美團(tuán) 2025 年第三季度財(cái)報(bào)出爐，毫無(wú)意外，美團(tuán)虧得很麻木。

外賣大戰(zhàn)是一場(chǎng)美團(tuán)沒(méi)有控制權(quán)的戰(zhàn)爭(zhēng)——京東率先開啟戰(zhàn)事，阿里持續(xù)加碼，美團(tuán)只能被動(dòng)“喊call”跟注。

財(cái)報(bào)顯示，美團(tuán)本季度營(yíng)收 955 億元，同比僅增長(zhǎng) 2.0%；調(diào)整后凈虧損 160 億元，而去年同期為盈利 128 億元。

而160 億的虧損額不僅超出市場(chǎng)預(yù)測(cè)，更是美團(tuán)近三年來(lái)首次出現(xiàn)季度虧損。

美團(tuán)虧損的核心原因，在于外賣所在的本地商業(yè)板塊虧損嚴(yán)重：本季度該板塊收入 674 億元，同比減少 2.8%；錄得經(jīng)營(yíng)虧損 141 億元，去年同期則為盈利 146 億元；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率從去年同期的 21% 驟降至 - 21%。

外賣大戰(zhàn)也導(dǎo)致本季度美團(tuán)的銷售成本和銷售及營(yíng)銷開支同比激增。

其中，美團(tuán)銷售成本為 703 億元，同比增長(zhǎng) 24%；銷售及營(yíng)銷開支達(dá) 343 億元，同比激增 91%，占收入的比例從 19% 飆升至 36%。

成本激增的原因，是美團(tuán)為應(yīng)對(duì)外賣大戰(zhàn)不得不進(jìn)行的業(yè)務(wù)升級(jí)，包括騎手補(bǔ)貼、廣告推廣和用戶激勵(lì)等。

本季度，美團(tuán)餐飲外賣的日活躍用戶和月交易用戶均創(chuàng)下新高。在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，美團(tuán)管理層表示，近期平臺(tái)市場(chǎng)份額與訂單量已出現(xiàn)回升，客單價(jià) 15 元以上的訂單 GTV（交易總額）占比超三分之二，30 元以上訂單占比約 70%，在中高客單價(jià)訂單領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位。

但根據(jù)晨星公司的預(yù)測(cè)，美團(tuán)在即時(shí)零售市場(chǎng)的 GTV 份額將從 2024 年的 73% 下降至 2027 年的 55%。與此同時(shí)，晨星預(yù)計(jì)阿里巴巴的份額將從 21% 擴(kuò)大至 40%，京東的份額則將小幅升至 6%。

更雪上加霜的是，相較于阿里仍能從從容容布局 AI 領(lǐng)域，美團(tuán)的多元化拓展顯得有些匆匆忙忙連滾帶爬。除核心的到家業(yè)務(wù)外，美團(tuán)的到店業(yè)務(wù)、海外業(yè)務(wù)等新板塊要么處于大規(guī)模投入階段，要么正遭遇巨頭圍攻。

例如，在到店團(tuán)購(gòu)、點(diǎn)評(píng)賽道，今年阿里高德推出 “掃街” 功能，淘寶閃購(gòu)上線團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)，京東推出 “京東點(diǎn)評(píng)”“京東招牌榜”，抖音到店業(yè)務(wù)也在持續(xù)收割下沉市場(chǎng)。

對(duì)此，美團(tuán)管理層回應(yīng)稱，平臺(tái)通過(guò)長(zhǎng)期積累的真實(shí)、精準(zhǔn)、易觸達(dá)的 POI 數(shù)據(jù)，已建立起穩(wěn)固的消費(fèi)者心智，美團(tuán)仍是用戶本地生活服務(wù)的首選平臺(tái)。

管理層還點(diǎn)評(píng)了高德地圖的點(diǎn)評(píng)業(yè)務(wù)，認(rèn)為其具有明確的導(dǎo)航工具屬性，難以培養(yǎng)用戶主動(dòng)搜索本地服務(wù)的使用習(xí)慣。

另一方面，本季度美團(tuán)新業(yè)務(wù)收入 280 億元，同比增長(zhǎng) 15.9%。

美團(tuán)外賣在境外持續(xù)快速拓展：在香港，KeeTa 于 2025 年 10 月實(shí)現(xiàn)盈利；在海灣地區(qū)，KeeTa 新開拓了卡塔爾、阿聯(lián)酋市場(chǎng)；在南美，巴西成為美團(tuán)重點(diǎn)切入的市場(chǎng)。

但海外等新業(yè)務(wù)的投入也在增加，本季度該板塊經(jīng)營(yíng)虧損從去年同期的 10 億元擴(kuò)大至 13 億元，經(jīng)營(yíng)虧損率微增至 4.6%。

值得一提的是，美團(tuán)管理層認(rèn)為三季度虧損已觸頂，但四季度外賣業(yè)務(wù)仍將承壓。

財(cái)報(bào)明確表示，隨著與阿里巴巴、京東在市場(chǎng)份額上的爭(zhēng)奪戰(zhàn)愈演愈烈，四季度外賣業(yè)務(wù)壓力仍存，虧損狀況預(yù)計(jì)將延續(xù)。

在前兩次電話會(huì)議中，美團(tuán)創(chuàng)始人王興一直強(qiáng)調(diào)要 “不惜一切代價(jià)” 維護(hù)平臺(tái)的市場(chǎng)地位。但在最新的電話會(huì)議上，美團(tuán)態(tài)度出現(xiàn)調(diào)整，稱會(huì) “進(jìn)行必要投入以維持領(lǐng)導(dǎo)地位，但不會(huì)參與價(jià)格戰(zhàn)”。

目前，阿里、京東、美團(tuán)均已發(fā)布三季度財(cái)報(bào)。從現(xiàn)金儲(chǔ)備來(lái)看，阿里達(dá)到 5739 億元，京東為 2105 億元，美團(tuán)為 1413 億元，阿里占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)金儲(chǔ)備是美團(tuán)的 4 倍多。

而近期美團(tuán)股價(jià)上漲，原因竟是阿里在電話會(huì)議上宣布 “休戰(zhàn)”—— 第四季度淘寶閃購(gòu)的投入將 “顯著收縮”。

這種 “施舍式” 的和平，也凸顯了美團(tuán)的難堪：對(duì)手目標(biāo)是為了拓展新的流量渠道，想打就打、想停就停，而自己只能被動(dòng)承受。

當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手從創(chuàng)業(yè)公司變成阿里、京東、滴滴這類深諳互聯(lián)網(wǎng) “黑暗叢林法則” 的龐然大物時(shí)，美團(tuán)所謂的 “無(wú)限戰(zhàn)爭(zhēng)” 模式、外賣 “護(hù)城河”，都變得模糊難辨。