作者：十九

編輯：努爾哈哈赤

名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩公司TOP TOY終于向上市邁出實(shí)質(zhì)性一步。

昨日，TOP TOY向港交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，同時(shí)摩根大通、瑞銀集團(tuán)、中信證券擔(dān)任其聯(lián)席保薦人。

透過(guò)招股書(shū)，TOP TOY的往期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、毛利率，以及IP儲(chǔ)備及收入、最新門(mén)店數(shù)、區(qū)域收入等一系列經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)都終于“浮出水面”。

營(yíng)收方面，2022年到2024年，TOP TOY的營(yíng)收分別為6.79億元、14.61億元和19.09億元；2025年上半年?duì)I收為13.60億元，而2024年同期僅有8.58億元，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)飛速增長(zhǎng)。

凈利潤(rùn)方面，TOP TOY于2023年開(kāi)始盈利。繼2022年虧損3838萬(wàn)元之后，2023年和2024年，TOP TOY的凈利潤(rùn)分別為2.12億元和2.94億元。

今年上半年，TOP TOY的凈利潤(rùn)達(dá)1.80億元，2024年同期凈利潤(rùn)為1.42億元。

而有關(guān)毛利率，TOP TOY的毛利率由2022年的19.9%增長(zhǎng)至2024年的32.7%，2025年上半年為32.4%。

潮玩零售商第三、潮玩集合品牌第一，自研產(chǎn)品為業(yè)務(wù)“核心”

據(jù)招股書(shū)披露，TOP TOY目前是中國(guó)規(guī)模最大、增速最快的“潮玩集合品牌”，同時(shí)“自研產(chǎn)品”（積極參與從概念到市場(chǎng)推廣的整個(gè)設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)過(guò)程的潮玩產(chǎn)品，涉及自有及授權(quán)IP）成為其產(chǎn)品核心。

具體來(lái)看，2024年，TOP TOY在中國(guó)內(nèi)地實(shí)現(xiàn)GMV 24億元，其中自研產(chǎn)品收入的占比接近50%。

而2022年到2024年，TOP TOY的自研產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入分別為2.54億元、7.57億元和8.96億元，截至2025年止六個(gè)月為6.21億元，分別占其潮玩產(chǎn)品銷(xiāo)售總收入的39.6%、53.6%、49.1%和47.2%。

招股書(shū)還提到，按零售額計(jì)，中國(guó)潮玩行業(yè)前五大潮玩零售商的市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)20.7%，呈現(xiàn)“相對(duì)分散”的市場(chǎng)格局。其中，TOP TOY 2024年在中國(guó)的零售額為13億元，在中國(guó)潮玩行業(yè)排名第三，市場(chǎng)份額為2.2%。而在這前五大潮玩零售商中，按2020年至2024年復(fù)合年增長(zhǎng)率計(jì)，TOP TOY則在“零售額增幅”及“門(mén)店數(shù)量增幅”方面都居于中國(guó)首位。

按零售額計(jì)，中國(guó)潮玩行業(yè)的前五大潮玩集合零售商的合計(jì)市場(chǎng)份額為5.3%。

授權(quán)IP產(chǎn)品上半年收入6億元、搪膠毛絨成增速最快品類

IP方面，TOP TOY主要依靠自有IP、授權(quán)IP以及他牌IP（外采產(chǎn)品所生成的IP）創(chuàng)收。

2024年及今年上半年，TOP TOY由“自有IP”開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入680萬(wàn)元及610萬(wàn)元，而對(duì)應(yīng)“授權(quán)IP”帶來(lái)的收入分別為8.89億元和6.15億元。2024年，TOP TOY前5大IP的收入占比達(dá)40%。

有關(guān)IP授權(quán)費(fèi)，2023年至2024年，TOP TOY在這上面的開(kāi)支分別為871.8萬(wàn)元、1878.8萬(wàn)元及3278.0萬(wàn)元；而截至去年及今年上半年，IP授權(quán)費(fèi)分別為1468.3萬(wàn)元和1971.1萬(wàn)元。

