行業(yè)不確定性增加

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng)徐川

編輯 | 歐陽文

作為曾經(jīng)的“裝飾行業(yè)龍頭”，金螳螂正陷入多重困境的交織之中。2025年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度營收同比下滑9.20%，歸母凈利潤(rùn)降幅達(dá)18.47%，其中，第三季度單季凈利潤(rùn)更是暴跌80.87%，盈利能力大幅下滑。

勝馬財(cái)經(jīng)注意到，金螳螂目前還面臨著連續(xù)12個(gè)月累計(jì)14.67億元的巨額涉訴金額、109.64億元的應(yīng)收賬款壓頂，以及連續(xù)三年為負(fù)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流，這家行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)正面臨成長(zhǎng)中的發(fā)展瓶頸。在房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整、建筑裝飾行業(yè)分化加劇的背景下，金螳螂的轉(zhuǎn)型之路步履維艱，多重風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)效應(yīng)已逐步顯現(xiàn)。

第三季度盈利驟降

金螳螂的業(yè)績(jī)下滑并非突發(fā)，而是呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)。拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，自2020年起公司營收便進(jìn)入下行通道，從2020年的312.4億元逐年降至2024年的183.3億元，凈利潤(rùn)更是從23.74億元下降至5.44億元。2025年三季報(bào)的發(fā)布，進(jìn)一步揭開了業(yè)績(jī)頹勢(shì)的嚴(yán)峻性。

三季報(bào)顯示，公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營收132.75億元，同比下降9.20%；歸母凈利潤(rùn)3.82億元，同比下降18.47%。相較于行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)的逆勢(shì)增長(zhǎng)，金螳螂的表現(xiàn)明顯滯后，同期鄭中設(shè)計(jì)前三季度營收同比增長(zhǎng)19.89%，亞廈股份在營收下滑情況下實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)，行業(yè)分化格局下，金螳螂的競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)弱化。

最令人擔(dān)憂的是第三季度單季的業(yè)績(jī)“斷崖式下跌”。數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度公司單季營收僅37.47億元，同比大幅下降29.62%，環(huán)比也下滑20.98%；單季歸母凈利潤(rùn)僅2366.64萬元，同比暴跌80.87%，環(huán)比降幅高達(dá)83.54%；扣非后單季凈利潤(rùn)更是僅剩617.31萬元，同比下降94.04%。這意味著，金螳螂第三季度盈利能力出現(xiàn)大幅惡化。

業(yè)績(jī)下滑的背后，是多重因素的疊加影響。從行業(yè)環(huán)境來看，2025年前三季度建筑裝飾行業(yè)整體增速放緩，下游基建及地產(chǎn)領(lǐng)域投資節(jié)奏調(diào)整，大型項(xiàng)目訂單減少，市場(chǎng)需求出現(xiàn)階段性波動(dòng)。金螳螂作為行業(yè)龍頭，受地產(chǎn)行業(yè)低迷的沖擊更為直接，傳統(tǒng)裝飾業(yè)務(wù)訂單持續(xù)萎縮。

從公司自身來看，部分項(xiàng)目產(chǎn)值轉(zhuǎn)化較慢，新增訂單尚未進(jìn)入集中確認(rèn)期，導(dǎo)致營收增長(zhǎng)缺乏支撐。同時(shí)，成本壓力持續(xù)加大，前三季度期間費(fèi)用率同比上升0.62個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。此外，公司前三季度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.0087億元，相當(dāng)于2024年凈利潤(rùn)的18.55%，直接拖累了盈利表現(xiàn)。

值得注意的是，公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型尚未見效。為擺脫對(duì)傳統(tǒng)裝飾業(yè)務(wù)的依賴，金螳螂提出向 “設(shè)計(jì)+科技+運(yùn)營”綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，目前公裝訂單占比已達(dá)85%左右，EPC總承包和城市更新業(yè)務(wù)被寄予厚望。但從三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，新業(yè)務(wù)尚未形成有效支撐，難以彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑缺口，轉(zhuǎn)型陣痛持續(xù)加劇。

訴訟與應(yīng)收賬款雙壓

如果說業(yè)績(jī)下滑是發(fā)展的“攔路虎”，那么巨額涉訴事項(xiàng)與高企的應(yīng)收賬款，則構(gòu)成了金螳螂的“資金枷鎖”，兩者相互交織，進(jìn)一步加劇了公司的經(jīng)營壓力。

根據(jù)公司最新披露，截至2025年11月10日，公司及子公司連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)訴訟、仲裁案件總金額達(dá)14.67億元，占公司最近一期凈資產(chǎn)的10.78%，已達(dá)到法定披露標(biāo)準(zhǔn)。

