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聲明：本文所有內(nèi)容均基于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、工信部公開(kāi)數(shù)據(jù)及上市公司年報(bào)等權(quán)威信源，融合專(zhuān)業(yè)分析視角完成的原創(chuàng)解讀。文末已附關(guān)鍵數(shù)據(jù)截圖與原始文獻(xiàn)出處，請(qǐng)悉知。

令人唏噓！曾以17億元凈利潤(rùn)傲視群雄、被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“兩輪智能出行標(biāo)桿”的九號(hào)公司，竟在2025年第四季度遭遇斷崖式滑坡！

當(dāng)季扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)驟降149.75%，凈虧損達(dá)6211萬(wàn)元；庫(kù)存總量飆升至42萬(wàn)輛，同比暴漲92.3%，幾近翻倍——昔日“電驢圈里的勞斯萊斯”，正經(jīng)歷前所未有的動(dòng)能衰減。

尤為值得警醒的是，九號(hào)的困局絕非孤例，而是整個(gè)電動(dòng)兩輪車(chē)產(chǎn)業(yè)步入深度調(diào)整期的縮影。

新國(guó)標(biāo)全面施行、消費(fèi)刺激政策逐步退出、核心原材料價(jià)格持續(xù)沖高，三重壓力疊加共振，正重塑我們每日通勤所依賴(lài)的“小電驢”生態(tài)。這場(chǎng)行業(yè)拐點(diǎn)背后，究竟隱藏著哪些被忽視的趨勢(shì)信號(hào)？九號(hào)財(cái)報(bào)里的“紅轉(zhuǎn)黑”，又折射出怎樣的結(jié)構(gòu)性變局？

全年狂賺17億，四季度卻虧掉6211萬(wàn)？

若論兩輪電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域的高端化代表，九號(hào)與小牛始終是輿論場(chǎng)中高頻出現(xiàn)的雙子星。而就在2026年初發(fā)布的2025年度業(yè)績(jī)報(bào)告中，九號(hào)交出了一份極具戲劇張力的答卷——上半場(chǎng)光芒萬(wàn)丈，下半場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下。

先看整體表現(xiàn)：全年?duì)I收強(qiáng)勢(shì)突破200億元門(mén)檻，達(dá)212.78億元，較上年增長(zhǎng)49.89%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)高達(dá)17.58億元，同比躍升62%；兩輪電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量達(dá)409萬(wàn)臺(tái)，對(duì)應(yīng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入118.59億元，同比增長(zhǎng)64%。

對(duì)比來(lái)看，老對(duì)手小牛2025年總營(yíng)收僅為43.08億元，尚不足九號(hào)的五分之一。九號(hào)已實(shí)質(zhì)性確立其在新勢(shì)力陣營(yíng)中的絕對(duì)領(lǐng)跑地位。

可誰(shuí)又能想到，這份亮眼成績(jī)單的背面，赫然印刻著一次罕見(jiàn)的經(jīng)營(yíng)失速——2025年第四季度，九號(hào)首次出現(xiàn)單季歸母凈利潤(rùn)為負(fù)，標(biāo)志著其高速擴(kuò)張周期迎來(lái)階段性轉(zhuǎn)折。

財(cái)務(wù)數(shù)字清晰呈現(xiàn)了這一突變：該季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.88億元，環(huán)比銳減56.55%，同比下滑12.22%，創(chuàng)下近三年來(lái)最差單季表現(xiàn)；歸母凈利潤(rùn)虧損2900萬(wàn)元，扣非后凈虧損擴(kuò)大至6211萬(wàn)元，同比跌幅達(dá)149.75%；兩輪車(chē)出貨量?jī)H21萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比腰斬，降幅高達(dá)54%。

同步加劇的是庫(kù)存承壓：截至2025年末，電動(dòng)兩輪車(chē)庫(kù)存總量攀升至42萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)92.3%，增幅接近一倍，相當(dāng)于新增庫(kù)存足以支撐約150天的常規(guī)銷(xiāo)售節(jié)奏。

