每經(jīng)記者：李宇彤 每經(jīng)編輯：董興生

3月25日，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)科技公司KEEP（HK03650，股價(jià)2.91港元，市值14.94億港元）發(fā)布2025年全年業(yè)績(jī)公告，交出了上市以來(lái)首份經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)盈利的年度答卷。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年KEEP實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.37億元，同比下滑20.7%；非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)2521.6萬(wàn)元，相較2024年同期4.7億元的凈虧損扭虧為盈。公司表示，這一業(yè)績(jī)主要得益于聚焦AI（人工智能）發(fā)展及優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，KEEP交出的這份扭虧答卷背后，核心邏輯是“做減法”。過(guò)去一年，KEEP主動(dòng)砍掉不符合長(zhǎng)期戰(zhàn)略的業(yè)務(wù)線等，這也直接造成公司總營(yíng)收規(guī)模的階段性波動(dòng)。

顯然，對(duì)KEEP而言，2025年既要確立全新增長(zhǎng)邏輯，也要承受戰(zhàn)略收縮的陣痛。在當(dāng)晚的業(yè)績(jī)電話會(huì)上，KEEP創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官王寧進(jìn)一步將2025年總結(jié)為公司從“內(nèi)容平臺(tái)”向“AI驅(qū)動(dòng)的運(yùn)動(dòng)健康生態(tài)”升級(jí)的轉(zhuǎn)型之年。

完成“減脂”后，KEEP押注AI的轉(zhuǎn)型能否撐起新的增長(zhǎng)故事，正是市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 王紫薇 攝

盈利破局，KEEP選擇“做減法”

過(guò)去一年，KEEP主動(dòng)砍掉不符合長(zhǎng)期戰(zhàn)略的業(yè)務(wù)線，將資源集中至高毛利核心業(yè)務(wù)。用王寧的話說(shuō)，這是一次企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面的“減脂增肌”。他同時(shí)明確了KEEP的業(yè)務(wù)主線：“聚焦于會(huì)員訂閱，以及以健身裝備和服飾為代表的運(yùn)動(dòng)消費(fèi)品。”

營(yíng)收規(guī)模收縮，是這場(chǎng)轉(zhuǎn)型最直觀的代價(jià)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年公司營(yíng)收同比下滑20.7%，其中自有品牌運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品收入同比減少18.4%，線上會(huì)員及付費(fèi)內(nèi)容收入同比減少25.9%。

對(duì)于營(yíng)業(yè)收入的下滑，KEEP表示，一是主動(dòng)縮減了部分低毛利硬件產(chǎn)品，例如家用大器械、手環(huán)的支出；二是受2024年度爆款I(lǐng)P賽事的熱度消退影響，2025年度在線運(yùn)動(dòng)賽事的收入規(guī)模同比收縮較為顯著。

此外，用戶大盤也同樣受到戰(zhàn)略調(diào)整的影響。2025年，KEEP平均月活躍用戶從2024年的2992萬(wàn)降至2177萬(wàn)，平均月度訂閱會(huì)員數(shù)也從2022年的362萬(wàn)峰值回落至2025年的274萬(wàn)。

對(duì)此，王寧在電話會(huì)上表示：“在AI投入階段，我們主動(dòng)大幅調(diào)減了App（應(yīng)用程序）的獲客成本，轉(zhuǎn)而深耕核心用戶。雖然大盤用戶數(shù)因低頻用戶的流失有所下降，但核心用戶的黏性和運(yùn)動(dòng)活躍指標(biāo)全面改善?！?/p>

他列舉了一組具體數(shù)據(jù)：30歲以下人群占到用戶大盤的70%，用戶運(yùn)動(dòng)滲透率提升至57.8%，運(yùn)動(dòng)時(shí)長(zhǎng)同比提升6.9%，DAU（日活躍用戶數(shù)量）次日留存率提升至41.7%。在王寧看來(lái)，KEEP的用戶結(jié)構(gòu)正在向“高黏性、高頻次”的健康模型進(jìn)化。

營(yíng)收規(guī)模收縮的另一面，2025年KEEP三條業(yè)務(wù)線的毛利率均有提升。整體毛利率實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年上漲，2025年整體毛利率同比提升5.5個(gè)百分點(diǎn)至52.2%。與此同時(shí)，公司整體營(yíng)業(yè)成本同比下降28.8%，營(yíng)銷、研發(fā)、行政等各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)同比下滑。

對(duì)于毛利率的持續(xù)提升，KEEP在財(cái)報(bào)中表示，其有效增強(qiáng)了公司的經(jīng)營(yíng)杠桿；主要舉措包括通過(guò)規(guī)模采購(gòu)、工程降本與物流管理優(yōu)化，持續(xù)提升供應(yīng)鏈效率，以及以AI技術(shù)驅(qū)動(dòng)內(nèi)容成本壓降與業(yè)務(wù)流程效率改善，同步優(yōu)化組織效率與人員效能。

今年要靠AI“做加法”，把營(yíng)收拉回20億元

完成經(jīng)營(yíng)“減脂”后，KEEP的“增肌”目標(biāo)如何實(shí)現(xiàn)？All in AI，是其為未來(lái)發(fā)展押下的籌碼。

