周五直播跟大家聊了實(shí)物資產(chǎn)定價(jià)的事情，今天再延伸拓展一下，從Zoltan的雄文開(kāi)始，貴金屬、有色金屬，到現(xiàn)在的油、化工、煤炭，實(shí)物資產(chǎn)的重新定價(jià)已經(jīng)不是什么需要爭(zhēng)辯的事情，不同階段有不同的名詞來(lái)催化，之前是reshore，現(xiàn)在是halo。

組合這周的大調(diào)倉(cāng)，清倉(cāng)了全部有色，加倉(cāng)化工和煤炭。

不是因?yàn)橛猩恍辛?，而是性價(jià)比的問(wèn)題。

過(guò)去兩三年，實(shí)物重新定價(jià)最早啟動(dòng)的是有色。銅、鋁這些品種，從底部漲了不少，市場(chǎng)的關(guān)注度也到了頂峰。

但現(xiàn)在打開(kāi)財(cái)經(jīng)新聞，你會(huì)發(fā)現(xiàn)能源化工占據(jù)的篇幅已經(jīng)大幅超越有色了。

周期行情有個(gè)規(guī)律：舞臺(tái)中間往往只有一個(gè)主角。

機(jī)構(gòu)投資者很多是群體非理性的，都跟著趨勢(shì)與熱度，當(dāng)更多人在討論化工、煤炭的時(shí)候，同一個(gè)“煤飛色舞”beta里的有色是要讓位置的。

這不是說(shuō)有色的行情就結(jié)束了，而是從性價(jià)比的角度，我更傾向于縮圈到化工和煤炭。

另外一批搶跑的人，在講的大邏輯是農(nóng)業(yè)，說(shuō)油之后就要到農(nóng)業(yè)了，咱們?cè)谏弦恢艿闹辈ダ镆蔡徇^(guò)這個(gè)觀點(diǎn)，我不認(rèn)可，底層收斂驅(qū)動(dòng)的邏輯是不一樣的，農(nóng)業(yè)非常的看天吃飯，跟礦業(yè)差別很大。

但是糧食并不是沒(méi)有機(jī)會(huì)，只是未必按照那種"大宗輪動(dòng)輪到糧食了"的簡(jiǎn)單邏輯走，而是更深一層的東西。

糧食目前關(guān)注的三大要素：產(chǎn)量、水、貿(mào)易都有催化！

首先是產(chǎn)量增長(zhǎng)這邊，增速掉的有點(diǎn)快。

過(guò)去60年，全球農(nóng)業(yè)有個(gè)"鐵律"：畝產(chǎn)年年漲。每年穩(wěn)定增長(zhǎng)2%以上，養(yǎng)活了從20億漲到80億的全球人口。

但是過(guò)去60年的2%增速，已經(jīng)在近十年變成0.76%，到2050年，糧食產(chǎn)量是大大小于總需求的。玉米、水稻、小麥這三大主糧，目前都在天花板附近，產(chǎn)量增長(zhǎng)基本停滯。

第二大要素是水，產(chǎn)量受限與水的關(guān)系很大，水不夠用了。。。

全球地下水層正在持續(xù)衰減，而這些地下水，是農(nóng)業(yè)灌溉很重要的支撐。我看到雜志里的一個(gè)例子，沙特！

上世紀(jì)90年代，沙特政府鼓勵(lì)開(kāi)采沙漠地下水種小麥，一度成為世界第六大小麥出口國(guó)。這個(gè)事情有點(diǎn)反常識(shí)，但是在歷史上真是發(fā)生了。。。

1992年，沙特小麥產(chǎn)量412萬(wàn)噸！從70年代開(kāi)始，沙特為了保障糧食安全，猛搞補(bǔ)貼，提供免費(fèi)土地、補(bǔ)貼水電、高價(jià)收購(gòu)，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了糧食爆發(fā)式增長(zhǎng)。但是不可再生的地下水被開(kāi)采殆盡，無(wú)法維持，到了2016年徹底終止小麥種植，轉(zhuǎn)向全球采購(gòu)。

從出口國(guó)變成了進(jìn)口國(guó)。

最后的大變化，在國(guó)際貿(mào)易上！這個(gè)不用多說(shuō)了，目前的多元合作，已經(jīng)分崩離析，都是地緣摩擦、資源民族主義、資源武器。

糧食貿(mào)易正在被地緣政治改變，俄烏沖突之后，歐洲糧倉(cāng)不穩(wěn)，全球面臨饑荒問(wèn)題的人口，增加了很多。

糧食在武器化，這是一個(gè)隱形的趨勢(shì)，而最近霍爾木茲海峽的局勢(shì)，其實(shí)打亂了全球物流，物流擾動(dòng)對(duì)糧食的影響，可能比原油更大。

