撰稿 | 多客

來源 | 貝多商業(yè)&貝多財(cái)經(jīng)

過去幾年，國產(chǎn)AI行業(yè)中大模型參數(shù)、算力的“軍備競賽”雖然打開了資本的想象空間，卻也拉高了商業(yè)化的閾值。當(dāng)前沿概念的光環(huán)漸弱，核心問題也逐漸浮出水面：巨額研發(fā)投入究竟在什么時(shí)候，以何種形式轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的業(yè)績增長？

2月26日，百度集團(tuán)（HK:09888）用一組數(shù)據(jù)給出了有力的答案。根據(jù)2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)，2025年百度AI業(yè)務(wù)總收入達(dá)到400億元，其中第四季度AI業(yè)務(wù)收入占百度一般性業(yè)務(wù)收入的43%，超出市場預(yù)期。

這份亮眼成績單的背后，是百度全棧AI能力驅(qū)動(dòng)的“技術(shù)-商業(yè)”價(jià)值閉環(huán)被完整跑通的有力證明。從底層算力支撐，到AI應(yīng)用迭代，再到無人駕駛的全球落地，百度正逐步將技術(shù)優(yōu)勢融入現(xiàn)實(shí)場景，讓AI成為可見、可用的生產(chǎn)力。

無論是企業(yè)為昆侖芯算力支付的訂單，還是個(gè)人為文庫、網(wǎng)盤AI功能訂購的會員費(fèi)，都指向同一個(gè)事實(shí)——百度的AI能力已經(jīng)跨過“概念驗(yàn)證”階段，進(jìn)入“價(jià)值變現(xiàn)”通道，成為財(cái)報(bào)上自我造血、持續(xù)貢獻(xiàn)利潤的新引擎。

一、業(yè)績亮眼：AI跑出第二曲線

財(cái)報(bào)顯示，百度2025年的總收入為1291億元，其中四季度單季收入327億元，實(shí)現(xiàn)了5%的環(huán)比增長；該公司經(jīng)營現(xiàn)金流亦在2025年下半年轉(zhuǎn)正，合計(jì)流入39億元，內(nèi)生增長動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng)。

在這份財(cái)報(bào)中，百度的AI業(yè)務(wù)無疑是最受矚目的增長新引擎。2025年全年該板塊收入達(dá)到400億元；僅第四季度，百度AI業(yè)務(wù)收入在一般性業(yè)務(wù)收入中的占比躍升至43%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

從業(yè)務(wù)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)中，我們得以洞見百度AI在各大板塊中的全面開花。2025年第四季度百度的AI應(yīng)用收入為27億元，全年累計(jì)收入突破100億元大關(guān)，標(biāo)志著著百度在AI應(yīng)用側(cè)已具備持續(xù)造血能力。

百度AI云全年收入同比增長34%，其中AI高性能計(jì)算設(shè)施收入的訂閱收入同比增長143%，增速較三季度的128%進(jìn)一步上揚(yáng)。

百度的AI原生營銷服務(wù)亦呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，四季度單季收入27億元，同比增長110%；2025年全年實(shí)現(xiàn)收入98億元，301%的增幅在各大細(xì)分板塊中最為顯著。

百度AI業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，實(shí)際是一場蓄力已久的動(dòng)能釋放。早在2025年第三季度，百度核心業(yè)務(wù)中AI相關(guān)收入就已達(dá)到約100億元，在247億元的總收入中占據(jù)39%的份額，向市場傳遞出AI商業(yè)化加速落地的積極信號。

從技術(shù)儲備到規(guī)模變現(xiàn)，百度走出了一條技術(shù)驅(qū)動(dòng)商業(yè)、商業(yè)反哺技術(shù)的清晰路徑，并用持續(xù)向好的業(yè)績證明，AI不再是該公司財(cái)報(bào)中紙上談兵的“技術(shù)背書”，而是“第二增長單元”。

更具深意的是，AI業(yè)務(wù)收入占比在財(cái)報(bào)中的首度披露，標(biāo)志著百度已將AI從“投入導(dǎo)向”的能力建設(shè)，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)可以被持續(xù)跟蹤的收入板塊，AI驅(qū)動(dòng)增長的戰(zhàn)略邏輯愈發(fā)清晰。

