穩(wěn)定幣的風(fēng)，繼續(xù)吹。

這廂穩(wěn)定幣天才法案被特朗普簽署正式立法，那廂香港穩(wěn)定幣迎來(lái)發(fā)行倒計(jì)時(shí)。在即將到來(lái)的8月1日，香港《穩(wěn)定幣條例》就將正式生效。相比美國(guó)穩(wěn)定幣掀起的幣圈巨浪，香港泛起的浪花在加密領(lǐng)域雖僅以漣漪論，但在股票市場(chǎng)，其卻罕見(jiàn)的展現(xiàn)了驚人的影響力。

自香港穩(wěn)定幣草案通過(guò)后，香港股市對(duì)穩(wěn)定幣的熱情空前高漲。港股穩(wěn)定幣板塊迎來(lái)飆升式上漲，不僅翻倍上漲不在少數(shù)，更是不乏10倍大牛股的存在，投資者津津樂(lè)道，上市企業(yè)喜迎增資?？此票娙诵老驳木置?，香港的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，卻有了新的擔(dān)憂(yōu)。近日，香港金管局總裁余偉文在官網(wǎng)撰文《行穩(wěn)致遠(yuǎn)的穩(wěn)定幣》，欲給狂飆的穩(wěn)定幣市場(chǎng)降溫。

然而，面對(duì)這燒得吱吱作響的開(kāi)水壺，這溫，要降，實(shí)屬有些困難。

5月21日，香港穩(wěn)定幣條例草案被立法會(huì)三讀通過(guò)，在當(dāng)時(shí)，由于美國(guó)穩(wěn)定幣法案尚處于參議會(huì)審議中，香港這一“搶跑”操作，在市場(chǎng)引發(fā)熱議。實(shí)際上，從內(nèi)容而言，牌照制、100%全額儲(chǔ)備、2500萬(wàn)港元實(shí)繳股本、反洗錢(qián)條例等，與其他主流地區(qū)的立法并無(wú)二致，但從輿論而言，冰火兩重天，成為了香港穩(wěn)定幣的真實(shí)寫(xiě)照。

一方面，由于香港在加密領(lǐng)域影響力的式微，加之諸多搶跑操作的雷聲大雨點(diǎn)小，加密市場(chǎng)普遍對(duì)其秉持著相對(duì)悲觀(guān)的看法，認(rèn)為即便香港不斷夯實(shí)監(jiān)管基礎(chǔ)，完善監(jiān)管條例，在有限的市場(chǎng)需求下，最終也不過(guò)是美元穩(wěn)定幣的又一附屬，發(fā)揮部分窗口的余熱已然足夠。

盡管加密市場(chǎng)不待見(jiàn)，但在其他市場(chǎng)，這一消息卻是極大利好。在條例通過(guò)后，各大嗅覺(jué)靈敏的巨頭企業(yè)紛紛搶灘布局，傳統(tǒng)媒體、券商更是競(jìng)相報(bào)道，讓穩(wěn)定幣實(shí)現(xiàn)了真正的突圍破圈。一時(shí)間，對(duì)于穩(wěn)定幣的內(nèi)涵、使用場(chǎng)景、價(jià)值意義的討論持續(xù)發(fā)酵，逐步延伸至人民幣穩(wěn)定幣的必要性辯論，穩(wěn)定幣這一萬(wàn)億市場(chǎng)，似乎就在爆發(fā)前夜。

就在本周五，香港穩(wěn)定幣條例就將正式生效，將同步放開(kāi)牌照申請(qǐng)。然而，就在生效前的一周，香港金管局總裁余偉文卻給穩(wěn)定幣潑了一盆冷水。在其撰寫(xiě)的《行穩(wěn)致遠(yuǎn)的穩(wěn)定幣》一文中，明確提到穩(wěn)定幣正在過(guò)度概念化，并呈現(xiàn)出泡沫化趨勢(shì)。余偉文指出在初階段充其量只會(huì)批出數(shù)個(gè)穩(wěn)定幣牌照，希望投資者在消化市場(chǎng)利好消息時(shí)保持冷靜和獨(dú)立思考，同時(shí)金管局將落實(shí)條例的監(jiān)管和反洗錢(qián)兩份指引征求市場(chǎng)意見(jiàn)，在反洗錢(qián)方面會(huì)訂立更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊螅M量減低穩(wěn)定幣成為洗錢(qián)工具的風(fēng)險(xiǎn)。

從上述言論可以看出，香港對(duì)于市場(chǎng)現(xiàn)狀表示了擔(dān)憂(yōu)，對(duì)于穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照的審批更是秉持著非常審慎的態(tài)度。至于為何主管機(jī)構(gòu)都要撰文來(lái)給市場(chǎng)潑冷水，緣由也很簡(jiǎn)單，穩(wěn)定幣在香港，實(shí)屬有點(diǎn)過(guò)熱了。

