01產(chǎn)業(yè)驅動因素

①星座建設需求爆發(fā)

國內(nèi)低軌衛(wèi)星申報總量已突破5.13萬顆，以“千帆”、“GW”為代表的萬星級星座建設正加速落地。

根據(jù)ITU（國際電信聯(lián)盟）的“占頻保軌”規(guī)則，運營商須在申報7年內(nèi)發(fā)射首顆衛(wèi)星，14年內(nèi)必須100%部署完畢。

這一硬性時間窗口將衛(wèi)星組網(wǎng)轉化為了一場與時間的賽跑。

面對數(shù)以萬計的待發(fā)衛(wèi)星，巨大的運力缺口成為當前最大痛點，這直接倒逼火箭產(chǎn)業(yè)開啟產(chǎn)能擴張與技術升級。

預計到2030年，我國運載火箭發(fā)射次數(shù)將超過900次，催生出高達4500億元的市場空間。

②可復用技術突破

火箭制造與發(fā)射是商業(yè)航天的核心門檻，而可重復使用火箭是未來商業(yè)運載火箭技術發(fā)展的主要方向，具有低成本、高頻度、大規(guī)模等優(yōu)勢。

美國憑借獵鷹9號的可復用技術大幅降低發(fā)射成本，單位發(fā)射成本已降至約3000美元/千克，為全球商業(yè)火箭設立了新的性價比標桿。

我國商業(yè)火箭緊跟其后，朱雀三號率先開展可回收技術驗證，雖在回收階段未能達成預期目標，但為行業(yè)積累了關鍵的工程數(shù)據(jù)與試驗經(jīng)驗。

后續(xù)天龍三號、長征12號甲等大型商業(yè)回收火箭也將迎來首次試射，持續(xù)推動我國可重復使用火箭技術的迭代突破。

02產(chǎn)業(yè)全景圖

03上游產(chǎn)業(yè)鏈

03-1基礎原材料

在一艘火箭中，最主要的制造成本來源于發(fā)動機制造和箭體結構制造，二者合計成本占比能達到75%。

其中，碳纖維復合材料（CFRP）、高溫鈦合金、高強鋼等是核心材料。

特別是碳纖維復合材料，因其輕質高強的特性，正逐漸替代傳統(tǒng)金屬材料用于箭體蒙皮和貯箱，以實現(xiàn)火箭“減重”，從而提升有效載荷。

此外，推進劑（燃料）雖然單次發(fā)射成本占比不高，但作為消耗品，其供應鏈穩(wěn)定性至關重要。

目前液氧/煤油、液氧/甲烷已成為商業(yè)火箭的主流選擇，尤其是液氧/甲烷，因其積碳少、易制取、適合回收，是復用火箭的最佳燃料選擇。

03-2電子元器件

在火箭制造中，電子元器件被稱為“神經(jīng)元”，涉及導航制導與控制（GNC）、遙測遙控等關鍵環(huán)節(jié)。

其往往需要經(jīng)歷嚴酷的太空環(huán)境考驗，對抗輻射、耐高溫、抗震動有著極高要求。

電子元器件在制造成本中占比頗高，且技術壁壘極高。

目前，我國宇航級芯片、傳感器、連接器等電子元器件的國產(chǎn)化率正在加速提升。

特別是在商業(yè)航天降本的趨勢下，使用經(jīng)過篩選驗證的工業(yè)級元器件替代昂貴的宇航級元器件，成為商業(yè)火箭降低航電成本的重要路徑。

03-3相關標的

①寶鈦股份：我國最大的鈦及鈦合金生產(chǎn)科研基地，產(chǎn)品廣泛應用于航空航天領域，是火箭發(fā)動機及結構件的關鍵材料供應商。

②光威復材：國內(nèi)碳纖維行業(yè)領軍企業(yè)，其高性能碳纖維產(chǎn)品在火箭整流罩、殼體等復合材料部件中應用廣泛。

③高華科技：主要產(chǎn)品為高可靠性傳感器，包括壓力傳感器、溫濕度傳感器、加速度傳感器和傳感器網(wǎng)絡系統(tǒng)，其中壓力、加速度、濕度傳感器均采用MEMS技術。

④九豐能源：成功簽約海南商業(yè)航天發(fā)射場特燃特氣配套項目，為火箭發(fā)射提供液氫、液氧、液氮、氦氣、高純度液態(tài)甲烷等產(chǎn)品。

04中游產(chǎn)業(yè)鏈

04-1三大系統(tǒng)

