一則“世紀(jì)婚禮”的消息引爆財(cái)經(jīng)圈與社交網(wǎng)絡(luò)。

新茶飲代表品牌霸王茶姬創(chuàng)始人張俊杰，與光伏巨頭天合光能“光二代”高海純喜結(jié)連理。這場被外界解讀為“奶茶+陽光”的跨界聯(lián)姻，不僅是一場資本與家族的結(jié)合，背后更是中國兩大熱門賽道——新茶飲與光伏產(chǎn)業(yè)在2025年截然不同的發(fā)展軌跡與投資邏輯。

公開資料顯示，2017年6月至今，高海純歷任天合光能戰(zhàn)略投資部副總經(jīng)理、天合富家能源股份有限公司董事長；2024年6月至今，她擔(dān)任天合光能董事；2024年12月至今擔(dān)任天合光能解決方案事業(yè)群總裁；今年1月3日，高海純成為天合光能聯(lián)席董事長。

張俊杰為90后，原名張軍，霸王茶姬創(chuàng)始人、董事長兼CEO。霸王茶姬官網(wǎng)顯示，2017年11月，該品牌成立于云南，門店數(shù)量已突破6000家。

當(dāng)資本市場對“風(fēng)口”的追逐趨于理性，我們不禁要問，在2025年這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，新茶飲與光伏，誰才是真正的增長引擎？

消費(fèi)符號(hào)與能源硬核的碰撞

張俊杰與高海純的婚姻，表面上是兩位90后創(chuàng)業(yè)精英的結(jié)合，實(shí)則暗含兩大產(chǎn)業(yè)生態(tài)的戰(zhàn)略耦合。張俊杰從云南街邊奶茶店起步，八年打造全球超7000家門店、估值超370億元的茶飲帝國；高海純作為“光伏女神”，自布朗大學(xué)歸國后深耕家族企業(yè)，在天合光能由戰(zhàn)略投資走向核心決策層，主導(dǎo)公司向“光儲(chǔ)智慧能源解決方案”轉(zhuǎn)型。

這場聯(lián)姻之所以引發(fā)廣泛關(guān)注，正是因?yàn)槠湎笳饕饬x遠(yuǎn)大于私人情感——它是中國新消費(fèi)與新能源兩大支柱產(chǎn)業(yè)在代際傳承與資本整合層面的一次典型交匯。然而，若剝離浪漫敘事，回歸基本面，2025年的新茶飲與光伏產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷冰火兩重天。

霸王茶姬于2025年4月登陸納斯達(dá)克，成為“中國新茶飲赴美上市第一股”，開盤大漲20%，市值一度逼近60億美元。然而，光環(huán)之下，行業(yè)已步入深度調(diào)整期。

據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，中國新茶飲市場增速從2021年的25%以上，降至2024年的6%，預(yù)計(jì)2028年將僅剩1.5%。這意味著行業(yè)從“跑馬圈地”進(jìn)入“存量博弈”階段。霸王茶姬雖以“伯牙絕弦”單品貢獻(xiàn)61% GMV，但產(chǎn)品多元化依然任重道遠(yuǎn)。研發(fā)投入不足營收1%、營銷費(fèi)用三年激增11倍至11億元，這一戰(zhàn)略路徑需要適時(shí)調(diào)整。

其次，出海挑戰(zhàn)嚴(yán)峻。盡管霸王茶姬提出“用現(xiàn)代技術(shù)還原900年前制茶技藝”的文化敘事，并計(jì)劃進(jìn)軍北美，但現(xiàn)實(shí)困境不容忽視：北美門店物料成本高出國內(nèi)30%，供應(yīng)鏈仍高度依賴中國本土；消費(fèi)者對高糖飲品的偏好與品牌“健康原葉茶”定位存在錯(cuò)位。相比之下，蜜雪冰城通過在東南亞自建供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)本地化，路徑更為穩(wěn)健。

值得強(qiáng)調(diào)的是，企業(yè)ESG面臨挑戰(zhàn)。年消耗10億個(gè)一次性杯具，在全球減塑趨勢下可能會(huì)成為ESG風(fēng)險(xiǎn)。要知道在美股市場，ESG已成為做空機(jī)構(gòu)的重要攻擊點(diǎn)。

新茶飲在2025年已告別“資本狂飆”時(shí)代，進(jìn)入“價(jià)值深耕”階段。能否從文化符號(hào)轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的產(chǎn)品力與運(yùn)營效率，將是生死線。

光伏產(chǎn)業(yè)周期底部中的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛

與新茶飲的“軟消費(fèi)”屬性不同，光伏作為國家“雙碳”戰(zhàn)略的核心載體，屬于典型的硬科技與重資產(chǎn)行業(yè)。然而，2025年的光伏產(chǎn)業(yè)正深陷周期性低谷。

