也出現(xiàn)了自疫情以來最重的一次單日下挫。

不確定性還在往外擴散。Horizon Investments研究與量化策略主管Mike Dickson說：“投資者一緊張，全球市場里那些估值和倉位被拉到最滿的地方，往往最先疼?！奔幢汶S后出現(xiàn)反彈，他也提醒，這類“大跌后的反抽”經(jīng)常發(fā)生在壓力并未解除的階段。

Hedge Fund Telemetry LLC創(chuàng)始人Thomas Thornton表示：

今年年初，投資者從估值過高的科技股轉向受益于經(jīng)濟增長回升和利率下降的公司，小盤股是主要目標。這一押注在過去一周變味，部分原因是投資者幾乎拋售了所有持倉。

主要的問題來自三組勞動力市場數(shù)據(jù)，顯示美國經(jīng)濟出現(xiàn)令人擔憂的疲軟。這種疲軟尤其影響以國內(nèi)市場為主的小盤股，因為它們收入高度依賴美國國內(nèi)需求，再加上 AI 對就業(yè)和業(yè)務的沖擊，小型金融和科技公司更容易受到顛覆。羅素2000指數(shù)年初以來 7.6% 的漲幅突然顯得過于樂觀。

"股市可能正在嗅到消費者面臨的壓力不斷增加，因為勞動力市場數(shù)據(jù)持續(xù)降溫，"NewEdge Wealth首席投資官Cameron Dawson表示。周五一份出人意料的強勁消費者信心數(shù)據(jù)遏制了拋售，但在此之前羅素2000指數(shù)已較近期高點下跌超過5%。

黃金和白銀的價格波動明顯偏離“穩(wěn)”的范疇，相關金屬公司股價自然隨之起舞。

美國最大的黃金礦企Newmont Corp.在2025年翻倍，一些較小的礦企如Discovery Silver Corp.飆升1000%。但如今這一交易正在迅速瓦解。VanEck Gold Miners ETF在1月29日暴跌13%，創(chuàng)五年多來最大跌幅。

"這些金屬已從專業(yè)人士交易的無聊商品轉變?yōu)樯敉顿Y者交易的刺激性賭博工具，"Acadian Asset Management LLC高級副總裁兼投資組合經(jīng)理Owen Lamont這樣寫道。

這對試圖將黃金礦企作為動蕩時期避風港的投資者來說令人擔憂。兩位數(shù)的日度和周度波動根本不符合風險規(guī)避的特征。"幾乎每個主題都被推向極致，黃金和白銀也不例外，"富國銀行投資研究所全球股票和實物資產(chǎn)主管Sameer Samana表示。

隨著Docusign Inc.、Salesforce Inc.和Workday Inc.等軟件公司因擔憂AI工具可能取代其業(yè)務而暴跌，投資者開始搜尋經(jīng)濟中其他可能被機器人顛覆的領域。

根據(jù)會議委員會去年10月的報告，標普500公司中72%已更新披露，稱AI對其業(yè)務構成"重大風險"。銀行、旅游股、專業(yè)服務提供商和整個小盤股板塊都受到審視。

如果AI的顛覆變得具有破壞性，從并購到IPO到股票和債券銷售的股權資本市場活動可能放緩。據(jù)Truist Securities分析師Brian Foran在周四報告中指出，科技行業(yè)并購去年增長77%，預計今年將再次為銀行資本市場部門做出重要貢獻。"幾周糟糕的交易并不一定會破壞這一趨勢——但也無助于此，"他表示。

除銀行和金融服務外，投資者還看到軟件股暴跌的影響擴展到更廣泛的專業(yè)服務領域。Thomson Reuters Corp.和Morningstar Inc.等股票上周已暴跌兩位數(shù)。

Truist Advisory Services首席投資官兼首席市場策略師Keith Lerner把問題說得很現(xiàn)實：“我是繼續(xù)雇外部公司，還是讓AI替我做一部分？”他認為，在線教育、媒體與廣告、外包、市場研究等行業(yè)，收入可能會被AI直接擠壓。

科技板塊的重挫喚起了對互聯(lián)網(wǎng)泡沫的記憶。實際上，價值股跑贏成長股的速度，上次出現(xiàn)是在2022年市場暴跌和互聯(lián)網(wǎng)泡沫早期。

Reynolds Strategy LLC首席市場策略師Brian Reynolds指出，經(jīng)過25年，Corning Inc.、Cisco Systems Inc.等互聯(lián)網(wǎng)時代寵兒終于超越了當年的高點。他認為這對仍然迷戀最大AI概念股的投資者是一個警告，這些公司的股價近年來漲了三倍或更多。

"歷史不會重演，但會押韻，"Reynolds引用馬克·吐溫的話說。"在泡沫中，你必須非常自律，必須分散投資。如果你有一只飆升的股票，你應該減持。"