新消費時代，從不缺故事，但看到“楊國福麻辣燙”提交港股招股書后，還是驚訝了吃瓜群眾。作為一家麻辣燙連鎖品牌，依靠加盟店的商業(yè)模式「楊國福麻辣燙」實現(xiàn)了自身的快速擴張，截至去年，楊國福品牌旗下已覆蓋5783家餐廳，更重要的是自營餐廳僅4家，加盟店貢獻了其九成以上的收入。而如今，這個加盟麻辣燙巨頭要沖擊資本市場，難道高高在上的資本也愛吃麻辣燙了嗎？

楊國福麻辣燙成立于2003年，創(chuàng)始人楊國福及其妻子朱東波在黑龍江省哈爾濱市永和街開出第一家直營店“楊記麻辣燙”，并在2007年將店名改為“楊國福麻辣燙”。雖然麻辣燙源自巴蜀之地，但真正讓其走向全國化與品牌化的則是這個誕生于東北的麻辣燙品牌。楊國福還開創(chuàng)性將東北特色麻辣燙底料融入了冰糖、全脂乳粉等配料，打造了咸中帶甜能喝湯的麻辣燙底料。此外，楊國福還開創(chuàng)了麻辣燙行業(yè)“論斤稱重”的商業(yè)模式，而這也是目前麻辣燙市場最主流的售賣模式。

截至2022年2月14日，楊國福麻辣燙旗下共有5578家餐廳，包括位于中國的4家自營餐廳、5554家加盟餐廳和20家海外加盟餐廳。2019年、2020年、2021年1-9月，楊國福麻辣燙實現(xiàn)收入11.82億元人民幣、11.14億元、11.63億元；期內利潤1.81億元、1.69億元、2.02億元。

從營收不難看出，楊國福并不差錢，堪稱是個餐飲界的吞金獸，其17.6%的凈利率更是碾壓了一眾高大上的餐飲品牌，而這也是其未來能否撬動資本胃口的核心所在。但這個不缺錢的背后也暴露了一定的風險，那就是前文所述，品牌加盟店貢獻了其90%的收入。

楊國福招股書披露，2021年前九個月，加盟餐廳營收為10.97億元（未經審計），占總營收的94.3%；這其中一次性的加盟費與系統(tǒng)維護費僅是小部分，更大頭的收入是加盟商的統(tǒng)一采購費。按規(guī)定楊國福加盟商必須向公司與指定的第三方供應商采購貨品；其中，楊國福四川自營工廠主要提供麻辣燙湯底及其他主要調味料，第三方供應調味料、食材、設備、包材及其他物料；

在這種業(yè)務模式下，楊國福營收與凈利潤的增長就主要依賴加盟門店數量的增長。而近年來一線城市麻辣燙市場日趨飽和，楊國福加盟餐廳數量也相對穩(wěn)定，其門店增長主要依賴于二三線及以下城市。

加盟店的商業(yè)模式一定程度上讓楊國福實現(xiàn)了市場的快速擴張，其盈利模式上也稱得上「躺贏」，但這種模式最大的弊端就是管理上的缺失。據不完全統(tǒng)計，近年來楊國福門店接連上熱搜，食品安全、就餐環(huán)境等問題屢屢被媒體曝光。在某平臺的消費投訴中，共有409條楊國福麻辣燙投訴結果。大量消費者投訴稱吃出頭發(fā)、塑料等異物，更有消費者稱麻辣燙吃完肚子痛拉肚子。

雖然楊國福一直都有心整治，但其壞根在于加盟商的商業(yè)模式，加盟店的質量最終還是取決于加盟商本身作為，而楊國福很難完全控制其所有行為。未來一旦上市，如何對龐大的連鎖體系進行有效管控尤其是在食品安全方面，無疑是楊國福的最大挑戰(zhàn)，這也是麻辣燙第一股最“燙”手的隱患。

此外，楊國福還是一個標準的家族公司，其家族作為一個利益共同體控制著整個集團。其董事長楊國福直接持有公司38.79%股份，其妻子朱冬波直接持有38.79%股份，其兒子楊興宇持股占比約19.39%，而如果麻辣燙第一股上市成功，也將是楊國福家族的一場資本盛宴。

值得一提的是楊國福家族還間接統(tǒng)治著中國麻辣燙江湖，其最大的競爭對手“張亮麻辣燙”與楊國福是親屬關系，而另一麻辣燙品牌——汆悅麻辣燙的創(chuàng)始人楊國庫則是楊國福的弟弟，不要驚訝，這就是中國麻辣燙的家族版圖。

從2021年起，消費賽道迎來了資本的狂歡，從“小面、炸串到拉州拉面、牛肉面”，餐飲網紅店、，明星路邊攤成為了資本搶灘登陸的新風口。而如今楊國福沖擊資本市場，一旦成功問鼎麻辣燙第一股，不僅成就了楊國福的個人財富，也間接實現(xiàn)了麻辣燙的品牌升級，資本狂歡麻辣燙，5毛一串不復返！