2026年3月23日晚，豫園股份發(fā)布2025年年報顯示，公司2025年度實現(xiàn)營業(yè)收入約363.7億元，歸母凈利潤-48.97億元，扣非后歸母凈利潤-40.99億元；期末貨幣資金達110.5億元，較 2024年末增加3.6億元，現(xiàn)金儲備保持充裕。

公司在公告中對2025年虧損原因作出說明，主要受房地產(chǎn)行業(yè)下行、行業(yè)政策調(diào)整及商品價格大幅波動影響，疊加對房地產(chǎn)等相關資產(chǎn)計提減值準備所致。值得關注的是，公司珠寶等核心主業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢：2025年珠寶板塊毛利率8.34%，較 2024年提升0.09個百分點；結合2025年三季報數(shù)據(jù)測算，前三季度珠寶板塊毛利率為7.73%，第四季度單季毛利率大幅提升至10.96%，主業(yè)盈利韌性持續(xù)增強。

開源證券商貿(mào)零售、社服首席分析師黃澤鵬分析，豫園股份對房地產(chǎn)等資產(chǎn)計提減值，有助于夯實資產(chǎn)質(zhì)量，并為后續(xù)經(jīng)營減負。近年來，公司堅定推進瘦身健體、聚焦主業(yè)戰(zhàn)略。一方面，持續(xù)資產(chǎn)結構優(yōu)化，剝離非核心資產(chǎn)，加快資金回籠，保障現(xiàn)金流安全與財務結構穩(wěn)??；另一方面，主業(yè)聚焦升級，加速向珠寶等核心消費主業(yè)轉(zhuǎn)型，板塊毛利率逐季改善，轉(zhuǎn)型成效愈加顯現(xiàn)；同時，豫園股份的全球化布局亦不乏亮點，其核心業(yè)務出海已取得階段性成果，為未來長期增長打開想象空間。整體來看，此次豫園股份年報顯示出諸多積極的變化信息，主動減值計提后，豫園股份有望輕裝上陣，核心主業(yè)經(jīng)營有望持續(xù)修復。

減值計提出清風險，卸下“歷史包袱”、輕裝上陣

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年全國新建商品房銷售面積同比下降8.7%，銷售額同比下降12.6%。今年以來，如建發(fā)股份、信達地產(chǎn)、金地集團等多家涉房類企業(yè)已披露的2025年業(yè)績，普遍出現(xiàn)虧損。

豫園股份的業(yè)績同樣受到房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整的影響，其披露數(shù)據(jù)顯示2025年銷售面積和銷售額分別同比下降45.8%和51.1%；豫園股份還在關于上交所工作函回復的公告中披露，公司報告期內(nèi)對存在減值跡象的房地產(chǎn)項目計提資產(chǎn)減值準備，是影響其當期業(yè)績的主要因素之一。

對此，樂居財經(jīng)研究院林振興表示，減值計提能夠更真實地反映市場變化對公司持有物業(yè)資產(chǎn)價值的影響。雖然減值計提會對歸母凈利潤、扣非凈利潤等盈利指標形成階段性拖累，但不會對公司日常經(jīng)營性現(xiàn)金流及核心業(yè)務運營構成重大影響。

林振興進一步分析，此次減值計提有利于公司夯實資產(chǎn)質(zhì)量、釋放“歷史包袱”，為聚焦核心主業(yè)、穩(wěn)健經(jīng)營創(chuàng)造條件。近期，多地密集出臺優(yōu)化限購、降低首付與房貸利率、推進城中村改造、盤活存量房源等一系列穩(wěn)樓市政策組合拳，市場預期逐步改善。預計政策效應也將逐步傳導至企業(yè)端，有助于包括豫園股份在內(nèi)的涉房企業(yè)進一步優(yōu)化去化節(jié)奏，提振業(yè)績。而后續(xù)隨著經(jīng)營回暖，企業(yè)資產(chǎn)負債率、歸母凈利潤等財務指標亦有望逐步修復。

黃澤鵬表示，從年報中披露的財務數(shù)據(jù)看，豫園股份年報呈現(xiàn)諸多積極的變化信息。公司 2025 年管理費用同比大幅減少5.4億元、降幅近20%，“瘦身健體、降本增效” 成效顯著，運營效率持續(xù)提升。同時，期末貨幣資金達110.5億元顯示公司在手現(xiàn)金充沛，為今后業(yè)務轉(zhuǎn)型與穩(wěn)健發(fā)展提供有效支撐。卸下“包袱”后的豫園股份將輕裝上陣，公司經(jīng)營有望穩(wěn)步恢復，長期價值可期。

珠寶毛利率逐季攀升，核心商圈零售穩(wěn)步復蘇

在放下“包袱”的同時，業(yè)內(nèi)普遍認為，豫園股份在珠寶、商業(yè)零售等核心業(yè)務板塊的成功轉(zhuǎn)型，將為公司未來業(yè)績企穩(wěn)回升提供堅實支撐。

黃金珠寶作為豫園股份最核心的主業(yè)，營收占比已超60%。財報數(shù)據(jù)顯示，公司珠寶板塊盈利水平持續(xù)改善：2025 年全年珠寶板塊毛利率達8.34%，較前三季度的7.73%、上半年的7.34%逐季攀升，展現(xiàn)出強勁的修復態(tài)勢與盈利韌性。