2025年2月，王寧在KEEP成立十周年的全員信中明確表態(tài)，公司未來(lái)將All in AI，并拓展全球化版圖。對(duì)于2025年，KEEP在財(cái)報(bào)中總結(jié)：“公司逐漸在底層架構(gòu)、AI產(chǎn)品化及用戶行為驗(yàn)證方面取得進(jìn)展，為下一階段的規(guī)模擴(kuò)張及長(zhǎng)期價(jià)值釋放筑牢基礎(chǔ)?！?/p>

對(duì)此，王寧表示，目前公司構(gòu)建了“Model+Agent+Skill+Benchmark”四層AI技術(shù)范式。并在此基礎(chǔ)上，依靠KEEP的運(yùn)動(dòng)基因，構(gòu)建了工業(yè)級(jí)AIGC（人工智能生成內(nèi)容）內(nèi)容業(yè)務(wù)引擎。

據(jù)他介紹，底層技術(shù)布局上，KEEP完成了從傳統(tǒng)流程驅(qū)動(dòng)向多智能體系統(tǒng)（MAS）的升級(jí)，實(shí)現(xiàn)10個(gè)核心Agent與33項(xiàng)技能的動(dòng)態(tài)交互。Model層打造了運(yùn)動(dòng)垂直大模型KEEPace.ai，Skill層推出KEEPClaw（運(yùn)動(dòng)蝦）無(wú)界技能生態(tài)，Benchmark層則開(kāi)源了KEEP-Action-Eval測(cè)試集，發(fā)布了全球首個(gè)專注運(yùn)動(dòng)微觀視覺(jué)糾錯(cuò)與生理推理的評(píng)測(cè)基準(zhǔn)。

在產(chǎn)品落地與用戶驗(yàn)證上，AI教練“卡卡（Kaka）”使其重構(gòu)運(yùn)動(dòng)服務(wù)的核心?？ㄓ?025年正式推出，上線后快速覆蓋語(yǔ)音導(dǎo)練、飲食管理、動(dòng)作評(píng)估等運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景。當(dāng)前KEEP的AI Agent并非分散對(duì)外，而是全部統(tǒng)一封裝進(jìn)“卡卡教練”作為用戶入口，在不同運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景中按需調(diào)用對(duì)應(yīng)能力，為用戶提供服務(wù)。

財(cái)報(bào)披露，截至2025年底，卡卡已為超過(guò)130萬(wàn)用戶生成個(gè)性化訓(xùn)練計(jì)劃，語(yǔ)音陪跑調(diào)用超2100萬(wàn)次，訓(xùn)練計(jì)劃完成34萬(wàn)次，食物圖像識(shí)別350萬(wàn)張。此外，卡卡數(shù)據(jù)分析功能次日留存率達(dá)69%。

據(jù)王寧透露，通用型卡卡不再是KEEP唯一的AI教練，KEEP將打造覆蓋各個(gè)運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景的“教練團(tuán)”?！爱a(chǎn)品下一階段的核心目標(biāo)，是實(shí)現(xiàn)從單一教練Agent向多教練體系A(chǔ)gency的升級(jí)?！?/p>

對(duì)于2026年的發(fā)展，王寧明確了兩大核心主線：一是完成KEEP AI生態(tài)的全面布局，持續(xù)加碼AI領(lǐng)域投入。二是在保持盈利的前提下，聚焦核心運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景與目標(biāo)人群，深耕供應(yīng)鏈能力，依托產(chǎn)品、渠道、品牌的合力，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量、可持續(xù)的規(guī)模擴(kuò)張。

針對(duì)2026年的業(yè)績(jī)指引，王寧表示，2025年公司的核心任務(wù)是“守住底線，盈利上岸”，2026年則定位于“實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)維持運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率穩(wěn)定，做到增長(zhǎng)與質(zhì)量雙提升”。公司預(yù)計(jì)2026年全年?duì)I收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，恢復(fù)至20億元以上規(guī)模。

不過(guò)，這場(chǎng)以AI為核心的深度轉(zhuǎn)型，仍面臨多重不確定性考驗(yàn)。一方面，AI垂直大模型、多智能體體系的持續(xù)迭代，需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的研發(fā)投入支撐。另一方面，AI相關(guān)功能的商業(yè)化仍處于早期探索階段，AI專屬教練的訂閱制能否跑通、并帶動(dòng)會(huì)員業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)通道，仍有待市場(chǎng)與用戶的長(zhǎng)期驗(yàn)證。

從內(nèi)容平臺(tái)到AI驅(qū)動(dòng)的運(yùn)動(dòng)健康生態(tài)，KEEP實(shí)現(xiàn)了盈利破局。而未來(lái)，十多年沉淀的運(yùn)動(dòng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)與專業(yè)運(yùn)動(dòng)科學(xué)積累，能否成為KEEP在AI浪潮中的核心壁壘，能否幫其找到可持續(xù)的規(guī)?；鲩L(zhǎng)路徑，是留給KEEP的下一道必答題。