3月24日，海底撈國(guó)際控股有限公司（06862.HK）發(fā)布2025年全年經(jīng)審核業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收小幅增長(zhǎng)，但核心利潤(rùn)、門店運(yùn)營(yíng)效率等關(guān)鍵指標(biāo)下滑，多品牌擴(kuò)張、成本控制等方面仍面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與內(nèi)部調(diào)整的雙重壓力。

財(cái)報(bào)顯示，2025年海底撈總營(yíng)收達(dá)432.25億元，同比僅增長(zhǎng)1.1%，增速顯著放緩；年內(nèi)溢利40.42億元，同比下降14.0%，核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下滑13.3%，盈利水平出現(xiàn)明顯回落。作為火鍋賽道龍頭，海底撈核心運(yùn)營(yíng)指標(biāo)承壓，自營(yíng)門店翻臺(tái)率從2024年的4.1次/天降至3.9次/天，全年接待顧客3.84億人次，同比減少7.5%，門店客流與運(yùn)營(yíng)效率雙雙走低。

門店結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來短期陣痛。2025年海底撈自營(yíng)門店從1355家縮減至1304家，年內(nèi)關(guān)停85家低效門店，同時(shí)加速加盟擴(kuò)張，加盟門店從13家增至79家。盡管加盟模式推進(jìn)，但海底撈品牌系統(tǒng)銷售額仍同比下降3.7%，門店規(guī)?；湛s與加盟擴(kuò)張的協(xié)同效應(yīng)尚未完全顯現(xiàn)。

成本端壓力持續(xù)擠壓盈利空間。報(bào)告期內(nèi)公司原材料及易耗品成本同比上漲8.1%，占收入比重從37.9%升至40.5%，菜品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化推高了核心成本；其他開支同比增長(zhǎng)21.8%，外賣推廣、多元化營(yíng)銷等費(fèi)用增加，進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間。

多品牌擴(kuò)張成效仍待驗(yàn)證。2025年海底撈“紅石榴計(jì)劃”落地20個(gè)細(xì)分餐飲品牌、207家門店，其他餐廳經(jīng)營(yíng)收入同比大增214.6%，但該板塊僅占總營(yíng)收的3.5%，對(duì)整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。多品牌矩陣雖已搭建，但在運(yùn)營(yíng)管理、資源協(xié)同、盈利穩(wěn)定性上仍面臨挑戰(zhàn)，尚未成為替代核心品牌的增長(zhǎng)支柱。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡問題突出。盡管外賣業(yè)務(wù)收入同比暴漲111.9%至26.58億元，但僅占總營(yíng)收的6.1%；主力餐廳經(jīng)營(yíng)收入同比下降7.1%，占比仍超86%，公司營(yíng)收高度依賴單一品牌堂食業(yè)務(wù)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)餐飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，火鍋賽道同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，消費(fèi)需求更趨理性。海底撈雖推進(jìn)“一店一策”差異化運(yùn)營(yíng)、數(shù)智中臺(tái)搭建等轉(zhuǎn)型舉措，但短期仍需應(yīng)對(duì)翻臺(tái)率低迷、成本高企、多品牌盈利不足等問題。未來如何平衡門店優(yōu)化與擴(kuò)張、控制成本、提升新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度，將成為海底撈破解增長(zhǎng)困局的關(guān)鍵。

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