2026年開年至今，多起重磅資產(chǎn)交易迅速吸引全行業(yè)關(guān)注。

1月19日，阿斯利康宣布將收購西比曼生物新型CAR-T（C-CAR031）在中國開發(fā)和商業(yè)化權(quán)益的50%份額，后者將獲得最高6.3億美元的總付款。一天后，GSK宣布以22億美元收購RAPT Therapeutics，其核心資產(chǎn)抗IgE單克隆抗體JYB1904（RPT904）來自上海濟(jì)煜醫(yī)藥，2024年12月RAPT以總價7.075億美元獲得RPT904的全球化權(quán)益，在完成此次收購后，也觸發(fā)了對濟(jì)煜醫(yī)藥的里程碑付款。值得一提的是，濟(jì)煜醫(yī)藥在1月還完成近20億元A輪融資，這背后當(dāng)然離不開其過去三年4筆海外BD交易的亮眼成績。

另外，在年初結(jié)束的“2026JPM”大會上，中國創(chuàng)新藥同樣備受矚目，MNC集體表達(dá)了對中國管線的強烈興趣，并在會議期間就已敲定多筆重磅BD交易。不僅如此，阿斯利康近日還宣布計劃到2030年在中國投資150億美元，默沙東也傳出要豪擲百億美元購買中國資產(chǎn)，這些都預(yù)示著全球資本對于中國創(chuàng)新藥空前的關(guān)注和信心。

相比于創(chuàng)新藥，國產(chǎn)創(chuàng)新器械雖然BD寥寥，但在并購和出海方向卻頗為活躍。以并購為例，據(jù)浩悅資本發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年國內(nèi)器械境內(nèi)并購交易額同比漲幅45%，且2025年上半年P(guān)E/VC參與境內(nèi)并購數(shù)量占比67%，幾乎是戰(zhàn)略投資人的2倍。在出海方面，多家器械企業(yè)營收大漲，邁瑞醫(yī)療2025年上半年國際業(yè)務(wù)收入83.32億元，占整體營收比重首次超過50%；可孚醫(yī)療2025年上半年海外收入同比增長超200%，產(chǎn)品進(jìn)入了全球60多個國家及地區(qū)。此外，微創(chuàng)機(jī)器人、聯(lián)影、惠泰醫(yī)療、魚躍等頭部器械企業(yè)也都在海外市場取得了可觀的回報。

數(shù)據(jù)的背后都在闡釋一個趨勢：“中國創(chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)”正在被全球瘋搶。然而熱鬧之外，行業(yè)問題也在不斷涌現(xiàn)，不少企業(yè)依舊面臨著出海無門、資產(chǎn)被賤賣、估值分歧與IPO失利、知識產(chǎn)權(quán)與合規(guī)挑戰(zhàn)等困境，這些全球化進(jìn)程中遭遇的挑戰(zhàn)，不僅使眾多研發(fā)成果難以實現(xiàn)對應(yīng)的市場回報，也可能影響創(chuàng)新生態(tài)的可持續(xù)發(fā)展。

因此，如何讓“中國創(chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)”實現(xiàn)全球價值最大化，已然成為了這個時代的課題。作為中國醫(yī)療行業(yè)的深度陪伴者和精準(zhǔn)賦能方，“未來醫(yī)療醫(yī)藥100強大會”在此孕育了10年，正期待著以更開放的生態(tài)、更專業(yè)的平臺與更前瞻的洞察，為更多“中國創(chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)”打開全球化的大門。

01

“中國創(chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)”正在全面重構(gòu)

毋庸置疑，中國創(chuàng)新醫(yī)療正在飛速崛起。

在“2025比鄰星投資醫(yī)療創(chuàng)新峰會暨投資人年會”上，思路迪醫(yī)藥董事長兼CEO龔兆龍談道，“我在2008年回國，當(dāng)時國內(nèi)還主要以仿制藥為主，創(chuàng)新藥才剛起步，20年過去了，我們在很多前沿領(lǐng)域的發(fā)展非?？欤踔猎陔p抗、ADC等細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)占據(jù)主導(dǎo)地位，在全球范圍內(nèi)保持領(lǐng)先?！?/p>