或許有人疑惑：前三季勢(shì)頭強(qiáng)勁，為何年末突然失速？答案不在九號(hào)自身，而在整個(gè)行業(yè)的系統(tǒng)性承壓。數(shù)據(jù)顯示，2025年第四季度全國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)總銷(xiāo)量?jī)H為493.7萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比暴跌80%。而這場(chǎng)集體降溫的導(dǎo)火索，正是新國(guó)標(biāo)政策的正式落地。

新國(guó)標(biāo)+國(guó)補(bǔ)退潮+漲價(jià)，電驢行業(yè)難了

若您近期走進(jìn)任一家電動(dòng)車(chē)門(mén)店，便會(huì)直觀感受到市場(chǎng)情緒的微妙變化：舊國(guó)標(biāo)車(chē)型被陳列于黃金展臺(tái)，促銷(xiāo)力度空前；新國(guó)標(biāo)產(chǎn)品則多被置于邊角位置，即便搭配多重讓利，日均成交寥寥無(wú)幾。

這種反常景象，正是新國(guó)標(biāo)切換引發(fā)的消費(fèi)觀望潮、購(gòu)置補(bǔ)貼退坡帶來(lái)的價(jià)格敏感度提升、以及上游成本持續(xù)攀升三重壓力交織作用的結(jié)果，整條產(chǎn)業(yè)鏈正面臨一場(chǎng)嚴(yán)峻的壓力測(cè)試。

首先聚焦新國(guó)標(biāo)這一核心變量。依據(jù)市場(chǎng)監(jiān)管總局等五部委聯(lián)合發(fā)布的《電動(dòng)自行車(chē)安全技術(shù)規(guī)范》（GB 17761-2025），新規(guī)自2025年9月1日起正式實(shí)施，并設(shè)定12月1日為舊國(guó)標(biāo)車(chē)型全面退市截止日，中間預(yù)留三個(gè)月過(guò)渡窗口期。

窗口期內(nèi)，消費(fèi)者集中搶購(gòu)舊標(biāo)車(chē)型，企業(yè)迎來(lái)一波“政策性備貨高峰”，但也無(wú)形中透支了后續(xù)數(shù)月的真實(shí)需求彈性。

更為深層的影響在于，新國(guó)標(biāo)初期合規(guī)產(chǎn)品供給結(jié)構(gòu)尚未完善，用戶(hù)適應(yīng)周期明顯拉長(zhǎng)。

據(jù)央視《焦點(diǎn)訪談》專(zhuān)題報(bào)道，多地二孩家庭反饋新車(chē)載人空間受限，僅能搭載一名兒童；外賣(mài)從業(yè)者普遍反映25km/h的法定限速難以匹配即時(shí)配送節(jié)奏；跨區(qū)域通勤人群則開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向具備更高續(xù)航與載重能力的輕型電動(dòng)摩托車(chē)。

一邊是存量舊標(biāo)車(chē)加速清庫(kù)，一邊是增量新標(biāo)車(chē)動(dòng)銷(xiāo)乏力，終端需求曲線呈現(xiàn)出明顯的階段性塌陷。

與此同時(shí)，財(cái)政端支持力度顯著減弱。過(guò)去消費(fèi)者購(gòu)車(chē)時(shí)，除門(mén)店折扣外，還可疊加中央財(cái)政補(bǔ)貼與地方配套激勵(lì)，綜合優(yōu)惠幅度可觀。

以北京某小牛授權(quán)店為例，2025年6月售價(jià)4599元的主力車(chē)型，在享受?chē)?guó)補(bǔ)+京補(bǔ)雙重疊加后，終端實(shí)付價(jià)低至3100元。

但進(jìn)入2026年后，隨著國(guó)家級(jí)補(bǔ)貼全面終止，同款車(chē)型需額外承擔(dān)約1000元成本。政策紅利消失，進(jìn)一步放大了消費(fèi)者的決策遲疑。

