作者丨李登軍

出品丨牛刀商業(yè)評論

“杭州七小龍” 之一的靈伴科技（Rokid）近期密集操作：

一周內(nèi)四次增資擴(kuò)股，注冊資本從 287 萬飆到 1395 萬，董事長祝銘明為首的老股東持股直接從 99.9999% 砍到 42.3462%，硬生生把股權(quán)稀釋大半。

直接完成股改變身 “股份有限公司”，新增 39 位股東里既有資本財(cái)團(tuán)，還有藍(lán)思科技、商湯這樣的產(chǎn)業(yè)巨頭，前者包下獨(dú)家制造，后者輸出 AI 算法。

擺明了是要靠 “資本 + 產(chǎn)業(yè)”助推 IPO，搶灘 AI 眼鏡賽道第一股。

牛刀梳理后發(fā)現(xiàn)，這波操作堪稱 “閃電戰(zhàn)”：

1 月 24 日到 29 日密集增資，月底就完成股改，核心人員同步洗牌，完全是照著上市公司標(biāo)準(zhǔn)加急趕工。

祝銘明這急火火的架勢，難道是覺得 AI 眼鏡賽道的窗口期要關(guān)上了？

畢竟，靈伴科技手握的籌碼不算少：全球首款能螞蟻支付的 AI 眼鏡、國內(nèi)獨(dú)一份的掃碼解說技術(shù)，2025 年狂攬 30 萬臺(tái)訂單，文旅場景市占率超 90%，產(chǎn)品賣去 80 多個(gè)國家，連德國總理都特意點(diǎn)贊。

可為啥祝銘明非要在這個(gè)節(jié)點(diǎn)急著稀釋股權(quán)沖 IPO？

技術(shù)卡位看似牛，實(shí)則 “叫好不叫座”

靈伴科技能吸引藍(lán)思、商湯入局，靠的是實(shí)打?qū)嵉募夹g(shù)壁壘，全棧技術(shù)能力、獨(dú)家支付 + 解說功能，文旅賽道近乎壟斷，2025 年還借著以舊換新政策賣出 13 萬多副，增速高達(dá) 224%。

牛刀深入扒了下產(chǎn)品和市場，發(fā)現(xiàn)這根本是 “虛火”：

• 場景落地全是 “偽剛需”，除了旅游沒啥用

靈伴科技號稱產(chǎn)品覆蓋商務(wù)、工業(yè)、電力等多個(gè)場景，可實(shí)際能打的只有文旅賽道 —— 游客租眼鏡聽解說，用完就還，根本沒有長期粘性。

至于所謂的商務(wù)翻譯、工業(yè)巡檢，要么功能太基礎(chǔ)，要么操作太復(fù)雜，用戶寧肯用手機(jī)也不用眼鏡。

反觀阿里的夸克 AI 眼鏡，直接整合淘寶閃購、導(dǎo)航、訂酒店等生態(tài)功能，把 “嘗鮮級” 產(chǎn)品做成了 “剛需級”，這才是生態(tài)閉環(huán)，靈伴科技差的可不是一點(diǎn)半點(diǎn)。

• 產(chǎn)品體驗(yàn)拉胯，成本和效果兩頭為難

AI 眼鏡的核心痛點(diǎn)，靈伴科技一個(gè)沒解決：想輕量化就做不到長續(xù)航，想強(qiáng)算力就會(huì)犧牲光學(xué)效果，最后搞出個(gè) “四不像”，戴久了壓鼻梁，續(xù)航撐不過半天，顯示效果還模糊。

為了兼顧這些指標(biāo)，產(chǎn)品價(jià)格居高不下，普通消費(fèi)者根本買不起，市場滲透率自然上不去。

這就陷入了 “價(jià)高賣不動(dòng)→規(guī)模上不去→成本降不下” 循環(huán)，30 萬臺(tái)訂單看著多，實(shí)則連百萬級需求的產(chǎn)業(yè)鏈都撐不住，2025 年三至四成訂單都得順延到 2026 年交付，產(chǎn)能拉胯到極致。

