作者 | 柴犬

編輯 | G3007

小米集團(tuán)（01810.HK）于今日發(fā)布2025年第一季度財(cái)報。

數(shù)據(jù)顯示，小米本季度總收入達(dá)到人民幣1,113億元，同比增長47.4%，創(chuàng)下歷史新高；歸屬于母公司的凈利潤為人民幣109.24億元，較上年同期的41.82億元大幅增長；經(jīng)調(diào)整凈利潤為人民幣107億元，同比增長64.5%，同樣刷新歷史紀(jì)錄。

財(cái)報顯示，集團(tuán)整體毛利率達(dá)22.8%，同比提升0.5個百分點(diǎn)，達(dá)歷史最好水平。

分業(yè)務(wù)板塊來看，手機(jī)×AIoT業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定支撐作用，實(shí)現(xiàn)收入人民幣927億元，同比增長22.8%。其中，智能手機(jī)業(yè)務(wù)收入為人民幣506億元，同比增長8.9%；全球智能手機(jī)出貨量達(dá)4,180萬臺，同比增長3.0%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第七個季度同比增長；毛利率提升至12.4%。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，小米在2025年第一季度全球智能手機(jī)市場份額達(dá)14.1%，連續(xù)第19個季度躋身全球前三。

智能大家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，收入同比大增113.8%。分產(chǎn)品看，空調(diào)出貨量超過110萬臺，同比增速超過65%；冰箱出貨量超過88萬臺、洗衣機(jī)出貨量超過74萬臺，同比增速均超過65%，其中洗衣機(jī)同比增速更是超過100%。冰箱與洗衣機(jī)出貨量雙雙創(chuàng)下歷史新高，顯示出小米家電矩陣的快速擴(kuò)張態(tài)勢。

小米智能電動汽車業(yè)務(wù)成為本季最大亮點(diǎn)。備受市場關(guān)注的智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)在本季度正式作為獨(dú)立經(jīng)營分部列示。2025年第一季度，該分部總收入為人民幣186億元，其中智能電動汽車收入為人民幣181億元，其他相關(guān)業(yè)務(wù)收入為人民幣5億元；毛利率為23.2%。盡管處于發(fā)展初期，該分部錄得經(jīng)營虧損人民幣5億元。旗下Xiaomi SU7系列新車交付量達(dá)75,869輛，累計(jì)交付量已突破25.8萬輛。公司表示，正在加速推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)充。

在用戶生態(tài)方面，小米繼續(xù)穩(wěn)步提升互聯(lián)網(wǎng)影響力。2025年3月全球月活躍用戶數(shù)達(dá)到7.188億人，同比增長9.2%；其中，中國大陸月活躍用戶數(shù)達(dá)1.811億人，同比增長12.9%，全球與本土用戶規(guī)模均創(chuàng)歷史新高。

以下是電話會問答實(shí)錄：

Q：小米第一季度AIoT業(yè)務(wù)增長遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速，已引起部分友商關(guān)注并推出競品，后續(xù)AIoT競爭態(tài)勢可能加劇，小米會采取什么策略應(yīng)對，海外和國內(nèi)打法是否不同？

A：目前沒有太感受到對手降價等帶來的影響，因?yàn)樾∶兹蕴幱诟咚僭鲩L，很多產(chǎn)品還在缺貨狀態(tài)，旺季時空調(diào)最大的瓶頸是產(chǎn)能。如果引起競爭對手關(guān)注并促使其進(jìn)步，對產(chǎn)業(yè)是好事。小米希望成為行業(yè)的創(chuàng)造者和產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步的推動者。小米大家電業(yè)務(wù)從2023年開始作為集團(tuán)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，至今不到兩年，內(nèi)部還有很多進(jìn)步空間，比如家電和空調(diào)機(jī)工廠要抓緊開出來，冰箱洗衣機(jī)工廠待建，核心器件自研未完成，高速增長只是開始。

