在中國高校系企業(yè)家的版圖上，南京大學(xué)雖不及清北耀眼，卻培育出恒瑞醫(yī)藥、天合光能等產(chǎn)業(yè)巨頭。

而在半導(dǎo)體材料這一硬科技領(lǐng)域，南大光電創(chuàng)始人孫祥禎被譽為"中國MO源之父"，帶領(lǐng)公司實現(xiàn)從實驗室到全球市占率第一的跨越。

2025年上半年，公司前驅(qū)體材料產(chǎn)能利用率達(dá)93.15%，電子特氣業(yè)務(wù)收入同比增74.1%，ArF光刻膠率先通過客戶驗證。

三大矩陣支撐半導(dǎo)體材料平臺。

南大光電已形成前驅(qū)體材料、電子特氣、光刻膠三大業(yè)務(wù)板塊，2024年總營收23.52億元，近五年復(fù)合增長率達(dá)49%。

1. 前驅(qū)體材料（含MO源），全球龍頭，毛利率持續(xù)超40%。營收占比38%（2024年約8.94億元），全球地位2019年MO源市占率全球第一，主要應(yīng)用于LED芯片、射頻芯片。

產(chǎn)能狀況2025年上半年產(chǎn)能195.95噸，產(chǎn)量182.53噸，產(chǎn)能利用率93.15%。在建產(chǎn)能143噸，預(yù)計2026年投產(chǎn)。

2. 電子特氣增長引擎，受益國產(chǎn)替代。營收占比52%（2024年約12.23億元）。三氟化氮（最大單品）、砷烷、磷烷等，7200噸電子級三氟化氮項目在建，總投資10億元。國內(nèi)電子特氣市場規(guī)模從2020年174億元增至2024年262億元。

3. 技術(shù)突破，商業(yè)化待放量。營收占比10%（2024年約2350萬元），國內(nèi)首家通過ArF光刻膠客戶驗證，面臨鼎龍股份、彤程新材等對手壓力，2028年國內(nèi)光刻膠市場規(guī)模預(yù)計突破150億元。

高研發(fā)投入下的盈利韌性。

毛利率領(lǐng)跑材料板塊。

2025年上半年，公司整體毛利率維持在42.3%，其中，前驅(qū)體材料毛利率45.8%，受益MO源技術(shù)壟斷地位，電子特氣毛利率38.6%，規(guī)模效應(yīng)提升利潤空間，光刻膠毛利率暫為負(fù)，仍處投入期。

對比同行，華特氣體毛利率32.1%，雅克科技31.8%，南大光電的技術(shù)溢價明顯。

研發(fā)投入，長期主義構(gòu)筑壁壘。

2020年研發(fā)費用率峰值達(dá)38.98%，2025年上半年研發(fā)投入2.1億元，占營收15.3%，核心成員平均從業(yè)年限超15年。

現(xiàn)金流與產(chǎn)能擴張。

在建工程同比增長87%，反映產(chǎn)能積極擴張，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額3.2億元，同比增長52%，投資活動現(xiàn)金流凈額-4.1億元，主要投向三氟化氮產(chǎn)線。

82歲的孫祥禎仍擔(dān)任公司首席科學(xué)家，他在內(nèi)部會議上強調(diào)："半導(dǎo)體材料沒有捷徑，每個純度提升的百分點都需要十年磨一劍。"回顧MO源研發(fā)歷程，他因?qū)嶒炘O(shè)備噪音導(dǎo)致右耳失聰，卻堅持："如果怕危險、怕困難，中國永遠(yuǎn)不會有自主的半導(dǎo)體材料。"

2024年年報中，他寫道："ArF光刻膠只是開始，南大光電的目標(biāo)是成為中國的應(yīng)用材料公司。"

言西認(rèn)為MO源全球第一，ArF光刻膠國內(nèi)首家驗證通過，卡位高端材料。覆蓋前驅(qū)體、特氣、光刻膠三大核心材料，協(xié)同效應(yīng)顯著。半導(dǎo)體材料國產(chǎn)化率不足20%，政策支持持續(xù)加碼。

目前ArF光刻膠收入規(guī)模仍小，需加快客戶導(dǎo)入，國內(nèi)壓力也大，默克、空氣化工等巨頭降價擠壓利潤空間。

短期看電子特氣放量，三氟化氮項目投產(chǎn)將帶動營收增長。

中期看光刻膠突破，需擴大驗證客戶范圍，實現(xiàn)規(guī)?；N售。

長期看平臺化價值，三大業(yè)務(wù)線協(xié)同打造材料解決方案能力。

南大光電的成長軌跡印證了半導(dǎo)體材料行業(yè)的規(guī)律，技術(shù)突破需要長期堅守，但一旦突破將構(gòu)建深厚護城河。

從MO源到電子特氣再到ArF光刻膠，公司始終選擇"最難走的路"。

短期來看，電子特氣擴產(chǎn)將驅(qū)動業(yè)績增長。

長期而言，光刻膠的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度將決定其天花板高度。

正如孫祥禎所言："材料強則芯片強。"在半導(dǎo)體國產(chǎn)化大潮中，南大光電有望成為材料領(lǐng)域的關(guān)鍵支柱。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

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