一位資深醫(yī)療投資人對此也深有感觸，在動脈網(wǎng)近期策劃的“2025年度投資人專題”采訪中，他表示，中國創(chuàng)新醫(yī)療正在從“跟跑”向“并跑”甚至“領(lǐng)跑”階段加速轉(zhuǎn)變，大量具備全球競爭力的創(chuàng)新產(chǎn)品相繼獲批上市，且絕大部分都已進(jìn)入歐美主流市場，實現(xiàn)了從技術(shù)輸入到價值輸出的關(guān)鍵跨越。顯然，隨著創(chuàng)新生態(tài)體系愈發(fā)成熟以及產(chǎn)業(yè)鏈完整度的提升，中國創(chuàng)新醫(yī)療當(dāng)前已成為全球資本不可忽視的戰(zhàn)略寶地。

圖1.2020-2025年中國創(chuàng)新藥海外BD交易事件數(shù)及金額（數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方）

這一觀點在異?；鸨暮Ｍ釨D上體現(xiàn)得淋漓盡致。據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)庫顯示，2025年中國創(chuàng)新藥共完成157起B(yǎng)D出海授權(quán)交易，交易總額為1356.55億美元，其中首付款70億美元，這三項關(guān)鍵數(shù)據(jù)分別同比增長67%、161.4%以及70.7%，很好地展示了全球資本對于中國創(chuàng)新藥持續(xù)瘋搶的勢頭。

此外，更深度綁定的合作模式也從側(cè)面體現(xiàn)了中國創(chuàng)新藥整體價值的顯著提升。2025年，以簡單買賣為核心的licence-out雖仍為主流，但比例卻在大幅下降，“NewCo”、“Co-Co”等交易形式開始成為行業(yè)新的看點，它將買賣雙方的利益與風(fēng)險更緊密地捆綁在一起，讓中國藥企從被動的出售者轉(zhuǎn)變?yōu)閾碛袥Q策權(quán)的長期價值共創(chuàng)者。

對此，某藥企BD負(fù)責(zé)人表示，“隨著國產(chǎn)創(chuàng)新藥的技術(shù)含量和全球競爭力顯著提升，從2025年開始，海外BD交易就已經(jīng)正式進(jìn)入‘2.0時代’，即從過去簡單地買賣產(chǎn)品逐漸向更高價值、更高技術(shù)含量、更高合作黏性的全新合作模式演進(jìn)”。

圖2.2019-2025年上半年中國醫(yī)療器械出口額（數(shù)據(jù)來源：中國醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會）

創(chuàng)新器械領(lǐng)域也異曲同工之妙。過去，能夠出海的器械企業(yè)較少，且主要以低值耗材為主，但近兩年，這一格局已經(jīng)發(fā)生深刻變化：一方面，出口規(guī)模大幅提升，根據(jù)中國醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會數(shù)據(jù)，2025年上半年中國醫(yī)療器械出口額241億美元，較2019年同比增長70%；另一方面，越來越多的國產(chǎn)高端器械開始走向海外市場，并已實現(xiàn)規(guī)?；N售，比如瑞邁特的無創(chuàng)呼吸機(jī)，根據(jù)財報顯示，2025年前三季度其境外收入達(dá)5.58億元，同比增長52.96%；又如春立醫(yī)療的人工關(guān)節(jié)，前三季度海外業(yè)務(wù)收入同比增長超過40%，成為其扭虧為盈的關(guān)鍵。

于是，一場搶購大戰(zhàn)正在海外器械巨頭之間快速升溫。近年來，美敦力、西門子、波士頓科學(xué)、碧迪等巨頭不斷加碼中國市場，加大在華投資、加速中國本土化生產(chǎn)，又在中國設(shè)立研發(fā)中心、建廠等，其目的正是希望能盡早觸達(dá)中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并占得先機(jī)。

那么，當(dāng)中國創(chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)的競爭力顯著提升，產(chǎn)業(yè)價值正在被全面重構(gòu)時，這背后的發(fā)展邏輯到底是什么？

圖3.2021-2025年中國醫(yī)療健康賽道IPO數(shù)量（數(shù)據(jù)來源：同花順財經(jīng)）

一方面當(dāng)然是對原始創(chuàng)新的巨大投入，據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2025年上半年A股創(chuàng)新藥概念板塊研發(fā)投入累計超433億元，其中127家企業(yè)研發(fā)費用實現(xiàn)同比增長。此外，資本市場也展現(xiàn)出對醫(yī)療創(chuàng)新強勁的賦能效應(yīng)，2025年我國生物醫(yī)藥領(lǐng)域共披露1200起投融資事件，累計披露金額超682.39億元，同比上漲56.17%；在二級市場，全年共有37家醫(yī)療企業(yè)成功上市，募資總額超過400億港元，較2024年實現(xiàn)翻倍增長。

