作者：十九

編輯：努爾哈哈赤

名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩公司TOP TOY終于向上市邁出實質(zhì)性一步。

昨日，TOP TOY向港交所遞交了招股說明書，同時摩根大通、瑞銀集團、中信證券擔任其聯(lián)席保薦人。

透過招股書，TOP TOY的往期經(jīng)營業(yè)績、毛利率，以及IP儲備及收入、最新門店數(shù)、區(qū)域收入等一系列經(jīng)營數(shù)據(jù)都終于“浮出水面”。

營收方面，2022年到2024年，TOP TOY的營收分別為6.79億元、14.61億元和19.09億元；2025年上半年營收為13.60億元，而2024年同期僅有8.58億元，業(yè)績實現(xiàn)飛速增長。

凈利潤方面，TOP TOY于2023年開始盈利。繼2022年虧損3838萬元之后，2023年和2024年，TOP TOY的凈利潤分別為2.12億元和2.94億元。

今年上半年，TOP TOY的凈利潤達1.80億元，2024年同期凈利潤為1.42億元。

而有關(guān)毛利率，TOP TOY的毛利率由2022年的19.9%增長至2024年的32.7%，2025年上半年為32.4%。

潮玩零售商第三、潮玩集合品牌第一，自研產(chǎn)品為業(yè)務(wù)“核心”

據(jù)招股書披露，TOP TOY目前是中國規(guī)模最大、增速最快的“潮玩集合品牌”，同時“自研產(chǎn)品”（積極參與從概念到市場推廣的整個設(shè)計和開發(fā)過程的潮玩產(chǎn)品，涉及自有及授權(quán)IP）成為其產(chǎn)品核心。

具體來看，2024年，TOP TOY在中國內(nèi)地實現(xiàn)GMV 24億元，其中自研產(chǎn)品收入的占比接近50%。

而2022年到2024年，TOP TOY的自研產(chǎn)品的銷售收入分別為2.54億元、7.57億元和8.96億元，截至2025年止六個月為6.21億元，分別占其潮玩產(chǎn)品銷售總收入的39.6%、53.6%、49.1%和47.2%。

招股書還提到，按零售額計，中國潮玩行業(yè)前五大潮玩零售商的市場份額合計達20.7%，呈現(xiàn)“相對分散”的市場格局。其中，TOP TOY 2024年在中國的零售額為13億元，在中國潮玩行業(yè)排名第三，市場份額為2.2%。而在這前五大潮玩零售商中，按2020年至2024年復(fù)合年增長率計，TOP TOY則在“零售額增幅”及“門店數(shù)量增幅”方面都居于中國首位。

按零售額計，中國潮玩行業(yè)的前五大潮玩集合零售商的合計市場份額為5.3%。

授權(quán)IP產(chǎn)品上半年收入6億元、搪膠毛絨成增速最快品類

IP方面，TOP TOY主要依靠自有IP、授權(quán)IP以及他牌IP（外采產(chǎn)品所生成的IP）創(chuàng)收。

2024年及今年上半年，TOP TOY由“自有IP”開發(fā)的產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入680萬元及610萬元，而對應(yīng)“授權(quán)IP”帶來的收入分別為8.89億元和6.15億元。2024年，TOP TOY前5大IP的收入占比達40%。

有關(guān)IP授權(quán)費，2023年至2024年，TOP TOY在這上面的開支分別為871.8萬元、1878.8萬元及3278.0萬元；而截至去年及今年上半年，IP授權(quán)費分別為1468.3萬元和1971.1萬元。

IP數(shù)量方面，截至今年9月19日，TOP TOY共計持有17個自有IP及43個授權(quán)IP，而截至2025年6月30日，他牌IP的總數(shù)已超過600個。

其中自有IP涉及“大力招財”、“卷卷羊”、“糯米兒”等品牌。

卷卷羊

“卷卷羊”系列產(chǎn)品目前已涉及手辦、搪膠毛絨等類別。截至2025年6月30日，產(chǎn)品系列已擴展至五個，其中“卷卷羊咩記干果鋪”系列的累計GMV達1070萬元。

“糯米兒”系列產(chǎn)品主要包括搪膠毛絨，截至今年上半年，糯米兒IP已擴展至15個產(chǎn)品系列，從2024年到2025年9月19日，該系列產(chǎn)品的累計GMV約為5000萬元，同時在中國和國際市場分別收獲了超500萬次和900萬次互動；“大力招財”于往績記錄期間累計GMV為3500萬元。

授權(quán)IP涉及“三麗鷗”、“迪士尼”、“蠟筆小新”等知名IP。

根據(jù)招股書，“三麗鷗”系列IP將于2028年9月到期，此外“迪士尼”和“豬豬俠”的到期時間均為2026年12月，“蠟筆小新”及“新世紀福音戰(zhàn)士將”的到期時間則都在2027年。

產(chǎn)品品類方面，TOP TOY聚焦手辦、3D拼裝模型、搪膠毛絨三大核心品類，同時正拓展至可動關(guān)節(jié)人偶等周邊品類。

透過招股書，手辦是TOP TOY體量最大的品類。2024年，該品類收入于潮玩產(chǎn)品收入中占比69%，2022年至2024年復(fù)合年增長率為73%；3D拼裝模型則是TOP TOY覆蓋人群最廣的品類，2024年，該品類收入于潮玩產(chǎn)品收入中占比21%，2022年至2024年復(fù)合年增長率為59%。