原油可以囤，可以建戰(zhàn)略儲(chǔ)備。全球主要國(guó)家都有幾個(gè)月甚至一年的石油儲(chǔ)備。

但糧食不一樣，這個(gè)軟資產(chǎn)在變硬！

糧食是易腐品，沒(méi)法大規(guī)模長(zhǎng)期儲(chǔ)存，全球糧食庫(kù)存是很少的。。

一旦物流出問(wèn)題，比如港口封鎖、運(yùn)輸受阻，糧食價(jià)格的供給沖擊會(huì)更大。

而且糧食的運(yùn)輸比原油更復(fù)雜，原油走管道、走油輪，路線相對(duì)固定。

糧食的物流鏈條復(fù)雜的多，西半球向東半球，大平原運(yùn)到港口，再?gòu)母劭谶\(yùn)到全球各地。

中間涉及鐵路、卡車(chē)、貨船、倉(cāng)儲(chǔ)，環(huán)節(jié)多得多。

全球主要糧食出口國(guó)，美、巴西、阿根廷、烏克蘭的運(yùn)輸路線，很多都要經(jīng)過(guò)敏感海域。

現(xiàn)在的地緣沖突，對(duì)于糧食物流的影響很大。

從這個(gè)角度去想，還會(huì)是化工帶動(dòng)農(nóng)化，進(jìn)而切向農(nóng)業(yè)的邏輯嗎？

農(nóng)業(yè)自身有自己的長(zhǎng)邏輯，也有自己的地緣短刺激，但這些和這一輪的大宗輪動(dòng)邏輯沒(méi)什么關(guān)系。

還想強(qiáng)調(diào)一個(gè)觀點(diǎn)，地緣緩和后，會(huì)發(fā)生什么？

現(xiàn)在市場(chǎng)有個(gè)共識(shí)：實(shí)物資產(chǎn)定價(jià)火熱，是因?yàn)榈鼐壘謩?shì)緊張。

如果地緣局勢(shì)緩和了，實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)跌回去嗎？

我的看法是：不會(huì)。

因?yàn)榈鼐壘o張只是催化劑，真正推動(dòng)價(jià)格上漲的，是預(yù)防性儲(chǔ)備需求。

東亞主要能源進(jìn)口大國(guó)中印日韓，都在囤貨。不是因?yàn)樗麄儸F(xiàn)在缺油缺銅，而是因?yàn)樗麄儞?dān)心將來(lái)被卡脖子。

這種"擔(dān)心被卡脖子"的心理，一旦形成，就很難逆轉(zhuǎn)。

FOMO在國(guó)家層面，和一個(gè)普通投資者一回事，都怕踏空。

1.中東延續(xù)緊張態(tài)勢(shì)，懂王“贏麻了”，他說(shuō)伊朗已表示愿意就停火進(jìn)行談判，但目前提出的條件“還不夠好”，因此美國(guó)暫時(shí)不會(huì)與伊朗達(dá)成結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)的協(xié)議，稱美國(guó)和以色列的打擊已嚴(yán)重削弱伊朗的軍事能力。他表示，美軍已經(jīng)摧毀伊朗大部分導(dǎo)彈、無(wú)人機(jī)及相關(guān)生產(chǎn)設(shè)施，并稱相關(guān)能力“在兩天內(nèi)將被徹底摧毀”。懂王還確認(rèn)，美軍已對(duì)伊朗石油出口樞紐哈爾克島發(fā)動(dòng)打擊。他表示，美方“幾乎完全摧毀了該島”，但刻意避免破壞關(guān)鍵能源管線，以免重建需要多年時(shí)間。

這個(gè)事情直接影響的還是油，目前我的觀點(diǎn)是測(cè)試前高，但是走的過(guò)程是波動(dòng)率下降的，不會(huì)再像前幾天那樣極致，緩慢溫和的去測(cè)試之前的高點(diǎn)。

2.看到報(bào)道，正在上海舉辦的2026年中國(guó)家電及消費(fèi)電子博覽會(huì)，AI大模型、全屋智能操作系統(tǒng)、家庭能源管理系統(tǒng)等未來(lái)產(chǎn)業(yè)相關(guān)展品，占據(jù)了國(guó)內(nèi)家電企業(yè)展區(qū)的核心位置。從全流程智能烹飪系統(tǒng)，到搭載自研AI芯片的全屋智能中樞，再到光儲(chǔ)充一體化家庭新能源系統(tǒng)，曾經(jīng)的“未來(lái)生活場(chǎng)景”，已轉(zhuǎn)化為可落地、可量產(chǎn)的成熟產(chǎn)品。

多家家電企業(yè)集中發(fā)布了自研的AI專用芯片、變頻控制芯片等核心器件。數(shù)據(jù)顯示，2025年，人工智能家電滲透率超過(guò)50%。其中智能大家電，如彩電的人工智能滲透率已超70%，清潔電器、洗衣機(jī)等品類(lèi)人工智能滲透率超50%。

如果，咱們大膽暢想一下，如果openclaw接入這些家電和消費(fèi)電子設(shè)備，會(huì)是什么樣？

3.這個(gè)周末體驗(yàn)很一般，之前不是后牙牙在油巨震的那天過(guò)度緊張咬碎了，周末牙髓外露，喝水都疼，周邊的診所約滿了，捂臉忍耐。。。

養(yǎng)生真是年紀(jì)到了的必然選擇。。。