全球地緣政治局勢(shì)的不確定性上升以及各國(guó)央行持續(xù)購(gòu)金有利于支撐長(zhǎng)期金價(jià)中樞，從長(zhǎng)期投資和避險(xiǎn)投資的角度來(lái)看，我們認(rèn)為可適當(dāng)配置黃金ETF，但趨勢(shì)配置者短期需要謹(jǐn)慎。美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，內(nèi)生性通脹粘性逐漸減弱，投資者仍重視AI 產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的發(fā)展，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好溫和上行，從大類(lèi)資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，美股階段性具備較高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比與戰(zhàn)術(shù)性配置價(jià)值。

主力凈流入行業(yè)板塊前五：鋰電池，光伏，新能源汽車(chē)，鋰礦/碳酸鋰，OLED； 主力凈流入概念板塊前五：光通信，激光雷達(dá)，光電共封裝CPO，儲(chǔ)能，磷酸鐵鋰； 主力凈流入個(gè)股前十：中際旭創(chuàng)、新易盛、陽(yáng)光電源、光庫(kù)科技、寧德時(shí)代、捷佳偉創(chuàng)、億緯鋰能、隆基綠能、錦浪科技、騰景科技

美股反彈帶動(dòng)全球主要資產(chǎn)價(jià)格回升，黃金反彈。近期黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性反而大幅波動(dòng)，遭遇市場(chǎng)質(zhì)疑。需要注意的是，當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高的時(shí)候，其本身就是一個(gè)較大的波動(dòng)源，而不在于這類(lèi)資產(chǎn)是否是避險(xiǎn)資產(chǎn)。黃金的走勢(shì)在地緣政治沖擊下更難琢磨，參與黃金應(yīng)注意。前避險(xiǎn)情緒升溫，成交額縮量顯示資金觀望。貴金屬、有色板塊因美聯(lián)儲(chǔ)鷹派主席候選人提名（凱文·沃什）引發(fā)美元走強(qiáng)預(yù)期，疊加前期獲利盤(pán)集中兌現(xiàn)，黃金、白銀期貨價(jià)格暴跌，傳導(dǎo)至A 股相關(guān)板塊。

在國(guó)際地緣局勢(shì)反復(fù)、全球避險(xiǎn)情緒快速升溫的背景下，貴金屬價(jià)格波動(dòng)加大、風(fēng)險(xiǎn)顯著抬升，多家銀行提示投資風(fēng)險(xiǎn)。工商銀行、郵儲(chǔ)銀行、光大銀行等發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示稱，全面強(qiáng)化貴金屬業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管控，提醒投資者理性投資、控制持倉(cāng)規(guī)模，防范貴金屬價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的資金風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性預(yù)期回?cái)[，金屬波動(dòng)加劇。近日特朗普提名凱文·沃什為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席，市場(chǎng)對(duì)寬松預(yù)期的樂(lè)觀交易回?cái)[，金屬價(jià)格大幅波動(dòng)。美元信用弱化格局不改，在全球貨幣體系重構(gòu)下，黃金仍有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，供需也將支撐工業(yè)金屬價(jià)格底線。

上游價(jià)格傳導(dǎo)，農(nóng)產(chǎn)品有望迎來(lái)全面上行。當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品板塊中，生豬、橡膠等品種基于自身產(chǎn)能的出清，已處于價(jià)格上行的起點(diǎn)，以糖、玉米以及油脂油料為代表的大宗農(nóng)產(chǎn)品，自身的供需平衡表處于緊平衡狀態(tài)。當(dāng)前階段農(nóng)產(chǎn)品已具備極高的布局價(jià)值。受全球AI 算力需求爆發(fā)推動(dòng)，吸引主力資金流入，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)震蕩整固，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)聚焦政策支持與產(chǎn)業(yè)景氣賽道。

供給預(yù)期重塑，出口迎新機(jī)遇，價(jià)格進(jìn)入修復(fù)期。近一周市場(chǎng)關(guān)注度主要集中于分散染料、TMP、PVC 等現(xiàn)貨或期貨價(jià)格上漲的相關(guān)標(biāo)的。雖然漲價(jià)邏輯各不相同，但這些產(chǎn)品基本屬于是市場(chǎng)集中度較高，或偏上游供給約束較強(qiáng)的品種。未來(lái)化工行業(yè)趨勢(shì)將延兩條主線發(fā)展：一是供給端從份額導(dǎo)向往盈利導(dǎo)向變化的集體經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整；二是需求端歐洲日韓化工衰退帶來(lái)的高端出口替代機(jī)遇，以及新興國(guó)家崛起帶來(lái)的基礎(chǔ)材料出口增長(zhǎng)機(jī)遇。

上證指數(shù)開(kāi)啟了跟隨外盤(pán)下跌的走勢(shì)，從本周的跌幅來(lái)看有點(diǎn)加速了，這也是明顯的補(bǔ)跌，主力資金本周連續(xù)3次護(hù)盤(pán)拉升金融都失敗了，說(shuō)明機(jī)構(gòu)資金有點(diǎn)恐慌減倉(cāng)了。A股方面，盈利端已呈現(xiàn)邊際改善，本輪牛市有望進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)階段。2026年P(guān)PI同比中樞有望較2025年顯著抬升，節(jié)奏上或?qū)⒊尸F(xiàn)“兩頭低、中間高”的特征，年中有望實(shí)現(xiàn)微幅轉(zhuǎn)正。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢(shì)明顯很強(qiáng)，離去年新高近在咫尺，但是個(gè)股年線下跌的數(shù)量超過(guò)了92%，這也說(shuō)明了今年玩股票的幾乎都是虧損的，這行情已經(jīng)很雞肋了，感覺(jué)沒(méi)怎么跌，等你進(jìn)場(chǎng)就是“洗刷刷”，只能等待大跌后的反彈機(jī)會(huì)了。2026年本輪牛市兩大驅(qū)動(dòng)有望持續(xù)，A股整體延續(xù)慢牛趨勢(shì)。節(jié)奏上或表現(xiàn)為，一季度上行，二至三季度震蕩，四季度恢復(fù)震蕩上行。