毛利率穩(wěn)步提升，得益于豫園珠寶板塊主動推進的產(chǎn)品結構與品牌戰(zhàn)略升級。2025 年以來，公司旗下核心珠寶品牌老廟加快轉(zhuǎn)型步伐：年初推出 “一串好運” 全新系列，延續(xù)其以輕克重黃金為切入點，加上流行的工藝和年輕消費者青睞的手繩設計，持續(xù)成為核心主推系列；在年輕化破圈方面，老廟持續(xù)推進跨界創(chuàng)新，6月攜手國創(chuàng)動畫 IP《天官賜福》推出聯(lián)名產(chǎn)品，成功切入二次元消費群體，天貓首發(fā)當日銷售額即突破百萬元，并持續(xù)推新，廣受好評；在8月與創(chuàng)意潮牌 STAYREAL 的合作也進一步拓寬年輕客群覆蓋；9月推出“古韻金作”系列，精準布局古法黃金賽道，通過手工鏨刻、彩寶鑲嵌、琺瑯工藝等提升產(chǎn)品附加值與品牌辨識度，在按件計價的賽道構建起差異化競爭優(yōu)勢，持續(xù)夯實品牌文化底蘊。

商業(yè)零售板塊方面，豫園股份旗下核心文化商業(yè)地標豫園商城持續(xù)推進硬件改造與場景升級，通過打造沉浸式新消費場景，有效帶動客流與銷售雙增長。2025年暑期，豫園商城聯(lián)合B站十大頭部國創(chuàng)動畫IP，推出“夏日奇幻夜-國創(chuàng)豫宙漫游季”主題活動，聯(lián)動眾多老字號品牌推出聯(lián)名產(chǎn)品，吸引大量年輕客群打卡消費。同期，商圈內(nèi)湖心亭、和豐樓等地標建筑完成改造升級，將傳統(tǒng)歷史文化與現(xiàn)代商業(yè)運營深度融合，構建獨具特色的城市消費新場景。年報數(shù)據(jù)顯示，豫園商城GMV達42.9億、入園客流4112萬。

2026 年1月26日，馬年豫園燈會正式亮燈。作為國內(nèi)極具影響力的民俗文化IP，豫園燈會逐年迭代升級，馬年燈會首次將燈區(qū)延伸至BFC外灘金融中心、古城公園、方浜中路、福佑路及外灘區(qū)域，形成“六位一體”的沉浸式消費新場景，以豐富的文化體驗激活節(jié)日消費活力。為期36天的燈會，六大燈區(qū)總客流達600萬人次，整體總銷售額超12億元，同比提升21%，為新一年公司商業(yè)零售板塊的整體業(yè)績增添動能。

全球化提速+政策紅利加持，打開長期增長空間

全球化和政策性機遇也被認為是豫園股份下一階段業(yè)績修復、乃至新一輪增長的關鍵支撐點。2025年以來，豫園股份旗下豫園燈會項目以及珠寶、餐飲等核心板塊均在“出?！狈矫嫒〉猛黄啤?/p>

2025年4月，豫園股份旗下老字號餐飲品牌松鶴樓在英國倫敦開設首家海外門店；2025年6至8月，為期50天的泰國豫園燈會在曼谷湄南河畔舉行，吸引超400萬人次當?shù)赜^燈者；2025年10月，珠寶品牌老廟也在馬來西亞吉隆坡開設海外首店，并計劃以此為基礎布局東南亞及更多海外市場。

2026 年，豫園股份繼續(xù)加快“走出去”步伐。2026年1月，老字號餐飲品牌南翔饅頭店在泰國曼谷核心商圈開設門店；1月底，老廟柬埔寨首店正式開業(yè)，并同步探索海外加盟店模式。

此外，政策層面的利好也將為豫園股份帶來重要發(fā)展機遇。2025年3月，上海市政府辦公廳發(fā)布《關于支持黃浦區(qū)建設上海國際珠寶時尚功能區(qū)的若干措施》，大豫園商圈將作為上海國際珠寶時尚功能區(qū)的核心區(qū)域。而根據(jù)《關于建設上海國際珠寶時尚功能區(qū)的行動方案》，將圍繞集聚產(chǎn)業(yè)資源、提升國際影響力、推動創(chuàng)新發(fā)展、強化綜合服務四大方向，出臺24項具體資金政策，全力推動功能區(qū)高質(zhì)量發(fā)展，構建具有全球競爭力的珠寶時尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

根據(jù)最新計劃，功能區(qū)將打造珠寶定制“一轉(zhuǎn)角一帶路”，構建標志性空間載體。其中“一轉(zhuǎn)角”位于麗水路福佑路，強化傳統(tǒng)定制優(yōu)勢；“一帶路”打造外灘珠寶高端定制集聚區(qū)域，形成國際化、高品質(zhì)的時尚定制生態(tài)。

可以預見，上海國際珠寶時尚功能區(qū)的加快建設，將為大豫園商圈及豫園股份旗下珠寶產(chǎn)業(yè)同步帶來顯著的政策與區(qū)域發(fā)展機遇。

在豫園股份發(fā)布2025年業(yè)績預告后，方正證券發(fā)布研報稱，隨著地產(chǎn)逐步去化后續(xù)對公司報表拖累減少，同時整體線下客流邊際有所回暖，公司也同步發(fā)力旗下老字號與高潛力品牌，逐步開展品牌出海及全球化布局，消費產(chǎn)業(yè)有望好轉(zhuǎn)。維持“推薦”評級。

華創(chuàng)證券研報稱，隨著豫園股份珠寶及地產(chǎn)業(yè)務企穩(wěn)修復，大豫園片區(qū)再開發(fā)貢獻增量，出海業(yè)務起量，公司業(yè)績有望觸底反彈。給予“推薦”評級。