作者 | 郭一鳴，編輯 | 梁普西

來(lái)源：巨豐投顧、好股票應(yīng)用

今日亞太市場(chǎng)集體走低，A股低開(kāi)震蕩，全天走勢(shì)一波三折。盤(pán)中一度沖高回落，午后再度拉升，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50表現(xiàn)搶眼。盤(pán)面上，鋰電池、算力產(chǎn)業(yè)鏈走強(qiáng)，游戲板塊則集體下挫。當(dāng)前市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化，本質(zhì)上是修復(fù)行情的階段性表現(xiàn)，而非趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)。疊加內(nèi)部基本面提振動(dòng)力不足，行情反復(fù)的概率正在加大。

海外地緣擾動(dòng)反復(fù)，能源沖擊壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。今日情緒走弱的直接導(dǎo)火索，源于周末美伊談判失敗?；魻柲酒澓{控制權(quán)懸而未決，封鎖預(yù)期升溫，推動(dòng)布倫特與WTI原油重返100美元/桶上方。若封鎖持續(xù)，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)油價(jià)短期或突破120美元，中長(zhǎng)期可能飆升至150-200美元，引發(fā)全球通脹及供應(yīng)鏈連鎖反應(yīng)。外部風(fēng)險(xiǎn)的反復(fù)發(fā)酵，不僅壓制整體風(fēng)險(xiǎn)偏好，也使得資金更傾向于涌入高確定性賽道，形成局部抱團(tuán)。

內(nèi)部基本面提振動(dòng)力不足，修復(fù)行情缺乏堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏放緩，消費(fèi)與投資端回升力度不及預(yù)期。宏觀政策雖維持積極，但增量政策落地仍需時(shí)間，消費(fèi)補(bǔ)貼邊際效應(yīng)減弱，降息時(shí)點(diǎn)后移。進(jìn)入業(yè)績(jī)披露期，部分行業(yè)雖交出亮眼一季報(bào)，但更多板塊面臨盈利下修壓力，地產(chǎn)、光伏、消費(fèi)電子大面積承壓。業(yè)績(jī)分化加劇了市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性脆弱。近期的上漲更多是超跌后的技術(shù)性修復(fù)，缺乏盈利支撐的反彈難以走遠(yuǎn)，一旦指數(shù)上行至壓力位，獲利資金兌現(xiàn)意愿將明顯增強(qiáng)。

景氣主導(dǎo)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但資金抱團(tuán)加劇回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。從盤(pán)面看，近期“超跌反彈”的明線之下，是景氣主導(dǎo)的暗線：算力鏈、電池儲(chǔ)能、玻璃玻纖等績(jī)優(yōu)行業(yè)修復(fù)顯著，科技與制造出海方向?qū)ν獠繑_動(dòng)的脫敏能力也在提升。據(jù)興業(yè)證券研究，2026年一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高、定價(jià)積極的領(lǐng)域集中在電子、新能源、有色、化工、醫(yī)藥、機(jī)械設(shè)備，以及水泥、啤酒、券商等細(xì)分方向。擁抱景氣的統(tǒng)一戰(zhàn)線正在建立，但這恰恰說(shuō)明資金越來(lái)越“挑剔”——只有少數(shù)方向獲得溢價(jià)，多數(shù)板塊面臨流動(dòng)性擠出。機(jī)構(gòu)抱團(tuán)本質(zhì)上是對(duì)“高確定性”的避險(xiǎn)式布局，熱門(mén)板塊已累積較大獲利盤(pán)，一旦外部催化減弱或情緒轉(zhuǎn)弱，階段獲利資金出逃的壓力將集中釋放，容易引發(fā)短期劇烈波動(dòng)。

外部擾動(dòng)趨于鈍化，但內(nèi)部癥結(jié)決定行情性質(zhì)難改。美伊進(jìn)入談判階段后，地緣局勢(shì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的最大擾動(dòng)期已逐步過(guò)去，市場(chǎng)反應(yīng)趨于鈍化。外部宏觀因素的邊際影響正在減弱，市場(chǎng)主要矛盾正從“外部地緣博弈”轉(zhuǎn)向“內(nèi)部景氣驗(yàn)證”與“資金博弈”的共振。然而，恰恰是內(nèi)部基本面的疲弱，決定了本輪修復(fù)行情的內(nèi)生動(dòng)力有限。即便外部擾動(dòng)減弱，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未現(xiàn)明確拐點(diǎn)、盈利改善缺乏持續(xù)性的問(wèn)題仍將存在，行情反復(fù)與震蕩分化仍是短期常態(tài)。

因此，整體判斷，市場(chǎng)的修復(fù)行情可能逐步進(jìn)入后半程，謹(jǐn)防沖高回落。若海外地緣局勢(shì)不出現(xiàn)重大升級(jí)，短期A股仍有反復(fù)甚至小幅上沖的可能，但受制于成交不濟(jì)、上方技術(shù)壓力較大、機(jī)構(gòu)抱團(tuán)趨于極致，以及內(nèi)部基本面提振乏力、階段獲利資金出逃等因素，上行空間已相對(duì)有限。自3月底以來(lái)的市場(chǎng)修復(fù)行情逐步進(jìn)入后半程，其本質(zhì)仍屬于階段性修復(fù)，而非趨勢(shì)性上漲。投資者不宜盲目追高，應(yīng)清醒認(rèn)識(shí)當(dāng)前修復(fù)行情的性質(zhì)，在市場(chǎng)沖高過(guò)程中逐步兌現(xiàn)收益、做好倉(cāng)位調(diào)整，重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、景氣度持續(xù)提升且資金承接力較好的細(xì)分賽道，兼顧防御性與成長(zhǎng)性。

作者：郭一鳴 執(zhí)業(yè)證書(shū)：A0680612120002

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