智通財經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研報稱，上調(diào)匯豐控股(00005)評級至“買入”，根據(jù)公司財報發(fā)布日預(yù)測，公司2026年銀行業(yè)務(wù)凈利息收益預(yù)期至不少于450億美元;2026-2028年平均有形股本回報率不低于17%。公司預(yù)計2026年預(yù)期信貸損失準(zhǔn)備占貸款總額平均值的百分比約為40個基點(diǎn)。公司擬繼續(xù)將普通股東一級資本比率維持在14%至14.5%的中期標(biāo)范圍，公司預(yù)計恒生銀行私有化交易對2026年1月的普通股以及資本產(chǎn)生110個基點(diǎn)凈影響。公司以2026-2028收入按年增長為標(biāo);2026-2028年的標(biāo)派息率仍維持50%。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

2025年全年：凈利息收入及財富管理業(yè)務(wù)為經(jīng)營亮點(diǎn)

1)業(yè)績增長強(qiáng)勁：2025年，公司列賬基準(zhǔn)除稅前利潤較2024年減少24億美元至299億美元。除稅后利潤為231億美元，較2024年減少19億美元。若不括須予注意項目之固定匯率，則公司除稅前利潤較2024年增長24美元至366億美元。期內(nèi)，公司國際財富管理及卓越理財業(yè)務(wù)、香港業(yè)務(wù)旗下的財富管理業(yè)務(wù)以及企業(yè)及機(jī)構(gòu)理財業(yè)務(wù)旗下的批發(fā)交易銀行業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

2)凈利息收入增長，凈利息收益率同比上升：2025年，公司凈利息收入為348億美元，較2024年增加21億美元。受益于結(jié)構(gòu)性對沖進(jìn)行收益率較高的再投資的正面影響，期內(nèi)公司凈利息收益率為1.59%，同比上升3個基點(diǎn)。

3)ECL符合預(yù)期：2025年，公司撥備準(zhǔn)備括須與中國香港商業(yè)地產(chǎn)(7億美元)、中國內(nèi)地商業(yè)地產(chǎn)(2億美元)兩目相關(guān)提撥。預(yù)期信貸損失為39億美元，較2024年增長4億美元。預(yù)期信貸損失占平均貸款總額的39個基點(diǎn)(計及分類為持作出售用途的貸款)。期內(nèi)，營業(yè)支出為364億美元，較2024年增加10%。

4)2025年公司普通股權(quán)一級資本比率為14.9%;若不計及予注意項目，2025年平均有形股本回報率為17.2%，較2024年上升1.6個百分點(diǎn)。

2025Q4單季主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

期內(nèi)，受銀行業(yè)務(wù)凈利息收益增長、財富管理業(yè)務(wù)費(fèi)用及其他收入增長影響，公司收入增長42%至164億美元;預(yù)期信貸損失減少5億美元至9億美元。2025Q4單季，公司列賬基準(zhǔn)除稅前利潤增長45億美元至68億美元(2024Q4出售阿根廷業(yè)務(wù)確認(rèn)52億美元虧損)，列賬基準(zhǔn)除稅后利潤為52億美元。

風(fēng)險提示

全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化導(dǎo)致息差收窄;亞太地區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;歐洲及北美地區(qū)業(yè)務(wù)大幅下滑;歐洲地區(qū)資產(chǎn)質(zhì)量大幅下降;5)公司經(jīng)營風(fēng)險。