接下來了解一下火箭的核心構成。

運載火箭通常由結構系統(tǒng)、動力系統(tǒng)、控制系統(tǒng)這三大系統(tǒng)組成。

其中，動力系統(tǒng)（發(fā)動機）是火箭的“心臟”，成本占比最高，通常占到全箭成本的40%-50%，可分為固體發(fā)動機和液體發(fā)動機。

目前商業(yè)航天的主流趨勢是采用液氧甲烷或液氧煤油發(fā)動機，因為液體發(fā)動機具備推力可調、可重復使用的潛力。

結構系統(tǒng)則是火箭的“骨架”和“皮膚”，約占火箭總成本的20%-30%。

固體運載火箭主要包括整流罩、儀器艙/推進艙和尾翼等，液體運載火箭還包括箱間段、發(fā)動機架等。

這些組件共同構成了火箭的整體結構，支持并保護有效載荷以及確�；鸺捻樌\行。

控制系統(tǒng)則是火箭的“大腦”，決定了火箭的入軌精度和可靠性。

隨著可回收技術的發(fā)展，對控制系統(tǒng)的要求越來越高，需要實現(xiàn)精準返回和著陸。

04-2整機總裝

火箭總裝通過高精度的機械對接與嚴苛的全系統(tǒng)聯(lián)調測試，全面驗證制造成果，直接決定了火箭能否以完美狀態(tài)交付發(fā)射服務，是航天制造中技術密集度極高、質量容錯率極低的系統(tǒng)工程。

目前，市場格局呈現(xiàn)“國家隊領跑，民營梯隊加速追趕”的態(tài)勢。

國有企業(yè)憑借長征系列火箭，依然占據(jù)著重型任務和國家戰(zhàn)略任務的主導地位，2025年前三季度，長征系列火箭保持了極高的發(fā)射成功率。

同時，民營商業(yè)火箭企業(yè)在高性價比、快速響應發(fā)射領域展現(xiàn)出極強的活力。

特別是在可重復使用火箭領域，民營企業(yè)正通過快速迭代試圖彎道超車。

04-3相關標的

①超捷股份：已設立商業(yè)航天業(yè)務團隊，主要為商業(yè)火箭提供殼段、整流罩等箭體結構件。

②上海滬工：其子公司是我國多家航天總裝單位的核心供應單位，從事火箭結構件的生產(chǎn)、裝配和測試。

③斯瑞新材：主要生產(chǎn)火箭發(fā)動機推力室內(nèi)壁所需的銅鉻合金材料，并在液體火箭發(fā)動機推力室制造方面擁有極高的市場占有率。

④鉑力特：國內(nèi)金屬3D打印龍頭，其3D打印定制化零部件可用于商業(yè)火箭的推力室及控制系統(tǒng)。

⑤航天動力：其控股股東航天六院是我國唯一的運載火箭主動力系統(tǒng)專業(yè)研究院，為各類航天飛行器提供發(fā)動機。

⑥航天電子：航天科技集團旗下核心平臺，主攻火箭的測控通信、慣性導航系統(tǒng)及航天級連接器，在長征系列火箭中的配套率極高。

05下游產(chǎn)業(yè)鏈

落腳到火箭應用環(huán)節(jié)，衛(wèi)星發(fā)射仍是目前最核心的商業(yè)變現(xiàn)渠道。

火箭將衛(wèi)星送入軌道后，產(chǎn)業(yè)鏈價值迅速向應用端延伸。

當前，通信、導航、遙感一體化已成為主流趨勢，手機直連衛(wèi)星、天地一體化信息網(wǎng)絡再加上太空算力（數(shù)據(jù)中心）的構建，正在極大拓展商業(yè)航天的市場邊界。

此外，得益于可回收技術帶來的發(fā)射成本驟降，火箭的應用場景正從“運貨”向“運人”及“點對點運輸”拓展。

除了承接載人航天、空間站補給等國家戰(zhàn)略任務外，太空旅游、生物醫(yī)藥微重力實驗乃至未來的亞軌道全球快速運輸?shù)刃屡d商業(yè)場景，正逐步從藍圖走向現(xiàn)實，有望打開萬億級的消費級航天市場。

06發(fā)展趨勢

總的來說，當下火箭制造產(chǎn)業(yè)正處于新一輪的景氣周期，未來幾年，在產(chǎn)能擴張加上技術迭代的驅動下，產(chǎn)業(yè)有望保持高速發(fā)展，成為新質生產(chǎn)力的新增長動力。

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