2026年3月16日，浙江凱樂士科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“凱樂士”）正式啟動(dòng)港股招股程序，擬全球發(fā)售3679.8萬股H股。

這家在招股書中自稱"國內(nèi)五大綜合智能場內(nèi)物流機(jī)器人公司中名列第五"的企業(yè)，成為繼極智嘉、快倉智能之后又一沖刺港股的物流機(jī)器人賽道選手。

從2026年1月2日首次提交招股書，到3月8日通過聆訊，再到3月16日開啟招股并計(jì)劃于3月24日正式掛牌上市，其IPO推進(jìn)速度不可謂不快。

招股書內(nèi)容

凱樂士由谷春光與其妻子楊艷共同創(chuàng)立。兩人于1993年從清華大學(xué)本科畢業(yè)后赴美深造，2000年同時(shí)獲得博士學(xué)位。谷春光擁有麻省理工學(xué)院機(jī)械工程博士學(xué)位，曾在麥肯錫擔(dān)任咨詢顧問，后出任九州通醫(yī)藥集團(tuán)首席技術(shù)官；楊艷則持有康奈爾大學(xué)電氣工程博士學(xué)位，曾在英飛凌中國等企業(yè)任職。

2012年，亞馬遜收購Kiva Systems，AGV（自動(dòng)導(dǎo)引車）賽道迅速升溫?？礈?zhǔn)智能物流領(lǐng)域的藍(lán)海機(jī)遇，谷春光與楊艷于2014年在無錫創(chuàng)立凱樂士，次年便研發(fā)出中國首臺四向穿梭車，填補(bǔ)了國內(nèi)高密度存儲機(jī)器人的空白。

2016年，公司完成股份制改造，總部遷至浙江嘉興，逐步形成多向穿梭車機(jī)器人（MSR）、自主移動(dòng)機(jī)器人（AMR）、輸送分揀機(jī)器人（CSR）三大核心產(chǎn)品線。

圖源企業(yè)官網(wǎng)

而另一邊，說著“上市無非就是圈錢”的順豐也在2018年完成借殼上市，王衛(wèi)手握充裕資金，急于在智能科技領(lǐng)域落子布局。雙方一拍即合，順豐入股凱樂士，不僅注入資金，更將其物流場景向凱樂士開放。對于一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)型公司而言，能夠在一個(gè)真實(shí)運(yùn)營、規(guī)模龐大且愿意容忍試錯(cuò)的場景中反復(fù)迭代產(chǎn)品，其價(jià)值不亞于資金本身。

招股書顯示，順豐科技與蘇州匯道分別持股8.46%與5.64%，后者由順豐全資子公司持有99.01%合伙權(quán)益。順豐合計(jì)持股14.1%，上市調(diào)整后仍持有12.89%的股份，是凱樂士最大的外部機(jī)構(gòu)股東。

來自招股書和企查查截圖，經(jīng)過裁取拼接處理

這種“托底式”支持在業(yè)務(wù)層面體現(xiàn)得尤為直接。2022年和2023年，化名為“客戶G”的順豐連續(xù)兩年位居凱樂士第二大客戶，每年貢獻(xiàn)近億元收入。對于一個(gè)尚在成長期的科技公司而言，這意味著穩(wěn)定的現(xiàn)金流、可驗(yàn)證的技術(shù)場景以及持續(xù)打磨產(chǎn)品的機(jī)會。凱樂士的產(chǎn)品在順豐的物流網(wǎng)絡(luò)中不斷優(yōu)化，逐漸形成了能夠適配復(fù)雜倉儲環(huán)境的技術(shù)能力。這種深度綁定，也讓外界習(xí)慣于將其視為“順豐系”企業(yè)。

