文 任澤平團隊

美伊戰(zhàn)爭引發(fā)石油危機。石油號稱“通脹之母”，是現(xiàn)代工業(yè)的血液，滲透于生活中的方方面面。從加油站的汽油，到超市里的沖鋒衣，石油的影子無處不在。

對于普通人，危與機并存，油價大漲影響有多大？蘊藏著哪些機遇？

概括來講：油價大漲，影響日常生活范圍廣，交通運輸和化工原料兩條傳導路徑推高生活成本；世界各國重視能源安全，中國新能源迎接戰(zhàn)略機遇；國際資金尤其中東資金涌入人民幣資產(chǎn)，中國香港、深圳、上海等成為“避風港”；油價將向化肥農(nóng)藥、種業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)等行業(yè)傳導；利空長債、黃金資產(chǎn)；對AI、新質(zhì)生產(chǎn)力長期影響有限，穿越周期。

1、影響日常生活范圍廣：交通運輸和化工原料兩條傳導路徑推高生活成本

石油價格上漲通過交通運輸，推高出行與物流運費。汽油、柴油、航空煤油等運輸燃料是原油的直接下游產(chǎn)品，原油成本占成品油生產(chǎn)成本的70-80%，國際原油價格每上漲10%，理論上將推高成品油生產(chǎn)成本7%-8%。因此原油至成品油的價格傳導最為直接迅速，通常1-2周。航空公司通常通過燃油附加費機制來消化燃油成本，將成本快速傳導給消費者。而國內(nèi)成品油調(diào)價機制以10個工作日為一個調(diào)價周期，國際油價變化會較快反映在加油站零售價格上。

自中東地緣沖突升級，原油大漲，航空、車輛燃油已率先反應。布倫特原油從2月底的70美元/桶飆升至3月20日的111美元/桶以上，航空、航空燃油成本首當其沖，多家航空公司密集上調(diào)燃油附加費，香港航空亞洲短途航線從162港元漲至212港元，長途航線從589港元漲至739港元；春秋航空部分國際航線附加費上漲180元；國內(nèi)航線下一個調(diào)價窗口在4月5日，若原油高價持續(xù)，預計漲價無可幸免。國內(nèi)成品油零售價格3月9日迎來“四連漲”，國內(nèi)汽、柴油價格自3月9日24時起每噸分別上漲695元和670元，創(chuàng)下2022年3月17日以來最大漲幅，每升92號汽油、95號汽油和0號柴油折合升幅分別為0.55元、0.58元、0.57元。下一輪成品油調(diào)價窗口在3月23日24時，預計將繼續(xù)上調(diào)。

通過化工產(chǎn)業(yè)鏈，按照“原油→基礎(chǔ)化工品→中間體→終端消費品”鏈條傳導。首先傳導到基礎(chǔ)化工品（乙烯、丙烯等），再傳導至終端化工產(chǎn)品（塑料、化纖、日化等）。這條渠道傳導速度較慢，但影響范圍更廣、持續(xù)時間更長。

塑料制品、化纖服裝、洗滌用品、化肥農(nóng)膜，石油化工產(chǎn)品遍布日常生活，“油價漲了沖鋒衣更貴”登上熱搜，正是這一傳導的縮影。沖鋒衣主力原料滌綸POY每噸報價從1月底的7000元上漲至3月中旬的9325元，漲幅超35%。面料占沖鋒衣成本60%-70%，意味著原料端35%的上漲將推升為終端產(chǎn)品5%-15%的價格上調(diào)。衛(wèi)生巾、紙尿褲也被卷入成本上漲漩渦。熱熔膠是這類產(chǎn)品的核心輔料，全球粘合劑巨頭漢高中國3月17日起全線產(chǎn)品漲價20%，原因正是“原油波動導致原料成本失控”。代工廠反饋整體成本漲幅已達20%，報價一日一變。目前品牌端靠庫存維持，但1-2個月后，漲價將難以避免。

總的來說，原油漲價，將通過交通運輸渠道在1-2周內(nèi)沖擊出行成本，通過化工產(chǎn)業(yè)鏈在1-3個月內(nèi)推高日用消費品價格。對于普通人而言，從出行到日用，生活成本正在被油價上漲全面重新定價。