從涉訴結(jié)構(gòu)來看，公司作為原告的案件金額達(dá)10.98億元，占比74.8%，主要集中在追討工程款領(lǐng)域；作為被告的案件金額為3.69億元，占比25.2%，涉及合同糾紛、質(zhì)量爭(zhēng)議等多項(xiàng)案由。

典型案例中，金螳螂因“海安雨潤(rùn)喜潤(rùn)城項(xiàng)目”建設(shè)工程施工合同糾紛，將海安潤(rùn)隆商業(yè)管理有限公司等三家企業(yè)告上法庭，訴求支付工程款2903.11萬元及利息、損失等，合計(jì)金額超3099萬元，目前案件已獲立案受理但尚未開庭審理。此外，公司還涉及向融創(chuàng)華北聯(lián)海企業(yè)追討工程款及質(zhì)保金、常州江恒房地產(chǎn)等開發(fā)商的工程款糾紛等多起案件。

這些訴訟案件不僅消耗著公司的人力物力，更關(guān)鍵的是影響了資金回籠效率，而高企的應(yīng)收賬款則讓資金鏈雪上加霜。截至2025年三季度末，金螳螂應(yīng)收賬款余額仍高達(dá)109.64億元，雖較去年同期減少16.6%，但絕對(duì)規(guī)模依然龐大，占前三季度營收的比例高達(dá)82.6%。這意味著，公司近八成的營收未能及時(shí)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流入，而是以應(yīng)收賬款的形式存在。

應(yīng)收賬款對(duì)應(yīng)的是持續(xù)增加的壞賬計(jì)提壓力，2025年前三季度，公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.0087億元，主要用于應(yīng)對(duì)應(yīng)收賬款可能產(chǎn)生的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)金流未獲有效改善

業(yè)績(jī)下滑、訴訟纏身、應(yīng)收賬款高企，最終都指向了同一個(gè)核心問題：現(xiàn)金流持續(xù)承壓。對(duì)于資金密集型的建筑裝飾行業(yè)而言，現(xiàn)金流是企業(yè)的“生命線”，而金螳螂的現(xiàn)金流狀況未能得到有效改善。2025年前三季度，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.19億元，雖較上年同期改善14.10%，但仍為負(fù)值?；仡?025年上半年，公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-10.23億元，凈利潤(rùn)與經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流背離明顯，盈利質(zhì)量較弱。

現(xiàn)金流緊張的背后，是收支失衡的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。2025年前三季度，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)144.52億元，而現(xiàn)金流出小計(jì)達(dá)150.72億元，支出規(guī)模超過流入，導(dǎo)致現(xiàn)金凈流出。同時(shí)，公司融資渠道趨緊，2025年上半年籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-5.5億元，經(jīng)營活動(dòng)與投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流之和為-3.1億元，經(jīng)營活動(dòng)無法覆蓋投資資金需求，資金鏈壓力持續(xù)加大。

現(xiàn)金流問題已逐步傳導(dǎo)至公司運(yùn)營的多個(gè)層面。2025年三季度末，公司應(yīng)付職工薪酬期末數(shù)較上年期末減少31.51%，公司解釋為本期發(fā)放2024年度年終獎(jiǎng)所致，但這一變化也從側(cè)面反映出公司在資金安排上的收緊。同時(shí)，公司凍結(jié)的銀行存款較多，導(dǎo)致收到的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金較上年同期大幅減少，資金流動(dòng)性進(jìn)一步受限。

曾經(jīng)的裝飾行業(yè)冠軍，如今深陷業(yè)績(jī)下滑、訴訟纏身、現(xiàn)金流承壓的多重困境，金螳螂的發(fā)展困局并非偶然，而是行業(yè)環(huán)境變化與自身經(jīng)營問題共同作用的結(jié)果。在建筑裝飾行業(yè)下游需求萎縮、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)分化日益明顯的背景下，金螳螂傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受地產(chǎn)行業(yè)低迷的沖擊持續(xù)顯現(xiàn)，而向“設(shè)計(jì)+科技+運(yùn)營”的轉(zhuǎn)型未能及時(shí)形成新的增長(zhǎng)引擎，導(dǎo)致公司在行業(yè)調(diào)整期缺乏足夠的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

14.67億元的巨額涉訴、109.64億元的應(yīng)收賬款壓頂、連續(xù)三年為負(fù)的現(xiàn)金流，三大風(fēng)險(xiǎn)相互交織，已形成制約公司發(fā)展的不良循環(huán)。盡管公司采取了加強(qiáng)回款、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、啟動(dòng)清收計(jì)劃等一系列措施，但短期內(nèi)難以從根本上緩解壓力。未來，金螳螂不僅需要應(yīng)對(duì)行業(yè)環(huán)境的不確定性，還需持續(xù)解決自身在項(xiàng)目管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、轉(zhuǎn)型落地等方面的深層次問題。

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