美股已在歷史高位附近陷入長(zhǎng)達(dá)四個(gè)月的拉鋸戰(zhàn)，然而，華爾街分析人士指出，市場(chǎng)正出現(xiàn)了令人罕見(jiàn)的“利好”組合……

美股在接近歷史高位的地方已經(jīng)橫盤(pán)震蕩了近四個(gè)月，幾乎每一次上漲都會(huì)像周一那樣，迅速被隨之而來(lái)的拋售潮抹去。

這種無(wú)休止的震蕩導(dǎo)致一項(xiàng)備受關(guān)注的投資者情緒調(diào)查出現(xiàn)變化：看空者（空頭）的數(shù)量自去年11月以來(lái)首次超過(guò)了看多者（多頭）。此外，據(jù)德意志銀行策略師Parag Thatte稱(chēng)，該行衡量的主動(dòng)型股票倉(cāng)位指標(biāo)目前已處于低配狀態(tài)。

這兩個(gè)看似悲觀的信號(hào)加在一起，對(duì)于那些永遠(yuǎn)樂(lè)觀的股市多頭來(lái)說(shuō)，實(shí)際上卻是亮起了綠燈。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，他們有理由期待股票購(gòu)買(mǎi)量會(huì)回升。這些信號(hào)也表明漲勢(shì)正在擴(kuò)大，因?yàn)橥顿Y者繼續(xù)從大型科技股轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)更高的小盤(pán)股和新興市場(chǎng)。

Ned Davis Research的美國(guó)首席策略師Ed Clissold表示，股市目前呈現(xiàn)出一種“悲觀情緒與強(qiáng)勁市場(chǎng)廣度并存的罕見(jiàn)組合”。他在周一告訴客戶(hù)，這種格局對(duì)美股“總體上是積極的”，“也是我們維持超配配置的重要原因”。

標(biāo)普500指數(shù)較去年10月28日創(chuàng)下的高點(diǎn)下跌了0.8%，該紀(jì)錄是在11月科技股“七巨頭”經(jīng)歷長(zhǎng)期回調(diào)之前創(chuàng)下的。該指數(shù)上一次收于歷史高位是在四周前，周一收盤(pán)時(shí)較該水平下跌了2%。

今年迄今為止，羅素2000指數(shù)和標(biāo)普500等權(quán)重指數(shù)均上漲了至少5.2%，這是因?yàn)橥顿Y者已從超大市值科技股撤出，轉(zhuǎn)而投向規(guī)模更小、風(fēng)險(xiǎn)更高的股票，以及能源、材料和必需消費(fèi)品板塊。

盡管如此，杰富瑞美國(guó)產(chǎn)品管理高級(jí)副總裁Andrew Greenebaum在給客戶(hù)的一份報(bào)告中表示，“情緒和敞口已經(jīng)跌落懸崖”。

他寫(xiě)道：“我們可能很難看到那種‘捏著鼻子也要買(mǎi)’（指在此價(jià)位不得不買(mǎi)）的跡象——實(shí)際上我們也不確定這是否可能，畢竟基準(zhǔn)指數(shù)甚至還沒(méi)有進(jìn)入回調(diào)區(qū)域?！?/p>

除了這種通常被視為反向指標(biāo)的悲觀情緒日益增長(zhǎng)外，多頭還能指出更多具體的樂(lè)觀理由。其中最主要的是企業(yè)盈利，彭博行業(yè)研究匯編的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)成份股公司第四季度的利潤(rùn)增長(zhǎng)了13%，而預(yù)期增幅僅略低于9%。

雖然美國(guó)散戶(hù)投資者協(xié)會(huì)（AAII）的調(diào)查結(jié)果顯然是看跌的，但有一種感覺(jué)是，就像消費(fèi)者信心等其他情緒調(diào)查一樣，受訪者正在“口是心非”。

Manulife John Hancock Investments的聯(lián)合首席投資策略師Matt Miskin表示：“他們嘴上說(shuō)‘我們沒(méi)那么看漲’，但看看他們?cè)谧鍪裁础麄冋谠黾语L(fēng)險(xiǎn)敞口?！?/p>

Miskin指出，如果你觀察市場(chǎng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，會(huì)發(fā)現(xiàn)投資者一直在涌入風(fēng)險(xiǎn)較高的股票。他們還利用杠桿單只股票ETF等產(chǎn)品，押注更大的收益。他在電話中表示，散戶(hù)投資者一直在“逢低買(mǎi)入，而且做得非常成功”。

Greenebaum指出了最近財(cái)報(bào)季中幾個(gè)利好的進(jìn)展，其中包括大約一半的標(biāo)普500指數(shù)成份股公司上調(diào)了業(yè)績(jī)指引，這是自2021年第二季度以來(lái)的最高比例。

“這些企業(yè)沒(méi)有垮掉，它們正在增長(zhǎng)，只是現(xiàn)在人們選擇不認(rèn)可它們，但我懷疑這種情況在中期內(nèi)會(huì)發(fā)生改變，”他說(shuō)?！叭绻覀儧](méi)看到股市開(kāi)始震蕩上行，我會(huì)感到震驚?！?/p>

具體而言，他指出Ned Davis Research的一個(gè)情緒指數(shù)在2月11日跌入了悲觀區(qū)間。與此同時(shí)，即便經(jīng)歷了資金從大型科技股長(zhǎng)期輪動(dòng)至價(jià)值股及中小盤(pán)股的過(guò)程，仍有超過(guò)62%的標(biāo)普500指數(shù)成份股處于200日移動(dòng)均線之上。而且，標(biāo)普500指數(shù)的騰落線（Advance/Decline line）正處于歷史高位。

他寫(xiě)道：“這些標(biāo)準(zhǔn)似乎捕捉到了一個(gè)成熟的牛市，而不是即將崩盤(pán)，雖然這也不太像是一輪大漲行情的開(kāi)端?！?/p>

誠(chéng)然，投資者還在應(yīng)對(duì)日益上升的政策不確定性，此前美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅政策被美國(guó)最高法院駁回，隨后又在當(dāng)?shù)貢r(shí)間上周五匆忙修改。此外，關(guān)于新的人工智能工具將抹去一系列公司收入來(lái)源的持續(xù)擔(dān)憂，也繼續(xù)對(duì)股市構(gòu)成壓力。

花旗全球市場(chǎng)的宏觀策略及資產(chǎn)配置主管Dirk Willer在最近給客戶(hù)的一份報(bào)告中表示，標(biāo)普500指數(shù)正處于一個(gè)“混亂的區(qū)間”內(nèi)交易，該行自己的情緒指標(biāo)“提示了一些戰(zhàn)術(shù)上的謹(jǐn)慎”。盡管如此，該行重申了對(duì)美股的超配立場(chǎng)，同時(shí)減少了對(duì)科技股的敞口，并將50%的持倉(cāng)調(diào)整為小盤(pán)股。

他說(shuō)：“我們的股票策略師認(rèn)為，這種市場(chǎng)廣度的擴(kuò)大還有進(jìn)一步運(yùn)行的空間?！?/p>