2、世界各國重視能源安全：中國新能源迎接戰(zhàn)略機遇

石油危機充分暴露了全球能源安全的脆弱性，歐洲和日韓首當其沖。日本95%石油來自中東，其中近90%經(jīng)霍爾木茲；韓國也有近70%進口原油需經(jīng)霍爾木茲海峽，半導體產(chǎn)業(yè)面臨嚴重沖擊；印度90%原油依賴進口，盧比跌至歷史低點；歐洲對天然氣依賴度高，在卡塔爾天然氣設(shè)施受襲擊后受影響大。相比之下，中國通過霍爾木茲海峽進口的石油占總進口量的比例約為33%，約占全國總消費量的22%。

中國長期重視能源安全，堅持發(fā)展新能源和能源多元化，保障關(guān)鍵時刻不被卡脖子。

一方面得益于原油進口來源多元化。中國原油進口來源國達49個，前五大來源占比均低于20%；運輸通道上，俄羅斯目前以17.4%的占比成為中國最大原油供應國，繞開了霍爾木茲海峽等敏感區(qū)域。

另一方面，中國大力發(fā)展新能源，代替對傳統(tǒng)石化能源的依賴。2024年中國原油進口量出現(xiàn)20年來首次下降，2025年非化石能源占能源消費超過石油成為第二大能源類型。

美伊戰(zhàn)爭，石油危機，未來各國將更加重視能源安全，新能源需求爆發(fā)，中國新能源產(chǎn)品迎來重大戰(zhàn)略機遇。中國新能源全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯著、出口競爭力強；中國在風電、光伏、儲能、鋰電池、新能源汽車五大產(chǎn)業(yè)已確立絕對的全球領(lǐng)先地位。在全球供應鏈中，中國貢獻了約65%的風電裝備、超80%的光伏組件以及超60%的儲能電池系統(tǒng)；中國動力電池全球裝機量占比超60%。高油價環(huán)境下，中國新能源汽車優(yōu)勢進一步凸顯，正加速替代海外燃油車市場；歐洲等經(jīng)濟體為擺脫能源依賴而加速新能源部署，直接利好中國相關(guān)產(chǎn)品出口。中國“新三樣”（電動汽車、光伏產(chǎn)品、鋰電池）出口額在2025年已達1.28萬億元，同比增長28%；2026年1-2月，新能源汽車出口58.3萬輛，同比激增1.1倍，占汽車出口總量的43.1%。

3、國際資金尤其中東資金涌入人民幣資產(chǎn)：中國香港、深圳、上海等成為“避風港”

中東沖突升級加速全球財富東移，中國香港成為避風港。近期頻傳四大信號：

信號一：私人銀行資產(chǎn)規(guī)模激增。中國香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波3月初披露，“在地緣局勢驅(qū)動下，美國資金流入香港避險，香港家族辦公室數(shù)量明顯上升”。2026年1-2月，中國香港私人銀行管理的資產(chǎn)規(guī)模同比大增18.5%，這一增速遠超近年平均水平。

信號二：中東主權(quán)基金加速布局港股IPO。在2026年以來的港股IPO中，中東主權(quán)基金基石認購占比已從2024年初的不到20%提升至39%左右，累計規(guī)模約六七十億港元。MiniMax、精鋒醫(yī)療、東鵬飲料等港股IPO背后都有中東主權(quán)財富基金的身影。

信號三：港股成交量顯著放大。美伊沖突爆發(fā)后的一周（2月28日至3月6日），港交所日均成交額約為3415億港元，比開戰(zhàn)前一周增加了約997億港元，創(chuàng)下近半年以來的單周最高成交量。

信號四：迪拜房產(chǎn)清倉式拋售，香港地產(chǎn)逆勢回升。自2月28日美伊沖突爆發(fā)以來，迪拜地產(chǎn)指數(shù)在地緣影響下一度下挫超30%，而香港樓市已于2025年第二季度先行企穩(wěn)回升。

為什么中國香港成為全球資金“避風港”？得益于三大優(yōu)勢：

第一，中國香港背后是強大而和平的中國，自身擁有穩(wěn)定的社會和發(fā)達的金融，背靠中國大市場，現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系完備性在全球范圍來看獨一無二，遠離中東沖突。

