2026年3月，一份重整計(jì)劃草案的提交，將杉杉集團(tuán)推向了命運(yùn)的十字路口。若這份方案在4月15日前獲得債權(quán)人會(huì)議表決通過(guò)，這家曾橫跨服裝、新能源、光學(xué)顯示三大領(lǐng)域的浙商巨頭將正式易主，而鄭永剛家族也將從這家曾經(jīng)的“寧波民營(yíng)標(biāo)桿”中徹底出局。

從2023年2月創(chuàng)始人鄭永剛驟然離世，到如今重整方案進(jìn)入表決階段，不過(guò)三年時(shí)間。這位曾經(jīng)的中國(guó)服裝大王，用二十年時(shí)間完成了從“杉杉西服”到新能源材料巨頭的轉(zhuǎn)型，卻在身后留下了一個(gè)因激進(jìn)擴(kuò)張而千瘡百孔的資本版圖。如今，隨著安徽皖維集團(tuán)攜寧波金資以不超過(guò)71.56億元的對(duì)價(jià)成為核心重整方，杉杉的故事即將翻開屬于新主人的篇章。

內(nèi)斗只是表象，高杠桿才是根源

外界一度將杉杉的崩塌歸結(jié)為鄭永剛?cè)ナ篮笊涎莸摹伴L(zhǎng)子大戰(zhàn)后媽”豪門內(nèi)斗。2023年2月10日，鄭永剛突發(fā)心臟病離世，其子鄭駒與繼母周婷圍繞控制權(quán)的激烈爭(zhēng)奪，確實(shí)在隨后兩年間引發(fā)了管理層動(dòng)蕩和外部信任危機(jī)。2024年11月，周婷“奪權(quán)”成功出任董事長(zhǎng)，但彼時(shí)的杉杉早已風(fēng)雨飄搖。

然而，將杉杉的潰敗簡(jiǎn)單歸因于內(nèi)斗，或許掩蓋了更本質(zhì)的問(wèn)題。一位內(nèi)部人士曾感嘆：“這顆雷，其實(shí)是鄭永剛親手埋下的?！?/p>

回顧?quán)嵱绖偟纳毯Ｉ?，激進(jìn)與果敢始終是他的標(biāo)簽。1989年接手瀕臨倒閉的寧波甬港服裝廠，他一手打造出“杉杉”品牌，1996年將其推上A股，成為中國(guó)服裝第一股。但本世紀(jì)初，當(dāng)服裝業(yè)務(wù)仍如日中天時(shí)，他卻毅然跨界殺入當(dāng)時(shí)無(wú)人問(wèn)津的鋰電池負(fù)極材料領(lǐng)域。連續(xù)八年虧損，全靠服裝業(yè)務(wù)輸血支撐，直到新能源汽車風(fēng)口來(lái)臨，這項(xiàng)業(yè)務(wù)才終于爆發(fā)。2021年，杉杉股份凈利潤(rùn)達(dá)到33.4億元的歷史高點(diǎn)，總市值逼近千億，鄭永剛也以125億元身家登上胡潤(rùn)全球富豪榜。

但“成也激進(jìn)，敗也激進(jìn)”。在轉(zhuǎn)型新能源的同時(shí)，鄭永剛開啟了大規(guī)模的多元化布局——金融、醫(yī)療、奧萊綜合體，版圖急劇膨脹。支撐這一切的，是高杠桿、高負(fù)債的擴(kuò)張模式。在鄭永剛生前，他的個(gè)人信用和江湖地位尚能維持資金鏈的運(yùn)轉(zhuǎn)；當(dāng)他突然離世，內(nèi)部權(quán)力真空與外部債權(quán)人信心崩塌的雙重沖擊下，這根繃得太緊的弦終于斷裂。

自2024年6月起，杉杉集團(tuán)被十余家銀行和債權(quán)人告上法庭，債券信用評(píng)級(jí)被下調(diào)至“負(fù)面”，部分銀行抽貸加劇了流動(dòng)性危機(jī)。2025年2月，寧波市鄞州區(qū)法院裁定受理杉杉集團(tuán)破產(chǎn)重整申請(qǐng)。曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的千億帝國(guó)，在創(chuàng)始人離世后不過(guò)兩年，便走到了懸崖邊緣。

兩輪博弈，皖維集團(tuán)入局

杉杉集團(tuán)的重整之路并非一帆風(fēng)順。早在2025年3月進(jìn)入重整程序后，“民營(yíng)船王”任元林領(lǐng)銜的投資聯(lián)合體曾計(jì)劃以32.84億元拿下杉杉股份控制權(quán)，但這一方案在2025年11月的表決中遭普通債權(quán)人和出資人組雙雙否決。

