出品丨花朵財(cái)經(jīng)觀察（FF-Finance）

撰文丨學(xué)研

一年出欄3000萬只清遠(yuǎn)雞，你每吃三只，就有一只來自她家。

全國人民都知道廣東人吃雞厲害，但很少人知道被譽(yù)為“嶺南第一雞”的清遠(yuǎn)雞險(xiǎn)些瀕臨滅絕。

為了保護(hù)清遠(yuǎn)雞種源，一位重慶女博士毅然辭去企業(yè)高管職務(wù)，帶著丈夫一頭扎進(jìn)養(yǎng)殖場(chǎng)，開始了漫長(zhǎng)的良種繁育之路。

歷經(jīng)二十余年的努力，2024年，她培育的清遠(yuǎn)雞出欄量為3270萬只，在該細(xì)分市場(chǎng)占比超59%，超過行業(yè)內(nèi)其余所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的總和。

她的名字叫張正芬，一位將地方名雞從瀕臨滅絕帶向資本市場(chǎng)的傳奇女性。

PART.01

養(yǎng)雞西施

張正芬出生于重慶農(nóng)村家庭，1980年，她考入了西南農(nóng)業(yè)大學(xué)的動(dòng)物營養(yǎng)專業(yè)，后在北京農(nóng)業(yè)大學(xué)（現(xiàn)稱中國農(nóng)業(yè)大學(xué)）完成碩士學(xué)位，又于2008年在瑞士維羅利亞大學(xué)獲得博士學(xué)位，并在多所院校任教。

1994年，張正芬進(jìn)入國內(nèi)頭部農(nóng)牧企業(yè)溫氏集團(tuán)擔(dān)任技術(shù)總監(jiān)。工作期間，她到清遠(yuǎn)考察，發(fā)現(xiàn)清遠(yuǎn)雞種源退化嚴(yán)重，很多養(yǎng)殖戶只顧經(jīng)濟(jì)利益，在不具備科學(xué)規(guī)劃的情況下，盲目引種雜交、無序近親繁殖，導(dǎo)致清遠(yuǎn)雞血緣混雜、肉質(zhì)風(fēng)味大減，純正清遠(yuǎn)雞血統(tǒng)岌岌可危，農(nóng)戶們守著這塊“金字招牌”，生活卻過得很貧困。

危即是機(jī)，從那時(shí)起，張正芬內(nèi)心就種下了培育純種清遠(yuǎn)雞的種子。她堅(jiān)信資源的稀缺代表著價(jià)值，只要她把品質(zhì)做到極致，清遠(yuǎn)雞一定能走向全國、甚至全世界。

看著眼前這片廣闊的藍(lán)海，她動(dòng)身了。

張正芬與丈夫肖文清

2003年，她拉上丈夫肖文清，一同辭去行業(yè)頭部企業(yè)的高薪崗位，創(chuàng)立了天農(nóng)食品，專注于清遠(yuǎn)雞的產(chǎn)業(yè)化開發(fā)。

在與當(dāng)?shù)卣疁贤ê?，他們接手了保種場(chǎng)僅有的3000多套原種雞。然而正當(dāng)張正芬準(zhǔn)備大展身手時(shí)，現(xiàn)實(shí)卻給她潑了一盆冷水。

這批原種雞品質(zhì)堪憂：白血病陽性率超過30%、白痢陽性率高達(dá)90%、成活率剛剛過半、每只雞年產(chǎn)蛋僅為50-60枚，產(chǎn)蛋率低得嚇人。

面對(duì)此等困難，張正芬頂住壓力，發(fā)揮自己學(xué)術(shù)和行業(yè)資源的優(yōu)勢(shì)，制定了一系列選育方案。育種團(tuán)隊(duì)采用國際先進(jìn)的基因篩選系統(tǒng)，淘汰所有攜帶遺傳性疾病的病雞，定向保留純種基因。