海外和國內(nèi)打法本質(zhì)上沒有太大區(qū)別，只是國內(nèi)新零售更成熟，海外電商比例沒那么高，競爭環(huán)境和競爭對手會有差異，但用戶需求本質(zhì)變化不大，很多差異是消費(fèi)力水平導(dǎo)致的對產(chǎn)品需求的差異。

Q：YU7汽車技術(shù)發(fā)布后，部分投資人擔(dān)心會影響SU7銷量，甚至因銷量壓力需降價促銷，如何看待這一觀點(diǎn)，小米會采取什么策略讓YU7和SU7都賣得好？

A：完全不擔(dān)心初期銷量會受影響或需要降價促銷，因?yàn)槟壳爱a(chǎn)能嚴(yán)重不夠，交付周期非常長。等車上市一段時間，訂單處于常態(tài)后，會看出一個大約合理的比例。

Q：武漢智能家電工廠建成后，除產(chǎn)品規(guī)劃外，智能家電工廠以及智能汽車工廠等幾個智能工廠對效率和盈利能力的提升有哪些幫助？

A：這幾個工廠背后很多東西是共用的，比如小米澎湃OS制造系統(tǒng)，它是智能制造的核心和靈魂；很多核心供應(yīng)商也是共用的；做工廠的邏輯方法論也基本一樣。小米在智能制造方面，已基本暢通不同品類之間的共同性和差異，未來小米的智能制造平臺不僅會在中國布局，還會走向全球。

Q：YU7全系列標(biāo)配激光雷達(dá)和一系列安全設(shè)備后，是否會影響定價策略和盈利能力？

A：YU7產(chǎn)品力很強(qiáng)，目前價格還沒定完，不方便具體談價格。但產(chǎn)品競爭力強(qiáng)是核心，盈利是結(jié)果，不能將其作為完善的目標(biāo)去追求。產(chǎn)品力強(qiáng)，盈利性就不是問題。以SU7為例，自去年3月18日上市后14個月，市面上沒有能與之抗衡的對手，很多競品銷量可能連它的10%、5%都不到。產(chǎn)品力強(qiáng)就沒有對手，有對手就有定價權(quán)，能保證合理的利潤率。

Q：請更新一下對今年整體手機(jī)行業(yè)以及小米手機(jī)出貨量和價格的展望，在一季度全球不同市場大盤表現(xiàn)差異大、宏觀變量多的情況下，手機(jī)業(yè)務(wù)策略有哪些新的更新？

A：今年手機(jī)大盤增長與年初預(yù)期有差距，中國市場可能有2-3個點(diǎn)的變動，原來預(yù)期國補(bǔ)對大盤帶動較大，但實(shí)際沒有那么大帶動。全球市場大概一兩個點(diǎn)增長，甚至可能不增長或負(fù)增長，如西歐區(qū)明顯負(fù)增長。對于小米而言，策略上沒有太大調(diào)整，若有微調(diào)，原來是關(guān)注量的成長速度，現(xiàn)在可適當(dāng)放緩對銷量的要求，更多關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。例如主動減少或停掉過去很多超低端產(chǎn)品，在西歐、日本、香港等地聚焦中高端機(jī)型。去年小米手機(jī)出貨量接近1.7億，今年可能靠近1.8億，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比增加銷量更重要。不過在新興市場如非洲，小米目前市占率13%左右，具備做到20-30%的潛力，還是采取規(guī)模優(yōu)先的基本策略。

