出品|拾鹽士

作者|多面金融工作組

遭監(jiān)管機(jī)構(gòu)點(diǎn)批評后不足一周，華林證券“紅博會(huì)展”底層資產(chǎn)遭遇二次流拍受到廣泛關(guān)注。

華林證券于近日公告稱，“紅博會(huì)展信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”（下稱“紅博會(huì)展專項(xiàng)計(jì)劃”）相關(guān)底層資產(chǎn)的公開拍賣，再次以流拍告終。公開信息顯示，上述底層資產(chǎn)第二次拍賣價(jià)格為12.18億元，相比首次拍賣價(jià)13.53億元，降價(jià)1.35億元。

據(jù)公開報(bào)道，此前因投資人對紅博會(huì)展專項(xiàng)計(jì)劃違約責(zé)任存在爭議，華林證券作為該專項(xiàng)計(jì)劃的管理人，被大連銀行和民生證券提起仲裁，索賠金額超過4億元。

除了底層資產(chǎn)流拍以及陷入仲裁風(fēng)波，就在不久前，華林證券收到西藏證監(jiān)局《行政監(jiān)管措施事先告知書》，直指公司存在四大方面問題，而事實(shí)上今年以來華林證券已多次被監(jiān)管“點(diǎn)名”，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績壓力已不容忽視。

合規(guī)風(fēng)控頻繁“失守”

紅博會(huì)展項(xiàng)目4億賠償壓身

今年以來，華林證券合規(guī)壓力不小。

8月7日，中國證監(jiān)會(huì)西藏監(jiān)管局直指華林證券存在四個(gè)方面的違規(guī)問題：一是月度風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)監(jiān)管報(bào)表填報(bào)不準(zhǔn)確，風(fēng)控指標(biāo)超標(biāo)；二是業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)報(bào)送不準(zhǔn)確；三是多份情情況說明前后不一致；四是人員任免及職業(yè)資格管理存在著明顯漏洞。

因此，中國證監(jiān)會(huì)西藏監(jiān)管局決定對華林證券采取責(zé)令限期改正，增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)，并提交合規(guī)檢查報(bào)告等監(jiān)督管理措施，并計(jì)入證券期貨市場誠信檔案。同時(shí)，對于法定代表人以及董事長林立予以公開譴責(zé)。

此次被監(jiān)管點(diǎn)名，再次指向華林證券業(yè)務(wù)合規(guī)性存在問題。對此，華林證券在接受媒體采訪時(shí)表示，公司高度重視上述事項(xiàng)，并愿意積極進(jìn)行整改，后續(xù)公司將持續(xù)提升合規(guī)管理和內(nèi)部控制水平，盡量杜絕類似問題再度發(fā)生。

但事實(shí)上，今年以來華林證券出現(xiàn)類似的業(yè)務(wù)合規(guī)問題也并非頭一遭了，甚至可以說比較頻繁。

今年5月，華林證券、林立、朱松、謝穎明不僅曾因上述情況被西藏證監(jiān)局出具警示函，其上海分公司還因存在部分新開戶投資者的回訪未按要求在開通相應(yīng)交易權(quán)限前完成等情況，被上海證監(jiān)局出具警示函。

2024年1月29日，西藏證監(jiān)局還指出，華林證券私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)存在個(gè)別資管產(chǎn)品投資最終投資者的關(guān)聯(lián)債券，具有通道業(yè)務(wù)特征；投資標(biāo)的、交易對手備選庫管理不完善等共計(jì)7項(xiàng)問題，對其采取責(zé)令整改并暫停新增私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案6個(gè)月（為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)而發(fā)行的產(chǎn)品除外，但不得新增投資）的監(jiān)督管理措施。

2024年6月，深交所發(fā)布公告稱華林證券董事長林立、原總經(jīng)理朱松及董事會(huì)秘書謝穎明存在多項(xiàng)違規(guī)行為，并對于公司及負(fù)責(zé)人出具監(jiān)管函。

值得關(guān)注的是，在6月份深交所的公告中，除了直指華林證券業(yè)績預(yù)告披露不準(zhǔn)確，還提到了公司業(yè)績預(yù)告中未考慮“紅博會(huì)展信托受益全資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”（下文中簡稱“紅博會(huì)展專項(xiàng)計(jì)劃”）仲裁案存在的風(fēng)險(xiǎn)跡象等。

拾鹽士了解到，華林證券作為管理人的紅博會(huì)展專項(xiàng)計(jì)劃，是國內(nèi)首單獲批的上市公司主體CMBS，該專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立于2017年9月，發(fā)行規(guī)模為9.5億元。但這一專項(xiàng)計(jì)劃于2018年10月8日因服務(wù)機(jī)構(gòu)未能按期完成收益分配，觸發(fā)專項(xiàng)計(jì)劃違約條款，此后華林證券依法取得案涉專項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)下底層資產(chǎn)的優(yōu)先受償權(quán)。

在2019年，華林證券作為該項(xiàng)目的管理人，還曾因存在對特定原始權(quán)益人、擔(dān)保人的盡職調(diào)查不到位、信息披露不及時(shí)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測不及時(shí)等多項(xiàng)問題，被黑龍江證監(jiān)局出具警示函。