圖4.2024-2025年中國創(chuàng)新藥與創(chuàng)新醫(yī)療器械獲批數(shù)量對比（數(shù)據(jù)來源：藥智醫(yī)械）

另一方面則是得益于創(chuàng)新轉(zhuǎn)化生態(tài)鏈的逐步完善，在CRO體系高效、人才隊伍健全以及工業(yè)體系完整等關(guān)鍵因素的推動下，中國在研發(fā)效率方面已有顯著的全球競爭優(yōu)勢，以抗體藥物為例，中國從組建研發(fā)團(tuán)隊到IND申報最快可以在18個月內(nèi)完成，而美國則需要2到4年。在審批環(huán)節(jié)，中國近年來不僅與國際標(biāo)準(zhǔn)全面接軌，在審批效率上展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢，當(dāng)前中國創(chuàng)新藥的平均審評時長已壓縮至約200個工作日，而創(chuàng)新醫(yī)療器械上市周期則縮短30%。

可見，中國創(chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)已成為全球產(chǎn)業(yè)“硬通貨”，其戰(zhàn)略價值正站在前所未有的歷史新高度。

02

瘋搶背后，“中國創(chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)”依舊被低估

不可否認(rèn)，在近幾年上市難、融資寒冬、商業(yè)化大幅承壓的市場環(huán)境下，“出?！睂χ袊鴦?chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)的重要性不言而喻，甚至是維系企業(yè)生存的“救命稻草”。

以創(chuàng)新藥為例，2025年中國創(chuàng)新藥BD出海交易首付款總額為70億美元，幾乎與過去兩年創(chuàng)新藥的融資總額相當(dāng)，這不僅成為企業(yè)后續(xù)研發(fā)和商業(yè)化的活水，更是一條維持企業(yè)運營、推動管線里程碑的“生命線”。比如百濟(jì)神州，2025年8月，其因與Royalty Pharma達(dá)成一筆BD交易隨即獲得8.85億美元首付款，這一資金相當(dāng)于百濟(jì)神州2025年上半年營業(yè)收入的36%，對于研發(fā)投入無疑是一筆巨大的補充。

圖5.2025年海外營收實現(xiàn)大漲的醫(yī)療器械企業(yè)（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)年報）

創(chuàng)新器械領(lǐng)域同樣如此，2025年多家國內(nèi)器械企業(yè)海外營收均實現(xiàn)大漲，不僅有效抵消了國內(nèi)市場競爭加劇和集采帶來的利潤壓力，更是開辟了企業(yè)增長的第二曲線。以邁瑞醫(yī)療為例，2024年其海外收入首次突破百億大關(guān)，2025年延續(xù)這一勢頭，前三季度海外營收同比增長11.93%，總營收占比首次超越國內(nèi)市場。

但任何事物都有兩面性，就在“中國創(chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)”被全球瘋搶的同時，相關(guān)負(fù)面消息也在不斷傳來，比如優(yōu)質(zhì)管線的流失、資產(chǎn)剝離和風(fēng)險轉(zhuǎn)移的爭議、長期收益的不確定性以及地緣政治摩擦帶來的監(jiān)管壁壘與價值重估挑戰(zhàn)等等，正成為懸在行業(yè)頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

以“長期收益的不確定性”為例，動脈網(wǎng)此前曾統(tǒng)計，國內(nèi)創(chuàng)新藥海外BD的“退貨率”為40%，而隨著近兩年交易體量暴漲，這一比例還會持續(xù)走高，這意味著在絕大多數(shù)BD交易中，國內(nèi)創(chuàng)新藥企只能拿到首付款，而首付款又微乎其微，雖然2025年首付款總額大幅提升近一倍，但單筆交易首付款付款比例仍只有5.1%，部分首付款甚至不到百萬美元。