招股書內(nèi)容，經(jīng)過裁剪拼接處理

但變化發(fā)生在2024年。這一年，順豐悄然從前五大客戶名單中消失。招股書未披露具體原因，但這或與順豐旗下“順豐科技”自研技術(shù)逐漸成熟有關(guān)。當(dāng)核心客戶開始具備自主技術(shù)能力，外部供應(yīng)商的地位難免變得微妙。

對于凱樂士而言，這意味著必須重新構(gòu)建客戶結(jié)構(gòu)，擺脫對單一戰(zhàn)略股東的依賴。

此時(shí)，谷春光的老東家九州通醫(yī)藥介入。作為國內(nèi)醫(yī)藥流通領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，九州通不僅成為凱樂士的重要客戶，更為其提供了進(jìn)入醫(yī)藥倉儲自動(dòng)化市場的切口。2024年度，凱樂士對化名為“客戶C”的九州通銷售額為3276.7萬元，2025年前三季度為3147.3萬元。

更重要的是，凱樂士將此次合作經(jīng)驗(yàn)沉淀為垂直行業(yè)解決方案，并以此撬動(dòng)同賽道的新增需求。2025年前三季度五大客戶名單中，除持續(xù)合作的九州通外，新增了健康產(chǎn)品領(lǐng)域的“客戶N”及另一家醫(yī)藥公司“客戶P”。

醫(yī)藥行業(yè)的倉儲自動(dòng)化需求具有高度定制化特征，一旦形成解決方案，復(fù)制成本較低，這為凱樂士開辟了一條新的增長路徑。

招股書內(nèi)容

客戶結(jié)構(gòu)的多元化趨勢在數(shù)據(jù)上亦有體現(xiàn)。2022年至2025年前九個(gè)月，凱樂士前五大客戶合計(jì)收入占比從48.0%降至27.4%，客戶集中度顯著下降。除醫(yī)藥領(lǐng)域外，其客戶已拓展至多個(gè)行業(yè)，官網(wǎng)展示的合作案例包括華為、美的、網(wǎng)易考拉、一汽解放、波司登、中國鐵路等企業(yè)。

官網(wǎng)截圖

除國內(nèi)業(yè)務(wù)外，海外市場也在同步推進(jìn)，以色列的“客戶A”既是2024年度第一大客戶，也是公司最大的海外客戶，來自以色列的收入占年度總收入的11.0%。這些變化表明，凱樂士正在努力從一家依賴單一戰(zhàn)略客戶的企業(yè)，轉(zhuǎn)型為具備跨行業(yè)、跨區(qū)域拓展能力的獨(dú)立技術(shù)供應(yīng)商。

招股書內(nèi)容

這家曾經(jīng)被“順豐系”標(biāo)簽定義的公司，正在試圖證明自己可以在失去戰(zhàn)略支持后完成自我重構(gòu)。順豐依然是其最大外部機(jī)構(gòu)股東，但已不再是核心客戶。

目前物流機(jī)器人行業(yè)正處于技術(shù)迭代與市場擴(kuò)張的交匯期。一方面，電商、醫(yī)藥、制造業(yè)等領(lǐng)域的智能化倉儲需求持續(xù)釋放；另一方面，技術(shù)路線尚未完全收斂，各家企業(yè)的產(chǎn)品能力仍在快速演進(jìn)。

在這個(gè)階段，能夠同時(shí)具備技術(shù)積累、行業(yè)理解和客戶拓展能力的企業(yè)，更容易在競爭中占據(jù)主動(dòng)。

凱樂士的四向穿梭車技術(shù)曾填補(bǔ)國內(nèi)空白，順豐時(shí)期的場景打磨為其提供了產(chǎn)品成熟度，而九州通等客戶的拓展則驗(yàn)證了其跨行業(yè)復(fù)制能力。

但技術(shù)領(lǐng)先并不等同于市場領(lǐng)先，客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整能否持續(xù)、海外市場能否形成穩(wěn)定收入、產(chǎn)品毛利率能否保持在合理水平，都是上市后需要面對的現(xiàn)實(shí)問題。