屋漏偏逢連夜雨，上游材料價(jià)格持續(xù)走高。鋁材、銅材、冷軋鋼板等基礎(chǔ)金屬采購(gòu)均價(jià)同比上漲超40%；受?chē)?guó)際原油價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)影響，部分工程塑料、絕緣漆等化工輔料漲幅甚至突破80%。車(chē)企迫于成本壓力，紛紛啟動(dòng)調(diào)價(jià)機(jī)制。

雅迪于2026年3月底官宣，自4月1日起對(duì)全系產(chǎn)品出廠指導(dǎo)價(jià)上調(diào)300元以上。此類(lèi)價(jià)格傳導(dǎo)，無(wú)疑在本就疲軟的終端市場(chǎng)再添一道寒流。

銷(xiāo)量數(shù)據(jù)印證了這一趨勢(shì)：2026年1月——新國(guó)標(biāo)全面執(zhí)行后的首個(gè)完整自然月，全國(guó)電動(dòng)兩輪車(chē)銷(xiāo)量為345.7萬(wàn)輛，同比下降3.6%；2月疊加春節(jié)假期因素，銷(xiāo)量進(jìn)一步收縮至298.8萬(wàn)輛，同比大幅下滑37.9%。曾經(jīng)門(mén)庭若市的電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)售終端，如今客流稀疏、詢(xún)單量銳減。

國(guó)產(chǎn)電驢的救命稻草，還是新戰(zhàn)場(chǎng)？

當(dāng)本土市場(chǎng)增長(zhǎng)承壓，具備戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)的頭部企業(yè)已將目光投向海外，而東南亞，正成為國(guó)產(chǎn)電動(dòng)兩輪車(chē)全球化突圍的關(guān)鍵跳板。

自2026年3月起，國(guó)際油價(jià)開(kāi)啟新一輪強(qiáng)勢(shì)上行通道，疊加中東地緣局勢(shì)升級(jí)，布倫特原油價(jià)格累計(jì)漲幅逼近60%。這對(duì)高度依賴(lài)進(jìn)口石油的東南亞國(guó)家而言，意味著燃油成本陡增與供應(yīng)穩(wěn)定性下降的雙重挑戰(zhàn)。

該區(qū)域素有“兩輪車(chē)王國(guó)”之稱(chēng)，當(dāng)前保有量逾2.5億輛，年新增注冊(cè)量約1500萬(wàn)輛，其中燃油動(dòng)力車(chē)型占比超九成。

油價(jià)高企之下，使用經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)勢(shì)凸顯：越南市場(chǎng)一輛燃油摩托車(chē)年均油費(fèi)支出約1500元，而同級(jí)別電動(dòng)兩輪車(chē)年均電費(fèi)不足100元，運(yùn)營(yíng)成本相差達(dá)15倍之多。

這一巨大剪刀差，為國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車(chē)出海創(chuàng)造了歷史性窗口。在泰國(guó)曼谷，雅迪授權(quán)門(mén)店此前月均銷(xiāo)量不足10臺(tái)，如今日均穩(wěn)定成交1臺(tái)以上；老撾首都萬(wàn)象某經(jīng)銷(xiāo)商倉(cāng)庫(kù)內(nèi)千臺(tái)現(xiàn)貨，僅用半個(gè)月即告售罄。

更值得關(guān)注的是，區(qū)域政策導(dǎo)向日益明確。越南政府已明確立法，自2026年7月1日起，河內(nèi)市中心第一環(huán)線全域禁止燃油摩托車(chē)通行；并規(guī)劃至2030年，全市三環(huán)以?xún)?nèi)區(qū)域全面停止燃油兩輪交通工具銷(xiāo)售與注冊(cè)。

中國(guó)車(chē)企早已未雨綢繆。雅迪位于越南北寧省的智能制造基地于2026年3月正式投產(chǎn)，首期設(shè)計(jì)產(chǎn)能100萬(wàn)輛/年，遠(yuǎn)期可擴(kuò)展至200萬(wàn)輛；愛(ài)瑪同步推進(jìn)越南、印尼雙線本土化制造布局；臺(tái)鈴亦宣布將在越南投資建設(shè)全鏈條生產(chǎn)基地；就連長(zhǎng)期深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的九號(hào)，亦在2026年一季度正式發(fā)布東南亞市場(chǎng)拓展計(jì)劃。

