（3月30日）多晶硅PS2605收于 36550元/噸，漲幅3.45% ，在今日國(guó)內(nèi)期貨漲幅榜中排名第六。表面看只是一次普通的反彈，但放在周期理論的框架下審視，這個(gè)位置可能蘊(yùn)含著更深層的博弈價(jià)值。

一、當(dāng)前周期定位：蕭條期的尾聲

根據(jù)經(jīng)典的基欽周期（庫存周期，約3-4年）和朱格拉周期（設(shè)備投資周期，約9-10年）疊加分析，多晶硅行業(yè)正處于 雙重周期的底部區(qū)域。

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• 庫存周期視角：截至最新數(shù)據(jù)，多晶硅生產(chǎn)廠家?guī)齑婕s為 33.2萬噸，雖較前周小幅下降1.2萬噸，但仍處于歷史高位區(qū)間。高庫存是蕭條期的典型特征。但值得注意的是，今日PS2605 成交量1.65萬手，持倉(cāng)量增加404手至3.46萬手，顯示有試探性資金入場(chǎng)。這符合周期理論中 “蕭條期尾聲、資金提前布局” 的經(jīng)典劇本。

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• 產(chǎn)能周期視角：行業(yè)平均開工率僅維持在 31%左右，而 平均生產(chǎn)成本高達(dá)44189元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格已深度跌破成本線。這意味著全行業(yè)普遍虧損，產(chǎn)能出清正在進(jìn)行中。按照朱格拉周期的規(guī)律，當(dāng)資本回報(bào)率持續(xù)為負(fù)、企業(yè)大規(guī)模退出市場(chǎng)時(shí)， 周期底部往往已經(jīng)不遠(yuǎn)。

回顧多晶硅價(jià)格的歷史走勢(shì)，完美演繹了一輪完整的周期輪回：

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• 2021-2022年：光伏裝機(jī)爆發(fā)，多晶硅價(jià)格從6萬飆升至30萬+， 繁榮期的瘋狂。

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• 2023年：產(chǎn)能集中釋放，價(jià)格斷崖式下跌， 衰退期的陣痛。

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• 2024-2025年：持續(xù)磨底，庫存高企， 蕭條期的煎熬。

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• 2026年當(dāng)下：36550元/噸的期貨價(jià)格，較歷史高點(diǎn)跌幅超過80%， 已深度跌破行業(yè)平均生產(chǎn)成本。同期N型復(fù)投料現(xiàn)貨均價(jià)已跌至 39750元/噸，同樣遠(yuǎn)低于成本線。

周期理論告訴我們： 極端的悲觀往往孕育著極端的機(jī)會(huì)。當(dāng)市場(chǎng)一致看空、產(chǎn)業(yè)資本開始收縮時(shí)，周期的鐘擺已經(jīng)擺向另一個(gè)極端。

三、政策周期：反內(nèi)卷的催化劑

除了市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)，政策周期也在發(fā)揮作用。

此前市場(chǎng)曾炒作“光伏反內(nèi)卷”政策，PS合約一度連續(xù)漲停。雖然情緒退潮后價(jià)格大幅回落，但 政策底已經(jīng)明確——國(guó)家發(fā)改委在2026年工作報(bào)告中已明確提出要促進(jìn)多晶硅等產(chǎn)品價(jià)格止跌回升。這標(biāo)志著高層對(duì)行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)注已從口頭轉(zhuǎn)向文件。

在周期框架中，政策往往是打破僵局的外力。當(dāng)市場(chǎng)自身無法完成出清時(shí)，行政手段的介入會(huì)加速周期底部的確立。 36550這個(gè)位置，已經(jīng)計(jì)入了足夠的悲觀預(yù)期，任何政策層面的邊際改善都可能成為反彈的導(dǎo)火索。

四、交易策略：周期的左側(cè)布局

基于以上分析，對(duì)PS2605的策略建議如下：

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• 短期（1-2周）：技術(shù)面上，今日價(jià)格收于36550，但盤中一度下探至34850元/噸，顯示多空博弈激烈。 若能有效站穩(wěn)并突破37000一線，可視為短期多頭信號(hào)。但需注意，高庫存現(xiàn)實(shí)下，反彈高度受限，不宜追高。

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• 中期（1-3個(gè)月）：關(guān)注庫存去化進(jìn)度和產(chǎn)能退出信號(hào)。 一旦庫存出現(xiàn)連續(xù)數(shù)周下降、或頭部企業(yè)宣布實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)/停產(chǎn)，可視為周期拐點(diǎn)的初步確認(rèn)。屆時(shí)可考慮加倉(cāng)做多，目標(biāo)位先看40000-42000元/噸的成本線區(qū)間。

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• 風(fēng)險(xiǎn)控制：周期左側(cè)布局的本質(zhì)是“買預(yù)期”，必須嚴(yán)格止損。 建議以34800-35000元/噸的近期低點(diǎn)區(qū)域作為關(guān)鍵防守位。若有效跌破，說明市場(chǎng)出清尚未完成，需重新評(píng)估。

霍華德·馬克斯在《周期》中寫道：“在所有人都相信某種東西有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，他們不愿購(gòu)買的意愿通常會(huì)把價(jià)格降低到完全沒有風(fēng)險(xiǎn)的地步�！�

36550的多晶硅，對(duì)應(yīng)著全行業(yè)虧損、庫存高企、情緒冰點(diǎn)——這看似是絕望之地，卻可能是周期投資者的希望之所。

當(dāng)然，周期的底部從來不是V型反轉(zhuǎn)，而是反復(fù)磨底、震蕩筑底的過程。對(duì)于“狠人”而言，此刻需要的不是all in的勇氣，而是 分批建倉(cāng)的耐心和嚴(yán)守紀(jì)律的定力。

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關(guān)注【狠人搞錢】，用周期的眼光，做狠人的交易。

風(fēng)險(xiǎn)提示：周期分析基于歷史規(guī)律及當(dāng)前信息推演，不構(gòu)成任何投資建議。期貨市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，走勢(shì)可能受未提及因素影響，請(qǐng)獨(dú)立判斷，嚴(yán)格風(fēng)控。