來(lái)源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）

作者 | 路費(fèi)

前段時(shí)間，坊間有傳聞某車(chē)企在內(nèi)部搞反腐，一時(shí)間社交媒體上議論紛紛，有說(shuō)傳統(tǒng)車(chē)企的，也有說(shuō)頭部新勢(shì)力的，但有媒體揭開(kāi)答案后又很意外，沒(méi)人想到主角居然零跑。

造車(chē)新勢(shì)力們大浪淘沙十年，留下來(lái)的大多有鮮明的底色。比如小鵬汽車(chē)創(chuàng)始人對(duì)于前沿技術(shù)的直覺(jué)，蔚來(lái)對(duì)于用戶(hù)體驗(yàn)的重視，理想對(duì)產(chǎn)品的理解，以及零跑對(duì)于成本的極致把控。

這種成本層面的追求不同于比亞迪。前者舍得花錢(qián)，什么都自己做，零部件的錢(qián)也能自己賺，但資產(chǎn)太重，投入太大；零跑更傾向于花小錢(qián)辦大事，用投資或者租的方式里來(lái)控制供應(yīng)鏈，或者通過(guò)平臺(tái)化等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)技術(shù)降本，這讓零跑用更低的投入撬動(dòng)了更大的成本優(yōu)勢(shì)。

“摳”的風(fēng)格有時(shí)候會(huì)鬧出笑話(huà)，比如零跑的上一個(gè)微博熱搜是“員工吐槽零跑年會(huì)太拉跨，沒(méi)空調(diào)凍得跺腳”，但也確實(shí)讓零跑成為了新勢(shì)力里更早上岸的優(yōu)等生。

2025年，零跑靠著賣(mài)車(chē)就已經(jīng)能養(yǎng)活自己：全年?duì)I收647.3億元，毛利來(lái)到了14.5%，全年利潤(rùn)從上年的虧損28.2億元扭轉(zhuǎn)為盈利5.4億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流分別為126.2億元和78.2億元。

2026年，零跑提出了更激進(jìn)的目標(biāo)，要在新的一年賣(mài)出100萬(wàn)輛車(chē)。這是個(gè)大部分新勢(shì)力都沒(méi)想過(guò)的銷(xiāo)量，理想ego最大的時(shí)候，喊出的口號(hào)也才80萬(wàn)輛。更別提國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)的滲透率已經(jīng)走過(guò)了50%的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，賣(mài)車(chē)難度變得更高了。

2026已經(jīng)走過(guò)四分之一，如果按照零跑的目標(biāo)，接下來(lái)的三個(gè)季度零跑需要賣(mài)差不多90萬(wàn)輛車(chē)，平均每個(gè)月就是10萬(wàn)輛。

它還有希望完成自己的FLAG嗎？

01 零跑的核心能力是什么？

2025年財(cái)報(bào)顯示，零跑的毛利率為14.5%，單車(chē)?yán)麧?rùn)為906元。這個(gè)利潤(rùn)水平在行業(yè)里不算好，但零跑一開(kāi)就沒(méi)想過(guò)賣(mài)高價(jià)車(chē)賺錢(qián)。

零跑創(chuàng)始人朱江明曾多次闡述“優(yōu)衣庫(kù)理論”——不以品牌為導(dǎo)向，而是以成本來(lái)定價(jià)的策略——只要規(guī)模上去，成本下來(lái)，就算單價(jià)不高，也能賺錢(qián)。

在降本這塊，除了比亞迪，零跑可以說(shuō)無(wú)人能出其右。

過(guò)去我們提到垂直整合首先想到的肯定是比亞迪，走供應(yīng)商的路，榨干供應(yīng)鏈利潤(rùn)。零跑實(shí)際上也是走的這種路子，不過(guò)方法更巧妙。

