景順長城的管理、投資到了需要改變的時(shí)候。

文/每日財(cái)報(bào) 徐鵬

8月6日，景順長城基金發(fā)布公告，正式任命葉才為公司新一任董事長。8月15日，公司完成工商變更登記，法定代表人正式變更為葉才。此次人事變動(dòng)標(biāo)志著景順長城基金正式進(jìn)入"葉才時(shí)代"。

值得注意的是，2015年至2025年這中國資本市場風(fēng)云變幻的十年間，景順長城基金的掌舵者已經(jīng)歷了楊光裕、丁益、李進(jìn)三任更迭。新任董事長葉才來自股東方華能集團(tuán)，具有深厚的財(cái)務(wù)背景。其跨界金融領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)尤為豐富，曾先后兼任中國華能財(cái)務(wù)公司董事、永誠財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)董事等重要職務(wù)，因此被業(yè)界寄予厚望。

此次人事調(diào)整源于三個(gè)月前，前任董事長李進(jìn)因任期屆滿離任。2020年9月10日起，李進(jìn)接任景順長城基金董事長一職，已近5年。

從公司發(fā)展歷程來看，李進(jìn)掌舵的五年確實(shí)成為景順長城基金業(yè)績的顯著分水嶺。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，景順長城這十年的發(fā)展軌跡可以清晰地劃分為"前李進(jìn)時(shí)代"和"李進(jìn)時(shí)代"兩個(gè)階段。

前李進(jìn)時(shí)代：規(guī)模大增量時(shí)代

公開資料顯示，景順長城成立于2003年6月，景順和長城證券各持49%股份?？v觀發(fā)展歷史，2016年-2021年是景順長城快速增長的5年，收入從2016年的7.21億元增長至2021年的45.2億元，利潤從1.95億元增長至14.02億元，實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展，而這期間恰巧是兩任董事長楊光裕和丁益的任職期（2016 年 7 月 1 至2020年9月）。

2016 年熔斷機(jī)制引發(fā)市場震蕩，2017 年價(jià)值投資風(fēng)格占優(yōu)，藍(lán)籌股表現(xiàn)突出。景順長城迎來了自己的業(yè)績爆發(fā)期。

2017 年：景順長城權(quán)益業(yè)績領(lǐng)先，權(quán)益類基金加權(quán)平均凈值增長率 29.75%，行業(yè)排名第 5。景順長城新興成長混合、鼎益混合分別以 56.28% 和 55.52% 的回報(bào)率位居偏股混合型基金冠亞軍。量化策略初顯：量化新動(dòng)力基金成立兩年內(nèi)斬獲金牛獎(jiǎng)等多項(xiàng)大獎(jiǎng)，顯示量化投資能力的初步突破。

2018 年 A 股持續(xù)下跌，滬深 300 指數(shù)全年下跌 25.31%，市場情緒低迷，景順長城布局貨幣基金，其景益貨幣 A 規(guī)模卻從 2017 年的 3.65 億元暴增至 743.15 億元，推動(dòng)公司總管理規(guī)模突破千億元大關(guān)，達(dá) 1440.62 億元。

2019年-2021年，景順長城混合型基金規(guī)模從 2018 年底的 281.33 億飆升至 2021 年中的 2151.24 億，成為規(guī)模增長主力。消費(fèi)股行情中，劉彥春管理的景順長城新興成長混合 A凈值增長 72.18%（2019 年）、85.97%（2020 年），管理規(guī)模從 2019 年初的 80 億飆升至 2021 年的 1163 億，成為千億頂流基金經(jīng)理。其中，押注牧原股份成為神來之筆，景順長城新興成長混合 A 基金在 2018 年底開始重倉牧原股份，于 2020 年第二季度拋售，基本吃到行業(yè)紅利。從收費(fèi)比重看，2016年至2021年的跨越式增長，最重要的推動(dòng)力是規(guī)模的增長，管理規(guī)模從2016年的817.51億元增長至2021年的5241.86億元，費(fèi)率則基本穩(wěn)定在0.7%左右。

李進(jìn)時(shí)代：基金公司運(yùn)作不能只靠行情

毋庸置疑，行情對基金公司的影響是普遍性的，無法跳出行情的規(guī)律發(fā)展。

2021年后，市場開始出現(xiàn)“押注中國核心資產(chǎn)”“豬茅”“藥茅”等等概念，之前的明星開始風(fēng)格固化，鐘擺開始走向另外一端。

2022年至2024年，景順長城的管理費(fèi)比例不降反升，上升至0.8%左右的水平，而收入、利潤持續(xù)下降，收入從2021年的45.2億元降到2024年的33.73億元，利潤從14.02億元降到9.51億元。

正所謂成也蕭何敗蕭何，最典型的還是劉彥春管理的景順長城新興成長 A近三年跌幅達(dá) 23.63%，2025 年二季度單季虧損 5.46%，同類排名墊底。管理規(guī)模從 2021 年巔峰期的 1163 億縮水至 2025 年二季度末的 364.3 億，降幅超 68%。景順長城新興成長 A，2021-2025 年累計(jì)虧損 237.96 億元，同期收取管理費(fèi) 21.81 億元，引發(fā) “基民虧錢、基金公司賺錢” 的質(zhì)疑。

評價(jià)一個(gè)基金公司最好的標(biāo)準(zhǔn)就是其旗下基金的業(yè)績：

（數(shù)據(jù)來源：iFind）

仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn)，這10年來可以2020年為分界線，2015-2025年的景順長城，在所有具有主動(dòng)性類型的基金表現(xiàn)中都是斷崖式領(lǐng)先。如偏股型 73.67% 對 31.12%、混合型 121.72% 對 63.78% 、QDII 型 207.93% 對 114.71% ，長期主動(dòng)管理能力和收益獲取能力突出，跑贏行業(yè)水平。近 5 年景順長城不同類型表現(xiàn)分化。偏股型、QDII 型從領(lǐng)先變?yōu)槁浜螅茌斝袠I(yè)，混合型的領(lǐng)先優(yōu)勢在縮減。對比近 10 年和近 5 年，景順長城從長期全面領(lǐng)先，到短期部分類型掉隊(duì)。

形成鮮明對比的是，鮑無可作為景順長城內(nèi)部培養(yǎng)的 “雙十” 基金經(jīng)理（管理年限超 10 年且年化收益超 10%），在2025年5月份離職。他的代表作景順長城能源基建混合任職回報(bào)達(dá) 374.35%，年化回報(bào) 15.36%，在 2022 年市場單邊下行期間仍實(shí)現(xiàn)正收益。曾精準(zhǔn)布局 “中特估” 標(biāo)的如中海油、中國移動(dòng)等。

收入、利潤、規(guī)模的變化和市場因素息息相關(guān)，但是，5年時(shí)間足夠檢驗(yàn)一個(gè)公司的業(yè)績，從全面領(lǐng)先到基本盤落后，到躺平的人身居高位、每年都在進(jìn)取的人卻離職而去，這必然代表著景順長城的管理、投資到了需要改變的時(shí)候。

具體改變的重?fù)?dān)，落到了葉才的肩膀上。我們期待葉才帶領(lǐng)景順長城走向第二個(gè)發(fā)展快車道！一個(gè)跡象就是，景順長城正在加碼固收投資。截止2025年8月17日，景順長城旗下的債券型基金規(guī)模達(dá)到2859.8億元，在其總規(guī)模中占比36.25%。

丨每財(cái)網(wǎng)&每日財(cái)報(bào)聲明

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