北京
2025年初，我曾以《A股2025將迎來科技股與價值股的春天》為題在《證券市場周刊》發(fā)表新年賀詞。
回看整個蛇年，A股以全球芯片與AI產(chǎn)業(yè)鏈（如CPO、PCB、工業(yè)富聯(lián)）以及國內(nèi)半導體國產(chǎn)替代（如海光信息）為領軍的科技股錄得近一倍或高達數(shù)倍的股價漲幅；同時A股大盤如上證綜指上漲18%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲36%。
展望2026年，展望馬年，我認為A股的主旋律將是：業(yè)績?yōu)橥酰瑹o論是高科技還是價值股。
為什么說業(yè)績?yōu)橥酰?/strong>
首先，說說科技股，以2025年新晉市值突破萬億的工業(yè)富聯(lián)為例，截至2月10日公司市值約1.15萬億元，按公司公告2025年盈利預增達350億元計算，因此2025年的公司預測市盈率約為32.8倍。展望2026年，即使按照2026年公司凈利潤增長50%計算（注：萬得披露的分析師平均預測增長為69%），32.8除以1.5（即1+50%）得到21.8倍的市盈率，處于偏低的水平。
因此，對所謂高科技、高估值（例如2025年預測市盈率40、50倍）的公司而言，股價走勢取決于2026年公司的凈利潤增長是多少。如果2026年增長達到50%，2025年市盈率40—50倍的情況下，意味著公司2026年預測市盈率為26.7—33.3倍，是值得進入優(yōu)秀價值投資者視野的。
其次，說價值股。以處于“風口浪尖”的貴州茅臺為例，公司截至2月10日的市值約1.9萬億元,2025年預測市盈率約21倍，2026年萬得預測的公司市盈率約20倍。以美的集團為例，截至2月10日的市值約6000億元。2025年預測市盈率約13.5倍，2026年萬得預測的公司市盈率約12.3倍。從這個角度看，貴州茅臺與美的集團的估值都不高，都可能成為適合投資的價值股。
另一個稍微復雜的估值指標，是市盈率（PE）除以2025年—2026年增長率得到的PEG。工業(yè)富聯(lián)、貴州茅臺、美的集團2026年的PEG分別是0.43倍、4倍、1.35倍。從這個角度講，工業(yè)富聯(lián)根據(jù)PEG估值更便宜，更值得投資。
2025年是AI帶動的中國人工智能與數(shù)智化領域快速發(fā)展的一年。2026年，我們期待著更多的中國人工智能制造企業(yè)與傳統(tǒng)的價值投資企業(yè)一樣，擁有優(yōu)秀的投資機遇。而這些公司價值兌現(xiàn)的關鍵節(jié)點，就是“業(yè)績?yōu)橥酢睂蛳碌囊患緢?、半年報、三季報、年報的披露時間點。如果它們的業(yè)績在每一個時間節(jié)點都能夠逐一兌現(xiàn)，甚至有超額表現(xiàn)，則“業(yè)績?yōu)橥酢币I下的A股價值投資，將在低估值、高科技的優(yōu)秀企業(yè)中逐一兌現(xiàn)。
最后祝《證券市場周刊》讀者，馬年大吉，投資順利。
（本文已刊于2月14日出版的《證券市場周刊》。嘉賓觀點僅代表個人，不代表周刊立場。）
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