著名分析師張憶東在加盟國泰海通后，帶領團隊發(fā)布最新市場研判，明確持股過節(jié)、把握市場調整倒車接人時機，布局2-3月春季行情等觀點；

同時張憶東認為，黃金長牛邏輯未變，2026年美聯(lián)儲政策易松難緊，日本市場繁榮憧憬或也是情緒虛火，

后續(xù)反而需要提防高市內閣加快推進日本修憲擴軍，隨之而來地緣政治風險的提升，最終助推黃金上行趨勢。

據悉，張憶東日前離職興業(yè)證券，現(xiàn)正式加盟國泰海通，擬擔任海通國際證券執(zhí)委會委員，股票研究部主管及首席經濟學家，

負責分管股票研究部與股票銷售交易部，未來協(xié)調研究業(yè)務跨境一體化，投身于“投資中國”和“中國投資”的時代潮流。

投資報資料顯示，張憶東是賣方研究領域最具影響力的策略分析師之一，已深耕行業(yè)20多年，先后十余次獲得新財富相關獎項評選第一名，也是新財富總量領域首位鉆石分析師。

張憶東指出，前期COMEX黃金期貨RSI指標一度升至89.46超買高位；

隨著沃什獲美聯(lián)儲主席提名、鷹派政策預期發(fā)酵，金價大幅回調，投機情緒明顯降溫，

當前RSI已穩(wěn)定在55中性水平，交易性虛火減退。

但黃金長期牛市邏輯不變，主要經濟體債臺高筑、大國博弈等，引發(fā)國際貨幣體系的動蕩與重構遠沒有結束。

對于中國股市，張憶東團隊建議可以持股過節(jié)，享受春節(jié)紅包；把握住近期市場調整倒車接人的時機，布局2-3月春季行情。

歷史經驗看，春節(jié)前市場若偏弱，節(jié)后隨著資金回流與風險偏好修復，市場往往更容易走強。

同時，港股整體賣空成交占比約19%，其中恒生科技指數賣空成交占比快速回升至21%，或有階段性否極泰來。

具體方向上，首先，回補科技方向。立足“十五五規(guī)劃”的產業(yè)導向，趁市場震蕩精選結構。

其次，繼續(xù)持有價值類資產作為底倉，并適度增加景氣度改善的順周期行業(yè)龍頭。

投資報（liulishidian）整理精選了張憶東分享的精華內容如下：

恒科賣空快速上升

持股過節(jié)享受春節(jié)紅包

臨近春節(jié)，政策導向轉為積極性和主動性呵護中國股市。

近期隨著市場降溫，上證4100點以下已經感受到托底的力量。

其次，階段性否極泰來。

港股整體賣空成交占比約19%，其中恒生科技指數賣空成交占比快速回升至21%。

海外市場已出現(xiàn)階段性跌深反彈跡象，有利于港股短期反彈。

第三，保險為主的配置型戰(zhàn)略投資者，開始趁市場調整而加大增持中國股市。

第四，中國股市春季行情的季節(jié)性規(guī)律，仍有望起作用。

歷史經驗看，春節(jié)前市場若偏弱，節(jié)后隨著資金回流與風險偏好修復，市場往往更容易走強。

中國基本面和資金面，才是決定中國股市行情的核心變量。

后續(xù)各地兩會、全國兩會、十五五規(guī)劃實施、美國總統(tǒng)訪華等一系列政治經濟和產業(yè)層面的催化頻出，內外資共振的增量資金將推動今年春季行情。

