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撰文|蜜妹

這是@閨蜜財經的第1726篇原創(chuàng)

圖片來源|AI自動生成

在這個充滿不確定性的時代，每一個經濟政策的調整都可能牽動市場的神經，影響每個人的財富命運。

2025年11月11日，中國人民銀行發(fā)布《中國貨幣政策執(zhí)行報告》。整體來看，這份報告大概5萬字，如果要進行極限縮減的話，蜜妹覺得可以用三句話概括：

貨幣閘門依舊寬松，但“大水漫灌”已成過去式；人民幣貸款權重首次跌破50%，直接融資登上C位；利率、匯率、風險三大戰(zhàn)場，政策工具箱全部升級。

這份報告不僅是對前三季度的總結，更是一份“未來一年投資與生活的操作手冊”。蜜妹拆出7條干貨，幫你把宏觀語言翻譯成錢包語言。

01

GDP5.2%：數字不驚艷，卻暗藏拐點

前三季度GDP同比+5.2%，看似平淡，實則完成全年目標已無懸念。更關鍵的是結構：

最終消費對經濟增長貢獻率53.8%，力壓投資；

規(guī)模以上高技術制造業(yè)增加值+9.7%，工業(yè)機器人、3D打印設備、新能源車產量均保持兩位數增速；

核心CPI回升至1%，PPI 環(huán)比連續(xù)兩個月持平，三季度降幅比二季度收窄0.3個百分點，物價似乎有“觸底”信號。

蜜妹用大白話說，就是經濟沒有“V型”狂歡，但“L型”尾部正在悄悄抬升，企業(yè)盈利和居民收入最差的階段或已過去。

02

M2與社融：總量充裕，但“水龍頭”換了接口

9月末M2同比+8.4%，社融+8.7%，均高于名義GDP增速，宏觀杠桿率被動抬升。但請注意：人民幣貸款增量占社融比重首次跌破50%，只剩48.3%，而企業(yè)債券、股票、政府債券等直接融資合計占比升至44%。

這意味著：銀行信貸不再是唯一“主動脈”，資本市場被正式推到輸血第一線。未來降準、降息的邊際效應會遞減，政策重心或從“放水量”轉向“導流方向”。

一句話，寬貨幣進入2.0階段：渠道比總量更重要。

03

利率走廊：企業(yè)貸款或跌破3%，房貸“3字頭”成新常態(tài)

9月新發(fā)放企業(yè)貸款加權平均利率3.24%，個人住房貸款3.06%，同比均降約40BP。報告明確提出“推動社會綜合融資成本下降”，并首次把“明示企業(yè)貸款綜合融資成本”試點寫進全國推廣計劃。

蜜妹大膽測算一下，若明年LPR再降20BP，企業(yè)利率或將擊穿3%？房貸利率與5年期LPR掛鉤，隨著增量房貸占比下滑，銀行有動力繼續(xù)下調，一線城市“2字頭”房貸不是夢。

對投資者而言，高息存款、貨幣基金收益會進一步縮水，“挪儲”將成為年度關鍵詞。

04

匯率：政策“舒適區(qū)”的三道保險

三季度人民幣對美元即期匯率最弱7.1055，CFETS指數貶值4.63%，但跨境資本流動依舊平穩(wěn)。報告用罕見的大篇幅給出“穩(wěn)匯率”三板斧：

離岸央票常態(tài)化發(fā)行，三季度在香港滾動發(fā)行1050億，抽走離岸人民幣流動性；逆周期和跨周期調節(jié)“隨時可重啟”；外匯風險準備金率“有空間”。

央行似乎在用數據告訴市場：7.1附近是“政策底”？破7.2就會觸發(fā)“無限子彈”模式。對出口企業(yè)，提前鎖定匯率是理性選擇；對普通購匯者，無需恐慌囤匯。

05

“紅包”誰拿到？

2025年前三季度信貸結構優(yōu)化聚焦“重點領域、薄弱環(huán)節(jié)”，核心體現在四大維度：

投向結構（支持戰(zhàn)略領域）為科技、綠色、養(yǎng)老等領域的貸款增速顯著高于整體貸款6.6%的增速，具體為：

科技貸款同比增長11.8%，科技型中小企業(yè)貸款余額3.6萬億元，同比增長22.3%；

綠色貸款余額43.5萬億元，同比增長22.9%；

養(yǎng)老產業(yè)貸款同比增長58.2%；

服務消費重點領域貸款余額2.8萬億元，同比增長4.9%。

期限結構來看，側重長期支持。9月末人民幣中長期貸款占比約67%，其中企（事）業(yè)單位中長期貸款比年初增加8.3萬億元，占全部企業(yè)貸款的 61.7%。

主體結構傾斜實體企業(yè)。企（事）業(yè)單位貸款占比67.7%，顯著高于住戶貸款的31.0%。

此外還有結構性工具提精準度。比如5000億元服務消費與養(yǎng)老再貸款、科技創(chuàng)新和技術改造再貸款；

以及房地產紓困，抵押補充貸款余額1.0萬億元，支持保障性住房、城中村改造，緩解房地產領域風險，同時推動行業(yè)轉型。

06

風險化解：中小銀行“重組+退出”雙軌提速

報告披露，要有序化解中小金融機構風險。配合金融監(jiān)管部門，指導“一省一策”推進中小銀行改革化險，綜合采取在線修復、兼并重組和市場退出等方式，推動高風險中小銀行數量較峰值明顯壓降。

配合金融監(jiān)管部門，指導相關省份穩(wěn)步推進農信社改革，支持各省結合實際情況探索農信社改革模式和路徑，引導農信社更好發(fā)揮農村金融服務主力軍作用。

一句話，買理財別只看收益，先看機構等級：系統(tǒng)重要性銀行+股份行是第一梯隊，地方小銀行請選擇有省級政府背景的。

07

資產價格啟示：股市、債市、黃金怎么走？

股市：報告點名加快建設債券市場“科技板”，支持民營科創(chuàng)股再融資。疊加利率下行，科技成長風格仍占優(yōu)，科創(chuàng)50、北證50彈性最大。

債市：10年期國債收益率已回升至1.86%，但“寬信用”未完全落地，利率仍有約20BP下行空間。

黃金：央行連續(xù)三季度未增持黃金，短期看美元見頂后黃金才有新一輪機會。

總的來說，央行用一份報告告訴我們：中國金融的“發(fā)動機”正從“信貸驅動”切換到“資本驅動”；從“總量寬松”切換到“結構精準”。

對于投資者，這是風口的重新洗牌；對于普通人，這是財富保值增值的新規(guī)則。

風已轉向，你準備好了嗎？

文章僅供討論分析，不構成投資建議。本 文未注明圖片均來自于央行披露，特此說明和感謝！

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