這年頭房地產(chǎn)行業(yè)的瓜，一個比一個讓人驚掉下巴。

曾經(jīng)穩(wěn)坐房企頭把交椅、被稱作行業(yè)優(yōu)等生的萬科，交出的2025年財報成績單，堪稱A股房企史上最慘，全年居然巨虧886億元，直接創(chuàng)下了A股上市房企年度虧損的最高紀(jì)錄。

4月初，萬科正式發(fā)布2025年全年財報，打開這份財報，滿屏都寫著“揪心”兩個字。

全年營收只有2334億元，跟2024年相比直接暴跌32%，營收縮水就算了，利潤才是真的觸目驚心。歸屬于母公司的凈利潤直接虧了886億，這可不是小數(shù)目，相當(dāng)于一天就要虧掉2個多億。

要是再仔細(xì)拆分一下虧損數(shù)據(jù)，更讓人覺得離譜，2025年前三個季度萬科已經(jīng)虧了280億元，算下來第四季度短短三個月，虧損額直接飆升到606億元。

知道萬科虧損，但誰能想到萬科虧得那么慘。

很多人都納悶，好好的萬科，怎么會虧得這么慘，難道是2025年經(jīng)營出了天大的紕漏？

其實壓根不是這么回事，這筆巨額虧損，說白了就是萬科在為前幾年的瘋狂決策“買單”，核心原因是資產(chǎn)減值損失和信用減值損失，這倆加起來直接虧了561億元，堪稱虧損的頭號元兇。

可能很多朋友聽不懂這些財務(wù)術(shù)語，咱用大白話好好嘮嘮，保證一聽就懂。

先說說資產(chǎn)減值損失，這事跟萬科前些年的拿地策略息息相關(guān)。前幾年房地產(chǎn)市場火得一塌糊涂，房價地價一路瘋漲，閉眼拿地都能賺錢，萬科那時候也是信心滿滿，大手筆高價囤了一大堆土地，還啟動了不少高價樓盤項目。

可誰能料到，樓市行情說變就變，2022年以來房地產(chǎn)市場陷入深度調(diào)整，當(dāng)年花大價錢買來的土地和在建項目，現(xiàn)在市值直接腰斬，資產(chǎn)價值大幅縮水，這些縮水的錢，就得在財報里計提成虧損，這就是資產(chǎn)減值損失。說白了就是當(dāng)年買貴了，現(xiàn)在只能認(rèn)栽。

信用減值損失和資產(chǎn)減值損失道理差不多，只不過一個是實體的土地房子，一個是看不見的金融資產(chǎn)，比如萬科的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等等。

樓市不景氣，很多合作方的錢、項目保證金收不回來，外面的欠款變成了壞賬，這些收不回來的錢，也得算成虧損，這就是信用減值損失。

所以說，萬科2025年的巨虧，并不是當(dāng)年經(jīng)營不善導(dǎo)致的，而是把過去幾年埋下的雷，一次性全部引爆了。

從某種角度來看，萬科一次性計提大額減值損失，反而有點“長痛不如短痛”的意思，把過去的不良資產(chǎn)、潛在風(fēng)險全都攤在臺面上，一次性清理干凈，后續(xù)就能輕裝上陣，不用再被這些爛資產(chǎn)拖累，看似虧得慘，其實也是一種及時止損的操作。

但虧損其實并不是萬科最可怕的難題，真正讓市場捏一把汗的，是它的現(xiàn)金流和債務(wù)問題，這才是懸在萬科頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

2026年萬科還有一大批到期債務(wù)要償還，房企本身就是高負(fù)債行業(yè)，現(xiàn)金流一旦斷裂，后果不堪設(shè)想。

而大家最關(guān)心的大股東深圳地鐵會不會繼續(xù)出手馳援，現(xiàn)在還是個未知數(shù)。要知道深鐵之前已經(jīng)給萬科砸了幾百億真金白銀，可萬科的債務(wù)窟窿實在太大，深鐵自身現(xiàn)金流也有限，不可能無底線地填這個“無底洞”，后續(xù)能不能繼續(xù)輸血，誰也說不準(zhǔn)。

萬科的巨虧，從來都不是一家企業(yè)的問題，而是整個房地產(chǎn)行業(yè)困境的縮影。

這幾年樓市徹底告別了黃金時代，逐漸回歸理性，房價地價不再瘋漲，房企的利潤空間被不斷壓縮，當(dāng)年高價拿地的房企，幾乎都面臨著資產(chǎn)減值、經(jīng)營虧損的難題，萬科只是其中最具代表性的一個。

如今的萬科，想要走出困境，只能自救。一方面要狠抓內(nèi)部管理，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升運營效率，拼命壓縮成本，就連網(wǎng)上傳的向高管討薪、降薪節(jié)流，也都是自救的手段。

另一方面，還是得看大環(huán)境的臉色，只有國內(nèi)房地產(chǎn)市場真正企穩(wěn)反彈，萬科的自身造血能力才能慢慢恢復(fù)，靠自己的能力還清債務(wù)。

如果樓市持續(xù)低迷，萬科沒辦法自己“回血”，這家曾經(jīng)的房企優(yōu)等生，恐怕只能走市場化債務(wù)處理的路子，要么債務(wù)重組，更嚴(yán)重的甚至可能面臨破產(chǎn)重整，想想都讓人唏噓。

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