問道者 | 杜一用

在沖刺港股IPO的臨門一腳，廈門獨角獸海辰儲能接連遇挫。先是美國大客戶宣布破產(chǎn)，緊接著，一直虎視耽耽的寧德時代又發(fā)難，起訴海辰儲能存在不正當(dāng)競爭。如果寧德時代的訴訟構(gòu)成“重大不確定性”，海辰儲能的IPO計劃可能就懸了。

海辰儲能在2023年啟動IPO，當(dāng)年7月就與華泰證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，向廈門證監(jiān)局提交了A股備案輔導(dǎo)。然而今年3月25日，廈門的這家獨角獸卻突然改道向港交所遞交了上市申請。

海辰儲能與瑞幸咖啡在今年6月26日剛剛一起被胡潤評為全球獨角獸。海辰儲能的上榜有一定的道理，2019年成立，2024年儲能電池出貨量便沖到了全球第三，最近三年儲能電池復(fù)合增長率達(dá)到167%。到這次籌劃赴港上市前，共拿到了6輪融資，估值將近300億元。

海辰儲能2024年的市場占有率11%，寧德時代是35%，二者之間雖然還有較大差距，但海辰儲能的追趕架勢已經(jīng)讓寧德時代感覺到了威脅。在技術(shù)上，寧德時代偏愛“高成本高性能”路線，海辰儲能則堅持“低成本長壽命”，從長遠(yuǎn)來看，兩家企業(yè)誰能打敗誰還真不好說。

海辰儲能在成立四年后便啟動上市，與瑞幸咖啡成立一年后便赴美上市有得一拼。海辰儲能突然從A股轉(zhuǎn)道港股，大概率是因為“硬件”達(dá)不到A股上市的盈利要求。根據(jù)招股書信息，海辰儲能在2022年和2023年一共虧了37億，到2024年才勉強(qiáng)盈利了2.88億元。

允許虧損科技企業(yè)上市，不久前的陸家嘴金融論壇剛剛傳出要繼續(xù)推進(jìn)的消息。因此，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股應(yīng)該是海辰儲能不得已而為之的無奈之舉。但很不幸，海辰儲能剛向港交所遞交了上市申請，馬上就收到了來自寧德中院的傳票。這場官司的開庭時間確定在8月12日，恰好處于港股聆訊的敏感窗口期。

寧德時代起訴海辰儲能的理由是不正當(dāng)競爭，起訴對象包括海辰儲能和海辰儲能的創(chuàng)始人吳祖鈺等。作為海辰儲能的創(chuàng)始人，吳祖鈺成為被告屬于情理之中。

吳祖鈺曾經(jīng)是一位對寧德時代有過貢獻(xiàn)的工程師，2012年7月到2018年11月在寧德時代工作期間，吳祖鈺作為第一發(fā)明人共申請了67項專利。寧德時代2018年授予195名中層管理人員期權(quán)時，吳祖鈺因此成為其中之一。

吳祖鈺2019年從寧德時代辭職，一年多后開始獨立創(chuàng)業(yè)。創(chuàng)業(yè)后，又有三名原來服務(wù)于寧德時代的核心技術(shù)人員離職和吳祖鈺一起創(chuàng)業(yè)。

寧德時代與海辰儲能“不共戴天”就從吳祖鈺獨立創(chuàng)業(yè)開始，寧德時代也不是第一次告吳祖鈺。2023年寧德時代同樣以不正當(dāng)競爭起訴海辰儲能，并且勝訴，當(dāng)年9月仲裁法庭裁定吳祖鈺違反競爭限制協(xié)議，要向?qū)幍聲r代支付100萬元違約金。

從兩次起訴的時間節(jié)點不難看出，寧德時代就沖著海辰儲能上市而來。這也不難理解，一旦海辰儲能上市成功，打通了資本通道，與寧德時代也就具備了掰手腕的能力，寧德時代當(dāng)然希望能把對手扼殺在搖籃里。

偏偏海辰儲能禍不單行。今年6月10日，海辰儲能的海外大客戶美國Powin突然宣布破產(chǎn)了。這家美國客戶單是2023和2024兩年就向海辰儲能下了22.5億元訂單。海辰儲能2024年的賺錢能力主要來自海外，國內(nèi)訂單的毛利率僅有8.1%，而海外訂單的毛利率可以高達(dá)42.3%。

通過招股書可以看到，海辰儲能的財務(wù)狀況還在雪上加霜，2022年應(yīng)收賬款還只有6.47億元，2024年來到了93億，周轉(zhuǎn)天數(shù)也從12天暴增到186天，負(fù)債率73.1%，遠(yuǎn)高于行業(yè)60%警戒線。

2024年的海辰儲能經(jīng)營狀況雖然出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但并沒有實現(xiàn)真正盈利，如果扣除4.14億元政府補貼，海辰儲能實際上還在虧錢。

由此可以想象，寧德時代的狙擊對海辰儲能上市可能是致命的。一旦又輸了官司，海辰儲能將面臨高額賠償、核心產(chǎn)品禁售和供應(yīng)鏈斷裂三重風(fēng)險。如果訴訟構(gòu)成“重大不確定性”，海辰儲能IPO可能延遲甚至終止。這將是海辰儲能不可承受之重。