和比亞迪神都自己做相反，零跑是只要能輕資產(chǎn)的，及絕對(duì)不搞大投入。根據(jù)汽車(chē)之心報(bào)道，零跑擁有28個(gè)核心三電及高附加值零部件工廠，但基本都是“只投設(shè)備，不投廠房”，投資覆蓋覆蓋動(dòng)力、能源、智能、智控、科技、金屬等領(lǐng)域。

朱江明透露，零跑自研、自造的核心零部件，已經(jīng)占到了整車(chē)成本的65%以上。這讓零跑可以繞過(guò)傳統(tǒng)一級(jí)供應(yīng)商這些中間環(huán)節(jié)，實(shí)質(zhì)上以工廠直銷(xiāo)的方式去造車(chē)賣(mài)車(chē)賣(mài)車(chē)。假設(shè)供應(yīng)商留出15%的毛利，那么對(duì)應(yīng)到零跑的整車(chē)成本可能就比其他整車(chē)廠要低10%。

2025年，零跑仍然在新建零部件基地，目標(biāo)是關(guān)鍵零部件自研率達(dá)到80%。

除了供應(yīng)鏈管理，零跑也是國(guó)內(nèi)車(chē)企中最善于通過(guò)平臺(tái)化研發(fā)等技術(shù)手段降本的車(chē)企之一。

零跑的LEAP 3.5架構(gòu)，C/B系列車(chē)型零部件通用率達(dá)80%-88%，零跑可以將“復(fù)用效應(yīng)”放大。不僅使得新車(chē)型開(kāi)發(fā)周期較前代縮短25%，整車(chē)研發(fā)投入降低40%，還通過(guò)共享底盤(pán)、車(chē)燈、座椅等核心部件，提升采購(gòu)的議價(jià)能力。

甚至在出海這塊，零跑也沒(méi)有選擇自己?jiǎn)未颡?dú)斗，而是和Stellantis合作，借助后者的的渠道力和品牌力。去年零跑完成在海外的迅速擴(kuò)張，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)已快速擴(kuò)張至約900家，其中近九成（約800家）位于歐洲。這使得零跑成為了國(guó)內(nèi)出海進(jìn)展最迅猛的廠商之一，去年在海外出口量達(dá)6.7萬(wàn)輛，位列中國(guó)新勢(shì)力品牌第一。

規(guī)模疊加之下，零跑的成本優(yōu)勢(shì)被進(jìn)一步放大，形成實(shí)實(shí)在在的經(jīng)營(yíng)壁壘。

02 穿插戰(zhàn)線的藝術(shù)

各車(chē)企一季度戰(zhàn)報(bào)基本已經(jīng)陸陸續(xù)續(xù)出來(lái)了。

零跑2026年第一季度，零跑汽車(chē)?yán)塾?jì)交付110155輛，去年同期為87552臺(tái)，同比增速在降低。橫向來(lái)看，零跑仍然牢牢占據(jù)了新勢(shì)力第一的寶座，排名第二的理想一季度銷(xiāo)量為95142輛。

今年一月包括二月銷(xiāo)量出街的時(shí)候，不少聲音認(rèn)為零跑的勢(shì)頭可能在減弱，但到了三月零跑的銷(xiāo)量又很快反彈，幾乎是新勢(shì)力里恢復(fù)速度最快的。其中新車(chē)A10發(fā)售就成爆款，首周大定超9000，C系列和海外放量也在穩(wěn)定貢獻(xiàn)銷(xiāo)量。

為什么零跑能跑出這么穩(wěn)定的增長(zhǎng)曲線？

過(guò)去在聊到零跑的優(yōu)勢(shì)的時(shí)候，很多人經(jīng)常用到的一個(gè)詞是“半價(jià)理想”，覺(jué)得價(jià)格是最大的優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為單純的性?xún)r(jià)比掩蓋了零跑在產(chǎn)品策略上的領(lǐng)先。

