上周五溫和通脹數(shù)據(jù)推升美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，美債錄得去年8月以來(lái)最大單周漲幅，交易員假期歸來(lái)后集中買(mǎi)入看漲期權(quán)，押注集中在今年下半年。

美國(guó)利率期權(quán)交易員正大舉建倉(cāng)，押注美聯(lián)儲(chǔ)將比當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期更早、更激進(jìn)地降息——這一賭注與部分美聯(lián)儲(chǔ)官員的最新信號(hào)形成鮮明對(duì)比，后者甚至重新提及了加息的可能性。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，在總統(tǒng)日長(zhǎng)周末后的周二恢復(fù)交易時(shí)，擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR，與美聯(lián)儲(chǔ)短期基準(zhǔn)利率掛鉤的隔夜利率）期貨的看漲期權(quán)，以及美國(guó)國(guó)債期貨期權(quán)出現(xiàn)大量買(mǎi)盤(pán)。這些期權(quán)將從利率下行、債市上漲中獲利。

MarkIV經(jīng)紀(jì)公司利率期權(quán)銷(xiāo)售高級(jí)副總裁托德?科爾文（Todd Colvin）周二致客戶的郵件中寫(xiě)道，交易員“從長(zhǎng)周末歸來(lái)后，明確展現(xiàn)出做多意愿”，買(mǎi)盤(pán)占據(jù)主導(dǎo)。

上周五公布的溫和通脹數(shù)據(jù)推升了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，推動(dòng)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)錄得去年8月以來(lái)最大單周漲幅，此后這一交易的熱度進(jìn)一步升溫。

這波漲勢(shì)在因假期縮短的一周初暫時(shí)停滯，而周三美聯(lián)儲(chǔ)最新政策會(huì)議紀(jì)要顯示，多位官員提出若通脹持續(xù)高于目標(biāo)則可能加息，美債價(jià)格進(jìn)一步下跌。盡管如此，周二2026年12月的SOFR期貨合約仍觸及去年12月初以來(lái)的最高水平。

期權(quán)市場(chǎng)的動(dòng)向與現(xiàn)貨市場(chǎng)形成反差：摩根大通（JPMorgan Chase&Co.）最新調(diào)查顯示，截至周二當(dāng)周，投資者削減了美債凈多頭倉(cāng)位，更多人轉(zhuǎn)向中性立場(chǎng)。

R.J.O'Brien&Associates衍生品經(jīng)紀(jì)商亞歷克斯?曼扎拉（Alex Manzara）表示，周二SOFR看漲期權(quán)的買(mǎi)盤(pán)“規(guī)模巨大”。他指出，押注下半年到期的合約合乎邏輯，因?yàn)轭A(yù)計(jì)屆時(shí)特朗普提名的美聯(lián)儲(chǔ)主席人選凱文?沃什（Kevin Warsh）將接任鮑威爾。

最受歡迎的看漲期權(quán)包括2026年12月SOFR期貨合約（約10萬(wàn)手成交）與2026年9月合約（約5萬(wàn)手成交），兩者行權(quán)價(jià)均為98。在一年期中期曲線期權(quán)（對(duì)標(biāo)一年后期貨合約）中，至少5萬(wàn)手2026年9月與12月、行權(quán)價(jià)為98的看漲期權(quán)被買(mǎi)入。

“我個(gè)人的解讀是，一些相當(dāng)精明的投資者正在大量買(mǎi)入看漲期權(quán)，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為未來(lái)可能出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息力度遠(yuǎn)超當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)，”曼扎拉表示。

以下是美債市場(chǎng)最新倉(cāng)位指標(biāo)概覽：

摩根大通每周美債客戶調(diào)查顯示，截至2月17日當(dāng)周，客戶看漲情緒略有降溫，凈多頭倉(cāng)位從年內(nèi)高點(diǎn)回落。

對(duì)沖美債收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)的期權(quán)溢價(jià)也有所上升，尤其是10年期與30年期期貨合約。10年期美債期權(quán)的偏斜指標(biāo)達(dá)到近年來(lái)僅少數(shù)幾次出現(xiàn)的水平，此前僅在恐慌性買(mǎi)盤(pán)時(shí)期出現(xiàn)，包括2022年俄烏沖突、2023年3月美國(guó)地區(qū)銀行業(yè)動(dòng)蕩，以及2025年4月特朗普政府“解放日”關(guān)稅聲明發(fā)布時(shí)。