與此同時(shí)，他們?yōu)殡u群設(shè)計(jì)了盡可能貼合自然的成長(zhǎng)方案。針對(duì)清遠(yuǎn)雞好動(dòng)、好斗的原始本性，雞群在山林間自然放養(yǎng)，只喂五谷雜糧，飲山間清泉，每日保證足夠的“運(yùn)動(dòng)量”，以確保“雞有雞味”。

經(jīng)過多年的精心選育，張正芬重建了清遠(yuǎn)雞從原種、曾祖代到商品代的完整良種繁育體系。雞群成活率大幅提升至96%-99%，年產(chǎn)蛋量增加到約150枚......各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，純種清遠(yuǎn)雞的產(chǎn)業(yè)化已打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

逐步搭建良種繁育體系的同時(shí)，張正芬又領(lǐng)著團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)戰(zhàn)清遠(yuǎn)雞推廣?？伞懊T血統(tǒng)”并不等于好生意：長(zhǎng)得慢、吃得精、回本晚，三條“硬傷”勸退了不少農(nóng)戶。擔(dān)心雞養(yǎng)不活、賣不掉、賺不著，這三塊巨石死死壓在推廣純種清遠(yuǎn)雞大規(guī)模養(yǎng)殖的路上。

為了打消農(nóng)戶們的顧慮，張正芬團(tuán)隊(duì)向農(nóng)戶們承諾提供養(yǎng)雞補(bǔ)貼。另外，他們與養(yǎng)殖戶們簽下保底協(xié)議。

具體來說，天農(nóng)會(huì)負(fù)責(zé)提供雞苗、飼料和養(yǎng)殖技術(shù)等一系列工作，并且會(huì)有技術(shù)員每周來到養(yǎng)雞場(chǎng)，提供喂料、保溫、喂水、疾病防治等指導(dǎo)。只要雞養(yǎng)大了，天農(nóng)就按約定價(jià)格全部收購。

對(duì)當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶來說，他們要考慮的事情就少了很多，“唯一要做的事就是把雞養(yǎng)好”。在一系列優(yōu)惠政策的加持下，農(nóng)戶們終于愿意加入進(jìn)來，清遠(yuǎn)雞養(yǎng)殖規(guī)模迅速擴(kuò)大，天農(nóng)也由此進(jìn)入了發(fā)展的快車道。

不過，企業(yè)發(fā)展并非從此一帆風(fēng)順。

2013年-2014年，H7N9型禽流感席卷全國，給整個(gè)家禽養(yǎng)殖業(yè)帶來了沉重的災(zāi)難。張正芬頂著巨大的壓力，不惜賣掉房子、押上全部身家，也堅(jiān)持保價(jià)保量地從農(nóng)戶手里回收清遠(yuǎn)雞。

“現(xiàn)在回想起來真的太難了。但也正因如此，農(nóng)戶對(duì)我們更加信任，愿意養(yǎng)清遠(yuǎn)雞的農(nóng)戶越來越多?！?/strong>據(jù)張正芬回憶，那或許是她創(chuàng)業(yè)生涯中最艱難的一段時(shí)期。

但正因這份堅(jiān)持，如今清遠(yuǎn)雞已經(jīng)成為清遠(yuǎn)這座城市的“金字招牌”，從事相關(guān)產(chǎn)業(yè)人數(shù)超8萬人，越來越多的年輕人從外地回到家鄉(xiāng)，踏上了養(yǎng)雞之路。而張正芬和天農(nóng)也在不斷攀登高峰。

PART.02

三度沖擊資本市場(chǎng)

10月30日，天農(nóng)集團(tuán)向港交所正式遞交了招股書，若上市成功，將成為“中國清遠(yuǎn)雞第一股”。說起來，這已經(jīng)是其第三次沖擊資本市場(chǎng)。

2020年，天農(nóng)便啟動(dòng)了A股上市計(jì)劃，與輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)簽約并在廣東證監(jiān)局完成備案。但不到兩年，這次輔導(dǎo)便悄然終止；2022年11月，天農(nóng)更換輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)再次籌備A股上市，卻在2025年6月再度以“調(diào)整未來發(fā)展及相關(guān)計(jì)劃”為由終止輔導(dǎo)。

