上海一天入冬，溫度驟降，冷風(fēng)都帶著魔法攻擊，梆梆、嗖嗖。。

市場(chǎng)前幾天指數(shù)在緩慢下跌，結(jié)構(gòu)上還有一些機(jī)會(huì)，大伙感覺(jué)還能搞搞。但今天基本全軍覆沒(méi)，寒潮一路刮進(jìn)交易所，而且不只是A股，是全球資產(chǎn)都在下行，極速降溫，這真是有點(diǎn)惡心的感覺(jué)了。小伙伴都在轉(zhuǎn)發(fā)段子調(diào)侃，確實(shí)是太難了。。

“像今天這樣的日子，我很慶幸自己把資金分散投資于股票、黃金和數(shù)幣，因?yàn)檫@讓我能夠以三種完全不同的方式虧錢?！?/p>

“痛。。。虧錢的時(shí)候覺(jué)得自己真笨啊”

“僅僅一天，固態(tài)不招標(biāo)了，鋰電不漲價(jià)了，存儲(chǔ)不緊缺了，機(jī)器人是早就不量產(chǎn)的，AI是持續(xù)有泡沫的”

最近市場(chǎng)下跌主要還是流動(dòng)性，聯(lián)儲(chǔ)降息變緩帶動(dòng)流動(dòng)性預(yù)期回?cái)[，在上周五的時(shí)候我們聊過(guò)，全球市場(chǎng)對(duì)于寬松預(yù)期開(kāi)始修正，12月美聯(lián)儲(chǔ)能否降息并不好說(shuō)，和流動(dòng)性強(qiáng)相關(guān)的貴金屬下跌非?？?，數(shù)幣資產(chǎn)就更不用說(shuō)了，波動(dòng)真的巨大。。

我自己還有一些權(quán)益多頭頭寸，拿了一些看好的彈性資產(chǎn)，主要在港美，今天跌下來(lái)挺疼的。投顧組合這邊在前期已經(jīng)做了降波的動(dòng)作，今天雖然有下跌但總體感覺(jué)還好，能扛得住。

現(xiàn)在市場(chǎng)的變化確實(shí)很快，近10年A股先后經(jīng)歷了機(jī)構(gòu)和量化的占比提升過(guò)程，市場(chǎng)的投資范式發(fā)生了很大的變化，難度也提升了不少。2015年以前很多人都覺(jué)得投資比較簡(jiǎn)單，但近10年真正有獲得感的人其實(shí)是不多的。

投資本身是非常高門(mén)檻的事情，但開(kāi)戶確實(shí)太簡(jiǎn)單，導(dǎo)致很多人認(rèn)為這事很容易，但這種看法本身就是非常大的風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為普通人做投資比較好的方式就是做組合分散，用一個(gè)可承受的方式去體驗(yàn)資產(chǎn)遷移的浪潮。

聊到這再講細(xì)一點(diǎn)，有人感覺(jué)自己買很多股票也能做到分散，但事實(shí)上不是那么簡(jiǎn)單的。這背后有資產(chǎn)類別的分散、風(fēng)格的分散、行業(yè)的分散、波動(dòng)的分散，分散的目的是為了在不太影響預(yù)期收益的前提下去控制風(fēng)險(xiǎn)，在遇到大波動(dòng)的時(shí)候還能保持冷靜思考，讓大家能一直留在場(chǎng)內(nèi)。

我們的投顧組合在前期已經(jīng)做了波動(dòng)的管理，后續(xù)我們會(huì)有比較多的空間做騰挪。這一輪市場(chǎng)擔(dān)憂的是流動(dòng)性的問(wèn)題，但我們總體看下來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的態(tài)度也不是緊縮，而是保持中性。下一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)應(yīng)該是12月正式開(kāi)始暫?？s表，那時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)有一些呵護(hù)市場(chǎng)的動(dòng)作出來(lái)。

跟美元流動(dòng)性相關(guān)的資產(chǎn)就是港股了，我們一直在等港股的加倉(cāng)機(jī)會(huì)，恒科、恒生互聯(lián)網(wǎng)和創(chuàng)新藥都在關(guān)注。最近這幾天因?yàn)榱鲃?dòng)性沖擊跌下來(lái)以后要積極一些，畢竟估值是真不貴，做好網(wǎng)格交易的策略相信會(huì)有不錯(cuò)的體驗(yàn)，后續(xù)我們也會(huì)逐步發(fā)車，小伙伴們跟上車就好。

另外再閑扯一下3D打印，我們跟大家聊過(guò)這個(gè)產(chǎn)業(yè)，自己也買了個(gè)3D打印的機(jī)子給小朋友玩，能做什么全靠大家的創(chuàng)造力。上次寫(xiě)完以后也有讀者自己去買了設(shè)備，還是挺有意思的。

