本文來源：時代周報 作者：雨辰

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2月11日晚間，*ST陽光披露2025年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.42億元，同比下降7.11%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.18億元，同比續(xù)虧；扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后的營業(yè)收入為3.33億元，同比增長19.78%。

相較于仍處于虧損的局面，投資者更為關(guān)心的是，*ST陽光能否“摘星脫帽”？

“根據(jù)規(guī)定，公司符合申請撤銷退市風(fēng)險警示的條件。公司將盡快向深圳證券交易所提交撤銷退市風(fēng)險警示的申請。”2月12日，*ST陽光方面告訴時代周報記者，公司已于2026年2月10日召開了第十屆董事會第三次會議。會議審議通過了《關(guān)于擬申請撤銷公司股票退市風(fēng)險警示的議案》。公司對照相關(guān)規(guī)定自查，公司2025年年度報告表明公司不存在《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》（2025年修訂）第9.3.12條第一項至第七項任一情形，亦不存在規(guī)則中規(guī)定的其他需要實施退市風(fēng)險警示或其他風(fēng)險警示的情形。

根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》（2025年修訂）第9.3.9條規(guī)定，上市公司擬申請撤銷退市風(fēng)險警示的，應(yīng)當(dāng)在年度報告披露之日起五個交易日內(nèi)向深交所提交申請。

結(jié)合節(jié)假日安排，2月15日(星期日)至2月23日(星期一)休市，2月14日(星期六)、2月28日(星期六)為周末休市。2月24日(星期二)起照常開市。也就是說，*ST陽光最晚或需在2月26日向深交所遞交申請。

作為第一家披露2025年年報的*ST公司，*ST陽光或有望成為A股2026年首家基于財務(wù)指標(biāo)改善而“摘星脫帽”的公司。而最終能否撤銷退市風(fēng)險警示，仍需經(jīng)深交所審核。

資產(chǎn)負(fù)債率僅42.85%

公開資料顯示，*ST陽光（原陽光股份）于1996年在深交所掛牌上市，主營業(yè)務(wù)歷經(jīng)水泥制造、房地產(chǎn)開發(fā)，2007年轉(zhuǎn)型為商業(yè)地產(chǎn)。目前，公司核心業(yè)務(wù)體系涵蓋商業(yè)運營管理、物業(yè)租賃及房屋銷售三大板塊。

受房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷影響，公司近年業(yè)績承壓。營業(yè)總收入已連續(xù)5年負(fù)增長，歸母凈利潤自2022年起由盈轉(zhuǎn)虧。

2022年至2025年，公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤-3.79億元、-2.27億元、-1.29億元、-2.18億元，四年累計虧損9.53億元。

*ST陽光方面告訴時代周報，出現(xiàn)虧損主要系受市場下行影響，持有的投資性房地產(chǎn)公允價值下降產(chǎn)生較大金額的公允價值變動損失，同時疊加投資損失與資產(chǎn)減值損失所導(dǎo)致的賬面虧損。

2025年，*ST陽光計提減值準(zhǔn)備損失2560.90萬元，共計減少當(dāng)期歸母凈利潤2242.36萬元，占?xì)w母凈利潤絕對值的10.28%。

資產(chǎn)方面，截至2025年末，*ST陽光總資產(chǎn)達(dá)44.77億元，貨幣資金5812.54萬元，負(fù)債總額19.19億元，資產(chǎn)負(fù)債率為42.85%，處于行業(yè)平均水平較低位。

值得一提的是，*ST陽光董事及高級管理人員2025年整體薪酬較2024年下降約21%。

“基本盤”毛利率承壓

2025年，物業(yè)租賃業(yè)務(wù)仍為*ST陽光最大收入來源，占比達(dá)58.38%。報告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入約2億元，同比下降12.01%；商業(yè)運營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入6393.17萬元，同比下降1.95%。

*ST陽光在年報中解釋稱，主要系部分項目出現(xiàn)退租或提前解約，以及成都寫字樓銷售等因素所致。

圖片來源：*ST陽光2025年報

中指研究院發(fā)布的《2025中國商業(yè)地產(chǎn)市場年報》指出：2025年，全國重點城市主要商圈商鋪及寫字樓租賃需求仍較為疲軟，租金延續(xù)下跌態(tài)勢，多數(shù)項目仍選擇以價換量穩(wěn)定出租率。

業(yè)內(nèi)人士指出，商戶銷售額下降直接影響商圈商鋪租賃需求，“為了維持出租率，商場往往接受降租，但降租又會壓縮收入空間，是一環(huán)扣一環(huán)的傳導(dǎo)過程。”

從盈利能力看，*ST陽光房地產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)毛利率已為負(fù)值，達(dá)-47.30%，同比下降35.76個百分點；物業(yè)租賃毛利率達(dá)55.71%，同比下降6.56個百分點；商業(yè)運營毛利率達(dá)39.22%，同比下降1.83個百分點。

分地區(qū)來看，四川地區(qū)收入同比增長14.43%，占比提升至47.65%，成為最大收入來源；北京地區(qū)收入下降39.30%，占比由22.27%降至14.56%；深圳地區(qū)同比下降12.01%至33.42%；沈陽地區(qū)小幅增長8.08%；上海地區(qū)收入占比僅0.02%。

*ST陽光表示，2025年旗下項目整體出租率同比提升近4個百分點，其中各購物中心圍繞品牌結(jié)構(gòu)優(yōu)化開展招商調(diào)改，全年完成調(diào)改面積3.62萬平方米。其中，北京、深圳項目對主力店及次主力店進(jìn)行調(diào)整，涉及面積近2.3萬平方米，以“犧牲”短期租金換取長期運營質(zhì)量，預(yù)計2026年將逐步顯效。

“80”后實控人入主

值得一提的是，*ST陽光控制權(quán)在近日完成更替。

2025年11月至2026年1月間，*ST陽光原控股股東京基集團(tuán)有限公司（以下簡稱“京基集團(tuán)”）分兩次與劉丹簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，合計轉(zhuǎn)讓29.97%股份。交易完成后，劉丹持股比例達(dá)29.97%，成為公司控股股東及實際控制人。

據(jù)相關(guān)媒體報道，劉丹出生于1984年，控股廣東守仁供應(yīng)鏈管理有限公司、廣東伯安供應(yīng)鏈管理有限公司等企業(yè)，涉足石化產(chǎn)品貿(mào)易、投資管理領(lǐng)域。

在控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的同時，劉丹向*ST陽光出具《關(guān)于提供財務(wù)支持的承諾函》表示：若上市公司出現(xiàn)營運資金周轉(zhuǎn)困難，無法償付短期流動負(fù)債，其將無條件為上市公司提供財務(wù)支持，包括提供資金、擔(dān)保、保證等方式，以協(xié)助上市公司解決短期償債困難。

回溯來看，2020年5月，京基集團(tuán)通過協(xié)議受讓方式持有*ST陽光29.12%股份，成為公司控股股東，陳華成為實際控制人；2021年，京基集團(tuán)進(jìn)一步增持公司股份至29.97%。

彼時，京基集團(tuán)及陳華承諾在五年內(nèi)將與*ST陽光存在同業(yè)競爭或潛在同業(yè)競爭關(guān)系的資產(chǎn)注入上市公司，以解決同業(yè)競爭問題。2025年上半年，上述承諾宣布延期履行。

不過，隨著京基集團(tuán)的退出，該承諾事項因不再具備履行條件而終止。

截至2月12日收盤，*ST陽光跌2.42%，報收3.63元/股，當(dāng)前市值約為27億元。