IP數(shù)量方面，截至今年9月19日，TOP TOY共計(jì)持有17個(gè)自有IP及43個(gè)授權(quán)IP，而截至2025年6月30日，他牌IP的總數(shù)已超過(guò)600個(gè)。

其中自有IP涉及“大力招財(cái)”、“卷卷羊”、“糯米兒”等品牌。

卷卷羊

“卷卷羊”系列產(chǎn)品目前已涉及手辦、搪膠毛絨等類別。截至2025年6月30日，產(chǎn)品系列已擴(kuò)展至五個(gè)，其中“卷卷羊咩記干果鋪”系列的累計(jì)GMV達(dá)1070萬(wàn)元。

“糯米兒”系列產(chǎn)品主要包括搪膠毛絨，截至今年上半年，糯米兒IP已擴(kuò)展至15個(gè)產(chǎn)品系列，從2024年到2025年9月19日，該系列產(chǎn)品的累計(jì)GMV約為5000萬(wàn)元，同時(shí)在中國(guó)和國(guó)際市場(chǎng)分別收獲了超500萬(wàn)次和900萬(wàn)次互動(dòng)；“大力招財(cái)”于往績(jī)記錄期間累計(jì)GMV為3500萬(wàn)元。

授權(quán)IP涉及“三麗鷗”、“迪士尼”、“蠟筆小新”等知名IP。

根據(jù)招股書(shū)，“三麗鷗”系列IP將于2028年9月到期，此外“迪士尼”和“豬豬俠”的到期時(shí)間均為2026年12月，“蠟筆小新”及“新世紀(jì)福音戰(zhàn)士將”的到期時(shí)間則都在2027年。

產(chǎn)品品類方面，TOP TOY聚焦手辦、3D拼裝模型、搪膠毛絨三大核心品類，同時(shí)正拓展至可動(dòng)關(guān)節(jié)人偶等周邊品類。

透過(guò)招股書(shū)，手辦是TOP TOY體量最大的品類。2024年，該品類收入于潮玩產(chǎn)品收入中占比69%，2022年至2024年復(fù)合年增長(zhǎng)率為73%；3D拼裝模型則是TOP TOY覆蓋人群最廣的品類，2024年，該品類收入于潮玩產(chǎn)品收入中占比21%，2022年至2024年復(fù)合年增長(zhǎng)率為59%。

另外值得注意的是，搪膠毛絨已成為T(mén)OP TOY增速最快的品類，該品類收入由2023年的114.7萬(wàn)元增長(zhǎng)至2024年的6379.1萬(wàn)元，并繼續(xù)增加至2025年上半年的1.46億元。

與此同時(shí)“三麗鷗”成為T(mén)OP TOY搪膠毛絨品類最暢銷(xiāo)的IP，TOP TOY于往績(jī)記錄期間的三麗鷗搪膠毛絨銷(xiāo)售額超過(guò)了1.68億元。

其中2024年7月上市的三麗鷗搪膠毛絨“拿鐵寶寶”系列截至今年上半年產(chǎn)生GMV超5700萬(wàn)元，而庫(kù)洛米半機(jī)械大體拼裝玩具套盒也成為T(mén)OP TOY拼裝模型系列的標(biāo)志性產(chǎn)品，體現(xiàn)授權(quán)IP的強(qiáng)勁銷(xiāo)售實(shí)力；豬豬俠IP的經(jīng)典手辦系列，GMV也達(dá)到了1980萬(wàn)元。

門(mén)店達(dá)299家、海外門(mén)店15家，海外地區(qū)收入“大幅改善”

門(mén)店方面，TOP TOY于2020年12月開(kāi)設(shè)首家門(mén)店。截至2022年、2023年以及2024年12月31日，TOP TOY的門(mén)店數(shù)分別為117家、148家和276家，截至今年上半年有293家，而截至2025年9月19日，TOP TOY共計(jì)擁有299家門(mén)店，海外門(mén)店數(shù)量為15家。

TOP TOY于2024年年末開(kāi)始拓展海外市場(chǎng)，目前已進(jìn)入泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、日本等市場(chǎng)，同時(shí)還計(jì)劃將海外業(yè)務(wù)拓展至東南亞、東亞、北美及南美等地區(qū)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)張。

