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銀行正在拋棄普通儲(chǔ)戶!停發(fā)五年存單,背后真相細(xì)思極恐...

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最近新瓜,工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、郵儲(chǔ)銀行六大行集體停售五年期大額存單,史上第一次五年存單大范圍停售,

同時(shí),工行將部分3年期大額存單的起購(gòu)門檻提高,從20萬,提升到了100萬,

注意,這是建立在三年期產(chǎn)品利率普遍降到1.5%1.75%的情況下,

有人好奇了,為什么銀行有錢不賺,是它傻了還是世界變了?~

仔細(xì)看數(shù)據(jù)之后,我才能理解銀行如此操作的原因

因?yàn)殂y行找不到長(zhǎng)期可投資的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)了。

先科普下,我們老百姓配置的5年期存單,本質(zhì)上是銀行拿著錢去賺息差,

但問題在于,這些年去杠桿周期下,市場(chǎng)風(fēng)偏下降實(shí)在太快,導(dǎo)致過去穩(wěn)定有高息差的資產(chǎn),比如房貸、企業(yè)貸款收益率越來越低,

而銀行的利差也在不斷壓縮,近五年從2.8%一路下降到1.5%的水平,


銀行的商業(yè)模式是賺取息差,現(xiàn)在息差岌岌可危的情況下,如果銀行認(rèn)為長(zhǎng)期貸款利率還會(huì)繼續(xù)走低,那它就得開始自保了,

而首先第一步就是停發(fā)長(zhǎng)期存單,保留短期存單,降低資金期限,這樣即便利率繼續(xù)下行,也不用承擔(dān)太多的虧錢風(fēng)險(xiǎn)。

所以銀行現(xiàn)在關(guān)掉了五年期存款的通道,說到底還是對(duì)未來持通縮的悲觀預(yù)期,

不過透過現(xiàn)象看本質(zhì),我們拆開來看,其實(shí)這幾年銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了驚天的變化:

2016年:新增居民貸款6.33萬億(50%),新增企事業(yè)單位貸款6.1萬億(48%);

2020年:新增住戶貸款7.87萬億(40%),新增企事業(yè)單位貸款12.17萬億(62%);

2023年:新增住戶貸款4.33萬億(19%),新增企事業(yè)單位貸款17.91萬億(79%);

2025年前十個(gè)月:新增住戶貸款0.74萬億(9%),新增企事業(yè)單位貸款13.79萬億(90%);

從上述數(shù)據(jù)我們可以看到,居民這些年融資需求幾乎冰封,從16年的新增貸款占比50%降低到現(xiàn)在的9%!

居民融資的徹底消失,這里面有多個(gè)原因疊加:

一方面是居民對(duì)于購(gòu)房需求幾乎消失,過去房貸是銀行手里最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),大概占到銀行貸款業(yè)務(wù)的15%,

但今年9月份的房貸余額是-1200億,前三季度居民房貸負(fù)-1.2%,存錢的人變多,買房的人變少;

另一方面是投資環(huán)境急劇惡劣,做過實(shí)體的都知道,這些年消費(fèi)環(huán)境經(jīng)歷了拼多多式大降級(jí),大多時(shí)候投資的風(fēng)險(xiǎn)高于收益,因此市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好沒了。

第三就是融資渠道固化,除了房貸,信用貸依然是固化在公務(wù)員事業(yè)單位員工為主,受惠人群有限,信用卡融資占比太少可以忽略不計(jì)。

...........

而反觀另一邊,我們能看到企事業(yè)單位貸款開始激增,從16年的貸款占比48%增加到現(xiàn)在的90%!

大家注意,企事業(yè)單位貸款之所以在瘋狂增長(zhǎng),核心原因是里面絕大多數(shù)由地方城投平臺(tái)、國(guó)、央企貢獻(xiàn),這些企業(yè)的瘋狂融資支撐了銀行的貸款需求,

簡(jiǎn)而言之就是,貸款增長(zhǎng)的角色中,國(guó)企部門開始占據(jù)主導(dǎo),而居民部門退出舞臺(tái),

這既說明居民消費(fèi)投資信心無力,也說明國(guó)J主導(dǎo)的債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式開始強(qiáng)化,

民企沒信心拿地,地方城投平臺(tái)借錢去拿,居民沒信心投資和消費(fèi),地方城投平臺(tái)融資幫你花。

這些融資當(dāng)然會(huì)進(jìn)入到市場(chǎng)的存款M2里面,但要不變成了基建、民生,要不進(jìn)入了扶持的產(chǎn)業(yè),比如AI、算力中心、機(jī)器人、芯片等等。

如果居民沒有在這條利益鏈條上接受分配,自然也就覺得和自己沒啥關(guān)系了,

這就是大家看到,為什么明顯感覺經(jīng)濟(jì)變難了,腰包變少了,但M2卻依然在快速擴(kuò)張的原因,這些年M2增速持續(xù)高于收入增速,


M2增速-藍(lán) 居民可支配收入增速-黃 數(shù)據(jù)來源:wind

潛臺(tái)詞是,你的錢雖然沒花掉,但隨著M2的不斷增長(zhǎng),無形中就是被動(dòng)幫你消費(fèi)了。

……

那扯這個(gè)貸款結(jié)構(gòu)變化,主要是想說明什么呢?

