本刊特約丨玄鐵

本周A股市場(chǎng)交投活躍度提升，指數(shù)穩(wěn)步上行。展望馬年，A股市場(chǎng)挾人民幣升值的威勢(shì)，長(zhǎng)假之后的行情值得期待。

再通脹驅(qū)動(dòng)型牛市盛行

進(jìn)入2026年，全球牛市進(jìn)入加速上升期，一些長(zhǎng)期滯漲的市場(chǎng)由補(bǔ)漲牛，升格為領(lǐng)漲牛，開(kāi)啟主升浪行情。StockQ數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，MSCI所有國(guó)家指數(shù)過(guò)去5年的年化收益率為9.24%，今年年內(nèi)上漲3.95%，上漲斜率曲線更為陡峭。其中MSCI美國(guó)、中國(guó)A股、歐洲和日本指數(shù)年內(nèi)漲幅分別約為1.23%、3.81%、6.22%和15.3%，過(guò)去5年的年化收益率分別為11.5%、-5.03%、8.44%和6.31%。

同樣是補(bǔ)漲型牛市，日股更勝一籌。截至周二，日經(jīng)225年內(nèi)大漲14.5%，較歷史峰值大漲48%。滬綜指年內(nèi)上漲4.02%，但仍未擺脫月線級(jí)別的箱體震蕩格局。

日股本質(zhì)上是再通脹驅(qū)動(dòng)型牛市，宏觀邏輯是本幣貶值+債務(wù)擴(kuò)張+物價(jià)上漲，吸引長(zhǎng)期資本的主因是權(quán)重股股息可以覆蓋日元借貸成本。伯克希爾的投資策略是以約合1%的利率借入日元（所借入資金在2025年的利息成本約為1.35億美元），買(mǎi)進(jìn)股息率約為4%的五大綜合商社股票（去年獲得股息收入約為8.12億美元）。截至周二，伯克希爾所持日股資產(chǎn)規(guī)模突破420億美元，大賺282億美元。

“低成本借貸+高股息回報(bào)”的套利模式能否在A股復(fù)制？樂(lè)咕樂(lè)股數(shù)據(jù)顯示，目前，央行支持股市所提供的金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，以匯金為首的國(guó)家隊(duì)加杠桿做多的空間極大。按照樂(lè)咕樂(lè)股數(shù)據(jù)顯示，2月10日，上證A股、深證A股、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的股息率分別為2.69%、1.84%、0.86%和0.59%。截至周三午盤(pán)，中證A50、創(chuàng)業(yè)板50和科創(chuàng)50的年內(nèi)漲幅分別約為0.82%、1.37%和8.54%。即使同為權(quán)重股，最受青睞的仍是科技股和熱門(mén)題材概念。這一格局會(huì)否改變？

（作者系職業(yè)投資人。文章已發(fā)表于2月14日《證券市場(chǎng)周刊》。文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表本刊立場(chǎng)。文中提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）