2025年5月，成都市中級(jí)人民法院的一則公告震動(dòng)市場(chǎng)：中國(guó)中鐵旗下核心子公司——中鐵三局集團(tuán)橋隧工程有限公司被一家民營(yíng)企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)，法院已受理此案。

這家注冊(cè)資本3.5億元、年施工能力達(dá)60億-80億元的央企三級(jí)子公司，竟因無力償還2849萬元工程款被逼至破產(chǎn)邊緣。事件背后是長(zhǎng)達(dá)七年的債務(wù)糾紛，涉及74起案件，負(fù)債總額超過2億元。

七年債務(wù)糾紛，民企無奈申請(qǐng)破產(chǎn)

這場(chǎng)破產(chǎn)危機(jī)源于2017年的一份分包合同。當(dāng)時(shí)，中鐵三局橋隧公司將福建三明興泉鐵路的三個(gè)隧道工程分包給嵐星公司。

工程于2020年6月完工并結(jié)算，確認(rèn)中鐵三局橋隧公司欠付工程款2849.5萬元。嵐星公司多次催討無果，于2023年3月訴至法院。雖然勝訴，但強(qiáng)制執(zhí)行時(shí)發(fā)現(xiàn)，橋隧公司名下房產(chǎn)、車輛等資產(chǎn)均已被其他法院查封。

2023年12月，嵐星公司以橋隧公司“明顯缺乏清償能力”為由，向法院申請(qǐng)破產(chǎn)審查。截至2025年5月，橋隧公司全年被執(zhí)行金額超6646萬元，作為被告涉案總金額達(dá)3.6億元。

冰山一角，多家央企子公司陷債務(wù)泥潭

橋隧公司的困境并非孤例。中國(guó)中鐵旗下多家子公司近年來頻繁陷入債務(wù)糾紛。

中鐵十七局集團(tuán)旗下的第一、第三、第五、第六工程有限公司，以及中鐵十五局集團(tuán)第一工程有限公司等，均被納入“失信被執(zhí)行人”或“限制高消費(fèi)”名單。

這些公司的失信行為包括“有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)”、“規(guī)避執(zhí)行”等。被拖欠款項(xiàng)的企業(yè)多為小微企業(yè)，欠款金額從數(shù)萬元到上千萬元不等，生存受到嚴(yán)重威脅。

三角債鏈，行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露

建筑行業(yè)普遍存在的“三角債”模式是問題的核心。央企子公司常承擔(dān)“墊資施工”任務(wù)，在地方政府財(cái)政壓力加劇的背景下，應(yīng)收賬款規(guī)模激增，最終拖垮現(xiàn)金流。

橋隧公司前身為鐵道部第三工程局第六工程處，始建于1953年，曾參與成昆鐵路、京滬高鐵等40余條國(guó)家重點(diǎn)鐵路建設(shè)。就是這樣一家有著輝煌歷史的企業(yè)，如今卻因債務(wù)問題瀕臨破產(chǎn)。

央企子公司利用強(qiáng)勢(shì)地位延期付款，將上游業(yè)主方的資金壓力轉(zhuǎn)嫁給中小民企，最終導(dǎo)致自身被反噬。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)下滑，母公司面臨挑戰(zhàn)

中國(guó)中鐵的整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也反映出潛在風(fēng)險(xiǎn)。2025年半年度報(bào)告顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至78.09%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)同比下降21.59%。

公司在其報(bào)告中明確指出了可能面臨的“現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)”，即“受現(xiàn)金流出增加，現(xiàn)金流入相對(duì)放緩，資金壓力大，出現(xiàn)融資規(guī)模攀升、甚至無法及時(shí)付款、支付投資或及時(shí)償還公司債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)”。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)確認(rèn)中國(guó)中鐵的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為“BBB+”，展望穩(wěn)定，但也指出其核心基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)在未來幾年仍將面臨壓力。

積極應(yīng)對(duì)，行業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫

面對(duì)挑戰(zhàn)，中國(guó)中鐵也在積極尋求轉(zhuǎn)型突破。2024年8月，中國(guó)中鐵黨委發(fā)布了巡視整改進(jìn)展情況通報(bào)，提出要多措并舉解決發(fā)展方式不可持續(xù)、債務(wù)規(guī)模高企問題。

公司加強(qiáng)了融資預(yù)算管理，嚴(yán)格控制預(yù)算外融資，實(shí)施融資過程管控，并加強(qiáng)資產(chǎn)盤活。同時(shí)，中國(guó)中鐵也在積極發(fā)展水利水電、清潔能源等“第二曲線”業(yè)務(wù)。

自2023年下半年以來，中鐵十局集團(tuán)第二工程有限公司、中鐵廣州工程局集團(tuán)第三工程有限公司等多家中國(guó)中鐵旗下公司公開了中小企業(yè)欠款聯(lián)系方式，積極處理拖欠供應(yīng)商的欠款。

這場(chǎng)破產(chǎn)危機(jī)揭示了基建行業(yè)粗放擴(kuò)張模式的不可持續(xù)性。中國(guó)中鐵2024年新簽合同額下降17%，其中房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)下滑尤為明顯。

轉(zhuǎn)型已成必然選擇。央企需加速向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型，嚴(yán)控墊資規(guī)模，同時(shí)借助REITs等工具盤活存量資產(chǎn)。對(duì)于整個(gè)建筑行業(yè)，這場(chǎng)寒冬或許正是告別“野蠻生長(zhǎng)”、重構(gòu)健康生態(tài)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

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