而依據(jù)地區(qū)劃分收入，2022年和2023年，TOP TOY營(yíng)收高度依賴中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，占比達(dá)100%。2024年海外地區(qū)實(shí)現(xiàn)1181萬(wàn)元營(yíng)收，占比0.6%。該年，TOP TOY的門(mén)店客流量也突破了6000萬(wàn)人次。

今年上半年，TOP TOY海外地區(qū)收入為5248.4萬(wàn)元，占比3.9%，同比實(shí)現(xiàn)巨大增長(zhǎng)。

會(huì)員方面，截至2025年6月30日，TOP TOY擁有超1000萬(wàn)的注冊(cè)會(huì)員。

淡馬錫領(lǐng)投5940萬(wàn)美元，估值超百億港元，營(yíng)收“依賴”母公司

投資方面，今年7月，TOP TOY完成了與淡馬錫（Temasek）及其他獨(dú)立投資者（Oakwise和Joint Creation Investment）的A輪融資，融資總額約59.4百萬(wàn)美元（約合人民幣4.24億元），投后估值約13億美元（約合人民幣92.74億元）。

截至今年9月19日，名創(chuàng)優(yōu)品擁有TOP TOY 86.9%的股份，CEO孫元文持股3.9%。而基于投資，淡馬錫（通過(guò)Emei Investment和True Light）的持股比為4%，Oakwise持股0.6%，Joint Creation Investment持股0.2%。

其中Joint Creation Investment由謝國(guó)華透過(guò)Joint Creation Investment Management Co., Ltd.及Chuangxiang Investment Management Co., LTD最終實(shí)際持有，謝國(guó)華是靈動(dòng)創(chuàng)想的董事長(zhǎng)，除了TOP TOY，還曾投資漫庫(kù)和靈鼠動(dòng)漫，靈鼠動(dòng)漫曾成功打造《哪吒2》、《浪浪山小妖怪》等IP衍生品爆款案例。

自2020年起，TOP TOY作為名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)的全資附屬公司，開(kāi)始潮玩業(yè)務(wù)。招股書(shū)提到，其相當(dāng)大一部分收入與名創(chuàng)優(yōu)品相關(guān)，且未來(lái)可能繼續(xù)如此。

TOP TOY的業(yè)務(wù)借助名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)，并在一定程度上對(duì)其產(chǎn)生依賴。截至2022年、2023年、2024年12月31日止年度及截至2025年6月30日止六個(gè)月，TOP TOY分別錄得名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)應(yīng)占收入2.5億元、7.81億元、9.23億元及6.19億元，分別占其總收入的36.8%、53.5%、48.3%及45.5%。

有關(guān)線下消費(fèi)布局，TOP TOY正通過(guò)復(fù)制經(jīng)驗(yàn)證的全渠道運(yùn)營(yíng)模式和“旗艦店+快閃店”模式滲透海外市場(chǎng)。其中其日本首家門(mén)店開(kāi)業(yè)當(dāng)日的銷(xiāo)售額超過(guò)1000萬(wàn)日元(約人民幣50萬(wàn)元)。

TOP TOY通過(guò)合作不同IP舉辦不同主題快閃店，為消費(fèi)者帶來(lái)獨(dú)特體驗(yàn)。2025年5月，其在上海開(kāi)設(shè)的Chiikawa主題快閃店，僅46平米的門(mén)店實(shí)現(xiàn)開(kāi)業(yè)首月銷(xiāo)售額突破1000萬(wàn)元。截至2025年6月30日，TOP TOY已開(kāi)設(shè)超10家快閃店。

除了TOP TOY，潮玩品牌52TOYS、卡牌品牌卡游也均向港交所遞交了招股書(shū)，最近還有卡牌公司Hitcard正推進(jìn)上市進(jìn)程的消息傳出。

伴隨泡泡瑪特的爆火出圈，潮玩市場(chǎng)無(wú)疑正迎來(lái)一股上市潮。到底誰(shuí)能搶先一步呢？