我在貨幣政策后續(xù)走向,會(huì)大超預(yù)期...和 12萬億化債失效,債務(wù)起飛了中說過,

在當(dāng)前這種情況下,ZF驅(qū)動(dòng)債務(wù)經(jīng)濟(jì)的模式已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn),也就是接下來利率會(huì)持續(xù)走低,壓制到一個(gè)極限,

為什么,因?yàn)槭袌?chǎng)利率要想回升,走出通縮,需要資金投資收益>成本,

但居民完全退出,基于政府主導(dǎo)的資金配置,顯然是低效的,

在16-17年居民新增貸款占比高達(dá)50%時(shí),當(dāng)時(shí)我國(guó)每增加10萬億債務(wù),可以拉動(dòng)8.1萬億GDP的增長(zhǎng),這時(shí)債務(wù)效率高達(dá)81%,

而23-24年居民新增貸款降到20%以內(nèi),每增加10萬億債務(wù),僅拉動(dòng)約2.7萬億GDP的增長(zhǎng),相當(dāng)于只有27%的債務(wù)效率,

一方面ZF投資更低效,另一方面用越來越多新債去還老債,拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的比重被蠶食。

這就導(dǎo)致第一,ZF投完也還不起后續(xù)的錢,第二也沒法刺激可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增量產(chǎn)生,

結(jié)果就是債務(wù)螺旋式滾動(dòng),債務(wù)量增加且裹挾著利率不斷下降,幾乎不可逆,直到外部或內(nèi)部事件引發(fā)的債務(wù)出清機(jī)制(匯率調(diào)整、債務(wù)貨幣化)出現(xiàn),

所以銀行現(xiàn)在再遲鈍也看出來了這點(diǎn),趕緊停發(fā)了五年期存單,因?yàn)樗麄兣袛嗬驶蛟S還將進(jìn)一步下降。

..........

但即便如此,銀行也要認(rèn)真考慮未來的定位問題了,

因?yàn)槿缃竦你y行,貸款業(yè)務(wù)越來越依賴國(guó)企、城投等,業(yè)務(wù)開始高度趨同化和風(fēng)險(xiǎn)集中化,

大行的資產(chǎn)端,現(xiàn)在本質(zhì)上就是:

  • 大量 國(guó)債、地方債

  • 大量 城投平臺(tái)貸款(半財(cái)政屬性)

  • 大量 政策導(dǎo)向的國(guó)企/基建/制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款

而全國(guó)的城投項(xiàng)目差不多、抵押物差不多、現(xiàn)金流模式差不多、償債來源也差不多—都指向土地財(cái)政和政府信用。

于是,一個(gè)系統(tǒng)性的問題出現(xiàn)了:

銀行與地方Z府綁定得比歷史上任何一個(gè)時(shí)期都更深,一榮俱榮,一損俱損。

所以大行就變成了一個(gè)“公共事業(yè)+財(cái)政信用+債券利差“的資產(chǎn),長(zhǎng)期收益率幾乎取決于市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率和自身的股息率,

比如過去兩年我們看到銀行股和長(zhǎng)債一起上漲,超長(zhǎng)期國(guó)債利率則從3.5%下調(diào)到2%,四大行的股息則從過去兩年的6%以上普遍降到了3%出頭,利率-股息率曲線基本保持平行,


數(shù)據(jù)來源:wind

也就是如果未來市場(chǎng)利率進(jìn)一步下調(diào),不排除銀行估值進(jìn)一步被拉升,并壓降股息率,

但背后風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)自然也是匯率的問題了,

如果匯率調(diào)控失利,因通脹壓力抬頭(美聯(lián)儲(chǔ)加息、出口下滑離岸匯率不穩(wěn))的話,卻反而可能給銀行帶來估值故事破裂的風(fēng)險(xiǎn)。

ps:當(dāng)然,現(xiàn)在的銀行,收益端像債券,風(fēng)險(xiǎn)端仍然是股權(quán)形態(tài)的。

也就是除了利率端的影響,它也要考慮股票本身波動(dòng)的問題。

..........

最后,對(duì)個(gè)人投資者的啟示來說,就是普通人接下來可能還要繼續(xù)茍,因?yàn)槭袌?chǎng)普遍預(yù)估利率下行不會(huì)那么快結(jié)束,

不懂投資的話,股權(quán)類盡量少碰,首要目標(biāo)還是從增值轉(zhuǎn)向保值和避險(xiǎn),

連銀行這些機(jī)構(gòu)都覺得資產(chǎn)荒,普通人還是不要過分自信為好。

當(dāng)然,我也寫了不少通縮時(shí)期的投資策略,比如如何賺海外通脹的錢,在國(guó)內(nèi)花,參照:中國(guó)版“渡邊太太",做通縮時(shí)代的神。


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