產(chǎn)業(yè)規(guī)模化，是鋰電以及儲能行業(yè)繞不開的結(jié)。

不擴張就下桌，也是鋰電競爭加劇最直接的證明。

電池生產(chǎn)需要巨額的資本投入、專業(yè)的供應(yīng)鏈關(guān)系以及多年的運營體系，只有三者合一，才能實現(xiàn)具有競爭力的成本優(yōu)勢。

這種資本密集的特征，讓動力電池行業(yè)呈現(xiàn)出極強的“馬太效應(yīng)”。截至2025年末，在全球動力電池市場中，前兩大電池生產(chǎn)商控制著55.6%的市場份額，前三名合計占據(jù)64.8%，前十名更是高達89.5%；在中國市場，寧德時代一家全年的電池裝車量就達到333.57GWh，市場占有率為43.42%，排在第二的比亞迪全年電池裝車量為165.77GWh，市場占有率為21.58%，僅這兩家就瓜分了國內(nèi)近65%的市場份額。

毫無疑問，如今國內(nèi)動力電池行業(yè)已進入“雙寡頭”時代，面對寧德時代和比亞迪兩大巨頭，留給二線電池廠的機會已越來越少。

當(dāng)然，對于行業(yè)現(xiàn)狀部分二線電池龍頭并未選擇妥協(xié)，而是奮力突圍，其中國軒高科就是典型。

2月5日，國軒高科披露了2026年向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案，其將向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過50億元，擬全部用于年產(chǎn)20GWh動力電池項目、國軒高科20GWh新能源電池基地項目、新型鋰離子電池智造基地項目，以及補充流動資金。

去年8月，國軒高科才剛在江蘇南京和安徽蕪湖分別投資40億元，建設(shè)新型鋰離子電池智造基地和新能源電池基地。

對于國軒高科來說，產(chǎn)能擴張固然可以增強自身的實力和話語權(quán)，但目前動力電池行業(yè)并不缺產(chǎn)能，這種孤注一擲的產(chǎn)能擴張背后賭性十足。

命運的“轉(zhuǎn)折”

國軒高科的歷史，最早可以追溯到2005年。

當(dāng)時，公司創(chuàng)始人李縝在房地產(chǎn)大獲成功后，偶然注意到由于電池不耐用，太陽能路燈在半年左右就會失效，這引發(fā)其對電池技術(shù)短板的思考。

沒過多久，李縝開始對電池及儲能技術(shù)進行深入研究，適逢國內(nèi)鋰電技術(shù)在國家“863”計劃和“十一五”高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持下取得了突破性進展，李縝抓住機遇，在2006年成立國軒高科，錨定成本低、安全性高的磷酸鐵鋰電池賽道，這一年，剛好也是磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)化大發(fā)展元年。

2009年，在國內(nèi)大力推動新能源汽車發(fā)展的背景下，“863”動力電池項目、“十城千輛”工程等利好政策先后發(fā)布，新能源汽車的春天由此正式到來，擁有成本和安全雙重優(yōu)勢的磷酸鐵鋰電池則順勢快速崛起，而已經(jīng)提前布局了磷酸鐵鋰方向的國軒高科更是直接站上風(fēng)口。

現(xiàn)在回頭看，國軒高科吃盡了紅利。比如在2009年國家啟動的“十城千輛”示范工程中，合肥成為首批試點城市，國軒高科憑借地緣優(yōu)勢與江淮汽車合作，率先完成全球首條新能源公交線路（合肥18路）的電池配套，并于2010年推動585輛純電動轎車示范運行，這開創(chuàng)了中國純電動汽車產(chǎn)業(yè)化的先河。

憑借先發(fā)優(yōu)勢，2012年國軒高科登頂國內(nèi)動力電池產(chǎn)值榜首，力壓當(dāng)時尚未成名的寧德時代和比亞迪，這距離其成立僅過去六年時間。2015年，國軒高科借殼東源電器上市，成為“A股動力電池第一股”。2016年，李縝以140億元身家躋身安徽首富，當(dāng)時國軒高科的毛利率一度高達46.93%，一時風(fēng)光無二。

不過，命運的轉(zhuǎn)折有時只在一瞬之間。

2016年底，工信部引入電池能量密度補貼門檻，明確提到高于120Wh/kg才可以獲得補貼，三元鋰電池因能量密度優(yōu)勢成為新寵，而國軒高科主攻的磷酸鐵鋰電池仍徘徊在115Wh/kg以下。此后三年，磷酸鐵鋰裝機占比暴跌至不足15%，國軒高科的凈利潤從2016年的10.31億元驟降至2020年的1.49億元。與此同時，寧德時代憑借CTP技術(shù)、比亞迪通過刀片電池實現(xiàn)能量密度突破，形成“雙寡頭”格局，國軒高科跌至二線。

當(dāng)然，當(dāng)過行業(yè)“老大”的國軒高科，自然不會甘心掉隊。眼看著與頭部的差距越拉越大，國軒高科在2021年前后打響了全面的“追趕戰(zhàn)”，其通過定向增發(fā)引入大眾汽車（中國）成為其第一大股東。對于國軒高科而言，引入大眾汽車（中國）十分關(guān)鍵，畢竟這可以為國軒高科帶來國際化的品控標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)定的高端訂單預(yù)期以及重要的品牌背書。