身處技術(shù)成果落地的關(guān)鍵窗口期，百度選擇用翻倍目標(biāo)鞏固領(lǐng)先地位。在不久前召開的2026年內(nèi)部戰(zhàn)略會上，百度智能云將AI相關(guān)收入增速目標(biāo)從100%上調(diào)至200%，未來將繼續(xù)力拼高增長態(tài)勢、全力“搶灘”AI云第一。

二、增長重構(gòu)：驗(yàn)證“技術(shù)-商業(yè)”閉環(huán)

在李彥宏看來，2025年是AI成為百度新核心的關(guān)鍵一年。AI云勢頭強(qiáng)勁，全棧端到端AI能力贏得企業(yè)認(rèn)可；AI應(yīng)用組合持續(xù)擴(kuò)展，滿足多元需求；蘿卜快跑則以行業(yè)領(lǐng)先的規(guī)模運(yùn)營，加速向新市場擴(kuò)張。

面向B端，百度以昆侖芯為算力底座，構(gòu)筑起“芯片—云服務(wù)—模型—智能體”四層協(xié)同的全棧體系，并通過“核心自研、生態(tài)開放”雙輪驅(qū)動(dòng)，將全棧技術(shù)封裝為“一站式配齊”方案，切實(shí)為企業(yè)的AI應(yīng)用部署降本增效。

2025年，百度智能云核心伙伴收入的年增長已超100%，千萬級伙伴收入規(guī)模增長超三倍，生態(tài)活力與商業(yè)價(jià)值加速釋放；中國主流云廠商大模型相關(guān)中標(biāo)項(xiàng)目信息統(tǒng)計(jì)顯示，百度智能云連續(xù)兩年成為中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)和中標(biāo)金額最多的云廠商。

值得注意的是，百度于2025年11月發(fā)布了可商用自我演化超級智能體“伐謀”，產(chǎn)品面世首月即吸引超2000家企業(yè)申請?jiān)囉?。隨著伐謀“同舟生態(tài)伙伴計(jì)劃”的啟動(dòng)，百度正開放更多行業(yè)場景與課題，與千行百業(yè)共探“全局最優(yōu)解”。

在C端市場，百度對用戶價(jià)值的挖掘正在經(jīng)歷一次質(zhì)的躍升。截至2025年12月，百度文心助手的月活躍已用戶突破2億，成為國內(nèi)AI的主流入口；春節(jié)紅包活動(dòng)帶來的4倍MAU增長，更印證了文心助手產(chǎn)品能力與運(yùn)營策略的同頻共振。

此外，百度的無代碼應(yīng)用開發(fā)平臺“秒噠”，已幫助全球用戶生成超100萬個(gè)AI應(yīng)用；GenFlow3.0也已在文庫、網(wǎng)盤全端上線，活躍用戶達(dá)2000萬，“用AI替代重復(fù)勞動(dòng)”的能力平權(quán)思路得到用戶認(rèn)可。

無人駕駛賽道上，百度蘿卜快跑正駛?cè)搿翱燔嚨馈保?025年第四季度全球無人駕駛訂單340萬單，同比增長超200%，季度內(nèi)周峰值突破30萬單；截至2026年2月累計(jì)出行服務(wù)超2000萬次，覆蓋全球26城，穩(wěn)居全球無人駕駛第一梯隊(duì)。

2026年初，蘿卜快跑向阿布扎比公眾開放服務(wù)，并計(jì)劃建成當(dāng)?shù)刈畲笕珶o人車隊(duì)；同期迪拜啟用海外首個(gè)全無人運(yùn)營基地，規(guī)劃車隊(duì)超千輛；歐洲市場亦實(shí)現(xiàn)突破，與Uber、Lyft達(dá)成合作，將在倫敦開啟無人駕駛測試及出行服務(wù)。

從B端到C端再到Robotaxi，AI能力的跨場景復(fù)用，構(gòu)筑了百度技術(shù)帶動(dòng)多場景收入增長的競爭優(yōu)勢。邊際成本也隨著規(guī)模擴(kuò)張被不斷攤薄，推動(dòng)百度增長飛輪形成正向循環(huán)。