重整草案被否后，管理人迅速啟動(dòng)第二輪招募，吸引了包括中國(guó)寶安、遼寧方大集團(tuán)旗下方大炭素、湖南鹽業(yè)集團(tuán)在內(nèi)的多家產(chǎn)業(yè)資本目光。最終，安徽皖維集團(tuán)與寧波金資組成的聯(lián)合體勝出，以不超過(guò)71.56億元的對(duì)價(jià)成為核心重整方。

根據(jù)2026年3月4日杉杉股份發(fā)布的公告，重整計(jì)劃草案的核心安排包括：皖維集團(tuán)以每股約16.42元的價(jià)格收購(gòu)杉杉集團(tuán)及朋澤貿(mào)易持有的約3.04億股杉杉股份股票，占總股本的13.5%，總價(jià)款49.87億元；剩余8.38%的杉杉股份股票則保留在杉杉集團(tuán)名下，債權(quán)人可選擇即期或遠(yuǎn)期由皖維集團(tuán)收購(gòu)的方式獲得清償。

除上市公司股權(quán)外，杉杉集團(tuán)的大部分剩余資產(chǎn)將被裝入破產(chǎn)服務(wù)信托。債權(quán)人按其原有債權(quán)類型獲得不同優(yōu)先等級(jí)的信托份額，組成受益人大會(huì)；管理委員會(huì)由11戶受益人組成，負(fù)責(zé)決策重大事項(xiàng)。而杉杉集團(tuán)的原出資人——包括鄭永剛的長(zhǎng)子鄭駒和遺孀周婷——僅能獲得最劣后的信托份額，這意味著他們將從杉杉集團(tuán)和上市公司中徹底失去話語(yǔ)權(quán)。

未解之局：杉杉控股的債權(quán)人何去何從

在杉杉集團(tuán)重整方案即將表決之際，一個(gè)不容忽視的細(xì)節(jié)引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注：作為“杉杉系”更上層的核心持股平臺(tái)，杉杉控股并未被納入此次合并重整范圍。

這一做法在近年大型集團(tuán)重整案例中頗為罕見。以2025年底完成重整的“蘇寧系”為例，南京中院將蘇寧電器、蘇寧控股、蘇寧置業(yè)及35家關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行了實(shí)質(zhì)合并重整，將所有資產(chǎn)負(fù)債打包統(tǒng)一清償，以確保債權(quán)人公平受償。按照《破產(chǎn)法》相關(guān)規(guī)定，當(dāng)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間法人人格高度混同、嚴(yán)重?fù)p害債權(quán)人公平受償利益時(shí)，可申請(qǐng)實(shí)質(zhì)合并破產(chǎn)。

工商信息顯示，杉杉控股持有杉杉集團(tuán)54.80%股權(quán)。按照已公布的重整方案，這部分股權(quán)將被清零，杉杉控股的債權(quán)人僅能獲得服務(wù)信托的劣后份額。而自2024年年中以來(lái)，杉杉控股本身已陷入債務(wù)違約，面臨三百多起訴訟，部分金融機(jī)構(gòu)如上海農(nóng)商行、昆侖銀行等僅對(duì)杉杉控股享有債權(quán)，并未直接牽涉杉杉集團(tuán)層面。

“這部分債權(quán)人的對(duì)應(yīng)債權(quán)，是否能在杉杉集團(tuán)的重整中獲得相應(yīng)的清償利益？”一位市場(chǎng)人士提出了質(zhì)疑。在杉杉股份這一核心資產(chǎn)被單獨(dú)處置后，杉杉控股債權(quán)人未來(lái)的利益保障問(wèn)題，或?qū)⒊蔀榇舜沃卣桨钢饬硪粋€(gè)待解之局。

曾經(jīng)，鄭永剛用三十余年時(shí)間打造了一個(gè)橫跨實(shí)業(yè)與資本的杉杉系。如今，隨著重整計(jì)劃進(jìn)入表決階段，這個(gè)龐大的商業(yè)帝國(guó)即將迎來(lái)命運(yùn)的終局。對(duì)于鄭氏家族而言，這是一場(chǎng)因激進(jìn)擴(kuò)張與突然離場(chǎng)而釀成的悲?。欢鴮?duì)于債權(quán)人而言，如何在復(fù)雜的關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)中獲得公平清償，仍是擺在眼前的現(xiàn)實(shí)考題。