伴隨用友網(wǎng)絡(luò)一紙2025年上半年業(yè)績預(yù)告的發(fā)布，及此前發(fā)起的赴港IPO，這家當(dāng)年在中國企業(yè)軟件市場叱咤風(fēng)云的巨頭，再度被推上風(fēng)口浪尖。

凈虧損持續(xù)擴(kuò)大、營收逐年下滑及現(xiàn)金流持續(xù)承壓，以及高管的頻繁更迭、大規(guī)模的裁員……“久病”之下的用友網(wǎng)絡(luò)，赴港IPO是救命稻草，還是背水一戰(zhàn)？

業(yè)績低迷

用友網(wǎng)絡(luò)發(fā)布的2025年上半年業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收35.6n億元至36.4億元，同比下降4.3%至6.4%。更令人擔(dān)憂的是，歸母凈虧損高達(dá)9.25億元至10.25億元。

這份財(cái)務(wù)預(yù)告，無疑延續(xù)了其近年來業(yè)績持續(xù)低迷的頹勢(shì)，也暴露了其在云服務(wù)轉(zhuǎn)型期的深層困境。

回溯過往，用友網(wǎng)絡(luò)曾經(jīng)是中國企業(yè)服務(wù)軟件市場的絕對(duì)霸主。王文京帶領(lǐng)下的用友網(wǎng)絡(luò)，以財(cái)務(wù)軟件起家，憑借服務(wù)國央企和垂直行業(yè)的策略做到了行業(yè)龍頭。

2020年，隨著商業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)YouBIP的推出，用友網(wǎng)絡(luò)的市值一路暴漲至1800億元。但此后，在行業(yè)格局變化、虧損持續(xù)擴(kuò)大之際，用友網(wǎng)絡(luò)跌落神壇，目前市值僅有487億元。

用友網(wǎng)絡(luò)業(yè)績的下滑并非短期現(xiàn)象。2023年，用友網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)虧損9.33億元，首次交出上市以來虧損的財(cái)報(bào)。2024年，其虧損缺口進(jìn)一步擴(kuò)大至20.7億元。2025年后用友網(wǎng)絡(luò)虧損不減，第一季度用友網(wǎng)絡(luò)歸母凈虧損7.36億元，同比下滑62.41%。

從業(yè)務(wù)來看，作為用友網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型的核心——云服務(wù)表現(xiàn)讓人大跌眼鏡。雖然云服務(wù)收入的占比從2021年的不足60%增至2024年的75%左右，但營收增速卻從2021年的55.5%驟降至2024年的-3.4%，直接出現(xiàn)了負(fù)增長。

用友網(wǎng)絡(luò)云服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展，與國內(nèi)云服務(wù)市場持續(xù)擴(kuò)張的趨勢(shì)及同行的表現(xiàn)形成鮮明對(duì)比。金蝶國際云服務(wù)的營收在2024年達(dá)13.4%，云服務(wù)的收入占比更是高達(dá)81.6%，續(xù)費(fèi)率也維持在92%-97%的高位。

如此一來，用友網(wǎng)絡(luò)和金蝶國際這對(duì)死敵之間的差距迅速縮小了。從2020年至2024年，雙方的營收差距從51.7億元縮小至25.97億元。

與此同時(shí)，用友網(wǎng)絡(luò)的云服務(wù)轉(zhuǎn)型陷入了“定制化陷阱”的怪圈，過多的項(xiàng)目制交付導(dǎo)致研發(fā)投入難以形成規(guī)?；瘡?fù)用，進(jìn)而影響了公司毛利率。2025年一季度，用友網(wǎng)絡(luò)毛利率已經(jīng)跌破40%，落后于SAP和金蝶國際。

在用友網(wǎng)絡(luò)營收、凈利潤持續(xù)惡化之際，用友網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)金流也高度承壓。2025年一季度末，用友網(wǎng)絡(luò)流動(dòng)負(fù)債增長11.80%至114.4億元。其中短期借款、應(yīng)付票據(jù)及賬款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)近65億元。但公司賬上現(xiàn)金流卻大降29.66%至28.89億元。很明顯，用友網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)金儲(chǔ)備遠(yuǎn)不足以覆蓋其即將到期的流動(dòng)負(fù)債，資金鏈面臨巨大壓力，急需外部輸血。