導(dǎo)致這一問題的原因，一方面是由于國內(nèi)創(chuàng)新藥企在很多交易中處于低位，在定價和條款設(shè)計上難以爭取到更有利的里程碑或銷售額度；另一方面則是當(dāng)下的創(chuàng)新藥企普遍受制于融資壓力和生存焦慮，導(dǎo)致不少優(yōu)質(zhì)管線資產(chǎn)不得不在早期階段、臨床數(shù)據(jù)尚未充分驗證時倉促出手，價值嚴(yán)重折損。這都透露著，中國創(chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)在交易過程中的話語權(quán)缺失以及在價值評估層面的結(jié)構(gòu)性痛點。

03

中國創(chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)如何走向“戰(zhàn)略共生”？

當(dāng)下，如何做好資產(chǎn)交易毫無疑問已成為行業(yè)核心課題，那么具體該如何做呢？結(jié)合對多位資深人士訪談和典型案例分析，動脈網(wǎng)試圖從整體策略、價值創(chuàng)造、風(fēng)險管控等關(guān)鍵維度，梳理出中國創(chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)實現(xiàn)交易價值最大化的可行路徑。

首先一點是做好規(guī)劃，量力而行，不要為了交易而交易。藍(lán)帆外科董事長鐘舒喬曾成功操盤到現(xiàn)在為止國內(nèi)最大一筆跨境醫(yī)療器械并購，在他看來，并購只是企業(yè)發(fā)展的必要手段，并不能完全依賴，“并購始終是為企業(yè)戰(zhàn)略服務(wù)，本質(zhì)上還是要想清楚自己到底想要什么”。某海外BD負(fù)責(zé)人也談道，“出海的核心邏輯是價值創(chuàng)造，如何創(chuàng)造價值，如何把價值最大化，是企業(yè)出海前就必須想清楚的問題?！?/p>

這也就是說，不是所有中國創(chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)都要出海，也不一定非要在現(xiàn)在出海，出海時機(jī)與路徑的選擇應(yīng)服務(wù)于企業(yè)長期發(fā)展的真實需求，并非追逐浪潮。

其次是要始終以價值創(chuàng)造為核心，將合作利益最大化。2025年，中國創(chuàng)新藥BD交易逐漸向更高價值、更高技術(shù)含量、更高合作黏性的全新合適模式演進(jìn)，買方愿意為后期確定性支付溢價，賣方則借深度綁定換取全球價值最大化。這實際上就是在宣告：創(chuàng)新藥BD已經(jīng)從“短期資本套利”向“長期價值共生”進(jìn)行深刻轉(zhuǎn)型。

對此，圣因生物業(yè)務(wù)發(fā)展副總裁劉洋談道，“成功的BD需要天時地利人和，是雙方戰(zhàn)略、研發(fā)和時機(jī)等多要素的完美匹配，有效調(diào)動和組織相關(guān)團(tuán)隊的全力配合才有希望最終達(dá)成合作。面對跨國藥企談判中的力量地位不對等，可以通過引入競爭性報價等策略保護(hù)自身利益。BD人員不僅是外部交易促成者，更是內(nèi)部資源的協(xié)調(diào)者和價值最大化的實現(xiàn)者，需要在長期博弈中保持戰(zhàn)略耐心?！?/p>

圖6.2025年創(chuàng)新藥BD出海疾病及技術(shù)分布情況

最后是做好差異化，懂得風(fēng)險管理和合規(guī)保障。當(dāng)前，在交易同質(zhì)化競爭持續(xù)加劇的背景下，單純的“跟跑”策略已很難獲得理想估值，企業(yè)必須建立獨特的技術(shù)壁壘或臨床差異化優(yōu)勢，在靶點選擇、適應(yīng)癥定位、技術(shù)平臺等維度形成不可替代性。以創(chuàng)新藥為例，2025年腫瘤管線雖仍是BD交易核心，但占比已下降至51.4%，自免、代謝等賽道快速崛起，交易份額升至34.1%，BD顯然已從過去高度集中于腫瘤逐漸擴(kuò)展至更廣闊的細(xì)分賽道。

與此同時，交易過程中伴隨的多重風(fēng)險，包括技術(shù)迭代、臨床失敗、市場變化以及跨境合作中的政策與法規(guī)等，也要盡可能規(guī)避。因此，建立系統(tǒng)的風(fēng)險評估機(jī)制，并在協(xié)議設(shè)計階段將權(quán)責(zé)劃分、里程碑付款、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、退出機(jī)制等條款明確化、合規(guī)化尤為重要。