Q：汽車毛利率在一季度做到了23%以上，背后的原因有哪些，該毛利率今后如何展望，汽車AI和其他業(yè)務(wù)（如芯片投入）在一季度的虧損情況如何？

A：汽車毛利率穩(wěn)步提升，去年二季度到今年一季度四個季度披露的毛利率分別為15.4%、17.1%、20.4%、23.2%。原因一是產(chǎn)品力強(qiáng)，自上市以來未調(diào)過價格；二是有單款爆款，能帶來成本優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；三是內(nèi)部管理效率、費(fèi)用率和渠道效率高，新零售應(yīng)用汽車后，效率可能是傳統(tǒng)汽車公司的2到3倍。目前按現(xiàn)有披露方式，本季度還有五個億左右的虧損。隨著交付量提升，從去年二季度27000臺到今年一季度75000臺，固定成本攤分效率會越來越高，對毛利率有幫助；車上市14個月未降價且有權(quán)益推動，帶動整體毛利上升；一季度交付的Ultra產(chǎn)品對毛利率有一定幫助；周邊產(chǎn)品上個季度收入五個億左右，是自披露以來最高的其他收入，也對毛利率有幫助。

Q：從過去在手機(jī)高端化上的穩(wěn)步推進(jìn)來看，后續(xù)公司在手機(jī)高端化方面有哪些規(guī)劃？

A：公司在第一季度召開高端化研討會，總結(jié)過去五年高端化經(jīng)驗(yàn)并展望未來五年規(guī)劃。過去高端化堅(jiān)持了四條戰(zhàn)略主線：一是堅(jiān)定不移走高端化；二是用小米品牌做高端化；三是以手機(jī)和汽車為先，其他產(chǎn)品先補(bǔ)能力；四是先聚焦中國市場，形成方法論后推向海外。未來五年規(guī)劃：一是從原來的探索轉(zhuǎn)為提前規(guī)劃，統(tǒng)籌安排、按節(jié)奏推進(jìn)；二是立足手機(jī)4000-6000元價位段后，向6000元以上超高端市場進(jìn)軍；三是從手機(jī)和汽車品類拓展到所有品類；四是將中國形成的方法論在海外逐步落地。

目前小米SU7、45寸中央空調(diào)、小米平板7 Ultra等超高端產(chǎn)品已進(jìn)行探索和實(shí)踐并獲得較好反饋。本季度中國區(qū)高端智能手機(jī)占比達(dá)25%，去年全年為23.3%，去年Q1為22%；4000-5000元手機(jī)市占率達(dá)24.4%，排名中國區(qū)。

Q：小米在后續(xù)AI的手機(jī)領(lǐng)域，可以期待哪些新的驚喜？

A：小米要做好基建，大力投資做大模型，且大模型主要為自身業(yè)務(wù)服務(wù)。利用好龐大的用戶基數(shù)、眾多的用戶場景和豐富的用戶數(shù)據(jù)，探索提升用戶體驗(yàn)的方法。在手機(jī)方面，要做好超級小愛，將AI與OS深度融合以取得顯著進(jìn)步。今年300億研發(fā)費(fèi)用中有四分之一聚焦在AI上，去年資本開支約100億，今年會大幅增長，部分增長會用于AI。

Q：中長期內(nèi)是否可以期待在非旗艦系列手機(jī)看到自研手機(jī)SOC的應(yīng)用，未來3-5年是否能在人車家生態(tài)除手機(jī)和可穿戴設(shè)備外的應(yīng)用上看到自研芯片的應(yīng)用？

A：目前先從最難的開始做，全力把旗艦芯片做好，達(dá)到預(yù)期之后再做其他考慮，現(xiàn)階段沒有考慮全線芯片應(yīng)用到非旗艦系列。芯片本身是平臺能力，具備做手機(jī)旗艦SOC的平臺能力后，做其他芯片難度會降低，但當(dāng)前還是先全力以赴做好旗艦SOC，同步做好modem，攻克5G并實(shí)現(xiàn)4G、5G與2G、3G的融合。