面對(duì)資金缺口，用友網(wǎng)絡(luò)于2025年6月27日向港交所遞交招股書，希望通過H股上市募集更多資金，能緩解短期償債壓力。

管理層持續(xù)動(dòng)蕩、裁員不斷

持續(xù)深陷虧損泥潭的用友網(wǎng)絡(luò)，其業(yè)績頹勢(shì)不僅與行業(yè)的風(fēng)云變化有關(guān)，也與其內(nèi)部管理層的持續(xù)動(dòng)蕩有撇不開的關(guān)系。

自2019年王文京首次卸任總裁一職以來，用友網(wǎng)絡(luò)的總裁一職便如走馬燈頻繁轉(zhuǎn)換。2024年1月，王文京將用友網(wǎng)絡(luò)總裁一職交棒給陳強(qiáng)兵。但僅僅一年之后，陳強(qiáng)兵因工作調(diào)整辭職。隨后，曾任SAP大中華區(qū)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人的黃陳宏接棒，業(yè)內(nèi)一度對(duì)其寄予厚望。但是，黃陳宏在任不到三個(gè)月便匆匆離職，王文京不得不在2025年4月再度出山兼任總裁之職。

這種異常頻繁的高管變動(dòng)，在上市公司中十分罕見。這直接影響了用友網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略執(zhí)行的持續(xù)性和團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，使得外界對(duì)用友網(wǎng)絡(luò)治理的擔(dān)憂不斷加劇。

在管理層持續(xù)動(dòng)蕩之際，用友網(wǎng)絡(luò)還在不斷進(jìn)行大規(guī)模的裁員。2024年，用友網(wǎng)絡(luò)員工數(shù)減少3666人。2025年一季度，員工數(shù)量再度減少1689人。不到兩年時(shí)間，用友網(wǎng)絡(luò)合計(jì)減員超過5000人。裁員本就為降低成本，但用友網(wǎng)絡(luò)2024年離職人員補(bǔ)償金增加1.42億元，致使管理費(fèi)用不降反升了10.14%。如此一來，用友網(wǎng)絡(luò)陷入了“裁員-補(bǔ)償金增加-虧損擴(kuò)大-再裁員”的惡性循環(huán)之中，進(jìn)一步加劇了用友網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營困境。

除了高管變換、大規(guī)模裁員外，用友網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)型的步履也顯得極為滯后?，F(xiàn)在看，用友在2015年更名“用友網(wǎng)絡(luò)”彰顯轉(zhuǎn)型決心，并持續(xù)投入AI和云服務(wù)。但是，技術(shù)的持續(xù)投入并未能有效提升核心業(yè)務(wù)的銷售能力，巨額的銷售費(fèi)用仍是推動(dòng)用友網(wǎng)絡(luò)營收增長的驅(qū)動(dòng)，AI登記書在驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長上的作用尚未充分顯現(xiàn)出來。

在外部的競爭上，用友網(wǎng)絡(luò)面臨的挑戰(zhàn)也十分嚴(yán)峻。據(jù)「快馬財(cái)媒」了解，SAP已經(jīng)通過RISE with SAP方案持續(xù)蠶食其客戶。華為自研的MetaERP的商用對(duì)用友網(wǎng)絡(luò)在大型國企和央企市場地位構(gòu)成了直接的沖擊。中小型企業(yè)市場，金蝶國際也在加速狂奔。

更糟糕的是，經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致中小企業(yè)IT預(yù)算減少，市場總量在萎縮，如此一來玩家們的競爭變得更加慘烈，價(jià)格戰(zhàn)搶占過來的市場侵蝕著利潤。

總的來說，當(dāng)下的用友網(wǎng)絡(luò)似乎處在一個(gè)關(guān)鍵的十字路口上。港股的IPO，能幫助用友網(wǎng)絡(luò)獲取資金、環(huán)節(jié)短期債務(wù)，甚至幫助其推動(dòng)全球化。但是，用友網(wǎng)絡(luò)想要真正走出困境，除了資金問題外，還得考慮如何穩(wěn)定管理層、優(yōu)化組織架構(gòu)，并推動(dòng)云服務(wù)和AI技術(shù)的商業(yè)化，方為正道。