兩次“沖A失敗”的經(jīng)歷，給此次沖刺港股增添了一絲不確定性。

回看天農(nóng)集團(tuán)近年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，2022-2024年?duì)I收分別為39.52億、35.96億和47.76億；同期利潤分別為3.41億、-6.69億和8.90億。可以看出，天農(nóng)2024年?duì)I收利潤暴增，尤其是利潤，同比暴漲約1559%。

雖然去年業(yè)績(jī)亮眼，但數(shù)據(jù)起伏猶如坐過山車，顯示天農(nóng)集團(tuán)仍未跳出養(yǎng)殖企業(yè)的“周期”問題。

具體來看，以清遠(yuǎn)雞起家的天農(nóng)去年賣出超2800萬只雞和超140萬頭豬，擁有清遠(yuǎn)雞及其他土雞、生豬產(chǎn)品，生鮮及其他產(chǎn)品這三大品類。

自2012年通過成立重慶日泉進(jìn)軍生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域以來，天農(nóng)的生豬產(chǎn)品業(yè)務(wù)越做越大。目前，生豬產(chǎn)品已成為企業(yè)的第一大營收支柱，營收占比穩(wěn)定在60%以上。2024年，天農(nóng)的營收規(guī)模在中國西南部生豬養(yǎng)殖企業(yè)排名第八，值得一提的是，其成本控制突出，單頭生豬的毛利是全國規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)的第二位。

今年上半年，“清遠(yuǎn)雞及其他土雞”板塊營收同比下滑16.03%至4.61億元，營收占比20.7%；“生豬產(chǎn)品”營收同比增長(zhǎng)5.98%至14.72億元，占比66.3%；“生鮮及其他產(chǎn)品”營收同比增長(zhǎng)30.91%至2.88億元。

相比起雞業(yè)務(wù)，生豬及其他業(yè)務(wù)板塊對(duì)天農(nóng)的影響更加密切，并且這一趨勢(shì)仍在加深。

本質(zhì)上來說，所有肉禽的產(chǎn)品價(jià)格主要受供給影響。由于它們的生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，供給端的調(diào)節(jié)往往滯后于行業(yè)產(chǎn)能和市場(chǎng)價(jià)格，這也是存在“豬周期”“雞周期”的原因。

招股書披露，公司清遠(yuǎn)雞及其他土雞的平均售價(jià)從2022年的每只37.7元，降至2025年上半年的每只30.7元，降幅超過20%。同時(shí)，該類產(chǎn)品的毛利率也呈現(xiàn)出過山車式的波動(dòng)，2022年-2025年上半年在0.7%-16.4%之間波動(dòng)。

天農(nóng)集團(tuán)在招股書中坦言，公司經(jīng)營業(yè)績(jī)受到飼料和飼料原料成本、以及活畜活禽市場(chǎng)行情影響。

種種跡象表明，天農(nóng)集團(tuán)不可避免地受制于周期，仍然未能實(shí)現(xiàn)“逆周期”發(fā)展的企業(yè)目標(biāo)。如此一來，即使天農(nóng)成功登陸港股，短期內(nèi)也無法跳出傳統(tǒng)養(yǎng)殖企業(yè)的估值邏輯。

不過，天農(nóng)顯然意識(shí)到了這一點(diǎn)。此次IPO募資的首要目標(biāo)，便是拓展加工肉制品生產(chǎn)和線下餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)，往高附加值的下游產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

天農(nóng)集團(tuán)在招股書中披露了其農(nóng)文旅融合戰(zhàn)略：計(jì)劃未來五年投資打造多元化消費(fèi)生態(tài)圈及線下餐飲，其中包括建設(shè)以清遠(yuǎn)雞、生豬產(chǎn)業(yè)相關(guān)的文旅消費(fèi)和特色餐飲。

上市不是終點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)不止養(yǎng)殖。一家農(nóng)業(yè)企業(yè)只有具備穿越周期的能力，才有資格將自家優(yōu)秀產(chǎn)品分享至全國、甚至全世界。目前看來，天農(nóng)還需要繼續(xù)努力。