過去兩年，少虧或者不虧成了大部分光伏企業(yè)的“奢望”。

然而，在這樣的背景下，有一家光伏企業(yè)卻是“風景獨好”，這家企業(yè)就是“逆變器巨頭”德業(yè)股份。

拉長周期看，2017年至2024年，德業(yè)股份業(yè)績均維持雙位數(shù)增長，其中2024年實現(xiàn)營收和凈利潤112.1億元和29.6億元，營收和凈利潤增速分別達到了49.82%和65.29%。

不過，雖然過去幾年一路逆勢增長，但從最新披露的三季報來看，德業(yè)股份開始出現(xiàn)增長放緩的跡象。

具體數(shù)據(jù)方面，今年前三季度德業(yè)股份實現(xiàn)營收和凈利潤88.46億元和23.47億元，營收和凈利潤增速分別為10.36%和4.76%，和去年前三季度26.72%的營收增速、42.81%的凈利潤增速相比，今年前三季度德業(yè)股份的業(yè)績增長明顯放緩。

值得注意的是，三季度德業(yè)股份的營收和凈利潤增速更是跌至1.32%和-17.84%，單季度凈利潤已經(jīng)出現(xiàn)了負增長的情況。

逆勢增長背后的三次選擇

德業(yè)股份逆勢增長背后，源于三次踩中風口的關鍵選擇。

回看過去，德業(yè)股份的歷史可以追溯到1990年成立的德業(yè)塑膠，當時公司的主營業(yè)務是為家電廠生產(chǎn)注塑件。

1997年，德業(yè)股份迎來了第一個關鍵轉折點，其成功拿到了美的電器的配套訂單，并借此順利切入了大家電供應鏈體系。

據(jù)媒體報道，為了服務好美的這樣的大客戶，德業(yè)股份的老板張和君在完全不懂日語的情況下親自前往日本，購買了松下、東芝的最新空調產(chǎn)品帶回國內拆卸研究。正是這種重視技術鉆研的精神，讓德業(yè)從最初提供注塑件的外圍供應商，在2007年成功晉升為美的熱交換器核心供應商，并在2010年又進一步成為美的全球三家變頻控制解決方案供應商之一。

不過，雖然借著與美的的合作迅速發(fā)展壯大，但彼時的德業(yè)股份更多只是美的代工廠的角色，不被市場看好。

而德業(yè)股份也意識到了這一點。為了改變自身的定位，從2015年開始德業(yè)股份主動對業(yè)務進行了調整，將不掙錢的低端注塑產(chǎn)品交給子公司生產(chǎn)，到2018年德業(yè)股份更是大刀闊斧轉讓，只保留加濕器、凈化器等環(huán)境電器的注塑業(yè)務。

但是，砍掉業(yè)務后德業(yè)股份的體量難以維持，于是在這個時候，德業(yè)股份做出了第二個關鍵選擇：大舉進軍逆變器賽道。

實際上，早在2016年德業(yè)就開始布局光伏逆變器業(yè)務，但真正的爆發(fā)點出現(xiàn)在2020年，在“雙碳”目標推動下，光伏裝機需求激增，逆變器作為光伏系統(tǒng)的“大腦”，市場規(guī)模迅速膨脹。而德業(yè)股份憑借此前在變頻控制領域積累的技術基礎，快速完成了逆變器產(chǎn)品的研發(fā)與量產(chǎn)，到2021年時，德業(yè)股份的逆變器業(yè)務實現(xiàn)營收11.9億元，營收占比提升至28.73%，占總營收的近三分之一。

不過，就在資本市場為德業(yè)股份逆變器業(yè)務高增長歡呼時，德業(yè)股份的管理層又敏銳地察覺了高度依賴光伏逆變器業(yè)務的潛在風險，于是在2022年，德業(yè)股份做出了其第三次重要選擇，即進軍儲能市場。

當時，歐洲能源危機已經(jīng)爆發(fā)，家庭儲能需求井噴，德業(yè)逆變器憑借高性價比搶占市場，海外收入占比一度沖至70%，也正是憑借著儲能業(yè)務的布局，讓德業(yè)股份得以在行業(yè)寒冬下繼續(xù)維持業(yè)績增長。

高增長按下“暫停鍵”

相比于前面兩次選擇，進軍儲能市場帶來的紅利十分短暫。

畢竟，大家都看到了儲能的巨大潛力，如陽光電源、固德威等對手開始扎堆入場，儲能市場的競爭越來越激烈。

從財報來看，今年上半年德業(yè)股份的儲能電池包業(yè)務明顯承壓，雖然實現(xiàn)營收14.22億元，但毛利率只有35.01%，而在2024年時德業(yè)股份的儲能電池包業(yè)務毛利率可是高達41.3%，僅半年時間。該項業(yè)務的毛利率就下滑了6個百分點。

正是受到儲能業(yè)務盈利能力下降的影響，德業(yè)股份的業(yè)績增長也明顯放緩，持續(xù)的業(yè)績高增長被按下了“暫停鍵”。

財報數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度德業(yè)股份實現(xiàn)營收和凈利潤88.46億元和23.47億元，營收和凈利潤增速分別為10.36%和4.76%，和去年前三季度26.72%的營收增速、42.81%的凈利潤增速相比，今年前三季度德業(yè)股份的業(yè)績增長明顯放緩。

另外，三季度德業(yè)股份的營收和凈利潤增速更是跌至1.32%和-17.84%，單季度凈利潤已經(jīng)出現(xiàn)了負增長的情況。

德業(yè)股份自然也意識到了問題的嚴重性。今年10月，德業(yè)股份宣布將原逆變器項目資金改投“年產(chǎn)7GWh工商儲生產(chǎn)線”，總投資達11.12億，這被普遍解讀為德業(yè)股份要從戶儲轉型到工商儲，很顯然，面對業(yè)績增長帶來的巨大壓力，德業(yè)股份正開始做第四次選擇。

資料顯示，相比于競爭激烈的戶儲市場，工商儲賽道要更加廣闊。據(jù)媒體統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，今年一季度國內工商儲項目備案量超16GWh，同比激增200%；歐洲二季度銷量直接翻倍，美國、中東非地區(qū)則因電價高企、電網(wǎng)不穩(wěn)定，企業(yè)對儲能的需求逐漸“剛需化”。據(jù)行業(yè)預測，2028年國內工商儲規(guī)模將達到20GWh，三年復合增長率高達108%，成為儲能行業(yè)名副其實的“新引擎”。

不過，雖然工商儲的機會很大，但對于德業(yè)股份而言，想要抓住這一輪機會并不容易，因為德業(yè)股份自身本就面臨著財務壓力。截至三季度末，德業(yè)股份的應收賬款達到17.85億元，較2023年末的5.61億元明顯增長。據(jù)媒體分析，應收賬款大幅增長主要是受“B端屬性”的直接影響，在大額訂單模式下，回款周期較長，部分海外客戶賬期甚至達到3-6個月，資金占用問題愈發(fā)凸顯。

綜合上述分析來看，雖然憑借著三次精準踩中風口實現(xiàn)了逆勢增長，但隨著儲能紅利逐漸消退，德業(yè)股份業(yè)績的高增長速度已經(jīng)放緩，至于能否通過布局工商儲重新實現(xiàn)業(yè)績高增長，這或許只有時間才能給予我們答案。