歐洲最大資產(chǎn)管理公司東方匯理（Amundi）已悄然減持中國股票。

這家管理著2.3萬億歐元資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)在今年9月中國股市上漲后套現(xiàn)了部分收益，并將更多資金重新配置到股息股中。 該公司副首席投資官Philippe d’Orgeval在接受彭博采訪時表示，他們削減了“估值過高”的中國股票持倉。

“如果出現(xiàn)回調(diào)，這可能是一個加倉的機(jī)會，”他補(bǔ)充道，“但從宏觀角度來看，關(guān)稅問題仍未真正塵埃落定。我們今天的解讀是，宏觀環(huán)境對股市的支持力度將有所減弱?！?/p>

東方匯理的操作反映了部分市場參與者對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可持續(xù)性的懷疑態(tài)度。盡管基準(zhǔn)滬深300指數(shù)在人工智能熱潮推動下今年已上漲18%，恒生中國企業(yè)指數(shù)僅在9月份就上漲近7%，但越來越多的聲音擔(dān)心這波漲勢可能已超越基本面。

傳統(tǒng)上，股息股一直是避風(fēng)港。今年以來隨著人們對人工智能、半導(dǎo)體和電動汽車制造商等行業(yè)的熱情高漲，中國股市的投資者已從高收益股票轉(zhuǎn)向被認(rèn)為上漲空間更大的領(lǐng)域。

截至2025年9月底，滬深300指數(shù)的市盈率約為14.22倍，這一估值水平低于全球主要市場。

但A股內(nèi)部存在結(jié)構(gòu)性差異，上證50指數(shù)的市盈率為11.75倍，而中證1000指數(shù)市盈率為48.26倍，科創(chuàng)板綜合指數(shù)則高達(dá)275.61。這種分化為“估值過高”的判斷提供了微妙背景，部分板塊可能確實存在泡沫，而其他板塊仍可能被低估。

中信建投指出，8月下旬以來市場交易過熱，同時資金顯著集中于TMT板塊，導(dǎo)致交易結(jié)構(gòu)集中度過高，引發(fā)了交易結(jié)構(gòu)的惡化和市場風(fēng)險偏好的短期下滑。

據(jù)悉，外資交易型客戶對A股市場不斷地投入，對中國的關(guān)注度持續(xù)提高；而配置和投資型客戶，則存在一定的審慎情緒，更關(guān)注基本面政策是否能夠持續(xù)。

穩(wěn)定型外資偏長線配置，而靈活型外資偏短線投機(jī)、高換手。 今年4月底，靈活型外資曾大幅流入A股，而穩(wěn)定型外資則表現(xiàn)相對謹(jǐn)慎。

東方匯理將持股重新配置到股息股，反映了一些機(jī)構(gòu)在不確定性增加時風(fēng)險偏好的轉(zhuǎn)變。

東方匯理不僅調(diào)整了中國資產(chǎn)的配置，還表達(dá)了對其他新興市場的興趣。 d’Orgeval 表示，在新興市場中，印度和韓國因其誘人的估值和強(qiáng)勁的增長前景，對東方匯理仍然具有吸引力。

在流動性更強(qiáng)的美國市場，這家總部位于巴黎的公司傾向于使用看跌期權(quán)進(jìn)行下行保護(hù)，理由是需要謹(jǐn)慎，因為市場調(diào)整可能迅速展開。

外資機(jī)構(gòu)對中國資產(chǎn)的態(tài)度折射出當(dāng)前市場的矛盾，短期估值風(fēng)險與長期轉(zhuǎn)型潛力的權(quán)衡。那些能夠穿越周期、真正具備核心競爭力的中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)，仍將是全球資本長期關(guān)注的對象。