媒體人老編輯有一個(gè)穿插理論，意思是一旦戰(zhàn)線拉得太長(zhǎng)，你的產(chǎn)品沒(méi)有形成足夠嚴(yán)密的矩陣，那么你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很容易用一個(gè)同樣規(guī)格、但是價(jià)位低一個(gè)數(shù)量級(jí)的產(chǎn)品去拿走屬于你的市場(chǎng)。這跟過(guò)去行業(yè)講的對(duì)標(biāo)，區(qū)別很大。

此前零跑整個(gè)的產(chǎn)品矩陣都具備這種穿插邏輯。在成本優(yōu)勢(shì)的帶動(dòng)下，零跑的B系列和C系列完整覆蓋了10-20萬(wàn)的價(jià)格區(qū)間，但其在同一個(gè)價(jià)格帶上并不只有一款車(chē)型，而是提供了具有不同系列特點(diǎn)的多款車(chē)型，并且配置對(duì)標(biāo)的不是同級(jí)產(chǎn)品，是更高價(jià)格帶的產(chǎn)品。

零跑A10也是同理。

小型SUV其實(shí)是個(gè)比較冷的細(xì)分市場(chǎng)，前有緊湊型SUV，后有小型車(chē)，頭部效應(yīng)明顯，吉利星愿吃下了大量的市場(chǎng)。這個(gè)市場(chǎng)的消費(fèi)人群通常對(duì)價(jià)格非常敏感：10萬(wàn)元一下市場(chǎng)的用戶(hù)要么是預(yù)算不夠的首購(gòu)群體，要么是沒(méi)有太多需求的第二輛車(chē)需求，價(jià)格是左右決策的最大因素。之后才會(huì)比對(duì)實(shí)用，空間、續(xù)航這些能力指標(biāo)。

零跑A10的起售價(jià)僅為6.58萬(wàn)元，比吉利星愿、比亞迪海鷗等熱門(mén)小型車(chē)還要更低。

而在體驗(yàn)上，零跑作了比較大的提升：

得房率88.1%，比行業(yè)平均數(shù)據(jù)高出5-10個(gè)百分點(diǎn)；續(xù)航能力更強(qiáng)，選裝的505km續(xù)航比元UP的高配要高出不少；最大的提升在智能化，搭載激光雷達(dá)在內(nèi)的27個(gè)高精度感知硬件，以及高通8650芯片，10萬(wàn)元以?xún)?nèi)就能用上出車(chē)位、停車(chē)場(chǎng)內(nèi)巡航、過(guò)閘機(jī)、公開(kāi)道路領(lǐng)航等體驗(yàn)。把出現(xiàn)在20萬(wàn)級(jí)車(chē)型上的尖端配置，直接下放到8萬(wàn)級(jí)市場(chǎng)。

這是零跑能夠一直保持銷(xiāo)量的核心。

03 能不能沖擊百萬(wàn)銷(xiāo)量？

雖然比亞迪相比，零跑的垂直供應(yīng)鏈管理體系走的輕資產(chǎn)模式，但仍然需要規(guī)模去推動(dòng)整個(gè)模式正向運(yùn)轉(zhuǎn)。沖擊百萬(wàn)銷(xiāo)量，很難說(shuō)是零跑自身EGO膨脹的結(jié)果，更像是不得不沖擊的目標(biāo)。一旦規(guī)模下來(lái)了，零跑這套工廠直銷(xiāo)模式受到的影響會(huì)比傳統(tǒng)模式更大。

從去年的情況來(lái)看，C系列四款、B系列兩款撐起了零跑的主要銷(xiāo)量。結(jié)合易車(chē)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，零跑C10全年累計(jì)批發(fā)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)112.2%至15.9萬(wàn)輛，占公司總交付量的26.7%；C11和B10的全年銷(xiāo)量均超過(guò)9萬(wàn)輛，占比分別達(dá)到16.1%、15.5%。兩個(gè)系列車(chē)型加起來(lái)占比超過(guò)八成。