三、資本進(jìn)擊：釋放長期價(jià)值信號

就在財(cái)報(bào)發(fā)布不久前，百度宣布開啟股份回購計(jì)劃，可回購金額不超過50億美元，有效期至2028年末；并首次提出2026年派息政策，透露其未來股息將主要來自經(jīng)營利潤，同時(shí)輔以非核心資產(chǎn)出售及投資回報(bào)等可持續(xù)資金來源。

蘋果十年間累計(jì)分紅超6000億美元，股價(jià)漲幅達(dá)700%的案例，與微軟通過“派息+回購”組合策略，市值從2500億美元躍升至如今的3萬億美元的經(jīng)驗(yàn)足以證明，懂得以真金白銀建立信任的企業(yè)，往往更明白如何創(chuàng)造長期價(jià)值。

百度在經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正、AI業(yè)務(wù)進(jìn)入變現(xiàn)通道的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)施行股份回購與股息分配，標(biāo)志著該公司從“成長投入期”正式步入“盈利兌現(xiàn)期”，同時(shí)向資本市場宣告其已具備持續(xù)回饋股東、長期價(jià)值創(chuàng)造的底氣與能力。

值得注意的是，百度此次近10%的股份回購規(guī)模，遠(yuǎn)超蘋果、谷歌等巨頭2%至4%的回購比例。這一非常規(guī)動(dòng)作，既傳遞出百度管理層“公司被嚴(yán)重低估”的判斷，更向市場釋放“當(dāng)前股價(jià)至少還有10%以上的修復(fù)空間”的明確信號。

業(yè)績增長與股東回報(bào)之外，百度在資本層面的布局也在悄然加速。2026年1月1日，百度旗下公司“昆侖芯”以保密形式向港交所提交上市申請，計(jì)劃分拆并獨(dú)立上市，目前上市流程進(jìn)展順利。

“昆侖芯是百度十多年持續(xù)投入的結(jié)晶，也是全棧AI能力的基石”，在四季度財(cái)報(bào)電話會上，百度首席財(cái)務(wù)官何海建這樣定義昆侖芯的戰(zhàn)略地位。他進(jìn)一步表示，此次分拆獨(dú)立上市有望贏得市場認(rèn)可，并為百度釋放可觀的價(jià)值空間。

在吸引外部融資、拓寬戰(zhàn)略視野之外，昆侖芯上市的核心意義在于重構(gòu)資本市場對百度的認(rèn)知框架，即跳出單一的PE估值模式，轉(zhuǎn)向分部估值，讓高增長的全棧AI業(yè)務(wù)獲得價(jià)值重估，從而釋放百度業(yè)務(wù)的真實(shí)潛力。

市場對百度戰(zhàn)略的認(rèn)可度持續(xù)升溫，便是最好的證明。目前已有近20家機(jī)構(gòu)上調(diào)百度目標(biāo)價(jià)，其中摩根大通將百度12月目標(biāo)價(jià)上調(diào)至200美元，直言“百度正將AI投入轉(zhuǎn)化為可持續(xù)增長動(dòng)能”，展現(xiàn)出對其AI商業(yè)化前景的強(qiáng)烈信心。

Benchmark也上調(diào)百度目標(biāo)價(jià)至215美元，并認(rèn)為昆侖芯分拆上市與Robotaxi估值調(diào)整將成為核心“催化劑”，推動(dòng)SOTP估值體系的重構(gòu)。在該機(jī)構(gòu)看來，百度是2026財(cái)年最具超預(yù)期上行潛力的標(biāo)的。

“百度將繼續(xù)開拓人工智能創(chuàng)新，為用戶、企業(yè)和社會創(chuàng)造巨大價(jià)值”，這曾是李彥宏為百度AI業(yè)務(wù)發(fā)展描繪的理想圖景，如今正被該公司財(cái)報(bào)上量質(zhì)齊升的現(xiàn)實(shí)數(shù)字逐一印證。

當(dāng)AI從“成本”落地為“利潤”，從“故事”轉(zhuǎn)化為“報(bào)表”，百度技術(shù)價(jià)值與商業(yè)價(jià)值同頻共振的新坐標(biāo)系已蔚然成型。而其增長藍(lán)圖的下一程，將由AI算力、模型與應(yīng)用的增長共同鋪就。