2月13日，港交所的資本舞臺上，上演了一場耐人尋味的“冰火兩重天”。

一邊是全球熱縮材料龍頭沃爾核材，以全球20.6%、國內(nèi)58.5%的市場份額傲視群雄，業(yè)績穩(wěn)健增長，前三季度凈賺8.22億。然而，上市首日僅微漲2.94%，宛如平靜湖面泛起的小漣漪。

另一邊，“AI除幻第一股”海致科技，連續(xù)三年虧損，2025年前三季度又虧2.11億，從未嘗過盈利滋味。可上市首日卻暴漲242%，好似熊熊燃燒的烈火。

一個微漲，一個暴漲，若你以為漲幅高的就是贏家，那可就大錯特錯了。這場資本博弈中，真正的贏家，正是那個僅漲2.94%的沃爾核材。

一、海致科技：暴漲背后是定價“事故”的慘痛代價

這看似反直覺，實則暗藏玄機。海致科技的暴漲，并非榮耀加身，而是損失慘重。

5065倍的超額認購，一手中簽率低至0.06%，這兩個數(shù)字如同一記記重錘，敲響了市場對其極度渴求的警鐘。這意味著，市場的熱情遠超公司和承銷商的想象。他們本有機會將發(fā)行價定到50港元、60港元甚至更高，輕松將數(shù)十億資金收入囊中?？上В麄儽粰C構(gòu)投資者“理性報價”的表象所迷惑，錯誤判斷了散戶和熱錢的瘋狂。

27港元的發(fā)行價，92港元的收盤價，這多出來的65港元，本應(yīng)屬于公司，卻成了中簽者的意外之財。這無疑是一場IPO定價的“事故”。在IPO領(lǐng)域，首日漲幅絕非榮耀的勛章，而是定價失誤的標尺，漲得越瘋狂，錯得越離譜。

海致科技頂著“AI除幻第一股”的光環(huán)，看似風(fēng)光無限，實則陷入了一場代價高昂的幻覺。它贏得了眼球，卻輸?shù)袅苏娼鸢足y。

二、沃爾核材：微漲之下是精準定價的資本智慧

再看沃爾核材，2.94%的漲幅看似微不足道，實則暗藏乾坤。

它有著清晰的定價錨點：A股同源、行業(yè)可比、利潤可測。承銷商和投資者都能精準估算其價值。12.2港元的發(fā)行價，不高不低，恰到好處地卡在市場接受的臨界點。

公司拿走了應(yīng)得的錢，打新者也獲得了合理收益，上市后股價平穩(wěn)運行。這堪稱教科書級的IPO操作。

細品之下，這家公司的商業(yè)智慧令人驚嘆。它以A股為鏡，審視自身優(yōu)勢——全球第一的市占率、8億的利潤、穩(wěn)健的增長曲線，然后精準定價，不貪不躁。上市后的小幅上漲，既未引發(fā)打新者的不滿，也未讓公司利益受損。

這絕非保守，而是精準的自我認知。反觀海致科技，面對市場的熱情，卻未能把握機會，讓數(shù)十億資金白白流失，這是對市場情緒的嚴重誤判。

一個連自身價值都算不準的公司，怎敢讓人重倉？而一個將每一分錢都算得清清楚楚，既不賤賣自己也不貪圖最后一枚銅板的公司，其股票又怎會讓人擔(dān)憂？

沃爾核材用2.94%的漲幅，完成了一次堪稱經(jīng)典的資本運作。它告訴我們，在這個市場，活得久的往往是那些清楚自身分量的人。漲得瘋狂的未必是贏家，算得精準的才是真正的高手。

三、市場愛故事，但講故事者未必笑到最后

海致科技的故事，確實讓市場為之瘋狂。

“AI除幻第一股”，僅這個名號就仿佛價值連城。它致力于解決大語言模型的“幻覺”問題，聽起來如同科幻大片中的情節(jié)。盡管一直虧損，但它的故事充滿誘惑：萬一成為下一個英偉達，萬一技術(shù)被各大廠商搶購，萬一……

每一個“萬一”，都像是一張誘人的彩票。如今的市場，人人都渴望一夜暴富，搶彩票的人絡(luò)繹不絕，愿意購買穩(wěn)健國債的人卻寥寥無幾。這正是當(dāng)下最值得警惕的心態(tài)，因為搶彩票的人，最終往往是為他人買單的人。

海致科技用這個故事撩撥了市場，結(jié)果換來的是5065倍的瘋狂認購、0.06%的超低中簽率和上市當(dāng)天242%的暴漲?？此骑L(fēng)光無限，實則損失慘重。那暴漲的每一分錢，本都應(yīng)屬于公司。市場被故事沖昏頭腦，公司卻被自己的故事反噬。