而想要沖擊新的銷(xiāo)量，必須開(kāi)拓新的市場(chǎng)，而去年15萬(wàn)元以下新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)最為明顯。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025年8萬(wàn)元以下車(chē)型、8萬(wàn)元到10萬(wàn)元車(chē)型和10萬(wàn)元至15萬(wàn)元的新能源車(chē)型分別銷(xiāo)售153.3萬(wàn)輛、149.4萬(wàn)輛和354.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)51.8%、78.4%和59.5%。其中吉利星愿以46.5萬(wàn)輛的成績(jī)成為中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)量最高的單一車(chē)型。

這大概也是為什么零跑會(huì)在今年推出兩款A(yù)級(jí)小車(chē)。從上周的大定數(shù)據(jù)來(lái)看，A系列的兩款車(chē)的交付上限應(yīng)該是工廠產(chǎn)能的上線，和BC兩個(gè)系列一起撐起零跑的銷(xiāo)量甚至成為新的主力，都不是問(wèn)題。

壞消息是，今年10萬(wàn)元以?xún)?nèi)這個(gè)價(jià)位的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，越級(jí)的智能化之類(lèi)的體驗(yàn)可能會(huì)從某個(gè)廠商自身的特色演變?yōu)槠创痰兜某Ｒ?guī)操作。除了吉利星愿的改款，還有宣稱(chēng)“10萬(wàn)內(nèi)首搭激光雷達(dá)”的長(zhǎng)安啟源Q05等。

10-20萬(wàn)價(jià)位區(qū)間的競(jìng)爭(zhēng)也在加強(qiáng)，吉利、長(zhǎng)城、小鵬都在進(jìn)入新車(chē)周期，新能源的滲透率也超過(guò)50%，市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入零和博弈，零跑的優(yōu)勢(shì)難以保持太久。

同時(shí)和手機(jī)行業(yè)類(lèi)似，全行業(yè)成本上揚(yáng)對(duì)于低價(jià)位車(chē)的影響更大。雖然成本控制是零跑的優(yōu)勢(shì)，但座艙、智駕芯片還是依賴(lài)供應(yīng)商。

這意味著，零跑可能會(huì)面對(duì)盈利能力與規(guī)模的抉擇。

好消息是，今年零跑出海的確定性正在進(jìn)一步加強(qiáng)。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，零跑一季度海外出口高達(dá)4萬(wàn)+，一些細(xì)分市場(chǎng)比增長(zhǎng)明顯，比如意大利第一季度上牌量達(dá)11637輛，3月上牌量達(dá)5513輛，同比增長(zhǎng)2827%?？紤]到地緣政治沖突帶來(lái)的新行情，海外銷(xiāo)量這塊可能有更多的驚喜，海外車(chē)型的高毛利也會(huì)改善自身的盈利能力。

國(guó)內(nèi)車(chē)企的終極畫(huà)像大概有兩種，一種是跑通無(wú)人駕駛，拿到AI時(shí)代的駕駛位；一種是跑通海外市場(chǎng)，成為新能源時(shí)代的豐田。如果要成為后者，100萬(wàn)的銷(xiāo)量目標(biāo)就不算是目標(biāo)。

參考來(lái)源：

1、汽車(chē)之心：零跑，可算有點(diǎn)工廠直銷(xiāo)的樣子了

2、智能車(chē)參考：零跑“摳”出5億盈利：?jiǎn)诬?chē)均價(jià)10萬(wàn)，每輛僅賺905塊

3、海豚投研：零跑：出海神車(chē)，真能百萬(wàn)“領(lǐng)跑”新勢(shì)力？

4、市值榜：零跑的“半價(jià)”魔咒

5、電車(chē)通：8.68萬(wàn)就能用「車(chē)位到車(chē)位」？零跑A10掀桌了

6、雷峰網(wǎng)：發(fā)布A10后，零跑能否挑戰(zhàn)月銷(xiāo)10萬(wàn)輛？

7、電車(chē)黑板報(bào)：哪些爆款車(chē)撐起了“蔚小理零”的2025？

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