某資深人士談道，“對于當(dāng)前中國創(chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)來說，絕大多數(shù)交易都不是‘一錘子買賣’，而是長周期的價值博弈。一方面，要把握行業(yè)上升趨勢與政策機(jī)遇，以長期視角推動技術(shù)轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)協(xié)同，將合作利益最大化；另一方面，也要做好風(fēng)險管理，警惕估值泡沫與條款陷阱，在授權(quán)節(jié)奏、里程碑設(shè)置與商業(yè)化分成等關(guān)鍵節(jié)點上保持戰(zhàn)略定力，確保企業(yè)在價值釋放過程中始終掌握主動權(quán)?！?/p>

04

站在歷史節(jié)點，第十屆“未來醫(yī)療醫(yī)藥100強大會”如何精準(zhǔn)賦能？

中國創(chuàng)新醫(yī)療產(chǎn)業(yè)當(dāng)前正站在關(guān)鍵變革點上：

當(dāng)“中國醫(yī)療資產(chǎn)”的含金量正處于前所未有的高度，已成為全球市場重要的戰(zhàn)略資源與價值洼地；

當(dāng)全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)格局正在深度重構(gòu)、跨國藥企專利懸崖壓力加劇，再疊加并購整合窗口期全面開啟，讓中國創(chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)出海迎來歷史性機(jī)遇。

如何抓住這一窗口期紅利，實現(xiàn)全球化布局與價值重估的雙贏，則需要我們付諸更多的硬核實力和行業(yè)智慧。

圖7.“2026年未來醫(yī)療醫(yī)藥100強”大會主題圖

作為中國醫(yī)療行業(yè)的見證者以及超級鏈接場，“未來醫(yī)療醫(yī)藥100強”大會已陪伴行業(yè)走過10年。面臨新的行業(yè)周期，本屆大會將于2026年5月19-21日在上海舉辦，主題錨定“中國資產(chǎn)”，共邀近8000位來自MNC戰(zhàn)投BD部、創(chuàng)新中心、核心管線部門的嘉賓和觀眾出席，重點圍繞數(shù)字醫(yī)療創(chuàng)新服務(wù)（醫(yī)療AI與大模型、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、醫(yī)藥數(shù)字化等）、創(chuàng)新醫(yī)療器械與診斷治療（出海交易、腦科學(xué)、心血管介入、機(jī)器人、影像設(shè)備、微創(chuàng)手術(shù)、核心零部件等）、創(chuàng)新藥與療法（BD投資、IPO等）諸領(lǐng)域，開展20多場主題論壇進(jìn)行研討。

除此之外，大會特別設(shè)立路演、閉門會、VIP餐敘、一對一洽談等多種形式，在更全面、更深入展示中國創(chuàng)新醫(yī)療優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的同時，也搭建起全球資本與產(chǎn)業(yè)資源高效對接的橋梁，真正激活中國創(chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)的全球價值，推動多元化交易機(jī)會的精準(zhǔn)匹配。

圖8.掃碼進(jìn)入“2026未來醫(yī)療100強”評選申報通道

而伴隨大會一同揭幕的“2026未來醫(yī)療100強”評選將以“中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新·交易·賦能”為核心方向，共設(shè)立“2026未來醫(yī)療100強榜單”和“2026未來醫(yī)療100強獎項”兩大核心板塊，并對評選體系進(jìn)行全新升級，在挖掘更多中國創(chuàng)新醫(yī)療力量的同時，也更深度鏈接上下游資源與全球創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，賦能醫(yī)療產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。目前，“2026未來醫(yī)療100強榜”正在火熱招募中，歡迎報名。

我們相信，在這場聚焦“中國創(chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)”合作交易的大舞臺上，更多優(yōu)質(zhì)項目將集中涌現(xiàn)展示，更多合作機(jī)遇也將被發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造，更多歷史時刻將被見證與鑄就。這絕不是某單一個體的使命，而是需要產(chǎn)業(yè)各方共同完成的一次歷史性跨越。

圖9.掃碼報名“2026年未來醫(yī)療醫(yī)藥100強”大會，享早鳥優(yōu)惠

正值新春交替，動脈網(wǎng)誠邀更多產(chǎn)業(yè)同仁參與，在行業(yè)變革浪潮中，成為共同推動“中國創(chuàng)新醫(yī)療資產(chǎn)”持續(xù)發(fā)展和價值釋放的核心力量！

“2026年未來醫(yī)療醫(yī)藥100強”大會宣傳視頻

*封面圖片來源：123rf

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