另外值得注意的是，搪膠毛絨已成為TOP TOY增速最快的品類，該品類收入由2023年的114.7萬元增長至2024年的6379.1萬元，并繼續(xù)增加至2025年上半年的1.46億元。

與此同時“三麗鷗”成為TOP TOY搪膠毛絨品類最暢銷的IP，TOP TOY于往績記錄期間的三麗鷗搪膠毛絨銷售額超過了1.68億元。

其中2024年7月上市的三麗鷗搪膠毛絨“拿鐵寶寶”系列截至今年上半年產(chǎn)生GMV超5700萬元，而庫洛米半機械大體拼裝玩具套盒也成為TOP TOY拼裝模型系列的標志性產(chǎn)品，體現(xiàn)授權(quán)IP的強勁銷售實力；豬豬俠IP的經(jīng)典手辦系列，GMV也達到了1980萬元。

門店達299家、海外門店15家，海外地區(qū)收入“大幅改善”

門店方面，TOP TOY于2020年12月開設(shè)首家門店。截至2022年、2023年以及2024年12月31日，TOP TOY的門店數(shù)分別為117家、148家和276家，截至今年上半年有293家，而截至2025年9月19日，TOP TOY共計擁有299家門店，海外門店數(shù)量為15家。

TOP TOY于2024年年末開始拓展海外市場，目前已進入泰國、馬來西亞、印度尼西亞、日本等市場，同時還計劃將海外業(yè)務(wù)拓展至東南亞、東亞、北美及南美等地區(qū)，實現(xiàn)進一步擴張。

而依據(jù)地區(qū)劃分收入，2022年和2023年，TOP TOY營收高度依賴中國內(nèi)地市場，占比達100%。2024年海外地區(qū)實現(xiàn)1181萬元營收，占比0.6%。該年，TOP TOY的門店客流量也突破了6000萬人次。

今年上半年，TOP TOY海外地區(qū)收入為5248.4萬元，占比3.9%，同比實現(xiàn)巨大增長。

會員方面，截至2025年6月30日，TOP TOY擁有超1000萬的注冊會員。

淡馬錫領(lǐng)投5940萬美元，估值超百億港元，營收“依賴”母公司

投資方面，今年7月，TOP TOY完成了與淡馬錫（Temasek）及其他獨立投資者（Oakwise和Joint Creation Investment）的A輪融資，融資總額約59.4百萬美元（約合人民幣4.24億元），投后估值約13億美元（約合人民幣92.74億元）。

截至今年9月19日，名創(chuàng)優(yōu)品擁有TOP TOY 86.9%的股份，CEO孫元文持股3.9%。而基于投資，淡馬錫（通過Emei Investment和True Light）的持股比為4%，Oakwise持股0.6%，Joint Creation Investment持股0.2%。

其中Joint Creation Investment由謝國華透過Joint Creation Investment Management Co., Ltd.及Chuangxiang Investment Management Co., LTD最終實際持有，謝國華是靈動創(chuàng)想的董事長，除了TOP TOY，還曾投資漫庫和靈鼠動漫，靈鼠動漫曾成功打造《哪吒2》、《浪浪山小妖怪》等IP衍生品爆款案例。

自2020年起，TOP TOY作為名創(chuàng)優(yōu)品集團的全資附屬公司，開始潮玩業(yè)務(wù)。招股書提到，其相當大一部分收入與名創(chuàng)優(yōu)品相關(guān)，且未來可能繼續(xù)如此。

TOP TOY的業(yè)務(wù)借助名創(chuàng)優(yōu)品集團的優(yōu)勢，并在一定程度上對其產(chǎn)生依賴。截至2022年、2023年、2024年12月31日止年度及截至2025年6月30日止六個月，TOP TOY分別錄得名創(chuàng)優(yōu)品集團應(yīng)占收入2.5億元、7.81億元、9.23億元及6.19億元，分別占其總收入的36.8%、53.5%、48.3%及45.5%。

有關(guān)線下消費布局，TOP TOY正通過復(fù)制經(jīng)驗證的全渠道運營模式和“旗艦店+快閃店”模式滲透海外市場。其中其日本首家門店開業(yè)當日的銷售額超過1000萬日元(約人民幣50萬元)。

TOP TOY通過合作不同IP舉辦不同主題快閃店，為消費者帶來獨特體驗。2025年5月，其在上海開設(shè)的Chiikawa主題快閃店，僅46平米的門店實現(xiàn)開業(yè)首月銷售額突破1000萬元。截至2025年6月30日，TOP TOY已開設(shè)超10家快閃店。

除了TOP TOY，潮玩品牌52TOYS、卡牌品牌卡游也均向港交所遞交了招股書，最近還有卡牌公司Hitcard正推進上市進程的消息傳出。

伴隨泡泡瑪特的爆火出圈，潮玩市場無疑正迎來一股上市潮。到底誰能搶先一步呢？