天合光能2024年前三季度營收同比下滑22.16%，歸母凈利潤虧損8.47億元，創(chuàng)下近年最差業(yè)績。這背后是全行業(yè)的共性困境：產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、價(jià)格戰(zhàn)白熱化、政策環(huán)境突變。2024年國家能源局出臺(tái)《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法（征求意見稿）》，嚴(yán)控?zé)o序擴(kuò)張，導(dǎo)致分布式光伏投資邏輯重構(gòu)。同時(shí)，美國、歐盟等海外市場貿(mào)易壁壘高筑，組件出口承壓。

在此背景下，天合光能選擇“減速入彎”，終止分拆子公司天合富家上市，并推動(dòng)高海純出任聯(lián)席董事長兼解決方案事業(yè)群總裁，標(biāo)志著戰(zhàn)略重心從“賣組件”轉(zhuǎn)向“提供光儲(chǔ)一體化解決方案”。這一轉(zhuǎn)型方向契合全球能源系統(tǒng)從集中式向分布式、智能化演進(jìn)的趨勢，但短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)盈利困局。

值得注意的是，光伏行業(yè)的技術(shù)迭代極快，N型TOPCon、HJT、鈣鈦礦等新技術(shù)路線競爭激烈。天合光能在組件效率、儲(chǔ)能協(xié)同等方面雖有積累，但面對隆基、晶科、通威等對手的圍剿，差異化優(yōu)勢并不顯著。瑞銀證券預(yù)測，光伏行業(yè)實(shí)質(zhì)性出清或要等到2026至2027年。

因此，2025年的光伏產(chǎn)業(yè)雖長期前景光明，但短期處于“黎明前的黑暗”，投資者需承受較長的周期煎熬。

新茶飲與光伏，誰是真風(fēng)口？

回到核心問題：2025年，新茶飲與光伏，誰是真風(fēng)口？

從資本市場表現(xiàn)看，兩者近期均遭遇回調(diào)。霸王茶姬股價(jià)較上市高點(diǎn)下跌近40%，市值縮水至約185億元；天合光能股價(jià)從歷史高點(diǎn)1900億元市值回落至400余億元，跌幅超75%。這反映出投資者對兩類資產(chǎn)的重新定價(jià)：新茶飲的“文化溢價(jià)”被證偽，光伏的“成長幻覺”被周期打破。

但從產(chǎn)業(yè)本質(zhì)看，二者邏輯迥異。新茶飲屬于可選消費(fèi)，受經(jīng)濟(jì)周期、消費(fèi)信心、流量成本影響極大。在居民杠桿率高企、消費(fèi)意愿疲軟的宏觀環(huán)境下，其增長天花板清晰可見。即便如霸王茶姬具備文化輸出潛力，也難以擺脫“高頻低毛利、強(qiáng)運(yùn)營弱壁壘”的行業(yè)宿命。

光伏則是能源革命的基礎(chǔ)設(shè)施，具有強(qiáng)政策驅(qū)動(dòng)與技術(shù)剛性。盡管短期過剩，但全球碳中和目標(biāo)不可逆，風(fēng)光儲(chǔ)一體化是未來十年確定性最高的賽道之一。一旦行業(yè)完成出清，龍頭企業(yè)的ROE與現(xiàn)金流將顯著改善。

換言之，新茶飲是“曇花一現(xiàn)的流量風(fēng)口”，而光伏是“穿越周期的硬核賽道”。

張俊杰與高海純的結(jié)合，是否可能催生“茶飲+光伏”的跨界協(xié)同？比如在霸王茶姬門店部署分布式光伏系統(tǒng)，打造“零碳茶飲”概念？理論上可行，但實(shí)際價(jià)值有限。單店光伏裝機(jī)容量小、投資回收期長，對茶飲主業(yè)幾乎無實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)。更現(xiàn)實(shí)的協(xié)同，或在于資本層面的資源共享與風(fēng)險(xiǎn)對沖——消費(fèi)品牌提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，新能源項(xiàng)目爭取政策紅利，形成家族財(cái)富的多元化配置。

這恰恰或說明，兩者本質(zhì)屬性不同，難以真正融合。一個(gè)靠品牌與流量驅(qū)動(dòng)，一個(gè)靠技術(shù)與規(guī)模取勝。

2025年，無論是霸王茶姬的“東方茶全球化”豪言，還是天合光能的“零碳園區(qū)”藍(lán)圖，都面臨著從故事到現(xiàn)實(shí)的殘酷檢驗(yàn)。新茶飲的終局不是門店數(shù)量，而是文化認(rèn)同與產(chǎn)品復(fù)購；光伏的勝負(fù)手不在產(chǎn)能規(guī)模，而在技術(shù)領(lǐng)先與系統(tǒng)集成能力。

在這場“奶茶與陽光”的聯(lián)姻中，我們看到的不應(yīng)只是資本的浪漫想象，而應(yīng)是兩個(gè)行業(yè)在各自周期中的真實(shí)處境。若論“真風(fēng)口”，光伏雖處寒冬，卻錨定人類能源未來；新茶飲縱有熱度，終究難逃消費(fèi)周期的潮起潮落。

真正的投資智慧，不在于追逐風(fēng)口，而在于識(shí)別哪些行業(yè)能在風(fēng)暴后依然屹立——那才是穿越時(shí)間的價(jià)值所在。

作 者 | 元方