Q：本季度IoT達(dá)到25%的毛利率，從未來幾個季度看，這是否是一個相對可持續(xù)的水平？今年二季度618期間是否會有激烈的價格競爭？

A：IoT業(yè)務(wù)還在起飛階段，還有很多能力未補(bǔ)齊，補(bǔ)齊后IOT業(yè)務(wù)無論是大家電還是小家電都會有很好的表現(xiàn)。對于競爭對手的調(diào)價和競爭感受不明顯，會按照既定戰(zhàn)略發(fā)展。20%的毛利率受競爭影響的波動性不會很大，IOT所有品類包括電視、平板、可穿戴以及生態(tài)鏈產(chǎn)品，在過去季度同比增長都很高，其他品類的增長和利潤率也不錯。

Q：手機(jī)成本架構(gòu)是否有變化，近期內(nèi)存產(chǎn)能調(diào)整影響供給，是否與之前看法不同？

A：二季度是內(nèi)存成本從下降到上漲的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，拆開來看，DDR5、LPDDR5X以及UFS情況不同，5X上漲多一點(diǎn)，4X基本持平，UFS略有下降。三四季度內(nèi)存成本目前來看有上漲趨勢，但不會非常劇烈，是平緩上漲。小米對成本變化的提前量和準(zhǔn)確度判斷還可以，做了較好的提前規(guī)劃，且有其他器件成本下降進(jìn)行對沖，小米議價權(quán)能力也越來越強(qiáng)，整體主機(jī)毛利率可控和平穩(wěn)。

Q：未來中國EV市場整合，小米在其中處于什么樣的投資位置，當(dāng)前廠商的價格競爭對小米有何影響？

A：短期價格競爭對小米影響不大，長期來看這是市場競爭的一部分。目前小米最重要的是把手里訂單交付出去，讓用戶盡快開上車。小米通過SU7車型展現(xiàn)出了產(chǎn)品力的持續(xù)表現(xiàn)，且具備綜合能力，包括產(chǎn)品、供應(yīng)鏈、建工廠、渠道等方面的能力，不僅僅是價格就能解決所有問題。

Q：公司的手機(jī)業(yè)務(wù)和芯片業(yè)務(wù)之間的芯片價格如何結(jié)算？未來搭載自研芯片的手機(jī)比例提升，會對公司的手機(jī)業(yè)務(wù)和集團(tuán)整體毛利率有什么影響？

A：公司采取多平臺并存策略，自研芯片與聯(lián)發(fā)科、高通等高端芯片長期并存。目前自研芯片只用于旗艦機(jī)，整體搭載比例不會太高?，F(xiàn)在談對毛利率的影響還太早，公司現(xiàn)階段不太關(guān)注財(cái)務(wù)目標(biāo)，更多關(guān)注產(chǎn)品能否做好，處于不太考慮成本去投入的階段。對于手機(jī)大芯片，可能需要5到10年才能在財(cái)務(wù)上跑出合理模型。

Q：海外公司幾個主要市場（印度、非洲）目前的競爭格局有什么變化？公司如何看待這兩個市場未來的增速情況？

A：印度市場份額下降是合理的，印度市場比較特殊，公司在印度還有一些未解決的問題，且與印度之間正常的商務(wù)簽證還未常態(tài)化，所以公司有意控制印度市場的量以降低風(fēng)險。歐洲市場今年大盤下降較多，公司主動放棄了一些低端產(chǎn)品的過度競爭，轉(zhuǎn)向中高端，導(dǎo)致市場份額有小幅度下滑，但目的是改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。非洲是新興市場，去年市場份額約13%，還有很大的發(fā)展空間，公司在非洲采取規(guī)模優(yōu)先策略。公司基于不同市場的特點(diǎn)以及自身在各市場的位置確定打法，將全球分成八個大區(qū)，實(shí)現(xiàn)本地化的精細(xì)化經(jīng)營。

總體而言，國際市場有很多機(jī)會，如非洲市場份額增長了2.6個百分點(diǎn)，東南亞回到全東南亞第二，拉美回到全拉美第二，中國大陸做到第一，歐洲同比市場份額也增長了0.1個點(diǎn)。