投資策略上可持股過節(jié)，享受春節(jié)紅包，把握住近期市場調整倒車接客的時機，布局2-3月的春季行情。

回補科技方向

聚焦未來產業(yè)+順周期

投資中國股市關鍵在于結構亮點。

首先，回補科技方向。

立足“十五五規(guī)劃”的產業(yè)導向，趁市場震蕩精選結構。

新牛才牛，未來產業(yè)有望確立2026年的科技行情主線：

聚焦商業(yè)航天，包括航天新材料及零部件等、太空算力、可控核聚變、腦機接口等領域，精挑細選。

2026年，我國商業(yè)航天有望步入高頻發(fā)射常態(tài)化階段。

中國具備優(yōu)勢的科技制造，且近期調整相對充分的：

AI硬件（通信設備、消費電子）、儲能、電網設備、醫(yī)藥、國防軍工等。

春節(jié)期間相關領域的AI應用：互聯(lián)網、計算機、傳媒、人形機器人等。

其次，繼續(xù)持有價值類資產作為底倉，并適度增加景氣度改善的順周期行業(yè)龍頭。

黃金和黃金股：戰(zhàn)略性配置型資產，經過近期快速調整之后，又具備了長線布局吸引力。

非銀：此前受寬基ETF流出拖累較多、且景氣度較高的券商、保險等，后續(xù)具備修復空間。

春節(jié)消費鏈：包括汽車、旅游酒店、免稅、紡織服裝、消費電子等。

立足供給側邏輯，掘金受益于“反內卷”和“出?！倍邆錁I(yè)績修復彈性的資產，

包括化工、工程機械、房地產產業(yè)鏈、建筑建材、鋼鐵等領域龍頭。

黃金交易情緒已降溫

RSI指標已回調至中性水平

前期市場投機交易處于過熱當中，

一月底以來，COMEX黃金期貨的RSI指數（注：相對強弱指數）已處于70以上的超買區(qū)間，并在1月29日達到89.46的高點，

自1月30日沃什獲新任美聯(lián)儲主席提名后，

市場將其降息加縮表的政策主張解讀為相對鷹派，導致部分資產回吐寬松交易預期，

黃金此前估值偏貴，且倉位較為擁擠，首當其沖受到影響，單日大幅回調逾10%，

此后RSI指數回調，并穩(wěn)定在55附近的中性水平，

宏觀層面的預期差為市場情緒提供了一個降溫的契機，交易性虛火減退。

圖：黃金投機情緒降溫

數據來源：WIND, 海通國際

黃金長期牛市邏輯不變

根據歷史規(guī)律，

黃金價格的長期趨勢，往往由重大歷史事件和地緣政治變動驅動，

黃金對國際格局的大變動與地緣動蕩高度敏感。

1970年代黃金的上一輪大牛市的背景正是大國博弈，

而當前處于百年未有之大變局，國際秩序的重構，才是真正推動本次黃金超級大牛市的核心邏輯。

立足于長期趨勢，這一輪黃金何時結束，并不由美聯(lián)儲的貨幣政策決定，

而是取決于動蕩的國際局勢，何時能達成新的穩(wěn)定平衡？

美國實際利率、美元指數等，最多影響黃金短期波動，

而如今決定金價長期上漲的主要矛盾或關鍵變量，已轉變?yōu)槿蛑刃蚝透窬值闹厮埽?/p>

特別是主要經濟體債臺高筑、大國博弈等，引發(fā)國際貨幣體系的動蕩與重構遠沒有結束。

2026年

美聯(lián)儲政策易松難緊

圍繞美聯(lián)儲新主席縮表預期的擔憂也是虛火，正開始降溫，

我們認為2026年美聯(lián)儲政策易松難緊。

沃什提名以來，市場圍繞“新官上任三把火” （降息、縮表、通脹是一種選擇）的政策博弈升溫，

特別是消化縮表的鷹派預期，引發(fā)全球資產劇烈波動。

我們認為，2026年美聯(lián)儲短期的政策重點，應該是降息，而不是縮表。

美聯(lián)儲難以縮表，

首先，受到政治約束影響，

縮表與特朗普政府降低債務成本的訴求矛盾，真正的縮表或待下一任總統(tǒng)任期。

此外，受到市場約束，

去年12月美聯(lián)儲剛剛開啟擴表，以緩解貨幣市場流動性不足。

此前我們測算在全球背景下，美國目前或處于低通脹的前沿。

當以3個月平均年化季調率（3M SAAR）衡量時，

美國核心通脹率已連續(xù)第二個月運行在美聯(lián)儲2%的目標之下，并低于多數發(fā)達市場水平，

也將為降息打開空間，降息節(jié)奏和幅度或將超預期。

圖：美國對比發(fā)達市場國家3M SAAR核心CPI

數據來源：WIND, Bloomberg, 海通國際

我們認為，2026年美聯(lián)儲新主席相對于現(xiàn)任可能更鴿派，利好黃金。

對我們的判斷形成驗證的是，

貝森特2月8日表示，他不認為美聯(lián)儲會迅速采取行動縮減資產負債表，

并指出美聯(lián)儲可能需要長達一年的時間，來對其資產負債表做出決定。

貝森特強調，資產負債表的調整取決于美聯(lián)儲自身的意愿，

如果轉向“充裕儲備機制”政策，實際需要維持較大的資產負債表規(guī)模。

該表態(tài)為市場提供了關鍵的政策預期指引，

表明貨幣當局在資產負債表管理上采取審慎和觀望的態(tài)度，為市場的流動性預期提供了較長的緩沖期。

日本選舉引發(fā)憧憬

可能也是情緒虛火

日本自民黨大勝，日股反彈，市場憧憬日本將走向繁榮，這可能也是情緒的虛火。

自民黨在眾議院一黨獨大，高市內閣執(zhí)行力大幅增強，

其促進增長的政策，

包括積極財政、促進企業(yè)投資、加強國防、改善基建等，提升了市場對日本繁榮的預期。

但是，現(xiàn)在并不是和平與發(fā)展為主旋律的時代，而是大國博弈的時代，

美國帶頭挑戰(zhàn)國際秩序、對實力對抗推崇備至。

所以，后續(xù)需要提防高市政府加快推進日本修憲擴軍，

隨之而來的，是長期潛在的地緣政治風險或將不斷提升，

最終，助推黃金長期上行趨勢。

- 結語-

投資報原創(chuàng)的稿件，有轉載需要的，請留言。

投資報發(fā)布的、未標原創(chuàng)的，可直接轉載，但需注明來源和作者。