• 生態(tài)是塊 “空架子”，沒應(yīng)用沒

智能設(shè)備的核心是生態(tài)，可靈伴科技的 AI 眼鏡連專屬應(yīng)用都沒幾個(gè)。

用戶買回去，除了掃碼支付、聽解說，基本沒啥能用的功能，用過幾次就扔抽屜里吃灰。

而阿里、華為這些巨頭，早就把 AI 眼鏡接入自家生態(tài)，手機(jī)、平板、電腦互聯(lián)互通，功能越用越全。

靈伴科技光靠硬件堆技術(shù)，沒有生態(tài)支撐，根本留不住用戶，這也是 AI 眼鏡行業(yè)的通病，可祝銘明至今沒找到破局辦法。

綁上藍(lán)思 + 商湯，就能解 IPO 之渴？

祝銘明這波 IPO 沖刺，最大的底氣就是引入藍(lán)思科技和商湯的 “雙保險(xiǎn)”，號稱要打造 “算法 + 硬件” 全鏈條閉環(huán)。

可牛刀覺得，這更像是 “抱團(tuán)取暖”，能不能成還得打個(gè)大大的問號：

• 首先藍(lán)思科技，解決制造，解決不了產(chǎn)能

藍(lán)思作為消費(fèi)電子精密制造龍頭，確實(shí)能幫靈伴科技優(yōu)化鏡架、鏡片這些硬件細(xì)節(jié)，提升產(chǎn)品質(zhì)感。

但問題在于，AI 眼鏡的核心瓶頸是光學(xué)芯片、存儲(chǔ)等器件的產(chǎn)能，這可不是藍(lán)思能解決的，2025 年訂單順延的核心原因就是這些器件供應(yīng)不足，藍(lán)思再能造，沒有核心器件也只是 “巧婦難為無米之炊”。

• 其次商湯科技，提供算法，解決不了場景

商湯的 AI 算法能提升眼鏡的視覺交互、語音識(shí)別能力，可算法再好，沒有落地場景也是白搭。

靈伴科技缺的不是 “更聰明的算法”，而是 “算法能解決什么剛需問題”。

阿里的 AI 眼鏡之所以厲害，是因?yàn)橛刑詫�、支付寶的場景支撐，商湯能給算法，卻給不了靈伴科技缺失的生態(tài)場景，這層核心短板，靠產(chǎn)業(yè)資本綁定根本補(bǔ)不齊。

• 更關(guān)鍵的是，這兩家都是 “各取所需”：藍(lán)思想靠靈伴科技切入智能穿戴制造賽道，商湯想找個(gè)硬件終端落地自己的 AI 算法，說白了就是 “互相利用”

一旦靈伴科技 IPO 遇阻或者業(yè)績不及預(yù)期，這種綁定能不能持續(xù)，還是個(gè)未知數(shù)。祝銘明想靠這兩家巨頭給自己的 IPO 背書，恐怕沒那么容易。

IDC 預(yù)測 2026 年中國智能眼鏡市場出貨量能破 491.5 萬臺(tái)，賽道確實(shí)是風(fēng)口。

可風(fēng)口之下，靈伴科技的核心問題是 “不會(huì)賺錢”：產(chǎn)品價(jià)格高、場景少，C 端賣不動(dòng)；B 端訂單看似多，卻受限于產(chǎn)能，賺的都是 “辛苦錢”。

研發(fā)投入是個(gè)無底洞，AI 眼鏡的技術(shù)迭代快，輕量化、長續(xù)航這些難題沒個(gè)幾年攻克不了，燒錢速度只會(huì)越來越快。

生態(tài)建設(shè)滯后，跟阿里、華為這些巨頭比，差距越來越大，未來很可能被擠壓得沒生存空間。

祝銘明的 IPO 困局

祝銘明急著沖 IPO，說白了就是想靠資本市場 “輸血”。

畢竟，光靠自身盈利，根本撐不起技術(shù)研發(fā)和市場擴(kuò)張的成本。

可資本不是傻子，AI 眼鏡的行業(yè)困境明明白白擺著，靈伴科技既沒有穩(wěn)定的盈利能力，也沒有清晰的破局路徑，就算勉強(qiáng) IPO，也可能變成 “上市即巔峰”，股價(jià)破發(fā)只是時(shí)間問題。

要知道，靈伴科技的技術(shù)實(shí)力沒話說，祝銘明的資本運(yùn)作也夠果斷，但 AI 眼鏡的行業(yè)痛點(diǎn)，不是靠引入幾個(gè)產(chǎn)業(yè)股東、稀釋股權(quán)沖 IPO 就能解決的。

場景匱乏、體驗(yàn)拉胯、生態(tài)薄弱，這三大硬傷就像三座大山，壓得靈伴科技喘不過氣。

牛刀覺得，祝銘明與其急著沖 IPO，不如先沉下心解決產(chǎn)品問題：要么深耕文旅、工業(yè)等細(xì)分場景，把 “偽剛需” 做成 “真剛需”；要么找個(gè)巨頭深度綁定生態(tài)，補(bǔ)全應(yīng)用短板；要么狠砸研發(fā)，解決輕量化、長續(xù)航的核心痛點(diǎn)。

不然，就算搶了 AI 眼鏡第一股的名頭，也只是個(gè) “空架子”。