星巴克今日宣布與博裕投資達(dá)成一筆股權(quán)交易——星巴克將其于中國市場運營的8000家星巴克門店等中國資產(chǎn)“裝進(jìn)”雙方所成立的一家新合資公司，博裕以約40億美元代價控股持有這家合資公司至多60%股權(quán)（不計現(xiàn)金與債務(wù)）；星巴克則持有剩余40%股權(quán)，但星巴克仍將擁有星巴克品牌及知識產(chǎn)權(quán)，進(jìn)而，星巴克未來能從這家合資公司獲取源源不斷的品牌授權(quán)等收入。

根據(jù)星巴克發(fā)布的公開信息，星巴克對其中國零售業(yè)務(wù)做出的整體估值是：超過130億美元。

這130億美元的總價值由三部分構(gòu)成：1、向博裕出讓合資企業(yè)控股權(quán)益所得；2、星巴克在合資企業(yè)中保留的權(quán)益價值；3、未來十年，或更長時間內(nèi)持續(xù)支付給星巴克的授權(quán)經(jīng)營收益。

至于星巴克中國130億美元的估值，是貴，還是便宜，目前不好判斷，要看博裕接盤后，能否把星巴克中國做出更大的市場價值。根據(jù)星巴克發(fā)布的公開計劃，此筆交易過后，新成立的合資公司計劃將星巴克在中國的門店數(shù)從當(dāng)下的8000家逐步拓展至20000家。

對此，也有一線市場人士對《商業(yè)觀察家》評價稱：“星巴克中國如果在未來三到五年內(nèi)能實現(xiàn)獨立上市，且整體估值能做到250億美元，這就將是一筆非常好的交易，就像之前的百勝中國分拆獨立上市那樣的好交易。”

整體來說，博裕投資“接盤”星巴克中國，對于中國整個消費零售市場，可能也有一些啟示意義。

《商業(yè)觀察家》總結(jié)了以下三塊內(nèi)容。

一、資本市場活躍度提升。

能成功達(dá)成百億級人民幣的股權(quán)交易，這樣的交易體量顯示中國資本市場日趨活躍。現(xiàn)制咖啡因賽道也依然有吸引力。

二、有拓展空間，但競爭激烈。

一方面，星巴克“賣身”中國業(yè)務(wù)，顯示市場競爭激烈。如果沒有競爭，且預(yù)期很賺錢，那“正常人”都不會選擇出售。

另一方面，博裕敢花大代價“接盤”，可能也是因為它看到了現(xiàn)制咖啡因飲品市場的成長空間，覺得這個賽道還有機(jī)會。

目前來看，星巴克的護(hù)城河是它的強(qiáng)勢品牌價值，與先入為主所建立起來的“第三空間”消費心智、消費習(xí)慣與高線市場的門店網(wǎng)絡(luò)布局。強(qiáng)勢的品牌則意味著背后有相當(dāng)高的管理水平，可以做管理輸出，可以有基礎(chǔ)架構(gòu)輸出。

不足的地方可能是：“歲數(shù)”大了、本土化“落地”不足，及現(xiàn)有的成本結(jié)構(gòu)限制了其的下沉，進(jìn)而在3-5線市場“跑輸”中國本土競爭者，沒能“分享”到中國下沉市場的城市化發(fā)展紅利。

博裕近期則投資了很多中高端商業(yè)，投資了很多強(qiáng)勢但“歲數(shù)”比較大的商業(yè)品牌。之前其收購了奢侈品商場——北京SKP約45%股權(quán)，此次接盤星巴克中國，又是一家中高端商業(yè)強(qiáng)勢“老牌”，看起來，博裕當(dāng)下對中國的中高端商業(yè)發(fā)展、強(qiáng)勢消費品牌年輕化，以及中國市場的消費升級，有特別大的興趣。

三、控股型、并購型投資漸成主流。

隨著人口紅利、賽道紅利的逐步“退場”，基于巨量空白市場空間的“野蠻生長”時代機(jī)遇逐步進(jìn)入到尾聲。而通過提升精細(xì)化運營水平、整合提效“存量”，而做的控股型投資、并購型投資，則漸成主流。

而這意味著深度的投后管理，投資機(jī)構(gòu)會直接領(lǐng)導(dǎo)公司治理，直接參與從財務(wù)到供應(yīng)鏈、數(shù)字化、組織架構(gòu)、營銷、成本績效優(yōu)化等工作環(huán)節(jié)與相關(guān)能力的培育提升。

那么，博裕有可能從哪些方面來提升星巴克于中國市場的經(jīng)營表現(xiàn)？

可能會有以下四塊內(nèi)容。

1、降本增效——通過降本增效提升現(xiàn)金流、利潤表現(xiàn)，并拉低消費門檻。

2、持續(xù)的品牌年輕化、本土化——已在中國經(jīng)營26年時間的星巴克，或許也需要外力“導(dǎo)入”來扭轉(zhuǎn)一些過往慣性了。

3、市場及資源整合。通過橫向市場整合來提升連鎖、數(shù)字化、供應(yīng)鏈等運營效率。通過杠桿收購增厚投資收益。

4、技術(shù)應(yīng)用提升效率。比如應(yīng)用AI等數(shù)字化技術(shù)來支撐更大規(guī)模的連鎖體量；來更好拓展分散的下沉市場；來讓“重”連鎖變“輕”；讓“規(guī)模發(fā)展”與“小總部化”的“協(xié)同”成為可能。

商業(yè)觀察家

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