外界或視此輪出海為“風(fēng)口上的豬”，實(shí)則背后是中國(guó)電動(dòng)出行產(chǎn)業(yè)十余年厚積薄發(fā)的技術(shù)沉淀與供應(yīng)鏈韌性。

全球超七成鋰電池產(chǎn)能、八成以上鋰電池出貨量集中于中國(guó)；電機(jī)、電控系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化率已趨近100%；憑借完整垂直整合能力，國(guó)產(chǎn)電動(dòng)兩輪車(chē)在東南亞售價(jià)較日系競(jìng)品低30%-50%，疊加智能交互、APP遠(yuǎn)程管理等差異化功能，綜合競(jìng)爭(zhēng)力實(shí)現(xiàn)質(zhì)的躍升。

2027年，誰(shuí)能笑到最后？

九號(hào)2025年財(cái)報(bào)中的劇烈波動(dòng)，實(shí)則是電動(dòng)兩輪車(chē)行業(yè)從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”邁向“質(zhì)量驅(qū)動(dòng)”的重要分水嶺。一場(chǎng)不可逆的產(chǎn)業(yè)洗牌已然拉開(kāi)帷幕。

過(guò)往比拼的是渠道廣度、產(chǎn)能速度與營(yíng)銷(xiāo)聲量，未來(lái)決勝的關(guān)鍵，則在于抗周期能力、全球化縱深、以及產(chǎn)品定義權(quán)。

對(duì)于九號(hào)、雅迪、愛(ài)瑪?shù)阮^部玩家而言，“穩(wěn)住基本盤(pán)+開(kāi)拓新腹地”已成為現(xiàn)階段最理性的戰(zhàn)略選擇。尤其東南亞市場(chǎng)滲透率仍處極低水平：越南為9.3%、印尼僅1.7%、泰國(guó)更是低至1.1%，意味著超過(guò)九成的市場(chǎng)尚未被有效開(kāi)發(fā)，蘊(yùn)藏著巨大的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)潛力。

當(dāng)然，出海之路并非坦途。越南本土品牌VinFast依托資本與政策加持加速崛起；印尼政府強(qiáng)制要求電動(dòng)車(chē)本地化組裝比例不低于40%；泰國(guó)對(duì)電池認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)加嚴(yán)……這些都構(gòu)成新的合規(guī)門(mén)檻與運(yùn)營(yíng)挑戰(zhàn)。

而對(duì)于中小廠商而言，生存環(huán)境正急劇惡化。原材料成本高企、補(bǔ)貼紅利消退、終端需求萎縮，三重?cái)D壓下，缺乏核心技術(shù)儲(chǔ)備、現(xiàn)金流承壓、且未布局海外渠道的中小企業(yè)，或?qū)⒓铀偻顺鰵v史舞臺(tái)。

可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)行業(yè)集中度將持續(xù)提升，頭部企業(yè)間圍繞智能化、輕量化、全球化三大維度的競(jìng)爭(zhēng)將日趨白熱化；而消費(fèi)者也將因此受益，獲得性能更強(qiáng)、體驗(yàn)更優(yōu)、價(jià)格更合理的出行產(chǎn)品。

九號(hào)的階段性滯銷(xiāo)，不是一家企業(yè)的個(gè)體困境，而是整個(gè)電動(dòng)出行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中必經(jīng)的陣痛期寫(xiě)照。

新國(guó)標(biāo)倒逼產(chǎn)品回歸安全本質(zhì)，補(bǔ)貼退坡加速淘汰低效產(chǎn)能，海外市場(chǎng)打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線——這既是時(shí)代賦予的考驗(yàn)，更是中國(guó)智造走向全球的必由之路。