也是從此開始，國軒高科開始了激進的產(chǎn)能擴張，南京、宜春、桐城、柳州等多個生產(chǎn)基地相繼投產(chǎn)或擴建。

從反映產(chǎn)能的固定資產(chǎn)和在建工程這兩項數(shù)據(jù)來看，2025年三季度國軒高科的固定資產(chǎn)為283.8億元，在建工程為210.4億元，兩者合計為484.2億元，要知道在2020年時，國軒高科的固定資產(chǎn)為71.6億元，在建工程為11.52億元，兩者合計為83.12億元。不到五年時間，國軒高科的產(chǎn)能翻了約5倍。不過，產(chǎn)能快速擴張的同時，國軒高科的負(fù)債也是越滾越大。

截至2025年三季度末，國軒高科的總負(fù)債高達868.9億元，資產(chǎn)負(fù)債率為71.72%。而在2020年時，國軒高科的總負(fù)債僅為167.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率為60.21%，對比來看，其總負(fù)債同樣翻了5倍有余，資產(chǎn)負(fù)債率則上升超過10個百分點。

“豪賭”固態(tài)電池

伴隨著產(chǎn)能持續(xù)擴張，近年來國軒高科的市場占有率也在提升，2025年國軒高科的裝機量為43.44GWh，市場占有率為5.65%。

不過，市場占有率提升背后，是國軒高科通過“低價”來搶奪市場。截至2025年上半年，國軒高科“動力電池系統(tǒng)”業(yè)務(wù)的毛利率僅為14.25%，同期寧德時代“動力電池系統(tǒng)”業(yè)務(wù)的毛利率為22.41%。如果只是通過提升產(chǎn)能來搶占市場份額，在目前“雙寡頭”的格局下，國軒高科很難扭轉(zhuǎn)低毛利的局面。

或許正因如此，除了產(chǎn)能擴張以外，近年來國軒高科也在押注固態(tài)電池，以求借此實現(xiàn)彎道超車。

為什么會選擇固態(tài)電池方向？這還要從動力電池的結(jié)構(gòu)原理說起。當(dāng)前，主流的鋰離子電池，無論是磷酸鐵鋰還是三元鋰，其內(nèi)部都含有液態(tài)的電解液。

在一塊完整的鋰離子電池中，電解液就像是電池的“血液”，負(fù)責(zé)在正負(fù)極之間傳導(dǎo)鋰離子。然而，液態(tài)電解液也是電池最薄弱的環(huán)節(jié)之一：它易燃易揮發(fā)，是電池?zé)崾Э匾l(fā)起火爆炸的主要根源。另外，電解液的化學(xué)性質(zhì)也限制了能量密度提升的物理天花板，并制約了電池在低溫環(huán)境下的性能。

正是基于電解液的弱點，市場上才出現(xiàn)了固態(tài)電池。固態(tài)電池，顧名思義就是用固態(tài)電解質(zhì)完全取代了液態(tài)電解液，其有三大優(yōu)勢：

首先是極致的安全性，固態(tài)電解質(zhì)不可燃、不揮發(fā)、不泄漏，從根本上消除了電池因電解液燃燒導(dǎo)致熱失控的風(fēng)險，即便被穿刺、擠壓，電池也極難起火，安全性得到大幅提升；其次是能量密度大幅提高，固態(tài)電解質(zhì)化學(xué)理論上允許使用能量密度極高的金屬鋰作為負(fù)極，這將使電池單體能輕松突破400-500Wh/kg，遠(yuǎn)超當(dāng)前頂尖三元電池約300Wh/kg的水平；最后是更長的使用壽命，固態(tài)體系更穩(wěn)定，副反應(yīng)少，這讓固態(tài)電池的循環(huán)壽命有望大幅提升。

基于上述三大優(yōu)勢，固態(tài)電池又被視為徹底解決電動汽車“續(xù)航焦慮”和“安全焦慮”的終極方案，是動力電池技術(shù)演進的必然方向。目前基本所有頭部的動力電池企業(yè)都在研發(fā)固態(tài)電池技術(shù)，對于像國軒高科這樣的追趕者而言，發(fā)力固態(tài)電池不僅是一個技術(shù)選項，更是一個在全新賽道實現(xiàn)“換道超車”的歷史性機遇。

從目前來看，國軒高科已經(jīng)all in固態(tài)電池。公開資料顯示，國軒高科采取激進的雙線并行策略，目前有“G刻電池”（半固態(tài)/固液混合電池）和“金石電池”（全固態(tài)電池）兩條產(chǎn)品線。對于“G刻電池”產(chǎn)品線，其保留了約5%—10%的液態(tài)電解質(zhì)，以提升離子電導(dǎo)率，解決當(dāng)前全固態(tài)電池界面阻抗過高的難題；對于“金石電池”這條產(chǎn)品線，其采用氧化物電解質(zhì)技術(shù)路線，完全不含液態(tài)電解液，目標(biāo)在2027年實現(xiàn)小批量裝車。

當(dāng)然，想要通過押注固態(tài)電池獲得成功并不容易。一方面，固態(tài)電池仍存在諸多技術(shù)難題，從實驗室樣品到穩(wěn)定、低成本、大規(guī)模量產(chǎn)，中間橫亙著無數(shù)鴻溝，比如固態(tài)電解質(zhì)材料的離子電導(dǎo)率、與電極之間固－固界面的穩(wěn)定性、鋰金屬負(fù)極的枝晶生長問題、生產(chǎn)工藝的復(fù)雜性等，每一個都是世界級難題；另一方面，固態(tài)電池領(lǐng)域的競爭十分激烈，比如寧德時代早就發(fā)布凝聚態(tài)電池技術(shù)，并規(guī)劃了清晰的固態(tài)電池發(fā)展路線，而比亞迪也早已經(jīng)在布局。

不過，對于追趕心切的國軒高科而言，雖然押注固態(tài)電池的困難很多，但想要留在“牌桌”，國軒高科恐怕沒有太多選擇的余地。