文/樂居財經(jīng) 靳文雨

12月的A股市場，*ST亞振（603389.SH）的一則資產(chǎn)出售公告劃破平靜：公司擬以5100萬元向關聯(lián)方亞振投資轉(zhuǎn)讓南京大唐科技大廈房產(chǎn)及車位，較4718萬元的賬面價值溢價8.09%。

此時其股價已達40.71元，年內(nèi)漲幅超532%，市值膨脹至107億元，但光鮮數(shù)據(jù)下，卻是一場圍繞“保殼”展開的資產(chǎn)騰挪。

亞振這家2016年上市的海派家具企業(yè)，曾以東方美學設計立足市場，但上市后陷入持續(xù)衰退。2018年至2024年，營收從4.17億元萎縮至2.02億元，連續(xù)四年凈利潤虧損，2024年末未分配利潤達-3.64億元。

2025年5月，因觸發(fā)“扣非凈利潤為負且營收低于3億元”的退市條款，股票被實施ST處理，若年內(nèi)無法改善，將面臨終止上市風險。

出售資產(chǎn)成為緩解流動性的應急之舉。

這已是*ST亞振年內(nèi)第二次處置資產(chǎn)：10月剛以735萬元出售昆山商鋪，同樣由關聯(lián)方亞振投資接盤。兩次交易累計回籠資金近5835萬元，而公司2025年前三季度歸母凈利潤仍虧損3141萬元，營收僅1.58億元，距離3億元的“保殼紅線”相去甚遠。

值得關注的是，南京標的資產(chǎn)評估值僅4296萬元，交易價格較評估值溢價18.7%，這種關聯(lián)交易定價引發(fā)市場對“利益輸送”的討論。

年內(nèi)控制權(quán)變更與跨界轉(zhuǎn)型曾點燃市場熱情。4月，礦業(yè)巨頭濟南域瀟集團實控人吳濤以5.68元/股受讓30%股份，隨后通過要約收購將持股比例提升至50.47%。

新管理層迅速推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，8月以5544.9萬元收購廣西鋯業(yè)51%股權(quán)，切入鋯鈦選礦領域，試圖借稀缺資源概念扭轉(zhuǎn)頹勢。這一系列資本運作推動股價從4.45元低點飆升至40.71元，12個月內(nèi)收獲52個漲停板。

但轉(zhuǎn)型未能掩蓋基本面短板。2025年上半年，家居主業(yè)銷量全線下滑，床組、櫥柜銷量分別下跌36%、29%，門店數(shù)量從巔峰時的超100家銳減至38家。

新收購的廣西鋯業(yè)雖承諾2025-2027年累計凈利潤不低于6500萬元，但今年前5月仍虧損2506萬元，業(yè)績兌現(xiàn)存疑。公司多次提示風險：滾動市盈率為負，市凈率43.55倍遠超行業(yè)水平，且控股股東無借殼計劃。

5100萬元的資產(chǎn)出售或許能解燃眉之急，但難以根治經(jīng)營沉疴。對于*ST亞振而言，若鋯鈦業(yè)務無法快速貢獻營收與利潤，這場股價狂歡終將回歸基本面的考驗。

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