因?qū)υ搶ｍ?xiàng)計(jì)劃違約責(zé)任存在爭議，作為投資人的大連銀行和民生證券相繼對華林證券提起仲裁，涉及賠償金額超4億元。其中，大連銀行仲裁結(jié)果已公布，華林證券需賠償本金損失以及相關(guān)律師費(fèi)、仲裁費(fèi)等合計(jì)約2.30億元，而民生證券案件仍在仲裁中。

底層資產(chǎn)兩次流拍以及數(shù)億元的賠款壓力，無疑讓華林證券資金和業(yè)績壓力雪上加霜。有業(yè)內(nèi)人士分析，近日發(fā)生的多起仲裁，對于華林證券業(yè)績及管理會(huì)產(chǎn)生的一定的影響，可能會(huì)影響其業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)，以及其品牌形象和市場聲譽(yù)。

財(cái)經(jīng)評論員郭施亮指出，華林證券面臨仲裁賠付壓力，對其影響不容小覷。他建議，華林證券在合規(guī)基礎(chǔ)上做好主業(yè)，提升業(yè)務(wù)能力與服務(wù)質(zhì)量，尋找更好的盈利曲線，打造良好的公司品牌形象，多元化的收入結(jié)構(gòu)，增加在業(yè)內(nèi)的競爭力水平。

負(fù)債飆升業(yè)績承壓

林立“豪賭”華林證券未來？

公開資料顯示，早在2002年，有“股神”之稱的林立以2900萬元的低價(jià)收購了江門證券（華林證券的前身），自此開啟了發(fā)展新篇章。在林立的掌舵下，華林證券于2019年成功登陸A股市場，并逐漸發(fā)展為一家全國性綜合類券商。

但發(fā)展至今，華林證券也迎來了前所未有的挑戰(zhàn)，不僅業(yè)務(wù)合規(guī)壓力大增，而且似乎向外界傳遞了業(yè)績承壓和監(jiān)管指標(biāo)“踩紅線”的信號。

根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，截止2024年一季度末，華林證券營業(yè)收入2.73億元，同比增長12.02%；歸母凈利潤5482.72億元，同比減少12.83%。營收和凈利潤在在A股43家直接上市券商中分別排在第41名和第39名。

再看2023年全年業(yè)績，華林證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.15億元，同比減少27.38%；歸母凈利潤為3168.61萬元，同比下降91.18億元，相關(guān)數(shù)據(jù)在43家直接上市券商中“墊底”。

事實(shí)上，從2021年到2023年，華林證券歸母凈利潤已經(jīng)三連降，分別較上一年同比減少40.46%、3.94%、93.18%。

與此同時(shí)，華林證券的負(fù)債壓力也在逐年激增，各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)似乎也開始在“安全線”徘徊。

2024年一季度資產(chǎn)負(fù)債表顯示，華林證券短短一個(gè)季度增加了60億的負(fù)債，從2023年末的132.58億元激增到191.76億元，增幅高達(dá)44.6%。根據(jù)華林證券負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化分析，賣出回購金融資產(chǎn)款從2023年末的2.7億元暴增至2024年一季度的61.04億元。

2023年年報(bào)顯示，華林證券風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率與資本杠桿率分別為342.97%和35.65%，與2022年相比上升了63.8個(gè)百分點(diǎn)和4.87個(gè)百分點(diǎn)。但流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率卻分別下降了11.31個(gè)百分點(diǎn)和16.10個(gè)百分點(diǎn)。

流動(dòng)覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率主要用于衡量券商的流動(dòng)性情況，指標(biāo)下降則意味著公司短期內(nèi)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的減弱。

值得關(guān)注的是，在8月7日證監(jiān)會(huì)西藏監(jiān)管局披露的《行政監(jiān)管措施事先告知書》中提到，華林證券違反了《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》的第17條。而該條要求證券公司必須持續(xù)符合風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率不低于100%、資本杠桿率不低于八個(gè)百分點(diǎn)，流動(dòng)性覆蓋率不低于100%、凈利潤資產(chǎn)率不低100%等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。

因此，盡管華林證券2023年各風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)仍高于監(jiān)管紅線，但華林證券是否在近期或短期之內(nèi)跌破過監(jiān)管紅線？我們不得而知。

此外，由于華林證券于2022年1月發(fā)行的兩年期值面額為10億元的公司債券已于2024年1月25日到期并已經(jīng)兌付全部本息，應(yīng)付債券由2023年末的10.64億元銳減至0.11億元，這種負(fù)債結(jié)構(gòu)的劇烈變化，反映出公司存在通過短期融資來代替長期債務(wù)的舉措。

與負(fù)債端的激進(jìn)相對應(yīng)的是，華林證券金融投資資產(chǎn)在2024年第一個(gè)季度內(nèi)由33.79億元暴增至104.91億元，增幅甚至超過200%。如此迅猛的倉位提升，表面上帶來了自營收入的增長，從去年同期的0.14億元增長至2024年一季度的0.56億元，但從深層方面看也大大提升了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

面對這種近乎“賭博式”投資策略所帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，林立又將帶領(lǐng)華林證券走向何方？