這一過(guò)熱集中體現(xiàn)在股票市場(chǎng)上。光明的前景與非常初期的發(fā)展相對(duì)應(yīng)，讓穩(wěn)定幣成為了一個(gè)相當(dāng)美好的資本故事，而在這一故事下，幾乎所有與穩(wěn)定幣相關(guān)聯(lián)的股票都迎來(lái)了迅速上漲，增長(zhǎng)效應(yīng)幾乎立竿見(jiàn)影。

國(guó)泰君安國(guó)際在6月獲批證券交易牌照，成為首家可提供虛擬資產(chǎn)全鏈條服務(wù)的中資券商后，6月25日暴漲198%，全年漲幅達(dá)4.58倍。

7月7日，金涌投資發(fā)布公告稱(chēng)，公司已與AnchorX簽訂戰(zhàn)略合作框架備忘錄，將在跨境支付與貿(mào)易、穩(wěn)定幣應(yīng)用場(chǎng)景拓展等四個(gè)領(lǐng)域探索潛在合作，第二日，金涌投資放量飆升533.17%。

7月15日，中國(guó)三三傳媒公告稱(chēng)，公司已開(kāi)展申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照的籌備工作，7月16日，中國(guó)三三傳媒收盤(pán)飆漲72.73%，今年以來(lái)其累計(jì)漲幅高達(dá)14.95倍。

僅僅一個(gè)消息，就能實(shí)現(xiàn)直線(xiàn)拉升，足以看出穩(wěn)定幣敘事效應(yīng)的強(qiáng)勁。而除了上述新加入板塊的機(jī)構(gòu)外，原有的老牌概念股也集體起飛，歐科云鏈、云鋒金融、易鑫集團(tuán)、新火科技控股、OSL集團(tuán)等今年累計(jì)漲幅均超100%，就連被詬病已久的A股也被撼動(dòng)，恒寶股份、四方精創(chuàng)、楚天龍等數(shù)字人民幣概念股也都迎來(lái)倍數(shù)漲幅。

在此背景下，無(wú)論是出于資本效應(yīng)蹭熱點(diǎn)的“變色龍”企業(yè)，或是實(shí)際想?yún)⑴c穩(wěn)定幣分一杯羹的金融機(jī)構(gòu)，又或是出于降低結(jié)算成本、構(gòu)建企業(yè)護(hù)城河的戰(zhàn)略巨頭，全都一哄而上。截至目前，據(jù)財(cái)新報(bào)道，已有五、六十家公司有意申請(qǐng)香港穩(wěn)定幣牌照，既包括中國(guó)內(nèi)地央企、金融機(jī)構(gòu)，也包括互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

然而，申請(qǐng)熱卻不代表審批熱。香港金管局就表示在申請(qǐng)的機(jī)構(gòu)中，多數(shù)僅停留在概念階段，缺乏實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景，而具備應(yīng)用場(chǎng)景的，卻缺乏發(fā)行穩(wěn)定幣的技術(shù)和管控各類(lèi)金融風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)和能力。僅為發(fā)行而發(fā)行，顯然是香港不愿意看到的，也正是在此背景，香港金管局才表示，在初期僅會(huì)批出個(gè)位數(shù)的牌照。

與此同時(shí)，面對(duì)過(guò)熱的牌照申請(qǐng)，香港金管局也有意采取初篩機(jī)制。財(cái)新援引消息人士的說(shuō)法，此次穩(wěn)定幣發(fā)行人的牌照將不會(huì)以申請(qǐng)人自行下載表格、統(tǒng)一提交書(shū)面申請(qǐng)的方式進(jìn)行，而是會(huì)以類(lèi)似邀請(qǐng)申請(qǐng)制來(lái)安排。即在實(shí)際操作層面，負(fù)責(zé)監(jiān)管發(fā)牌的香港金管局將與有意向的穩(wěn)定幣牌照申請(qǐng)人預(yù)先溝通，了解對(duì)方是否合乎基本申請(qǐng)資質(zhì)，只有在預(yù)溝通中獲得基本認(rèn)可，才會(huì)由金管局發(fā)出申請(qǐng)表格。

至于牌照花落誰(shuí)家？從市場(chǎng)輿論來(lái)看，已然在參與穩(wěn)定幣沙盒試點(diǎn)的意向發(fā)行人，似乎有著更大的勝算。早在去年7月，香港金管局開(kāi)啟穩(wěn)定幣沙盒測(cè)試，京東幣鏈科技、圓幣創(chuàng)新科技、渣打聯(lián)合體（包含渣打、安擬集團(tuán)以及香港電信）等機(jī)構(gòu)入選。到如今，沙盒測(cè)試已進(jìn)入第二階段，盡管金管局強(qiáng)調(diào)入選沙盒并不代表會(huì)下放牌照，沙盒企業(yè)也需按規(guī)申請(qǐng)牌照，但鑒于沙盒中先行測(cè)試的應(yīng)用場(chǎng)景與風(fēng)控基礎(chǔ)，沙盒參與者對(duì)于如何迎合監(jiān)管要求顯然有著更多的心得體會(huì)。