而沃爾核材的故事則顯得平淡無奇。熱縮套管、冷縮電纜、高速銅纜，這些產(chǎn)品聽起來踏實可靠，卻毫無想象空間。它的賺錢方式明明白白：原材料成本、產(chǎn)能規(guī)模、客戶群體，分析師用Excel就能輕松預(yù)測未來三年的利潤。

這樣的公司，是典型的“價值股”。它的使命不是讓人一夜暴富，而是保障投資者的資金安全。在這個充滿變數(shù)的市場，“別虧錢”才是最寶貴的財富。巴菲特憑借這一理念成為首富，沃爾核材也借此完成了教科書級的IPO。那些被故事迷惑的人，最終往往成為故事的犧牲品。

所以，問題的關(guān)鍵不在于市場是否愛聽故事，而在于你是講故事的人，還是聽故事的人。海致科技是講故事的高手，卻因過于沉迷故事，忘記了在關(guān)鍵時刻提高價格。沃爾核材雖不擅長講故事，但擅長算賬，精準定價后從容離場。

四、港股定價：看似“混亂”實則市場機制在作用

有人會問，發(fā)行價如此不靠譜，港股市場豈不是亂套了？

一家公司少收數(shù)十億，另一家公司精準定價，這種反差確實讓人覺得市場有失公允。但我們要分清“精確”和“有效”的概念。

如果市場是精確的，海致科技的發(fā)行價應(yīng)直接定為92港元，而非27港元，確保公司獲得應(yīng)有的資金。如果市場是有效的，所有信息，包括機構(gòu)的“假裝理性”和散戶的“真實瘋狂”，最終都會體現(xiàn)在價格中。

港股的問題在于，定價環(huán)節(jié)不夠精確，但交易環(huán)節(jié)足夠有效。定價失敗的原因是信息分布不均衡。機構(gòu)投資者在路演時故意壓低報價，營造理性假象，承銷商信以為真，低估了市場熱度。結(jié)果上市當(dāng)天，散戶用真金白銀暴露了真實需求，市場在一天內(nèi)完成了本應(yīng)在定價階段完成的價格發(fā)現(xiàn)。

這并非市場混亂，而是市場分兩步運行：定價階段由機構(gòu)主導(dǎo)，假裝理性；交易階段由散戶主導(dǎo)，暴露瘋狂。海致科技不幸成為這場信息不對稱的最大受害者。

因此，回到最初的問題，發(fā)行價不靠譜并不意味著港股市場混亂?？梢哉f市場存在信息不均衡導(dǎo)致的定價失真，但失真的價格最終會被市場糾正。這就像一場拍賣，起拍價低并不代表拍賣行有問題，只是拍賣師誤判了買家的熱情。最終成交價飆升，恰恰說明市場機制在發(fā)揮作用。

港股的問題不是市場失靈，而是市場分階段運行。誰能在這兩個階段中生存下來，誰才是真正的贏家。沃爾核材憑借A股價格、8億利潤和全球第一的市占率等可靠依據(jù)，在定價階段未被誤導(dǎo)。而海致科技依賴故事，在定價階段容易被誤導(dǎo)，在交易階段則遭受重創(chuàng)。

五、公平之問：理性與欲望的博弈

若問散戶，沃爾核材和海致科技哪家更該漲，他們大概率會選沃爾核材。畢竟它盈利可觀、腳踏實地，是中國制造的杰出代表。

但若問他們買哪家公司的股票，卻會猶豫不決。因為他們清楚，買沃爾核材，一年可能僅漲10%；而買海致科技，一天或許就能翻三倍。

這就是市場的矛盾之處：我們用理性評判公司，卻用欲望決定買賣。海致科技的暴漲，并非因其更優(yōu)秀，而是契合了這個時代的“賭性”。沃爾核材的微漲，也并非因其不夠出色，而是過于平常，難以激起人們的投資欲望。

但請記住，在IPO領(lǐng)域，首日漲幅絕非榮耀的象征，而是定價失誤的警示。漲得越瘋狂，錯得越離譜。

六、錢誠益彰，千順萬順

2月13日，港交所為所有投資者上了一堂生動的資本課。

真正的贏家，未必占據(jù)漲幅榜首位。沃爾核材以2.94%的漲幅，詮釋了精準定價、成功退出和“悶聲發(fā)大財”的真諦。海致科技雖以242%的漲幅吸引眼球，卻暴露了誤判市場、賤賣自己和“賠本賺吆喝”的尷尬。

一個帶著資金離場，一個留下故事空談。誰更值得尊敬，時間會給出答案。但這場資本盛宴的真正贏家，數(shù)字已給出明確答案——那個精準算計、穩(wěn)健經(jīng)營的精明者，沃爾核材。