在剛剛過(guò)去的廣州車(chē)展后，各家品牌開(kāi)始公布2025年第三季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)。其中最容易讓人聯(lián)想到的是蔚來(lái)汽車(chē)。

此前11月21日，2025年廣州國(guó)際汽車(chē)展覽會(huì)上，蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李斌在接受媒體采訪時(shí)提到：在廣州車(chē)展彩排環(huán)節(jié)，有同事告訴他若能早一點(diǎn)到場(chǎng)彩排就能省下三萬(wàn)塊場(chǎng)館加班費(fèi)，他便立即改簽機(jī)票提早到達(dá)?！斑@種對(duì)經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)的關(guān)注，在過(guò)去的蔚來(lái)是不可想象的?！崩畋笳f(shuō)。而這種對(duì)經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)關(guān)注的成果，我們則能夠在蔚來(lái)汽車(chē)公布的2025年第三季度財(cái)報(bào)中看到。

蔚來(lái)汽車(chē)的盈利現(xiàn)狀

2025年第三季度，蔚來(lái)交付新車(chē)8.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)40.8%；

營(yíng)收217.9億元，同比增長(zhǎng)16.7%，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)下品牌歷史新高；

整車(chē)毛利率回升至14.7%，綜合毛利率達(dá)到13.9%，創(chuàng)近三年新高；

此外，這個(gè)季度蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)了正向的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與自由現(xiàn)金流，現(xiàn)金儲(chǔ)備增至367億元，環(huán)比增長(zhǎng)近百億元。最后，蔚來(lái)第三季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)中給出的第四季度營(yíng)收指引為：銷(xiāo)量達(dá)120.000臺(tái)至125.000臺(tái)，同比增長(zhǎng)65.1%至72.0%；營(yíng)收指引327.6億元至340.4億元，同比增長(zhǎng)66.3%至72.8%。

蔚來(lái)汽車(chē)業(yè)績(jī)海報(bào)發(fā)布的“三高財(cái)報(bào)”，體現(xiàn)了其經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的全面提升。但與此同時(shí)，業(yè)績(jī)海報(bào)未披露的虧損業(yè)績(jī)從34805億元收窄至50.597億元，同比降幅達(dá)31.2%。

對(duì)于蔚來(lái)汽車(chē)的業(yè)績(jī)未來(lái)，最直觀的期待無(wú)疑是如今蔚來(lái)汽車(chē)、樂(lè)道汽車(chē)以及螢火蟲(chóng)汽車(chē)這三品牌精準(zhǔn)覆蓋全價(jià)位純電車(chē)型的集團(tuán)戰(zhàn)略。

首先看主品牌蔚來(lái)汽車(chē)，全新ES8自9月底上市后市場(chǎng)熱度持續(xù)攀升，正從“小眾旗艦”邁向“現(xiàn)象級(jí)爆款”。在蔚來(lái)確立“四季度必須盈利”的攻堅(jiān)階段，全新ES8憑借更強(qiáng)的銷(xiāo)量拉動(dòng)能力與利潤(rùn)空間，成為推動(dòng)公司邁向盈虧平衡的重要力量。

此外李斌還曾提到，全新ES8的增換購(gòu)用戶(hù)中，62.4%來(lái)自傳統(tǒng)豪華品牌油車(chē)。這里有很多的用戶(hù)，是從轎車(chē)用戶(hù)轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的，這里面15%的用戶(hù)來(lái)自于56E。

其次是在今年8月1日開(kāi)始交付的樂(lè)道L90方面，據(jù)官方表述，截至10月25日，樂(lè)道品牌旗艦SUV樂(lè)道L90交付了第30.000臺(tái)新車(chē)，在純電動(dòng)大型SUV這一細(xì)分市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了86天收獲三萬(wàn)位車(chē)主的成就。

最后是已經(jīng)量產(chǎn)右舵版本，正在揚(yáng)帆海外市場(chǎng)的螢火蟲(chóng)，作為最晚進(jìn)入“10萬(wàn)級(jí)小車(chē)”這一細(xì)分市場(chǎng)的新來(lái)者，也已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月實(shí)現(xiàn)交付量的環(huán)比增長(zhǎng)，同樣收獲了超三萬(wàn)位車(chē)主。

以蔚來(lái)汽車(chē)如今三大品牌主力車(chē)型的銷(xiāo)量增長(zhǎng)勢(shì)頭來(lái)看，實(shí)現(xiàn)第四季度營(yíng)收指引，或許不會(huì)有太大壓力。畢竟目前蔚來(lái)汽車(chē)在10月份就已經(jīng)交付40.397臺(tái)，11月份和12月份因?yàn)榕R近年終“購(gòu)置稅補(bǔ)貼窗口期”，業(yè)界對(duì)于新能源整體市場(chǎng)都很樂(lè)觀。

因此，李斌才能夠在11月26日的財(cái)報(bào)電話會(huì)上語(yǔ)氣篤定地說(shuō)：“四季度實(shí)現(xiàn)盈利，這是必須達(dá)成的目標(biāo)。” 但更嚴(yán)峻的是，即便Q4實(shí)現(xiàn)盈利，明年第一季度仍將面臨春節(jié)淡季與新車(chē)空窗期，2026年第一季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)又能否守住“蔚來(lái)盈利”的“流動(dòng)紅旗”？