第二，中國香港的聯(lián)系匯率制度與美元掛鉤，資金進出自由，沿用普通法體系，有能力承接全球資本。

第三，港股性價比高，安全邊際突出。截至3月20日，恒生指數(shù)市盈率12倍、恒生科技指數(shù)市盈率21倍，顯著低于納斯達克指數(shù)的38.6倍。

本輪資金遷徙兼具短期避險和長期戰(zhàn)略價值。短期看是美伊沖突催生避險需求，長期看這也是國際資金尋求安全感和確定性的長期布局，彰顯押注人民幣資產(chǎn)的信心。波士頓咨詢預測，2029年香港將成為全球最大跨境財富管理中心。

4、行業(yè)傳導：化肥農(nóng)藥、種業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)

本輪油價大漲將向化肥、農(nóng)藥、種業(yè)及養(yǎng)殖環(huán)節(jié)傳導。核心傳導邏輯是，油價抬升率先拉動能源、化工原料及國際海運成本上行，成本端壓力沿產(chǎn)業(yè)鏈逐級傳導，先推升化肥、農(nóng)藥等農(nóng)資產(chǎn)品價格，后續(xù)逐步傳導至種植端，抬升種植成本與糧食價格預期。

霍爾木茲海峽的地緣特殊性助推化肥價格上漲。其為全球化肥貿(mào)易核心樞紐，該海峽關(guān)聯(lián)約30%全球化肥貿(mào)易流通，地緣擾動下農(nóng)資漲價已全面落地，近期國際尿素價格漲幅已達30%-40%。

未來養(yǎng)殖板塊表現(xiàn)，將是產(chǎn)能去化、周期磨底、價格修復預期和油價傳導的綜合反應。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公開數(shù)據(jù)，飼料成本占畜禽養(yǎng)殖總成本比例約70%。

5、利空資產(chǎn)：長債、黃金

本輪石油危機，久期長的長期債券與價格高位的黃金受沖擊較大。核心邏輯在于，油價大幅上行后，市場核心交易邏輯轉(zhuǎn)向通脹預期重估與利率路徑調(diào)整，而非單一避險情緒。油價高位運行將持續(xù)加劇通脹壓力，進而推遲全球央行降息預期、甚至重啟加息預期，利空長債。黃金則受美元指數(shù)與實際利率同步走強壓制。兩類資產(chǎn)主導邏輯已從避險轉(zhuǎn)向高油價引發(fā)的通脹再定價。

全球債市遭遇集中拋售。截至3月18日，英國10年期國債收益率升至4.7%，德國10年期國債收益率升至2.97%；國內(nèi)長端利率同步偏弱，3月20日10年期國債活躍券收益率報1.83%，30年期國債活躍券收益率報2.39%，過去一個月上行約14基點。中國10年期國債收益率上行幅度有限，更多體現(xiàn)為降息預期后移而非加息預期重定價，超長端承壓更明顯。

黃金板塊大幅回調(diào)。油價大漲推高了通脹預期，美元與美債收益率上行，壓制黃金；同時，流動性沖擊會在戰(zhàn)事初期壓制黃金價格。3月18日至3月20日，黃金連續(xù)三日下跌超3%，本周創(chuàng)歷史最大單周跌幅，共跌超10%。

6、穿越周期：AI、新質(zhì)生產(chǎn)力

石油危機屬于外部沖擊因素，雖會引發(fā)資本市場階段性波動，但AI科技進步的趨勢不變。AI、新質(zhì)生產(chǎn)力、先進制造等，短期或受市場情緒影響，但其核心驅(qū)動邏輯并非油價走勢，而是技術(shù)突破、政策支持的長期趨勢，與能源價格波動的長期關(guān)聯(lián)度低。

2026年政府工作報告明確提出“打造智能經(jīng)濟新形態(tài)”，要求深化拓展“人工智能+”應用落地；工信部聯(lián)合八部委出臺“人工智能+制造”實施意見，聚焦推動人工智能與制造業(yè)深度融合，加速培育新質(zhì)生產(chǎn)力，多項國家級戰(zhàn)略部署奠定了相關(guān)賽道的長期發(fā)展基礎(chǔ)。

23日晚，我將和大家聊聊新觀點。