今天看到拓竹和某疆有一些矛盾，這里簡(jiǎn)單講一下。拓竹的團(tuán)隊(duì)是從某疆出來(lái)的，這幾年已經(jīng)做到了3D打印設(shè)備市場(chǎng)份額第一，2024年接近60億營(yíng)收，利潤(rùn)接近20億，經(jīng)營(yíng)狀態(tài)非常好。

這幾天市場(chǎng)傳言某疆投了一家3D打印的公司，在業(yè)內(nèi)屬于卷王的那種，并且在協(xié)議里面還特別安排了拓竹相關(guān)的條款，拓竹CEO認(rèn)為這是老東家對(duì)他們的“火力打擊”，而背后的原因，他猜測(cè)是拓竹搶了不少某疆的人才。

3D打印現(xiàn)在在國(guó)內(nèi)制造業(yè)用得比較多，C端大多被用來(lái)當(dāng)文創(chuàng)生產(chǎn)工具，但我們感覺(jué)這個(gè)技術(shù)的空間非常大，最近大家對(duì)3D打印月壤磚就有比較多的討論，就是把月亮上的土當(dāng)3D打印原材料，打印成磚以后蓋房子用，這個(gè)角度看，也算是人類主航道之一。

我們對(duì)這個(gè)產(chǎn)業(yè)也研究了一陣子，感覺(jué)比較一般，上市公司中沒(méi)有特別純正的標(biāo)的，有相關(guān)業(yè)務(wù)的公司也非常貴，投資層面上沒(méi)有特別合適的機(jī)會(huì)。

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1、小米盧偉冰：2026年非常有挑戰(zhàn)，汽車毛利率較今年有所下降。 今天晚上小米發(fā)布了三季報(bào)的業(yè)績(jī)，電動(dòng)汽車、人工智能和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的利潤(rùn)達(dá)7億元人民幣，這部分新業(yè)務(wù)首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利，確實(shí)是一個(gè)比較好的改善。

但明年汽車業(yè)務(wù)的壓力是比較大的。一是購(gòu)置稅的補(bǔ)貼退波，二是競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，這將會(huì)影響到明年的毛利率狀態(tài)，但最終會(huì)影響多少，核心還是得看產(chǎn)品的銷量。 明年小米產(chǎn)品線會(huì)往家庭方向發(fā)展，價(jià)格帶也會(huì)向上再探一探，高毛利產(chǎn)品推出對(duì)毛利率有正向拉動(dòng)，但最后會(huì)有多少影響還是得看市場(chǎng)是否買賬。

2、拼多多：第三季度經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)313.82億元，同比增長(zhǎng)14%。 電商業(yè)務(wù)當(dāng)前確實(shí)沒(méi)有太多增量了，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大多是靠降本來(lái)實(shí)現(xiàn)的。電商的增長(zhǎng)最終還是得看消費(fèi)是否能起來(lái)，今年整個(gè)消費(fèi)都是負(fù)貝塔，到目前市場(chǎng)的預(yù)期也沒(méi)有改善，但展望到明年看，消費(fèi)大概率會(huì)有困境反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。

3、瑞銀：預(yù)計(jì)明年中國(guó)股市將迎來(lái)又一個(gè)豐年，股價(jià)表現(xiàn)更多由盈利驅(qū)動(dòng)。 今年行情確實(shí)很好，整個(gè)市場(chǎng)的估值中樞是向上抬升的，現(xiàn)在滬深300的估值分位數(shù)已經(jīng)回到了中位數(shù)以上的狀態(tài)。 雖然說(shuō)現(xiàn)在全球還是處于寬松預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)如果不超預(yù)期的降息，整體估值向上再做抬升是有難度的，回歸業(yè)績(jī)的確定性可能是明年一個(gè)非常重要的線索。

4、寧德時(shí)代：2027年有望實(shí)現(xiàn)全固態(tài)電池小批量生產(chǎn)。 固態(tài)電池是電視產(chǎn)業(yè)重要的創(chuàng)新，現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)內(nèi)樣品都基本出來(lái)了，明年會(huì)有比較多的產(chǎn)線開(kāi)始建設(shè)，這會(huì)拉動(dòng)設(shè)備和新材料的機(jī)會(huì)。

最近市場(chǎng)對(duì)電池的炒作比較熱，主要是交易儲(chǔ)能所帶來(lái)的需求變化，這與創(chuàng)新的邏輯是不太一樣的，即使是電池行業(yè)內(nèi)部，也要需要區(qū)分清楚差異。

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