從產(chǎn)能到服務(wù)，CBU機(jī)制的實(shí)施與效果

在10月份的蔚來(lái)高層會(huì)議上，李斌確認(rèn)了全新ES8的市場(chǎng)需求被低估，并預(yù)計(jì)到年底能交付4萬(wàn)輛多一點(diǎn)。他透露：“全新ES8的需求遠(yuǎn)超預(yù)期，目前的訂單量意味著我們的一季度產(chǎn)能已經(jīng)占滿(mǎn)，現(xiàn)在下定的話交付要到明年4月。”但隨之而來(lái)的“購(gòu)置稅補(bǔ)貼窗口期”，讓李斌在廣州車(chē)展專(zhuān)門(mén)提到ES8交付會(huì)在年底前“加把勁”。

因?yàn)殍b于蔚來(lái)對(duì)ES8用戶(hù)承諾的購(gòu)置稅補(bǔ)貼政策，若明年交付，每臺(tái)車(chē)將額外獲得超過(guò)萬(wàn)元的購(gòu)置稅補(bǔ)貼。因此，今年增加交付量對(duì)于蔚來(lái)的盈利至關(guān)重要。毫無(wú)疑問(wèn)，產(chǎn)能爬坡無(wú)疑是蔚來(lái)在今年第四季度，乃至明年第一季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)盈利的有效手段。

但若是想要持續(xù)性地盈利，那么蔚來(lái)正在實(shí)行的CBU（Cellular Business Unit，阿米巴經(jīng)營(yíng)模式）機(jī)制，在CBU機(jī)制下，蔚來(lái)汽車(chē)可以視作將公司各部門(mén)拆成一個(gè)個(gè)小的“經(jīng)營(yíng)單元”，每個(gè)單元都要算清楚“投入產(chǎn)出”。

例如，蔚來(lái)在“318國(guó)道”沿途建立的換電站，在以往的“預(yù)算制”下，或許只需品牌部說(shuō)明這條川藏線對(duì)品牌、營(yíng)銷(xiāo)及潛在消費(fèi)者的吸引力。但在CBU機(jī)制中，財(cái)務(wù)部可能會(huì)反問(wèn)：“這能帶來(lái)多少品牌價(jià)值和ROI（投資回報(bào)率）？”如此一來(lái)，蔚來(lái)對(duì)車(chē)主用戶(hù)承諾的浪漫未來(lái)或許將難以實(shí)現(xiàn)。

仍以蔚來(lái)的充換電網(wǎng)絡(luò)為例，李斌表示，充換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)仍是核心投入，但目前建站并非由能源部門(mén)決定，而是由各個(gè)品牌、區(qū)域根據(jù)銷(xiāo)售效果“眾籌”申請(qǐng)，并需精確計(jì)算服務(wù)費(fèi)及電網(wǎng)互動(dòng)的收益。全國(guó)幾千個(gè)備選點(diǎn)位，只挑那些“能賺錢(qián)”的先建。

但運(yùn)行CBU機(jī)制帶來(lái)的積極效應(yīng)顯著，昔日蔚來(lái)研發(fā)，以“敢花錢(qián)、敢投入”著稱(chēng)，動(dòng)輒數(shù)億乃至十?dāng)?shù)億的項(xiàng)目，說(shuō)上便上，主打“技術(shù)領(lǐng)先”。誠(chéng)然，高研發(fā)投入雖能提升競(jìng)爭(zhēng)力，卻也伴隨著巨大的成本壓力，盈利平衡難以實(shí)現(xiàn)。然而如今，蔚來(lái)的研發(fā)立項(xiàng)已轉(zhuǎn)向“幾萬(wàn)、幾十萬(wàn)”的精打細(xì)算。

車(chē)友觀察：蔚來(lái)汽車(chē)短期盈利的挑戰(zhàn)與機(jī)遇

的確，昔日的蔚來(lái)，敢于喊出“重新定義汽車(chē)”的豪言，勇于率先投入換電網(wǎng)絡(luò)，這份浪漫的魄力令人著迷。而今，更關(guān)注“每臺(tái)車(chē)盈利幾何”“每個(gè)項(xiàng)目ROI如何”的蔚來(lái)，同樣讓人對(duì)其未來(lái)充滿(mǎn)信心。

毫無(wú)疑問(wèn)，現(xiàn)在新能源決賽圈的游戲規(guī)則已經(jīng)變了，汽車(chē)市場(chǎng)不再是“造夢(mèng)者”的舞臺(tái)，而是“實(shí)干家”的戰(zhàn)場(chǎng)。蔚來(lái)從構(gòu)建生態(tài)帝國(guó)到聚焦造車(chē)主業(yè)，從不計(jì)成本到精打細(xì)算，從追求增長(zhǎng)速度到關(guān)注經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，從單品牌試水到多品牌協(xié)同，從技術(shù)積累期到市場(chǎng)收獲期，蔚來(lái)已經(jīng)完成了一家車(chē)企從“成長(zhǎng)到成熟”的蛻變。

但隨之而來(lái)的置換補(bǔ)貼退坡、價(jià)格戰(zhàn)升級(jí)、增程陣營(yíng)反撲等等對(duì)蔚來(lái)的挑戰(zhàn)，更像是一場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)，考驗(yàn)著蔚來(lái)在市場(chǎng)中的應(yīng)變能力和綜合實(shí)力。

面對(duì)這些挑戰(zhàn)，蔚來(lái)需要做到的不僅是2025年Q4季度的盈利，更需要持續(xù)性的盈利，在如今可以視作“鋼絲”的汽車(chē)存活場(chǎng)中“跳出一支完美的舞”。