整體來(lái)看，香港在牌照申請(qǐng)中主要看重三大方面，一是技術(shù)實(shí)現(xiàn)能力，是否具備發(fā)行技術(shù)要求；二是應(yīng)用場(chǎng)景需求，需要具備實(shí)際方案與落實(shí)場(chǎng)景；三是風(fēng)控能力，尤其要防范穩(wěn)定幣洗錢(qián)風(fēng)險(xiǎn)?？陀^(guān)而言，此前就已有廣泛跨境金融與支付業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、具備完整風(fēng)控體系的的大型企業(yè)存在優(yōu)勢(shì)，而中小型企業(yè)的申請(qǐng)成功率，可謂相當(dāng)渺茫，更多是陪跑的角色。

從現(xiàn)階段來(lái)看，盡管金管局呼吁降溫，但市場(chǎng)的FOMO一時(shí)半會(huì)，也很難驟降。

一是美國(guó)穩(wěn)定幣發(fā)展與香港存在一定聯(lián)動(dòng)關(guān)系。在天才法案通過(guò)后，美國(guó)的穩(wěn)定幣狂熱不減，Circle連創(chuàng)新高，大型機(jī)構(gòu)也多表示高度興趣，再疊加加密市場(chǎng)的積極情緒與可預(yù)期的降息，美國(guó)穩(wěn)定幣還將迎來(lái)持續(xù)性敘事，而這一敘事，具備傳導(dǎo)效應(yīng)。

二是香港穩(wěn)定幣討論持續(xù)延伸。在最初，市場(chǎng)僅討論港元穩(wěn)定幣本身，而來(lái)到如今，更多討論開(kāi)始集中于離岸人民幣穩(wěn)定幣的必要性，國(guó)家智庫(kù)如國(guó)家金融發(fā)展研究室、地方政府如上海國(guó)資委、各大券商咨詢(xún)機(jī)構(gòu)、社會(huì)組織等都開(kāi)始關(guān)注這一話(huà)題。從現(xiàn)有觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，諸多觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該在香港市場(chǎng)試點(diǎn)離岸人民幣穩(wěn)定幣，等到條件成熟，然后在國(guó)內(nèi)以自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)為代表的境內(nèi)離岸市場(chǎng)進(jìn)行探索。在此之前，香港Web3發(fā)展遲緩的原因，正是通道受阻，而若離岸人民幣穩(wěn)定幣可行，不僅讓此領(lǐng)域有了更多的想象空間，推動(dòng)行業(yè)自身發(fā)展，長(zhǎng)遠(yuǎn)而言對(duì)于現(xiàn)有金融系統(tǒng)也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

更為重要的是，對(duì)于參與者而言，穩(wěn)定幣是有利可圖的潛力市場(chǎng)，且正逐步形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈。從發(fā)行人角度，對(duì)于零售主體發(fā)行人而言，穩(wěn)定幣可顯著降低交易結(jié)算成本，提升競(jìng)爭(zhēng)力；對(duì)于支付主體發(fā)行人而言，從媒介入手深入滲透數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)，向全球金融設(shè)施邁進(jìn)，亦有野心；即便僅為給股價(jià)添彩獲得資本敘事，對(duì)于部分參與者而言也有動(dòng)力參與，在概念盛行的近期，眾安在線(xiàn)、第四范式、加冪科技、宜搜科技等超過(guò)5家家集團(tuán)宣布了大額配股融資計(jì)劃，OSL集團(tuán)配售逾1.01億股，配售價(jià)為每股14.9港元，融資計(jì)劃接近24億港元。在發(fā)行之外，流量變現(xiàn)的主要承載虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)、以銀行為主體的托管方都正在積極布局，計(jì)劃通過(guò)拓展獲取行業(yè)紅利。

基于以上種種，穩(wěn)定幣的炒作仍將在短期內(nèi)延續(xù)，而牌照作為本場(chǎng)合規(guī)競(jìng)賽中的敲門(mén)磚，圍繞牌照的競(jìng)爭(zhēng)，也將進(jìn)入白熱化。但值得注意的是，作為發(fā)展初期的產(chǎn)業(yè)，牌照的輻射范圍大小、輻射效應(yīng)強(qiáng)弱甚至業(yè)務(wù)需求的可行性，都有待考察，考慮到硬性門(mén)檻2500萬(wàn)港元，以及可能年超百萬(wàn)的持續(xù)合規(guī)費(fèi)用，若無(wú)強(qiáng)勁的商業(yè)模式支持，貿(mào)然申請(qǐng)反而得不償失。正如香港金管局的撰文，行穩(wěn)致遠(yuǎn)者終究是少數(shù)，而更多只為蹭熱點(diǎn)的企業(yè)，在經(jīng)過(guò)牌照的洗滌后，打回原型也在所難免。

對(duì)此，緊盯股票的投資者們，或許更要多一個(gè)心眼。

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小黃（微信號(hào) 18925291949）